 |
Надежность инфраструктуры ПИФа
|
|
|
|
Надежность инфраструктуры ПИФа
Законодательство о ПИФах надежно защищает инвесторов. Однако всегда можно придумать ситуацию, когда любая защита будет «взломана». Законодательство не может исключить злоупотребления, но должно сделать их экономически нецелесообразными и обеспечить их выявление на ранних стадиях.
Мы рассказывали о злоупотреблениях при доверительном управлении и способах защиты от них. Здесь мы рассмотрим принципиальные механизмы обеспечения сохранности имущества в ПИФе.
Во-первых, имущество ПИФа хранится отдельно от имущества самой управляющей компании (УК) и других ПИФов, на отдельных счетах и отдельных балансах.
Во-вторых, за сохранность имущества ПИФа отвечает независимая организация – специализированный депозитарий. Поэтому один из ключевых параметров, который должен проверить пайщик, – выяснить, какая организация является специализированным депозитарием ПИФа.
Почему это так важно? Законодательство устанавливает специальные правила проведения операций с имуществом ПИФа. В частности, деньги, которые пайщик вносит в ПИФ, могут быть направлены только на покупку активов, предусмотренных инвестиционной декларацией ПИФа. При погашении паев деньги могут быть отправлены только на счет пайщика. Специализированный депозитарий обладает правом «третьей подписи». Это значит, что без его проверки и одобрения не проводится ни одна транзакция. Кроме того, специализированный депозитарий следит за правильностью расчета стоимости пая и корректностью операций, связанных с выдачей, погашением и обменом паев.
Специализированный депозитарий несет ответственность своим имуществом и лицензией совместно с управляющей компанией, а в случае банкротства УК или отзыва у нее лицензии именно специализированный депозитарий будет отвечать за организационные мероприятия, связанные с дальнейшей деятельностью фонда. Фактически это сторож и хранитель имущества, потому так важно, чтобы он имел отличную репутацию и не зависел от УК (не был аффилирован).
|
|
|
Пайщику также надлежит выяснить, какие брокер, банк и регистратор обслуживают ПИФ.
Банк, пусть и на короткое время (до перечисления на брокерский счет на бирже), получает деньги пайщика. То же самое можно сказать про брокера, который получает доступ к деньгам паевого фонда до момента приобретения активов.
Регистратор ведет учет движений и остатков по лицевым счетам пайщиков и обеспечивает независимую от УК возможность для проведения операций с паями. То есть пайщик всегда может получить в независимой организации информацию о состоянии и движении по своему счету.
Выводы
· Бессмысленно сравнивать надежность акций и депозитов и выбирать между ними – надо сочетать оба вида вложения. Преимущества депозита в стабильности, акций – в долгосрочной доходности.
· Успешность вложений в ПИФ (помимо состава активов) зависит от качества инвестиционных решений (не ленитесь разобраться в этом) и надежности инфраструктуры, обслуживающей операции ПИФа (специализированный депозитарий должен иметь первоклассную репутацию и быть независимым от УК).
Видеоматериалы по теме доступны в лекциях об инвестировании от УК «Арсагера» на сайте компании.
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Университет» > >
Следующий материал курса «Университет»: 10. 9. Транзакционные издержки и их влияние на результат инвестирования.
10. 8. Инструменты сбережений (Курс «Школа) UPD
«Если Вы не думаете о будущем, у Вас его не будет».
|
|
|
Джон Голсуорси
Каждый человек, осознанно или нет, заботится о своем будущем. Это часть инстинкта самосохранения. Временные горизонты могут быть разные – для кого-то это месяцы или дни, а для кого-то – годы или даже десятилетия.
Для каждого из нас забота о будущем означает что-то свое: окончить институт и найти интересную работу, иметь свой дом и создать семью, вырастить детей и дать им хорошее образование... И не бояться старости...
Люди осознают необходимость сбережений как элемента Заботы о Будущем.
Получается, что главная практическая цель сбережений – это сохранение и перенос из настоящего в будущее определенной покупательной способности средств, имеющихся в наличии сейчас. Более того, желательно не только перенести в будущее текущую покупательную способность, но и по возможности преумножить ее.
Основные инструменты сбережений:
· долговые – депозиты, облигации;
· долевые – акции;
· недвижимость.
Инструменты сбережений реализуются посредством конкретных инвестиционных продуктов: депозиты через предложения конкретных банков, акции и облигации посредством ПИФов или путем самостоятельного приобретения через брокеров, недвижимость посредством самостоятельной покупки конкретного объекта или через покупку паев фондов недвижимости (ЗПИФН).
