Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Мировой рынок ссудных капиталов: понятие, структура, механизм функционирования. Позиция России на мировом рынке ссудных капиталов.




Международные кредитно-финансовые отношения охватывают систему отношений, связанных с движением ссудного каптала на мировом кредитном и финансовом рынках. Мировой рынок ссудных капиталов возник на основе международных операций, национальных рынков ссудных капиталов, развиваясь в ходе их интернационализации.

Мировой рынок ссудных капиталов охватывает совокупность различных компаний, банков, валютно-кредитных учреждений, обеспечивающих движение ссудного капитала в международном масштабе.

Мировой рынок ссудного капитала включает национальные рынки ссудного капитала (внутренние операции) и международные рынки ссудного капитала, в том числе региональные рынки (евровалютные операции на еврорынках).

В зависимости от сроков движения ссудного капитала и от экономического содержания операций мировой ссудный рынок разделяется на три части:

- мировой денежный рынок, который охватывает краткосрочные депозитно-ссудные операции (от одного дня до года) и рынок евровалют. Здесь преобладают краткосрочные межбанковские ссуды и депозиты, депозитные сертификаты, векселя, банковские акцепты;

- мировой рынок капиталов, включающий в себя две составляющие – средне- и долгосрочные иностранные кредиты и еврокредиты (от одного года до 15 лет);

- мировой финансовый рынок – это та часть рынка ссудных капиталов, где в основном осуществляется эмиссия, купля-продажа ценных бумаг. Этот рынок включает в себя рынок иностранных займов, размещенных заемщиками-нерезидентами на национальных рынках, и рынок еврозаймов (наднациональный рынок капитала), размещаемых на еврорынке.

Рынок евровалют - обращение валют, оторвавшихся от контроля со стороны центральных банков стран-эмитентов. Наиболее распространенный случай такого обращения - заключение сделки, подпадающей под юрисдикцию страны, для которой валюта сделки является иностранной.

Особенности рынка евровалют:

1. Операции на еврорынке могут совершать стороны, не являющиеся резидентами по законодательству страны, где совершена сделка. Например, приобретение иен за доллары США банком России у банка-корреспондента из Великобритании.

2. Привлеченные на еврорынке ссуды преимущественно используются для кредитования международной торговли. Соответственно паритет их покупательной способности устанавливается не соотношением внутренних цен, взвешенных по структуре экспорта, а соотношением мировых цен, взвешенных по структуре международного торгового оборота.

3. Первоначально (60-70-е годы) рынок евровалют сложился как рынок краткосрочных депозитов в иностранной для участников сделки валюте.

а) Он не рассматривался как собственно валютный рынок (без формирования валютного курса). Привлечение капитала осуществлялось в той валюте, которая и нужна была заемщику, а конверсия подпадала под юрисдикцию той страны, где одна из валют оказывалась национальной.

б) Отсутствие национального контроля и большая свобода перемещения капитала в евровалютах способствовали возникновению разницы между ставками на одинаковый срок на соответствующих национальных рынках и еврорынках.

в) Предложение на рынке евровалют формируется путем прямого суммирования предложения валют, вышедших за пределы национальных денежных рынков, без предварительного накопления на рынке одной страны (только за счет внутринациональных резервов).

г) В середине 60-х годов произошло развитие рынка встречных депозитов («беспроцентных» свопов). На условиях встречных депозитов центральные банки предоставляли друг другу беспроцентные ссуды в национальных валютах на срок 3-6 месяцев. В периоды ухудшения платежного баланса США привлекали на таких условиях валюты европейских стран.

д) В 60-х и начале 70-х годов центральные банки практически не предъявляли спрос на евровалюты в качестве заемщиков, хотя Италия в 1970 году привлекла кредитов в евровалютах на 1,5 млрд. долларов для покрытия сезонного ухудшения состояния платежного баланса.

е) Постепенное снятие ограничений на экспорт капитала из США в начале 70-х годов и целенаправленные усилия валютных органов ряда стран по ограничению рынка евровалют свели на нет роль еврорынков в МВКО.

4) В 1973 году разразился нефтяной кризис (цены на нефть выросли в 4 раза). Он придал еврорынкам мощный импульс развития, кардинально изменил состояние платежных балансов большинства стран мира и направление основных денежных потоков (увеличивает сумму импортных платежей, смещая платежный баланс в сторону пассивного сальдо). Отрицательное сальдо платежных балансов стран-импортеров нефти требовало немедленного среднесрочного финансирования, а изменение структуры хозяйства в целях снижения потребления нефти и нефтепродуктов – долгосрочного.

5) Банки, работавшие на еврорынке, имевшие спрос на долгосрочные активы и избыток краткосрочных пассивов, были вынуждены прибегать к финансированию первых за счет последних, что называется трансформацией по сроку.

После нефтяного кризиса и общего тяжелого структурного кризиса 1973-1975, трансформация по сроку на рынке евродолларов получила название рециклирование нефтедолларов. Иначе, рециклирование нефтедолларов - использование положительного сальдо платежных балансов одних стран для финансирования отрицательного сальдо платежных балансов других стран посредством операций на еврорынке, что увеличивало оборот на рынке евровалют и еврооблигаций.

К концу 70-х годов промышленно развитые страны восстановили активное сальдо платежных балансов, снизили потребление и увеличили собственную добычу нефти, а развивающиеся страны-импортеры нефти увеличили свой текущий внешний долг.

Еврорынки (валют и капиталов) - специфическое образование, возникшее в конце 50-х годов XX века, представляющее собой обращение валют и инструментов в них между агентами, для которых эти валюты не являются национальными, и отношения, возникающие в связи с этим между участниками подобного обращения.

Источники возникновения еврорынков:

1. Переход хозяйств стран Западной Европы к свободной конверсии национальных валют, увеличение золотовалютных резервов, рост европейского экспорта в США, что повлекло за собой относительный избыток долларов в западноевропейских странах. Военные ассигнования США в рамках НАТО также пополнили рынок долларов, обращающихся за пределами США.

2. Завершение плана Маршалла, обеспечивающего безвозвратные долларовые вливания в хозяйство стран Европы, что в определенной мере сформировало «долларопотребляющую» структуру экономики и потребовало привлечения долларовых инвестиций по завершении плана.

3. а) Политика снижения ставок в США в целях увеличения суммы внутренних инвестиций и повышения конкурентоспособности хозяйства США в 50-60-е годы, что заставило инвесторов обратиться к иным формам размещения долларовых активов.

б) Политика ограничения экспорта капиталов из США, в результате чего американские корпорации стали привлекать для своих зарубежных дочерних компаний средства в долларах за пределами США.

4. Противостояние СССР и США в условиях существования доллара как основной резервной валюты привело к тому, что значительная часть валютных резервов СССР в долларах США, вопреки банковской практике, размещалась не в американских банках.

Различают краткосрочный денежный еврорынок - рынок евровалют и долгосрочный - еврорынок капиталов.

Еврорынок капиталов (еврооблигаций) представляет собой специфический международный рынок среднесрочных и долгосрочных капиталов в евровалютах и отношения, возникающие по поводу его функционирования и развития.

Привлечение и размещение средств осуществляется в виде синдицированных займов, обращаемых долговых обязательств, акций и других инструментов на первичном рынке в валюте, иностранной для обеих сторон сделки.

Существует определенная связь еврорынка капиталов с денежным еврорынком. Она проявляется в следующем:

- оба имеют одинаковую институциональную базу;

- обслуживаются одними и теми же финансовыми институтами и удовлетворяют потребности одних и тех же заемщиков и кредиторов;

- они слабо подвержены регулированию со стороны государственных органов;

- преимущества еврорынка капиталов по сравнению с национальными рынками состоят в возможности мобилизации и вторичного обращения крупных сумм.

Этапы формирования еврорынка капиталов:

1) 1946 год - Бреттон-Вудская валютная система. Нью-Йорк - центр международного рынка капиталов. С 1965 года правительство США стало проводить политику ограничения экспорта капитала из страны, воздействуя на иностранных партнеров с целью развития рынков капитала в западноевропейских странах.

В мае 1963 года консорциум английских банков предоставил бельгийскому правительству заем в форме приобретения облигаций за доллары на сумму в долларах сроком на три года по ставке 5 % годовых. Это был первый заем английского банка не в фунтах стерлингов.

В качестве замены Нью-Йорку сложился международный рынок, кредиторами на котором выступали банки и другие финансовые организации различных стран, объединяющиеся в консорциумы для обеспечения приемлемых условий приобретения облигаций. Впоследствии они стали выступать со спросом на долгосрочный капитал, когда национальные рынки не располагали необходимыми ресурсами.

