 |
Сущность финансовых потоков, их виды и роль в управлении финансами предприятия в ходе реализации инвестиционных проектов
|
|
|
|
Как предмет исследования понятие «финансовые потоки» впервые было выделено в рамках макроэкономической науки, но до настоящего времени отсутствует единый подход к определению сущности этого понятия [33].
Безусловно, управление финансовыми потоками должно решать в первую очередь проблему обеспечения платежеспособности организации в текущем и перспективном периодах, а также регулировать систему ее «финансового кровообращения». Реальное движение денежных средств и их эквивалентов опосредует значительную часть трансакций хозяйствующих субъектов. От степени сбалансированности объемов поступлений и расходования денежных средств во времени зависит финансовая устойчивость и платежеспособность организации.
Однако можно более широко рассмотреть экономическую сущность данного понятия. Организации в процессе своей деятельности осуществляют множество трансакций, не имеющих непосредственного влияния на денежные средства. Например, к ним можно отнести предоставление или получение товарных кредитов; передачу или получение имущества; выполнение работ на безвозмездной основе и другие неденежные инвестиционные и финансовые операции.
Финансовые потоки организации представляют собой совокупность распределенных во временя притоков и отгоков финансовых ресурсов, а также их кругооборот, результатом чего является изменение финансового состояния хозяйствующего субъекта [12]. Таким образом, финансовые потоки организаций не следует отождествлять с денежными потоками, это более широкое понятие.
Оптимизация финансовых потоков предприятия является одной из важнейших функций финансового управления [7].
Ковалев В.В. считает, что подавляющее большинство хозяйственных операций с ресурсами находят в балансе предприятия то или иное отражение. Операции с ресурсами, непосредственно сказывающиеся на балансе, порождают три вида потоков [38]:
|
|
|
– материальные (например, отпуск сырья в производство);
– расчетные (например, начислены проценты за пользование кредитом);
– денежные (например, получены доходы в виде дивидендов от вложения в акции некоей компании).
Для фирмы все эти потоки важны в равной степени. Вместе с тем с позиции достижения основной цели функционирования фирмы – обеспечения прибыльности в долгосрочном аспекте – именно денежные потоки имеют первостепенное значение. Таким образом, мы видим, что Ковалев В.В. в своих работах не выделяет понятия финансовый поток.
Общепризнанно, что денежные потоки играют важнейшую роль в фирме, а их оценка в той или иной степени имеется в виду в особенности при принятии управленческих решений стратегического характера.
В современной литературе по финансовому менеджменту встречаются различные трактовки понятия «финансовый поток». О.Ю. Первова полагает, что финансовый поток можно определить как движение финансовых ресурсов в течение определенного промежутка времени. Свое суждение автор О.Ю. Первова основывает на том, что финансы – это обобщающий экономический термин, означающий как денежные средства, финансовые ресурсы, рассматриваемые в их создании и движении, распределении и перераспределении, использовании, так и экономические отношения, обусловленные взаимными расчетами между хозяйственными субъектами, движением денежных средств, денежным обращением, использованием денег.
Понятие «финансовый поток» применительно к организациям (предприятиям) появилось сравнительно недавно в процессе развития финансовых отношений на всех стадиях современного общественного воспроизводства. В финансовой науке до настоящего времени не определены единые понятия, относящиеся к финансовым потокам организации, недостаточно обоснованы показатели, отражающие финансовые потоки, и факторы, их характеризующие.
|
|
|
Ряд авторов, в частности Е. Стоянова, В. Бочаров, [11, 69] рассматривают финансовые потоки организации в качестве динамической характеристики ее финансовых (денежных) активов. Наиболее глубоко эти вопросы были исследованы в работах И. Бланка [9], который считает, что «управление финансовыми потоками должно решать в первую очередь проблему обеспечения платежеспособности организации в текущем и перспективном периодах, а также регулировать систему ее «финансового кровообращения».
Однако, по мнению автора И.Я. Лукасевич, такое узкое рассмотрение финансовых потоков не раскрывает в полной мере экономической сущности данного понятия [50].
Ковалева A.M. в своих трудах не вводит понятие «финансовые потоки». По ее мнению, существуют такие понятия как «движение денежных средств» и «поток денежных средств». Движение денег является первоосновой, в результате чего возникают финансы, т.е. финансовые отношения, денежные фонды, денежные потоки [40].