Долговые инструменты можно считать инструментами с номинальной доходностью, а акции и недвижимость – инструментами с реальной доходностью.
У инструментов с номинальной доходностью значение доходности определено и, как правило, не зависит от обстоятельств: девальвации, изменения уровня процентных ставок, (гипер)инфляции и т. п.
У инструментов с реальной доходностью доходность заранее не определена, но при этом ценность этих активов защищена от пертурбаций, связанных с покупательной способностью. Поэтому инструменты с реальной доходностью содержат в себе бонус в виде защиты от инфляции.
Не факт, что в каком-то рассматриваемом периоде инструменты с реальной доходностью принесут больше, чем инструменты с номинальной доходностью, но в определенных ситуациях спасают именно они.
Яркий пример – денежные реформы и гиперинфляция 1990-х, когда деньги на вкладах в банках обесценивались, а денежные средства, вложенные в недвижимость, сохранили свою покупательную способность.
|
|
|
Основной враг сбережений – инфляция. Если просто накапливать денежные средства, никуда их не вкладывая, их будущая покупательная способность будет уменьшаться с ростом инфляции.
Депозиты и облигации очень похожи – это вложение денег под фиксированную доходность (заранее определенный процент). В развитых странах население предпочитает облигации депозитам в силу более высокой ликвидности и несколько более высокой доходности.
В России население отдает предпочтение депозитам. По состоянию на начало 2022 года объем вложений граждан России в депозиты составлял около 35 трлн ₽, а количество людей, имеющих сбережения на депозитах, было более 35 млн человек.
Действительно, банковский вклад является очень простым и понятным инвестиционным продуктом: вкладываешь деньги на срок и хорошо понимаешь, сколько получишь по итогам. Кроме того, необходимо учитывать налогообложение доходов по депозитам, имеющее льготный режим для определенных сумм и сроков. Система страхования вкладов также является преимуществом этого инструмента.
Не менее популярными, чем депозиты, в России являются вложения в недвижимость. По опросам, регулярно проводимым ВЦИОМ, депозиты и недвижимость постоянно соперничают за первое место, периодически уступая его друг другу.
Вложения в недвижимость можно рассматривать как частный случай вложения в бизнес, где все 100%, как правило, принадлежат одному владельцу. Действительно, недвижимость удовлетворяет потребность в проживании, тепле и крыше над головой. Поэтому и сдача недвижимости в аренду, и непосредственное проживание в ней (как частный случай сдачи в аренду самому себе) являются простейшим видом бизнеса.
В отличие от депозитов вложения в недвижимость имеют высокий порог входа и являются более долгосрочными (от нескольких лет и более). Снижение входного порога, повышение ликвидности и возможность частичной продажи могли бы обеспечить фонды недвижимости (ЗПИФН), но пока этот инвестиционный продукт в России не имеет такого широкого использования и распространения, как в развитых странах.
|
|
|
Вложение в акции – это способ приобретения доли в бизнесе и участия в результатах бизнеса (прибыли). Акции могут приносить доход как в виде дивиденда, так и в виде роста курсовой стоимости, которая в долгосрочном периоде отражает экономические достижения компаний. Мировая статистика показывает, что акции приносят более высокую доходность, чем депозиты и облигации в долгосрочной перспективе. Этому есть простое объяснение – доходы по депозитам (по большей части) выплачиваются за счет кредитов бизнесу, который берет их, когда может заработать больше, чем процент по депозиту плюс маржа банка. Более подробное объяснение читайте в материале «Взаимосвязь доходности акций и облигаций».
Акции – более сложный инструмент инвестирования, чем депозиты, и требуют соблюдения определенной техники безопасности. Основная трудность для большинства людей – это колебания курсов акций и временные снижения их стоимости.
Эта трудность информационного и психологического характера. Большинство людей не понимают, почему в долгосрочной перспективе акции растут, несмотря на периоды снижения стоимости. Более того, в периоды кризиса люди могут поддаться панике, формируемой СМИ, и продать акции по минимальной стоимости. В остальное время СМИ формируют неверный стереотип, представляя акции как игровой инструмент. Доход при этом, по их мнению, возникает исключительно в результате игры на колебаниях, а источником дохода являются средства других, менее удачливых игроков.
Точка зрения о том, что доход по акциям является следствием результатов основной деятельности компаний, звучит крайне редко и не является популярной. Мы приведем результаты исследования по оценке доходности депозитов и сравним их с уровнем инфляции, а также приведем информацию о доходности вложений в акции на рассматриваемых временных интервалах.
