 |
Тенденции ближайших 20 лет. Обязательные элементы системы отбора акций. Стратегический выбор и его следствия
|
|
|
|
Тенденции ближайших 20 лет
· Размер денежных потоков участников рынка, неосознанно покупающих акции в свой портфель, будет увеличиваться. Этому будут способствовать увеличение масштабов алгоритмической и роботизированной торговли, а также упрощение прямого доступа к биржевым торгам неограниченному количеству людей, которые не обладают необходимым объемом фундаментальных экономических знаний и должным количеством времени для проведения качественного анализа. Основной движущей силой будет растущая популярность индексных фондов.
· Масштабность «модных течений и хайпов» в области вложения средств будет возрастать. Усиливать эти процессы будет развитие маржинального кредитования и информационная политика брокеров.
· Изменение степени влияния «рациональных» и «иррациональных» рыночных сил в современном мире ведет к разбалансировке системы фундаментально обоснованного задания стоимости активов. Увеличивается волатильность стоимости относительно ценности.
· Сроки и причины приведения стоимости в соответствие с рациональным положением вещей становятся непредсказуемыми.
· Размер расходов инвестора (в том числе плата за управление) станет одним из ключевых элементов конкурентной борьбы за клиента.
Обязательные элементы системы отбора акций
Ключевым моментом в системе управления капиталом УК Арсагера является вычисление потенциальной доходности от владения активом (подробнее в материале «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? »). Активы, возможные к приобретению, должны обязательно соответствовать следующим характеристикам:
· Обладать ценностью.
· Иметь способность создания ценности.
|
|
|
· Должна существовать возможность перевода ценности в стоимость.
· Текущая стоимость не должна превышать будущую сумму двух составляющих P1 + P2, где P1 – существующая (имеющаяся) ценность BV (P1 = BV), а P2 – потенциальная ценность, обоснованная ускоренным ростом BV в будущем благодаря ROE > R.
· Будущая скорость зарабатываемой ценности укладывается в естественный ход экономических процессов современного мира (ROE не может быть аномально высоким в течение очень продолжительного срока).
Стратегический выбор и его следствия
Учитывая вышеизложенную информацию, рассмотрим основные аспекты развития и жизнедеятельности компании Арсагера в ближайшие десятилетия.
1. Определение компетенции. Ориентация на долгосрочность предоставления услуги. Информационная прозрачность: «что можем и чего не можем» и сколько клиент за это заплатит. Причины сотрудничества с нами как с профессионалами:
· Специализация на долевых инструментах как основной сфере нашей компетенции. Акции – ключевой и самый важный инструмент сбережений в нашей линейке. Особенностью акций является максимальная реальная доходность, вытекающая из природы этого инструмента.
· Четкий вектор приложения трудовых затрат – клиент делал бы также при наличии времени и компетенций. Нет никаких тайных знаний, есть рабочее время и монотонный труд целой команды профессионалов, который сложно повторить и невозможно выполнить в одиночку. Это и предлагается клиенту в качестве платной услуги по аналогии с понятными и повседневными услугами. Необходимо при должном качестве сделать стоимость услуги такой, чтобы сотрудничество с Арсагерой стало безальтернативным.
· Последовательная реализация стратегии управления портфелем ценных бумаг в рамках понятной, формализованной и прозрачной системы управления капиталом, основанной на создании бизнесом ценности с последующим получением от нее стоимости. Правильной целью инвестирования при таких предпосылках являются скорость наращивания и размер объема ценности, приходящейся на пай фонда.
|
|
|
· Актуализация портфеля. Ежедневное операционное обслуживание портфеля фонда: соблюдение лимитов, поддержание структуры и состава с максимальным значением потенциальной доходности, вычисляемой в соответствие с прогнозом фундаментальных характеристик и изменяющихся текущих цен.
· Реализация функций собственника на основе прав, вытекающих из владения собственностью. Юридическая защита инвестиций.
· Преимущества коллективной формы инвестиций с помощью фонда как способа «упаковки» инвестиционного инструмента – налоги, диверсификация при вложениях практически любой суммы и в любое время, единый результат со всеми клиентами, включая сотрудников и акционеров самой УК.
Следствием данных действий в долгосрочном периоде должен стать результат инвестиций, превышающий доходность банковских депозитов и доходность основного фондового индекса.
2. Принятие аксиомы, что рано или поздно стоимость акции будет задаваться участниками рынка исключительно из возможностей этой компании обеспечить доходность на средства, вложенные в покупку ее акций, то есть как компания сможет заработать разницу между ценой акции и собственным капиталом на акцию и/или трансформировать имеющуюся у компании ценность в стоимость. Срок иррациональности не определён, прямое влияние на сроки могут оказывать как кризисы (очищающие явления), так и естественный ход вещей (смена основных акционеров и управленческих команд). Ориентация на долгосрочный результат.
3. Информационная поддержка концепции накапливания балансового капитала как основы ценности вложений и последующей их стоимости. С одной стороны, спокойствие и способность проведения последовательной политики инвестирования, несмотря на иррациональность окружающего мира, особенно в краткосрочном периоде, с другой стороны, правильная идентификация и быстрая реакция на ошибки анализа и выбора активов.