Под движением денежных средств понимаются все валовые денежные поступления платежи предприятия. Поток денежных средств связан с конкретным периодом времени и представляет собой разницу между всеми поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за этот период [8].
Он включает поступления денег за этот период (притоки), выплаты (оттоки) и непосредственно поток денежных средств, представляющий разницу между поступившими и выплаченными предприятием денежными средствами за какой-то период времени. Совокупность притоков, или поступлений денег,- положительный поток денежных средств, а совокупность оттоков, или выплат денег, – отрицательный поток. Разница между суммой притоков и оттоков образует чистый поток денежных средств [27]
Одно из направлений управления финансами предприятия – это эффективное управление потоками денежных средств. Полная оценка финансового состояния предприятия невозможна без анализа потоков денежных средств. Одна из задач управления потоками денежных средств заключается в выявлении взаимосвязи между этими потоками и прибылью, т.е. является ли полученная прибыль результатом эффективных потоков денежных средств или это результат каких-либо других факторов [0].
|
|
|
Другие авторы, такие как Ковалев В.В., в общем случае понятием денежный поток (Cash Flaw) характеризуют множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле. Считают, что в качестве элемента денежного потока могут выступать доход, расход, прибыль, платеж и др. Денежный поток обычно связывается с некоторой операцией, проектом, активом и др. В более узком смысле денежный поток рассматривают как приток или отток денежных средств [37].
В целях данного диссертационного исследования представляется необходимым уточнить понятийный аппарат применительно к финансовым потокам организаций и предложить следующее определение.
Финансовые потоки организации – это совокупность распределенных во времени притоков и оттоков финансовых ресурсов, а также их кругооборот, результатом чего является изменение финансового состояния хозяйствующего субъекта. Таким образом, все большее распространение получает позиция, согласно которой финансовые потоки организаций не следует отождествлять с денежными потоками [45].
Цель управления финансовыми потоками заключается в обеспечении финансовыми ресурсами финансово-хозяйственной деятельности организации при условии соблюдения требований сбалансированности и финансовой устойчивости на текущий и планируемый периоды.
Н.В. Никитина выделяет следующие сущностные характеристики финансовых потоков [56]:
– финансово-хозяйственная деятельность как экономическая основа возникновения финансовых потоков;
– финансовые потоки обусловливают изменение объема, состава, размещения и использования финансовых ресурсов;
– каждый финансовый поток имеет свой источник возникновения и направление движения;
– понятие стоимости финансовых ресурсов основывается на их специфике в качестве «товара»;
|
|
|
– стоимостью финансовых ресурсов является минимальная альтернативная доходность вложения средств, сложившаяся на финансовом рынке на определенный период времени;
– способность финансовых потоков генерировать экономический эффект, основной формой которого выступают «чистые потоки фондов»;
– финансовый поток не всегда приводит к реальному движению денежных средств и их эквивалентов;
– изменение финансового состояния организации за определенный период является результатом воздействия финансовых потоков.
В экономической литературе рассматриваются около двух десятков различных признаков классификации финансовых потоков. Основными из них, характеризующими их экономическую сущность являются [7]:
– взаимосвязь финансовых потоков с бухгалтерским балансом;
– вид хозяйственной деятельности, генерирующий финансовые потоки;
– направленность движения финансовых потоков;
– достаточность и сбалансированность финансовых потоков.
На наш взгляд, подобная классификация финансовых потоков является определяющей для предприятий, поскольку от правильно организованного управления динамикой и направлением финансовых потоков зависит финансовая устойчивость организации.
Анализ научной литературы показал, что на сегодняшний день не сформировано отдельной классификации финансовых потоков. Структурированная информация по видам денежных потоков предприятий представлена в таблице 1.