Форма эмиссий на еврорынке сохранилась до наших дней. При принятии решений об осуществлении эмиссии консорциум банков из разных стран заключает соглашение с группой банков-гарантов о размещении займа. Эти банки оповещают о выпуске эмиссий своих корреспондентов, после чего подписка в случае конкурентоспособных условий выпуска заканчивается в течение недели. Поэтому к моменту публичного объявления об эмиссии большая часть займа уже оказывается размещенной.

Подобная практика противоречит классической форме эмиссий, практиковавшейся в Европе до начала 60-х годов. Классическая эмиссия производится специальными инвестиционными институтами кредиторов, а дальнейшее продвижение бумаг осуществляют биржевые дилеры и брокеры.

2) В конце 60-х годов рынок еврозаймов оформился в качестве самостоятельного образования. Большая часть операций стала заключаться в Лондоне. В первые годы объем вторичного обращения был невелик по причине следующего: дата поставки бумаг отстояла от даты заключения сделки на неделю и более; при расчетах преобладала поставка, свободная от платежа; основным инструментом являлись облигации (с 1970 года) с плавающей процентной ставкой, пересматривающейся шесть месяцев. Популярными были выпуски конвертируемых облигаций.

С помощью еврозаймов финансировались расходы по покрытию бюджетного дефицита, промышленные капиталовложения и пополнение долгосрочных банковских пассивов.

Основными кредиторами на еврорынке капиталов являлись Швейцария, Великобритания, США, Бельгия, Голландия и Италия. Валютой выпуска были доллары США и ЭКЮ.

Оборот на рынке еврооблигаций был несопоставимо мал по сравнению с оборотом на рынке евровалют и поэтому вопрос о регулировании не поднимался и решался самими участниками из соображений собственных удобств.

3) В 1968 году в Брюсселе банк Morgan Guaranty создал клиринговую палату Euroclear.

В 1970 году в Люксембурге создан Центр поставки еврооблигаций Cedel. Основными функциями новых центров евровалют были: осуществление депозитарно-клиринговых услуг на рынке еврооблигаций на условиях поставки против платежа на седьмой день после заключения сделки и обслуживание долга с погашением купонов и выплатой основной суммы.

4) Кризис Бреттонвудской валютной системы, циклический кризис 1973-1975 годов и первый скачок цен на нефть в октябре 1973 года сначала подорвали рынок еврооблигаций, а затем вызвали бурное его развитие.

К началу 1973 года рынок вполне сформировался, приобрел достаточные размеры и определенную тенденцию роста объемов задолженности правительств и международных организаций (по сравнению с 1970 годом общая сумма евроэмиссий выросла на 60 %, правительств - на 75 %, международных организаций - на 90 %).

Рынок еврооблигаций стал вторым каналом осуществления трансформации по сроку нефтедолларов и их рециклирования. Страны ОПЕК часть своих внешних резервов могли не только направлять в краткосрочные инструменты денежного рынка, но и вкладывать их в ликвидные облигации.

За десять лет рынок еврозаймов вырос: в 1970 году сумма эмиссий составляла 3 млрд. долларов, а в 1982 году сумма эмиссий составила 45 млрд. долларов. Увеличение емкости рынка привело к следующему: развились механизмы, позволяющие с высокой степенью надежности финансировать широкий спектр деятельности за счет привлечения средств путем выпуска долговых обязательств.

Вместе с банковскими рынками быстро развивались рынки ценных бумаг. Валовые эмиссии еврооблигаций в 1988 году превысили 225 млрд. долларов. В 1981 году зародился рынок кратко- и среднесрочных ценных бумаг, объем эмиссии на нем достиг 77 млрд. долларов в 1988 году.

5) В 1990-е годы рынок еврокредитов продолжает динамично развиваться. В 1995 году доля заемщиков из высокоразвитых стран составляла 87 %, причем на США приходилось 54 %, Великобританию - 11 %. Имел место повышенный спрос на кредиты у Скандинавских стран.

В 1995 году произошли заметные сдвиги в структуре валютных резервов, хотя ведущей валютой международных займов по-прежнему оставался доллар США (31 % еврооблигаций был выпущен в этой валюте).

В 1996 году Россия разместила еврооблигации на сумму в 1 млрд. долларов при ожидаемом объеме эмиссии в 500 млн. долларов.

Доля ценных бумаг в иенах и немецких марках составляла в 1995 году 17 % и 16 % соответственно.

В Европе с 1999 года была введена новая европейская валюта евро. В настоящее время эта валюта вытесняет доллар на еврорынке и постепенно становится ведущей валютой международных займов.

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...