Цель инвестиций не в депозиты может быть только одна – получить более высокую доходность, чем на депозитах.
Согласно мировой и российской статистике, доходность банковских депозитов близка к уровню инфляции (по-научному: реальная доходность депозитов близка к нулю).
Доходность, превышающая результаты депозитов, будет означать прирост покупательной способности сбережений (или получение положительной реальной доходности).
Для этого мы используем статистические данные о доходности банковских депозитов, инфляции и стоимости паев одного из индексных фондов. Мы посмотрим, какой результат получили люди, инвестирующие в эти инструменты, на разных временных окнах.
|
|
|
Мы берем данные реального индексного фонда по трем причинам.
Индексный фонд (по основному индексу широкого рынка) лучше всего характеризует доходность инвестиций в такой класс активов как акции.
Любое инвестирование сопровождается издержками. На сегодняшний день, несмотря на весьма высокие издержки (около 1-1, 5% от среднегодовой СЧА, при том что в развитых странах издержки составляют 0, 1-0, 2% от среднегодовой СЧА), индексный фонд для массового инвестора является более удобным инструментом, чем самостоятельное ведение индексного портфеля.
В изменении стоимости индексного фонда учитываются полученные дивиденды.
В приведенной ниже таблице последовательно рассматриваются результаты инвестирования в выбранные инструменты на различных сроках. В столбце 1 указывается период инвестирования. В столбцах 2, 3 указаны даты начала и окончания соответствующего периода инвестирования.
В столбце 4 приводится информация об уровне инфляции за соответствующий период. В столбцах 5, 6 приводится результат инвестирования для выбранных инструментов за соответствующий период инвестирования в процентах.
В столбцах 7-9 указаны инфляция и результат инвестирования, который переводится в годовые проценты для периодов инвестирования больше 1 года.
В столбцах 10, 11 приводится результат инвестирования, очищенный от инфляции за соответствующий период.
* В результатах не учитывается взимание скидок и надбавок. Используются результаты одного из индексных фондов (с СЧА более 100 млн ₽ ) http: //pif. investfunds. ru/funds/268. Не учитывается налогообложение.
** Используются данные Банка России о ставках доходности депозитных вкладов сроком от 181 дня до 1 года, действующих на начало соответствующего периода.
Приведенные данные показывают, что на коротких интервалах (1-3 года) результаты вложения в акции могут как существенно превосходить уровень инфляции, так и наоборот показывать результат, заметно уступающий уровню инфляции. На более длительных временных интервалах эти отклонения сокращаются. Результаты депозитов близки к уровню инфляции на средних и длинных интервалах.
На длительных интервалах проявляется превосходство вложений в акции над инфляцией. На 15-летних окнах вложения в акции превосходят уровень инфляции.
Вложиться непосредственно в инфляцию у людей нет возможности. Мы считаем, что банковский депозит дает максимальное приближение к инфляции – это показывают как вышеприведенные данные, так и исследования (российские и международные) на более длительных интервалах. Кроме того, депозит на сегодняшний день является наиболее доступным и самым популярным инвестиционным продуктом в России.
Поэтому в дальнейшем для своих инвестиционных продуктов мы будем использовать доходность депозитов как бенчмарк для оценки доходности других вариантов вложений, а также как способ сравнения с инфляцией. На коротких интервалах такое сравнение не показательно, но на интервалах 5 лет и более оно становится репрезентативным.
Следует помнить, что:
Реальная доходность = (1 + доходность)/(1 + инфляция) – 1.
То есть она рассчитывается не простым вычитанием инфляции из полученной доходности, а с учетом эффекта изменившейся базы.
При относительно небольших значениях инфляции, особенно на коротких сроках (год), значением реальной доходности считают разницу между полученной доходностью и инфляцией, так как искажение не является существенным.
На 17-летнем интервале вложения в акции превзошли депозит на 5, 4% годовых, но в абсолютном выражении это дало разницу 502% (за счет сложного процента).
Представленная таблица дает объективную картину инвестирования на всем рассматриваемом интервале и позволяет исключить возможность использования данных только об удачных или, наоборот, только о неудачных периодах инвестирования. Мы будем накапливать данную статистику и периодически проводить обновление данных.
В регулярной отчетности по своим продуктам мы публикуем данную форму представления информации, чтобы сравнить результаты наших инвестиционных продуктов с доходностью депозитов и индексного фонда. Аналогичная форма представлена для варианта осуществления регулярных инвестиций.
|
|
|