Таблица 1 – Традиционная классификация денежных потоков предприятия
| Признаки классификации денежных потоков | Виды денежных потоков |
| по видам хозяйственной деятельности | по операционной (основной) деятельности |
| по инвестиционной деятельности | |
| по финансовой деятельности | |
| по масштабам обслуживания хозяйственного процесса | денежный поток по предприятию |
| денежный поток по отдельным структурным подразделениям | |
| денежный поток по отдельным хозяйственным операциям | |
| по направлению движения денежных средств | положительный |
| отрицательный | |
| по методу исчисления объема | валовый |
| чистый | |
| по характеру денежного потока по отношению к предприятию | внутренний денежный поток |
| внешний денежный поток | |
| по уровню достаточности объема | избыточный |
| дефицитный | |
| по формам используемых денежных средств | наличный денежный поток |
| безналичный денежный поток | |
| по предсказуемости | планируемый (предсказуемый) денежный поток |
| непланируемый (непредсказуемый) денежный поток | |
| по методу оценки по времени | настоящий |
| будущий | |
| по непрерывности формирования в рассматриваемом периоде | регулярный |
| дискретный |
|
|
|
Учитывая некоторую тождественность денежных и финансовых потоков более представляется необходимым подробно изучить классификацию денежных потоков предприятия для выявления особенностей и сущностных характеристик, присущих финансовым потокам. Понятие «денежный поток предприятия» является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. Можно с уверенностью сказать, что разнясь в определениях денежных потоков, большинство авторов едины в описании различных видов денежных потоков и в их классификации.
Рассмотрим основные виды денежных потоков более подробно с выделением их характеристик.
При управлении денежными потоками важная роль отводится сбалансированности инвестиций и обязательств организации по направлениям использования и источникам формирования как по отдельным хозяйственным операциям, так и структурному подразделению или организации в целом. Результатом сбалансированных финансовых потоков организации является ее устойчивое финансовое состояние.
Несбалансированные денежные потоки бывают двух видов [30]:
– избыточный денежный поток, при котором поступления финансовых ресурсов (источники) существенно превышают реальную потребность организации в целенаправленном их расходовании;
– дефицитный денежный поток, при котором поступление финансовых ресурсов существенно ниже реальных потребностей в их целенаправленном использовании.
В зависимости от вида хозяйственной деятельности, которая генерирует финансовые потоки, различают [35]:
– денежный поток по операционной деятельности;
– одновременно этот вид финансового потока отражает поступление финансовых ресурсов, в частности от покупателей продукции, в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и др.;
– денежный поток по финансовой деятельности;
– денежный поток по инвестиционной деятельности. По стабильности временных интервалов формирования регулярные денежные потоки характеризуются следующими видами:
– с равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода, он носит характер аннуитета;
– с неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода. Примером такого финансового потока может служить график лизинговых платежей за арендуемое имущество с согласованными сторонами неравномерными интервалами времени их осуществления на протяжении действия договора лизинга.
По нашему мнению приведенная выше классификация денежных потоков может быть применена и к финансовым потокам организации. Дополнительная классификация представлена в таблице 2.
Таблица 2 – Расширенная классификация финансовых потоков для нужд реализации инвестиционного проекта
| Признаки классификации денежных потоков | Виды денежных потоков |
| по ограничению, накладываемому на использование финансовых потоков | финансовый поток ограниченного использования |
| финансовый поток неограниченного использования | |
| по направлениям использования | на обеспечение текущей деятельности предприятия |
| на обеспечение каждого отдельного инвестиционного проекта | |
| на обеспечение страхового запаса | |
| по влиянию на финансовое положение организации | финансовые потоки положительного влияния |
| финансовые потоки нейтрального влияния | |
| финансовые потоки отрицательного влияния | |
| по источнику возникновения | за счет собственных средств |
| за счет заемных средств |
Использование приведенной выше классификации финансовых потоков позволяет не только расширить теоретические представления о сущности финансовых потоков предприятий, но также рекомендуется к использованию на практике для повышения эффективности управления финансовыми потоками. Данная классификация позволит сотрудникам финансовой службы предприятия более качественно осуществлять планирование и контроль поступления и распределения финансовых потоков, обеспечивая тем самым финансовую реализуемость инвестиционных проектов.
Для эффективного управления финансовыми потоками проектов представляется целесообразным управлять финансовыми потоками каждого проекта в отдельности, вести раздельный управленческий учет. В этом случае нами предлагается формула для расчета консолидированного исходящего финансового потока предприятия по направлениям использования. Он будет равен [8]:
Кфп = ФПтд + ФППn + ФППn+1+ ФППn+2+.....+ ФППn+... СЗ (1)
где Кфп – консолидированный финансовый поток;
ФПтд – финансовый поток на обеспечение текущей деятельности предприятия;
ФППn – финансовый поток на реализацию n-го инвестиционного проекта;
СЗ – страховой запас предприятия.
Сумма денежного потока предприятия представляет собой величину, равную [31]:
ЧДП = ЧДП (опд) + ЧДП (инд) + ЧДП (фд), (2)
где ЧДП (опд) – размер чистого денежного потока по операционной деятельности;
ЧДП (инд) – размер чистого денежного потока по инвестиционной деятельности;
ЧДП (фд) – размер чистого денежного потока по финансовой деятельности.
Так как основная деятельность предприятия является главным источником прибыли, то, очевидно, что основным источником денежных средств является ЧДП (опд).
Так как основная деятельность предприятия является главным источником прибыли, то, очевидно, что основным источником денежных средств является ЧДП (ОПД). Инвестиционная деятельность, как правило, связана в основном с временным оттоком денежных ресурсов, необходимых для приобретения оборудования, технологий и т.п. Наряду с этим по инвестиционной деятельности может быть и приток денежных средств за счет полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам и др.
По операционной деятельности чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается следующим образом [32]:
ЧДП (ОД) = В + АВП + ППОД-СМ-СОТ-НАЛПЛ-ПРВОД, (3)
где В – выручка от продажи продукции (работ, услуг);
АВП- авансы, полученные от покупателей и заказчиков;
ППОД- сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков;
СМ – сумма средств за приобретенные товарно-материальные ценности;
СОТ- сумма оплаты труда персоналу фирмы;
НАЛПЛ- сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды;
ПРВОД- прочие выплаты в процессе операционной деятельности.
Расчет чистого денежного потока по инвестиционной деятельности осуществляется по формуле [25]:
| |||
| |||
где В (ОС) – выручка от реализации основных средств;
В (НМАК) – выручка от реализации нематериальных активов;
В (ДФВ) – выручка от реализации долгосрочных финансовых активов;
В (АКВ) – выручка от реализации ранее выкупленных акций предприятия;
ДВДП – сумма полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам;
ОСПР – сумма приобретенных основных средств;
НКС – изменение остатка незавершенного производства;
НМАКП – сумма приобретенных нематериальных активов; ДФАП- сумма приобретения долгосрочных финансовых активов;
АКВП- сумма выкупленных собственных акций предприятия. Чистый денежный поток по финансовой деятельности характеризует притоки и оттоки денежных средств, связанных с использованием внешнего финансирования и определяется по формуле [4]:
ЧДП (ФД) = ПРСР+ДКЗ + ККЗ + БЦФ – ПЛДКР – ПЛККЗ – ДВДВ, (5)
где ПРСК – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного капитала (денежные поступления от выпуска акций и других долевых инструментов, дополнительные вложения собственников фирмы);
ДКЗ – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных заемных кредитов и займов;
ККЗ – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов;
БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования фирмы;
ПЛДКР – сумма выплат основного долга по долгосрочным кредитам и займам;
ПЛККЗ – сумма выплат основного долга по краткосрочным кредитам и займам;
ДВДВ – сумма дивидендов, выплаченных акционерам предприятия.
Инвестиционная деятельность, как правило, связана в основном с временным оттоком денежных ресурсов, необходимых для приобретения оборудования, технологий и т.п. Наряду с этим по инвестиционной деятельности может быть и приток денежных средств за счет полученных дивидендов и процентов по долгосрочным ценным бумагам и др.
Рассмотрим функции финансов предприятий через призму финансовых потоков, возникающих на предприятии в ходе реализации инвестиционных проектов [22]:
– обеспечивающая – заключается в систематическом формировании в необходимом объеме финансовых потоков из различных источников для обеспечения не только текущей хозяйственной деятельности фирмы, но и успешной реализации инвестиционных проектов;
– распределительная – тесно связана с обеспечивающей функцией, проявляется через распределение и перераспределение общей суммы сформированных финансовых ресурсов предприятия, с учетом особенностей управления финансовыми потоками, накладываемыми инвестиционными проектами (например, требование строго целевого использования финансовых ресурсов);
– контрольная – предполагает осуществление финансового контроля за управление финансовыми потоками инвестиционного проекта, а также за процессом формирования, распределения и использования финансовых ресурсов предприятия.
|
|
|
