Источники и методы финансирования финансовых потоков в ходе реализации инвестиционных проектов

 

 

Развитие и реализация инвестиционной деятельности организаций, интегрированных структур управления требуют создания хорошо обоснованной системы финансирования. Система финансового обеспечения инвестиционного процесса складывается из органического единства источников финансирования инвестиционной деятельности и методов финансирования.

Механизм финансирования использования и воспроизводства основных фондов состоит в воздействии на деятельность следующих субъектов инвестиционной сферы: инвесторов, подрядных организаций, проектных организаций, предприятий – поставщиков оборудования и материальных ресурсов для строительства, физических лиц, занимающихся инвестиционной деятельностью.

Инвестиционная сфера – система экономических отношений, возникающих между ее субъектами по поводу движения инвестиций. В этой сфере формируются важнейшие структурные соотношения национального хозяйства между накоплением и потреблением, накоплением и инвестированием, инвестированием и приростом капитального имущества, затратами и отдачей (эффектом) инвестиций. В инвестиционную сферу включаются:

– инновационная область деятельности, в которой реализуется научно- техническая продукция и интеллектуальный потенциал;

– сфера капитального строительства, в которой осуществляется вложение инвестиций в основные фонды;

– сфера обращения финансового капитала;

– сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности.

Механизм инвестиционной сферы во многом определяет инвестиционную активность субъектов экономики, а также осуществляемый ими выбор источников и методов направления средств на инвестиции. Механизм финансирования использования и воспроизводства основных фондов неразрывно связан с инвестиционным процессом.

Инвестиционный процесс представляет собой механизм взаимодействия между несколькими участниками, предлагающими инвестиции, и теми, кто предъявляет спрос на эти инвестиции. Заинтересованные стороны встречаются между собой в финансовых организациях непосредственно или на финансовом рынке (рисунок 2) [30].

 

 

Рис. 2. Структурное построение инвестиционного процесса

 

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основана на определении источников его финансирования: от их подбора зависит жизнеспособность инвестиционной деятельности, распределение конечных доходов от неё, эффективность использования капитала и финансовая устойчивость предприятия-инвестора. Необходимость дифференциации и учёта источников финансирования связана с разной стоимостью их привлечения.

Под методом финансирования инвестиционного проекта понимают способ привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта.

Инвестиционная деятельность на территории Российской Федерации может финансироваться за счет [27]:

– собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц и др.);

– заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

– привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы граждан, юридических лиц);

– инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов, иностранных инвестиций;

– денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятия в установленном порядке.

Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности компании является самофинансирование. Оно основано на использовании собственных финансовых ресурсов, в первую очередь прибыли и амортизационных отчислений [27]. После уплаты налогов в бюджет у предприятия остается чистая прибыль, часть которой можно направлять на капитальные вложения производственного и социального характера, а также использовать на инвестиции в составе фонда накопления или другого фонда аналогичного назначения. Вопрос о выборе источников финансирования капитальных вложений должен решаться с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, соотношения собственного и заемного капиталов, определяющего финансовое состояние предприятия, степени риска различных источников финансирования, экономических интересов инвесторов и заимодавцев [24]. Принятая схема финансирования должна обеспечить:

– достаточный объем инвестиций для реализации инвестиционного проекта в целом и на каждом шаге расчетного периода;

– оптимизацию структуры источников финансирования инвестиций;

– снижение капитальных затрат и риска инвестиционного проекта.

Следует подробнее рассмотреть формы финансирования и их сильные и слабые стороны. Можно сразу разделить их на собственные и заемные (долгосрочные и краткосрочные).

Облигационный заем – это форма выпуска облигаций акционерного общества на определенных, заранее оговоренных правовых условиях. Путем выпуска облигационных займов акционерное общество привлекает в оборот заемный капитал. Порядок и условия выпуска облигационных займов определяются общим собранием акционеров. Выпуск облигационного займа производится по решению совета директоров. Общество вправе выпускать облигационные займы с поручительством и без поручительства. Общая сумма облигационного займа не должна превышать величину уставного капитала акционерного общества или сумму обеспечения, предоставленного обществу третьим лицом. [80]

Облигации имеют важную роль в качестве дополнительной возможности привлечения денежных средств для расширения деятельности предприятия. В последние годы обращение облигаций на российском рынке ценных бумаг получает все большее развитие.

Дополнительная эмиссия акций используется для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, инвестиционных программ развития, отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение этого метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь значительными объемами привлеченных ресурсов.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках акционерного финансирования может осуществляться посредством дополнительной эмиссии обыкновенных и привилегированных акций. В соответствии с российским законодательством номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала акционерного общества. Считается, что эмиссия привилегированных акций как форма акционерного финансирования является более дорогим источником финансирования инвестиционных проектов, чем эмиссия обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна. В то же время, обыкновенные акции в отличие от привилегированных дают их владельцам больше прав на участие в управлении, в том числе возможность контроля за строго целевым использованием средств на нужды финансирования инвестиционного проекта.

Кредиты банков выступают как одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования инвестиционных проектов в тех случаях, когда компании не могут обеспечить их реализацию за счет собственных средств и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность данной формы объясняется, прежде всего:

– возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

– отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

– использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

– уменьшения налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость.

Инвестиционные кредиты являются, как правило, средне- и долгосрочными. Срок привлечения инвестиционного кредита сопоставим со сроками реализации инвестиционного проекта. При этом инвестиционный кредит может предусматривать наличие льготного периода, т.е. периода отсрочки погашения основного долга. Такое условие облегчает обслуживание кредита, но увеличивает его стоимость, так как процентные платежи исчисляются с непогашенной суммы долга.