4. Полная информационная открытость деятельности: системы отбора активов, способа принятия решений, структуры портфеля, анализа ошибок, доходов/расходов фондов. Дополнительным преимуществом такой политики (помимо повышения уровня доверия) будет помощь в исправлении ошибок сторонними (бесплатными для компании) силами.
|
|
|
5. Мониторинг деятельности и механизм приведения в соответствие в случае отклонения от формализованных принципов, закрепленных в публичном документе, например в конституции «Арсагеры». Контроль в соответствии с иерархией власти акционерного общества: акционеры – совет директоров – исполнительный менеджмент. Полная информационная прозрачность этого процесса позволит обеспечить механизм отрицательной обратной связи посредством неограниченного круга лиц (краудсорсинг).
6. Снижение транзакционных издержек (ТИ) фондов (по сути, потерь доходности) до минимальных значений. Критически важные размеры ТИ: 0, 5% для фондов, использующих исключительно долговые инструменты, и 1% для фондов с долевыми инструментами. Такой уровень потерь позволит получить преимущество над самостоятельным инвестированием (за счет налогов) и бороться с индексной системой управления в аналогичных условиях. Необходимо добиться низкой стоимости работы механизма аналитической поддержки управления портфелями фондов. Для этого требуются технологичность обработки информации, четкая формализация системы вычисления потенциальной доходности активов, ротация направлений деятельности между специалистами (взаимозаменяемость), высокая производительность труда сотрудников с высокой квалификацией, но без зависимости от наличия у них исключительных способностей. Гении-управляющие не нужны (аналогично формализации системы индексного управления), но в нашем случае упор делается на экономический базис и аксиомы здравого смысла.
7. Ориентация на «умного» клиента, осуществляющего регулярные инвестиции. Нет необходимости концентрироваться и зависеть исключительно от состоятельных (богатых) клиентов (с ними бизнес может развиться хаотично, ненадежно – на удачу). Наш пайщик – регулярный инвестор, четко понимающий цели инвестирования в ценные бумаги и возможную отдачу от таких инструментов сбережения, не ждущий чудес от управляющего и обогащения с «трех копеек» на миллион. Он не гонится за максимальной доходностью, но в долгосрочном периоде, скорее всего, получит превосходный результат инвестирования. Такие клиенты осознают, что:
|
|
|
· необходимый для жизни без трудовой деятельности капитал создается значительным объемом вложенных средств;
· инвестирование осуществляется в течение долгосрочного периода, так как в большинстве случаев отсутствует возможность вложить большой капитал одномоментно;
· цель может быть достигнута и при помощи инструмента сбережений – депозита, акции – лишь способ решить эту же задачу быстрее в долгосрочном периоде за счет дополнительных 3-5% годовых, но необходимо учитывать и мириться с особенностями, присущими такому инструменту, как акции.
Состоятельными с помощью сбережений становятся последовательные, дисциплинированные (обладающие способностью усмирять свои потребности) и трудолюбивые люди. Например, семья, осуществляющая ежемесячные инвестиции в фонд в размере 9 000 Ꝑ в течение 10 лет со среднегодовой доходностью 12% накопила бы сумму капитала более 2 млн Ꝑ (сейчас средняя семья имеет сбережения в размере 200 тыс. Ꝑ ). 10 000 таких клиентов дают капитал в управлении более 20 млрд Ꝑ.
8. Информационная политика и позиционирование.
· Позиционирование в качестве управляющего, использующего исключительно разумный и рациональный подход. Вызов модным и, как следствие, рефлексивным тенденциям в нашей отрасли: отраслевым фондам, криптовалютам, «перспективным» компаниям будущего и т. п. Смелый, открытый и честный ответ текущим трендам популярности индексного инвестирования, освещение слабых мест и тупиковости такого подхода, но при этом конкуренция по стоимости услуг, как по наиболее важному аспекту процесса инвестирования.
· Позиционирование услуги доверительного управления, а не услуги гения-управляющего (по аналогии с индексным подходом, где нет гениальности и высокого искусства управления со стороны конкретного специалиста, а также секретного и уникального способа принятия решений). Долгосрочность предоставления услуги основывается на формализованной системе управления капиталом, а не на конкретных личностях (люди приходят и уходят, а качество услуги не меняется).
· Иные критерии и периоды оценки качества управления. Ориентация на прирост ценности вложений – стоимость будет следствием. При этом темпы прироста имеют обоснованный экономический характер. Бессмысленность сравнения с результатом инвестиционных хайпов и модных трендов. Фонд гарантированно не будет в числе лучших в ежегодных рейтингах – там будут счастливчики или отраслевики. Невозможность идеального развития событий из-за крайности колебаний стоимости активов вследствие рефлексивности участников рынка, отсутствие максимальной или даже очень высокой доходности, которая в принципе была бы возможна к получению. Результат будет медленно проявляться в долгосрочном периоде с незначительным среднегодовым отклонением доходности от среднерыночного результата (по аналогии с эффективностью индексного фонда).
|
|
|
· Отсутствие гарантии результата – есть лишь гарантия определенных стандартов деятельности. Результат – следствие процесса. Привлечение клиентов, понимающих важность правильной организации процесса управления капиталом и разделяющих инвестиционную идеологию компании Арсагера. Клиенты платят за рациональное отношение к своим деньгам и монотонный труд в соответствии с утвержденным подходом и способом принятия решений.
· Защита от негативного информационного давления в неудачные периоды. Стойкость и спокойствие при сравнении с результатами иррациональных рыночных явлений. Способность сохранять последовательность и приверженность принципам.
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Аспирантура» > >
Следующий материал курса «Аспирантура»: 14. 9. Актуализация портфеля: доводы и следствия
|
|
|
