 |
Средневзвешенная и предельная цена капитала
|
|
|
|
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. Каждый из них, как следует из вышеизложенного, имеет свою цену. Вследствие этого возникает необходимость в обобщенной оценке всех используемых предприятием источников средств на основе среднеарифметической взвешенной величины.
Средневзвешенная стоимость капитала – это средняя цена, которую предприятие платит за пользование совокупным капиталом, полученным из различных источников.
, (3.5)
где 
; 
; 
; 
; 
- удельные веса капитала, привлекаемого из различных источников (%) в общем капитале.
или 
, (3.6)
где 
- стоимость i-го источника средств;
- удельный вес i-го источника в общей сумме средств.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC – Weighted Average cost of Capital) – отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал или его рентабельность или минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений.
Экономический смысл у средневзвешенной стоимости капитала тот же, что у IRR (внутренней нормы доходности инвестиций), то есть средневзвешенная стоимость капитала, так же как и IRR – это граница эффективности вкладываемых средств.
Некоторые дополнительные трудности в расчет средневзвешенной стоимости капитала вносит налогообложение прибыли. Проценты по кредитам выплачиваются до налогообложения прибыли. Это приводит к тому, что использование заемного капитала становится выгодным, так как его стоимость снижается из-за налогового выигрыша («налогового щита»). Для предприятия лучше сначала выплатить проценты по кредиту, а затем с меньшей прибыли заплатить налог, нежели заплатить налог со всей прибыли, а потом оплачивать проценты.
|
|
|
С учетом «налогового щита» формула средневзвешенной стоимости капитала будет иметь вид:
, (3.7)
где 
и 
- стоимость заемного и собственного соответственно капитала (средняя), %;
, 
- удельный вес заемного и собственного соответственно капитала в общем объеме привлекаемого.
Стоимость отдельных источников средств, также как и структура капитала, постоянно меняются. Поэтому величина средневзвешенной стоимости капитала также изменяется в зависимости от многих факторов, например, соотношения источников собственного и заемного капитала.
Собственный источник средств является относительно дешевым, но он ограничен размерами; объем привлекаемого заемного капитала может быть как угодно большим, но при этом увеличивается и плата за него, так как возрастает риск невозврата его в полном объеме и к определенному моменту времени.
Для того, чтобы определить дополнительные издержки, связанные с привлечением дополнительного капитала, выплачивают предельную стоимость капитала (MCC – Marginal cost of Capital).
, (3.8)
где 
- прирост средневзвешенной стоимости капитала;
- прирост суммы дополнительно привлекаемого капитала.
Предельная стоимость капитала показывает на сколько возрастет средневзвешенная стоимость капитала за единицу вновь привлекаемого.
На стабильно работающем предприятии при сложившейся структуре источников финансирования средневзвешенная стоимость капитала при незначительном изменении объема привлекаемых средств остается постоянной. Однако при привлечении значительных инвестиций, средневзвешенная стоимость капитала начинает расти, вследствие повышения процентов, учитывающих риск невозврата займа.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое капитал и каково его значение для организации?
2. По каким признакам классифицируют капитал?
3. Чем определяется цена капитала? Докажите, что цена капитала оказывает влияние на рыночную стоимость фирмы.
|
|
|
4. Назовите основные источники капитала.
5. Почему собственный источник капитала «нераспределенная прибыль» является платным? Чем измеряется цена этого источника?
6. Что такое средневзвешенная цена капитала? В чем ее экономический смысл?
7. Что такое предельная стоимость капитала? Чем вызывается необходимость ее расчета?
8. В связи с чем использование заемных источников средств является выгодным для предприятия?
Тесты к теме 3.1
1. Цена капитала зависит от:
а) доходности на единицу привлекаемого капитала;
б) затрат, связанных с привлечением финансовых ресурсов;
в) среднегодовой суммы привлекаемого капитала.
2. Средневзвешенная стоимость капитала – это:
а) стоимость капитала, полученного из различных источников;
б) издержки, связанные с привлечением дополнительного капитала;
в) проценты, которые надо уплатить за пользование средствами.
3. Средневзвешенная стоимость капитала характеризует:
а) границу эффективности привлекаемого капитала;
б) минимум возврата на вложенный капитала;
в) и то, и другое.
4. Между средневзвешенной ценой капитала и рыночной ценой фирмы
зависимость:
а) прямая;
б) обратная;
в) нет зависимости.
5. Предельная стоимость капитала – это:
а) дополнительные издержки, связанные с привлечением дополнительной
денежной единицы капитала;
б) минимальная норма прибыли на вложенный капитал;
в) граница эффективности привлекаемых средств.
|
|
|