В случае длительного и тесного сотрудничества банка-кредитора и заемщика для финансирования инвестиционного проекта банк может открывать заемщику инвестиционную кредитную линию.

Финансирование в рамках целевых программ и финансовой поддержки предусматривает использование бюджетных средств в следующих основных формах: инвестиций в уставные капиталы действующих или вновь создаваемых предприятий, бюджетных кредитов (в том числе инвестиционного налогового кредита), предоставления гарантий и субсидий [20].

В России финансирование инвестиционных проектов в рамках целевых программ связано с осуществлением федеральных инвестиционных программ (Федеральная адресная инвестиционная программа, федеральные целевые программы), ведомственных, региональных и муниципальных целевых инвестиционных программ.

Федеральные целевые программы являются инструментом реализации приоритетных задач в области государственного, экономического, экологического, социального и культурного развития страны. Они финансируются за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов федерации, муниципальных образований и внебюджетных средств.

Приоритетные секторы, для которых необходима государственная поддержка в реализации инвестиционных проектов за счет средств федерального бюджета, определяются Министерством экономического развития и торговли и Министерством финансов РФ по согласованию с другими федеральными органами государственной власти. Объекты, имеющие в основном федеральное значение (стройки и объекты нового строительства и технического перевооружения для федеральных государственных нужд), включают в Федеральную адресную инвестиционную программу (ФАЙЛ), определяющую объем государственных инвестиций по отраслям и ведомствам. Перечень объектов, финансируемых за счет ФАЙЛ, формируется исходя из объемов государственных капитальных вложений, направляемых на реализацию федеральных целевых программ, а также на решение не включенных в эти программы отдельных важнейших социально-экономических вопросов на основании предложений, одобренных решениями Президента РФ либо Правительства РФ. Формирование данного перечня осуществляется Министерством экономического развития и торговли РФ с учетом предложений государственных заказчиков по инвестиционным проектам, результатов подрядных торгов и заключенных государственных контрактов.

Ведомственные целевые инвестиционные программы предусматривают реализацию инвестиционных проектов, обеспечивающих развитие отраслей и подотраслей экономики.

Бюджетные средства, предусмотренные для финансирования инвестиционных программ, включаются в состав расходов бюджета соответствующего уровня. Процедура предоставления бюджетных инвестиций предполагает подготовку пакета документов, состоящего из технико- экономического обоснования инвестиционного проекта, проектно-сметной документации, плана передачи земли и сооружений, проекта договора между соответствующим органом исполнительной власти и субъекта инвестиций об участии в собственности последнего.

Очевидно, что для обеспечения финансирования инвестиционного проекта может быть использовано несколько методов. В практике на сегодня наибольшее распространение получили методы, указанные в таблице 3 [4].

 

Таблица 3 – Достоинства и недостатки наиболее распространенных методов финансирования инвестиционных проектов

Методы финансирования инвестиционных проектов	Плюсы метода	Минусы метода
Эмиссия акций	Капитал привлекается на неопределенный срок и без обязательств по возврату, Оптимизация структуры капитала	Увеличение числа акционеров затрудняет управление проектом, Длительный срок привлечения средств
Эмиссия долговых обязательств (облигаций)	Привлечение долгосрочных ресурсов	Дополнительные финансовые затраты на выпуск облигаций, Длительный период эмиссии
Банковские кредиты	Возможны различные варианты финансирования	Строго целевое использование заемных средств, Увеличение зависимости предприятия от заемных средств
Лизинг	Доступность услуги	Длительность оформления сделки
Международное финансирование	Более дешевые финансовые услуги	Дополнительные временные и финансовые затраты на подготовку отчетности по международным стандартам

 

Доля долгосрочного заемного капитала в инвестиционно-финансовых ресурсах фирм и корпораций стран с развитой рыночной экономикой составляет от 25 до 60%.

Важной проблемой в сегодняшних экономических условиях является организация грамотного финансирования активов. В содержании каждой группы активов фирмы отражены определенные закономерности их финансирования. Эти закономерности нашли выражение в общепринятых правилах «золотого финансирования»: необходимые для инвестиций финансовые ресурсы должны находиться в распоряжении фирмы до тех пор, пока они остаются связанными в результате осуществления этих инвестиций.

В соответствии с целью данного диссертационного исследования необходимо провести сравнительный анализ различных методов финансирования, возможных для применения в ходе реализации инвестиционных проектов (таблица 4). Привлечение финансирования как за счет собственных, так и за счет заемных источников ведет к формированию финансовых потоков организации.

 

Таблица 4 – Сравнительная характеристика методов финансирования инвестиционных проектов в зависимости от характера влияния на показатели деятельности организации

Метод финансирования	Финансовые показатели	Организационные показатели
Стоимость привлечения	Влияние на финансовое положение	Влияние на структуру капитала	Дополнительные затраты	Влияние на платежеспособность	Ограничения по использованию	Требования к компании	Срок организации привлечения
Акции	-	+	+	-	+	+	-	-
Облигации	-	+	+	-	+	+	-	-
Долгосрочные кредиты	+	+/-	+/-	+	+	-	-	+/-
Краткосрочные кредиты на пополнение оборотных средств	+	-	-	+	+	+	+	+
Овердрафт	+	-	-	+	+	+	+	+
Лизинг	+	+	+	-	+	+	-	-

Условные обозначения:

(+) – положительная оценка, удобство для предприятия, (-) – отрицательная оценка, ограничения использования, (+/-) – условно положительная оценка.

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: