 |
Составляющие и размер ТИ для инвестора
|
|
|
|
Составляющие и размер ТИ для инвестора
Затраты и ориентировочный размер приемлемых ТИ для инвестора фонда можно свести в таблицу.
По первым четырем пунктам можно оценить максимальные общие ТИ индексного фонда, которые составят 0, 8-1, 3%.
Прочие качественные характеристики работы доверительного управляющего (фонда)
В случаях, когда инвестор планирует воспользоваться услугами фонда активного управления, помимо доверия к СУК, применяемой при управлении портфелем, пайщику необходимо также убедиться в применении правильных алгоритмов в части риск-менеджмента.
· Независимость от действий других пайщиков. Ввод и вывод средств не должен приводить к существенному изменению структуры портфеля.
· В зависимости от размеров фонда ликвидность конкретной ценной бумаги должна определять её долю в портфеле.
· Риск существенного отклонения от среднерыночного результата. Структура портфеля должна иметь заданное пересечение со структурой общерыночного портфеля (частный случай – структура индекса), а лимиты на конкретные акции определены в соответствии с занимаемой долей в капитализации всего рынка акций. Подробнее – в упоминавшемся ранее материале «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов».
· Отсутствие или нивелирование конфликта интересов внутри финансовой группы, куда входит управляющая компания. Потери могут выражаться в завышенных тарифах обслуживающих организаций (брокер, депозитарий, регистратор).
· Отсутствие возможности злоупотреблений активами фонда: фронтранинг (опережение собственных сделок брокера или аффилированного к нему лица над сделками фонда с целью получить выгоду от последующих сделок самого фонда), «скидывание токсичных» активов в портфель фонда (например, продажа предбанкротных облигаций и других активов по завышенным ценам) и пр. Подробней о возможных злоупотреблениях читайте в материалах «Что нужно знать о доверительном управлении» и «Как исключить злоупотребления при доверительном управлении».
|
|
|
Выводы для инвестора
· Количество времени важнее количества денег. Чем раньше начнется процесс сбережения, тем лучше будут его результаты.
· Уровень ТИ имеет огромное значение. Нужно максимально внимательно относиться к его размеру и правильно оценивать.
· Эффект налоговых каникул при долгосрочных инвестициях весьма существенен, особенно если доходность портфеля превышает среднерыночную. При одинаковом качестве управления фонд как форма управления значительно выгоднее в плане налогообложения для клиента по сравнению с индивидуальным доверительным управлением (ИДУ).
· Лучший выбор при индексном инвестировании – фонд с минимальными ТИ.
· Даже небольшое ежегодное преимущество над результатом «индекс + дивиденды» в долгосрочном периоде дает кратное увеличение дохода.
· Выбор фонда с активным управлением требует серьезного изучения принципов его работы (в первую очередь системы управления капиталом) и анализа издержек при управлении. Эффективность рынка в долгосрочном периоде делает практически невозможным получение альфы для пайщика при высоком уровне ТИ (3% и более).
· Игра на колебаниях курсовой стоимости увеличивает ТИ и образует среднюю существенную (6% и более) долю денежных средств в портфеле, что негативно влияет на возможность получения результата даже на уровне индекса.
· Фонды, уровень ТИ которых 5% и более, с вероятностью, близкой к 100%, в долгосрочном периоде не смогут обеспечить доходность для клиента на уровне среднерыночной (индекс + дивиденды). Управляющие и инфраструктурные организации таких фондов просто...
|
|
|
Выводы для управляющей компании
· Фонд как форма управления портфелем обладает рядом существенных преимуществ для клиента, в первую очередь налоговых. Это фора для стоимости услуг управляющего по сравнению с затратами клиента при самостоятельном инвестировании.
· Только выполнение целей клиента – сбережение в акциях с результатом, превышающим доходность депозита в долгосрочном периоде – может позволить существовать и получать плату за услуги в долгосрочном периоде любой управляющей компании.
· Инвестиционный продукт должен вызывать доверие и уверенность у клиента в том, что его цели (результат выше депозита) в долгосрочном периоде будут выполнены, несмотря на волатильность такого инструмента как акции. Тогда инвестиции и сотрудничество с управляющей компанией будут долгосрочными и регулярными.
· Целью фонда акций с активным управлением может быть только преимущество над результатом «индекс + дивиденды». Чтобы предоставить клиентам качественный инвестиционный продукт, необходимо разработать, эксплуатировать и постоянно совершенствовать СУК, которая позволит формировать портфель фонда с более сильными фундаментальными характеристиками, нежели у индексного портфеля. Клиент должен сознательно согласиться с оплатой данной работы как с оплатой иной деятельности, в полезности которой он не сомневается (например, ремонт квартиры).
· Услуга доверительного управления должна быть выгодна клиенту в сравнении с самостоятельным формированием и управлением портфелем ценных бумаг (акций в первую очередь).
· Уровень ТИ выше определенных значений делает однозначно некачественным инвестиционный продукт (фонд) для клиента, в этом случае существование управляющего бессмысленно.
· Лучшим (и максимально честным) решением при отсутствии системы управления капиталом может быть только предложение клиентам индексного фонда с минимальными ТИ (< 1%).
· Клиенту необходимо предоставить как можно более полную информацию о работе фонда и системе управления капиталом. Прозрачность, полнота отчетности и удобство ее получения должны быть максимальными. Маркером понятности работы фонда может служить пример работы индексного фонда.
|
|
|
· Чем больше СЧА фонда, тем сложнее получать альфу, так как пересечение с рынком естественным образом возрастает, а сложность перегруппировки портфеля становится выше. На первый план выходит ценовая конкуренция в области стоимости услуг или, иначе говоря, размера ТИ, только это может дать преимущество и интерес к продукту со стороны клиента. Положительным же моментом подобных «сложностей» для управляющей компании является большой абсолютный размер ВУК, несмотря на низкое относительное значение ВУК как % от СЧА.
P. S. Отдельного исследования заслуживает влияние ТИ на результат инвестиций в волатильный инструмент (акции). Предварительный анализ показывает, что влияние ТИ при волатильности акций дополнительно возрастает – возникает эффект, обратный описанному нами в материале «Волатильность может приносить доход! Но не спекулянтам! »
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Университет» > >
Следующий материал курса «Университет»: 11. 3. Оценка результатов управления.
|
|
|
