Оценка эффективности инвестиции

Эффективность любых форм инвестиций рассчитывается на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат на его получение. При вложениях в ценные бумаги в качестве затрат выступает сумма инвестированных в ценные бумаги средств, а в качестве дохода - разность между текущей стоимостью ценной бумаги и суммой вложенных в ее приобретение средств. Поскольку доход по ценной бумаге может быть получен лишь в будущем, для сопоставимости он должен быть приведен к настоящему времени путем дисконтирования.

Основная формула для расчета эффективности инвестиций:

Ef = (C - Io) / Io; или Ef = D / Io

где Ef- эффективность инвестирования в ценную бумагу;

С - текущая (дисконтированная) стоимость ценной бумаги;

Io - сумма инвестируемых средств;

D - ожидаемый доход от инвестирования.

 

17. Финансово-эксплуатационные потребности организации: анализ и управление

Финансово-эксплуатационные потребности предприятия (ФЭП) – это разница между текущими активами и текущими пассивами. Эту величину часто обозначают также как потребность в оборотных средствах или как эксплуатационные потребности. Финансовое состояние предприятия характеризуется благоприятными (отсрочки платежа от поставщиков, работников предприятия, государства) и неблагоприятными (замораживание средств в запасах и отсрочки платежа покупателям). Соотношение между ними вызывает ФЭП. ФЭП исчисляют в процентах к обороту или в рублях оборота.

В узкой трактовке ФЭП – это величины, связанные со спецификой финансового механизма функционирования фирмы. Это могут быть запасы, которые не принимают непосредственного участия в формировании финансовых результатов деятельности, или это такие средства, которые, не являясь собственностью предприятия, тем не менее, принимают участие в процессе его хозяйственного оборота. Таким образом, очевидным представляется достижение такого положения, когда величина запасов сокращается, размер дебиторской задолженности сокращается, а кредиторской возрастает. Отрицательное значение ФЭП означает, что фирма имеет избыточные оборотные средства и может ставить вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода.

Величина ФЭП неодинакова для различных отраслей и предприятий, т.е. на нее влияют:

1. длительность эксплуатационного и сбытового циклов: чем быстрее сырье превращается в готовую продукцию, а продукция в деньги, тем меньше иммобилизация денежных средств в запасах сырья и готовой продукции.

2. темпы роста производства, т.к. ФЭП вытекает непосредственно из величины оборота, постольку и величина их изменяется параллельно динамике оборота. Больший объем выпуска требует и больше средств на сырье, материалы, энергоносители и т.д. Кроме того, в условиях инфляции предприятия создают солидные запасы сырья, чтобы переплачивать за него после очередного взлета цен.

3. сезонность производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами. Несовпадение сроков поступления платежей может довести предприятие до отсутствия средств для осуществления расчетов в выполнение своих обязательств, т.е. технического разрыва.

4. состояние конъюнктуры. При высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом, это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю, чтобы опередить конкурентов нужно поддерживать запасы готовой продукции на разумном уровне.

5. величина и норма добавленной стоимости, т.е. чем больше норма добавочной стоимости, тем больше финансово-эксплуатационные потребности предприятия.

Основная цель регулирования оборотных средств состоит в том, чтобы у предприятия в каждый данный момент оказывалось денежных средств больше, чем необходимо, т.е. величина ФЭП должна быть отрицательна. Решение этой задачи в расчете разумной длительности отсрочек платежей.

Существуют возможности маневра по сокращению ФЭП и сроков оборачиваемости оборотных средств:

1. принцип дорогой закупки и дешевой продажи товара, полностью соответствует формуле Дюпона. В условиях инфляции для большинства предприятий оборот важнее прибыли,

2. скидки покупателям за сокращение сроков расчета. Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ получения средств. Такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками льготного периода,

3. учет векселей и факторинг. Факторинг и учет векселей имеет смысл применять, когда выгода от немедленно поступивших денег больше, чем от их получения в свой срок. Факторинг – это по существу операция по погашению дебиторской задолженности с помощью банка или факторинговой компании.

 

18. Содержание процесса управления оборотным капиталом

Целевой установкой политики управления оборотным капиталом явл. определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производств. и эффективной фин. деятельности предприятия. Можно сформулиро-вать простейший вариант управления оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности: чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше степень риска, таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала. Совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала. При низком уровне оборотного капитала производст-венная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда - возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач:

1. Обеспечение платежеспособности.

2. Обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов.

Управление оборотным капиталом включает финан-ние и контроль над текущими активами. В свою очередь, контроль над текущими активами включает управление денежной наличностью, управление дебиторской задолженностью, управление товарно-материальными запасами.

 

19. Выбор стратегии финансирования оборотных активов.

Оборотные активы могут быть представлены как сумма двух со­ставляющих:

· постоянной (системной) части оборотных активов — мини-­
мально необходимого для обеспечения непрерывной деятель­
ности объема запасов, дебиторской задолженности и высоко­
ликвидных активов. Важнейшей составляющей постоянной
части оборотных активов являются запасы и НДС по приоб-­
ретенным ценностям;

· переменной (варьирующей) части оборотных активов, стои-­
мость которой нестабильна и колебания которой носят сезон­
ный или циклический характер. Основными составляющими
переменных оборотных активов являются дебиторская задол­-
женность и денежные средства (рис. 4.8).

Рис. 4.8. Динамика системной и варьирующей части оборотных активов

Существуют три стратегии финансирования оборотных активов.

1. Консервативная стратегия — финансирование постоянной час­ти оборотных активов устойчивыми источниками финансирования, т.е. чистым оборотным капиталом — собственным оборотным и долгосрочным заемным капиталом. Из устойчивых источников фи­нансируется и значительная часть варьирующих оборотных активов.

4. Управление оборотными активами 105

Т акая стратегия сопровождается минимальным риском и высокой стоимостью.

2. Агрессивная стратегия, суть которой заключается в том, что
переменная и значительная часть постоянных оборотных активов фи-­
нансируется краткосрочными источниками финансирования (кратко­
срочные кредиты и займы и кредиторская задолженность). Такая
стратегия дешева и рискованна.

3. Компромиссная стратегия — баланс между устойчивыми ис-­
точниками финансирования и постоянными оборотными активами,
а также между неустойчивыми источниками финансирования и варь­-
ирующими оборотными активами.

Если организация придерживается консервативной стратегии, то потребность в чистом оборотном капитале будет определяться по формуле

где 3^И — плановые запасы в сумме со статьей «НДС по приобретенным ценностям».

В рамках этой стратегии дебиторская задолженность, как пра­вило, превышает кредиторскую, а доля высоколиквидных активов в оборотных превышает среднеотраслевые значения.

Для агрессивной стратегии финансирования справедливо сле­дующее неравенство:

ЧОК<3^Н.

При этом дебиторская задолженность значительно меньше кре­диторской, а доля высоколиквидных активов меньше среднеотрас­левых значений.

Наиболее сбалансированна компромиссная стратегия, для кото­рой справедливо следующее условие:

При этом дебиторская задолженность приблизительно равна кре­диторской, а доля высоколиквидных активов соответствует среднеот­раслевым значениям.

При обосновании стратегии финансирования необходимо учиты­вать следующее. Организации с сильной рыночной позицией и вы­сокой степенью кредитоспособности выгоднее придерживаться агрес­сивной стратегии, при этом финансирование значительно удешев­ляется, а риск возрастает незначительно. Организации со слабой рыночной позицией и низкой кредитоспособностью безопаснее фи­нансировать свои оборотные активы в соответствии с консервативной стратегией, поскольку в других случаях будет существенно возрастать

106 II. Краткосрочная финансовая политика

ф инансовый риск. Таким образом, выбор стратегии финансирования оборотных активов определяется следующими факторами:

1. устойчивостью рыночных позиций и возможностью организа­
ции привлекать бесплатные источники финансирования производст­
венного цикла от своих контрагентов (кредиторскую задолженность
перед поставщиками и подрядчиками и авансы от покупателей). Чем
устойчивее рыночные позиции, тем более рискованной будет страте­
гия финансирования оборотных активов;

2. кредитоспособностью организации и ее возможностями при­
влечения внешнего заемного финансирования, в частности банков­
ских кредитов и займов. Чем выше кредитоспособность, тем более
агрессивной может быть стратегия финансирования;

3. рентабельностью собственного капитала и дивидендной по­
литикой. Чем больше генерируемая прибыль и чем большая ее часть
остается в организации, тем консервативнее стратегия финанси­
рования;

4. инвестиционной активностью. Чем она выше, тем больше ус­
тойчивых источников уходит на финансирование внеоборотных
активов, тем их меньше остается для финансирования оборотных и
тем более агрессивной будет стратегия финансирования оборотных
активов.

