 |
7.4. Основные модели финансирования оборотных активов
|
|
|
|
7. 4. Основные модели финансирования оборотных активов
В практике корпоративных финансов выделяют три основных модели финансирования оборотных активов.
1. Консервативная модель предполагает финансирование всех постоянных оборотных активов и части варьирующих оборотных активов чистым оборотным капиталом. За счет неустойчивых источников (к которым относят краткосрочные заемные средства и кредиторскую задолженность) финансируется лишь часть варьирующих оборотных активов. Дебиторская задолженность обычно превышает кредиторскую задолженность, краткосрочные обязательства часто минимальны, либо стремятся к нулю.
Консервативная модель также сопровождается минимальным риском, для нее характерны высокие показатели финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности. Но, в то же время, в данной модели низкая рентабельность собственного (или инвестированного) капитала, так как высокий уровень чистого оборотного капитала экономически не выгоден для корпорации, это достаточно дорогой источник из-за более высокой стоимости.
Отказываясь от более дешевых источников, в частности, кредиторской задолженности, предприятие снижает риск, но нерационально использует собственный капитал.
Коэффициент чистого оборотного капитала в консервативной модели имеет достаточно высокое значение и стремится к единице. Определяется
данный коэффициент по следующей формуле:
| , |
| К = |
где КЧОК – коэффициент чистого оборотного капитала.
(7. 19)
2. Агрессивная модель заключается в том, что чистый оборотный капитал покрывает только часть постоянных оборотных активов. Оставшаяся часть этих активов, а также варьирующие оборотные активы финансируются за счет краткосрочных (неустойчивых) источников. В связи с этим кредиторская задолженность в агрессивной модели обычно превышает дебиторскую, отсюда
|
|
|
повышенный риск ликвидности, платежеспособности, низкие показатели
финансовой устойчивости. Но при этом в агрессивной модели достаточно высокая рентабельность собственного капитала. Это достигается за счет высокого уровня запасов, дебиторской задолженности, но при использовании низкой доли собственного капитала. Коэффициент чистого оборотного капитала в агрессивной модели минимален и часто стремится к нулю.
Компромиссная (умеренная) модель считается наиболее реальной, так как предполагает баланс между постоянными оборотными активами и чистым оборотным капиталом (ЧОК обычно устанавливается на уровне запасов). Дебиторская задолженность в модели примерно равна кредиторской, показатели ликвидности, рентабельности, финансовой устойчивости находятся в пределах нормативов, либо имеют некие «усредненные» значения. Коэффициент чистого оборотного капитала в компромиссной модели устанавливается на уровне 0, 5.
При выборе модели финансирования оборотных активов и ориентируясь на максимизацию рыночной стоимости, корпорации часто выбирают агрессивную модель. Но такой выбор является оправданным при следующих условиях:
- компания имеет устойчивую рыночную позицию, стабильный спрос на продукцию;
- достаточно высокий уровень кредитоспособности, возможность привлекать внешнее финансирование по оптимальной стоимости;
- положительное значение экономической добавленной стоимости (рентабельность инвестированного капитала превышает средневзвешенную стоимость капитала);
- повышенная инвестиционная активность. Примеры решения задач
|
|
|
Пример 1. По данным табл. 7. 1 рассчитайте основные показатели управления оборотным капиталом: СОК, ЧОК, ТФП и ОФП. Сделайте выводы.
Таблица 7. 1
Исходные данные
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Используя формулы из п. 7. 2, рассчитаем требуемые показатели: СОК1 = (1 800+600+1 300)–(4 300+400+1 600) = –2 600 тыс. руб.
СОК2 = (1 750+900+500+820+230)–(1 900+1 800)–3100 = –2 600 тыс. руб. Отрицательное значение СОК говорит о том, что часть внеоборотных
активов финансируется за счет долгосрочного кредита. ЧОК = СОК+ДО = –2 600+3100 = 500 тыс. руб. ТФП = 500–230 = 270 тыс. руб.
ОФП = (1 750+900+500)+820–1 800 = 2 170 тыс. руб.
Величина текущих финансовых потребностей вполне приемлемая, это означает, что у компании в целом нет проблем с финансированием. Но в то же
время высокое значение операционных финансовых потребностей говорит о
чрезмерных вложениях корпорации в запасы сырья и незавершенное производство, что требует отдельного анализа.
Пример 2. Необходимо рассчитать рентабельность оборотных активов по формуле Дюпона, используя данные табл. 7. 1.
Выручка от реализации компании за отчетный период составила 14 500 тыс. руб., прибыль от продаж – 2 700 тыс. руб. Долгосрочный кредит был привлечен под ставку 11 % годовых, краткосрочный – под 14 %. Ставка налога на прибыль – 20 %.
|
|
|