Анализ ситуации. Аналитические расчеты, характеризующие управление оборотными активами ОАО «XYZ» представлены в табл. 4.2. Стоимость оборотных активов организации увеличилась за анализируемый период весьма значительно: на 41,1%; такой рост можно признать чрезмерным относительно роста выручки на 34,3%. Доля оборотных активов составила 55,1% стоимости активов на конец года против 62,7% на начало года. Снижение удельного веса оборотных активов вызвано увеличением внеоборотных активов в результате реализации масштабных инвестиций в реальные и фи­нансовые внеоборотные активы. Прирост оборотных активов был связан с тремя основными факторами: дебиторской задолженно­стью, ее доля в приросте составила 55,5%; запасами сырья и мате­риалов, их доля в приросте 23,2%; запасами готовой продукции, их доля 20,6%. Структуру оборотных активов по их участию в произ­водственной деятельности можно оценить положительно, поскольку доля работающих активов возрастает до 94%, а элементами нерабо­тающих активов являются НДС по приобретенным ценностям и избыточные высоколиквидные активы, доля которых сокращается.

 

20. Управление запасами предприятия и их оптимизация.

Политика управления запасами представляет собой часть общей политики управления оборотными активами предприятия, заключающейся в оптимизации общего размера и структуры запасов товарно-материальных ценностей, минимизации затрат по их обслуживанию и обеспечению эффективного контроля за их движением. Этапы процесса управления запасами на предприятии:

1) анализ запасов предприятия в предшествующем периоде – рассматривается динамика общего объема запасов предприятия, динамика удельного веса запасов в общей сумме активов предприятия, рассматривается динамика состава запасов предприятия в разрезе: запасы сырья, материалов и полуфабрикатов, запасы готовой продукции. Изучается оборачиваемость запасы предприятия, определяется рентабельность запасов предприятия и исследуются определяющие ее факторы. Рассматривается состав основных источников финансирования запасов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестирование в эти активы и определяется уровень финансового риска

2) определение принципиальных подходов к формированию запасов предприятия: консервативный подход, умеренный, агрессивный

3) оптимизация объемов запасов предприятия: определяется система мероприятий по сокращению операционного, производственного и финансового циклов предприятия, оптимизируется объем и уровень запасов, определяется общий объем запасов предприятия на предстоящий период

4) оптимизация соотношения постоянной и переменной частей запасов

5) обеспечение необходимой ликвидности запасов

6) повышение рентабельности запасов, запасы должны обеспечивать определенную прибыль при их использовании в деятельности предприятия

7) обеспечение минимизации потерь запасов в процессе их использования

8) формирование принципов финансирования отдельных видов запасов

9) формирование оптимальной структуры источников финансирования запасов.

Разработка политики управления запасами охватывает ряд последовательно выполняемых этапов работ, основными из которых являются:

1 Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде. Основной задачей этого анализа является выявление уровня обеспеченности производства и реализации продукции соответствующими запасами товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде и оценка эффективности их использования. Анализ проводится в разрезе основных видов запасов.

2 Определение целей формирования запасов. Цели могут быть: обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов); обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции); накопление сезонных запасов, обеспечивающих хозяйственный процесс в предстоящем периоде

3 Оптимизация размера основных групп текущих запасов. С этой целью используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение получила «Модель экономически обоснованного размера запаса». Она может быть использована как для оптимизации размера производственных запасов, так и запасов готовой продукции. Расчетный механизм этой модели основан на оптимизации совокупных операционных затрат по закупке и хранению запасов на предприятии. Эти операционные затраты предварительно разделяются на две группы:

а) сумма затрат по размещению заказов (включают расходы транспортировки и приема товаров)

ОЗ_РЗ= (ОПП / РПП) ´ С_РЗ

ОЗ_рз – сумма операционных затрат по размещению заказов; С_рз – средняя стоимость размещения одного заказа; ОПП – объем производственного потребления товаров в рассматриваемом периоде; РПП – средний размер одной партии поставки товаров.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

 

21. Понятие и состав денежных средств предприятия. Классификация денежных потоков.

⇐ Предыдущая1234567Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: