Сущность и классификация типов инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность финансовых инструментов, предназначенных для осуществления финансового инвестирования в соответствии с разработанной инвестиционной политикой [1. C. 223].

Целью формирования инвестиционного портфеля выступает улучшение условий инвестирования свободных денежных средств и диверсификация риска финансовых вложений, т.е. распределения вложений между множеством разных по инвестиционным качествам ценных бумаг с целью снижения риска общих потерь и повышения совокупной доходности.

Основными качествами, которые должны учитываться при формировании портфеля ценных бумаг, являются:

· ликвидность – возможность быстрого превращения ценных бумаг портфеля в денежную наличность;

· налоговые льготы;

· отраслевая принадлежность.

Классификация типа инвестиционного портфеля

1. В зависимости от источника дохода:

· портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля – рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов;

· портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода – процентных или дивидендных выплат. Величина дохода соответствует минимальному уровню риска. В состав портфеля входят высоконадежные ценные бумаги;

· портфель роста и дохода формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат.

 

2. По уровню риска:

· агрессивный портфель нацелен на максимальный прирост капитала. В него входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в такие акции довольно рискованны, но могут принести высокий доход;

· консервативный портфель наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени и нацелен на сохранение капитала;

· портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются и рискованные фондовые инструменты, при этом гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.

3. По специализации основных видов финансовых активов:

· портфель акций;

· портфель облигаций;

· портфель векселей;

· портфель депозитных вкладов и т.д.

4. По первичности формирования:

· стартовый портфель;

· реструктурированный портфель.

5. По уровню ликвидности:

· низколиквидный портфель;

· среднеликвидный портфель;

· высоколиквидный портфель.

Формирование и управление инвестиционным портфелем

Формирование инвестиционного портфеля на двух альтернативных теоретических концепциях – традиционном подходе формирования портфеля и современной портфельной теории.

Традиционный подход использует инструментарий технического и фундаментального анализа и предполагает включение в него самых разнообразных видов финансовых активов, обеспечивающих его диверсификацию. Однако в процессе подбора финансовых активов не обеспечивается эффективная взаимосвязь между ними.

Современная портфельная теория впервые была сформулирована в 1950-х гг. Г. Марковицем, а затем развита Д. Тобином и У. Шарпом. Представляет собой основанный на статистических методах механизм оптимизации формируемого инвестиционного портфеля по задаваемым критериям соотношения уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения коррелятивной связи доходности отдельных финансовых активов между собой. В составе статистических методов оптимизации портфеля рассматриваются: среднеквадратическое отклонение (или дисперсия) доходности отдельных финансовых активов; ковариации и кореляции, измеряющие характер связи между показателями доходности финансовых активов; коэффициент «бета», измеряющий систематический риск отдельных финансовых активов.

После формирования инвестиционного портфеля начинается процесс его управлением.

 

Под управлением инвестиционным портфелем понимается совокупность методов, которые позволяют:

· сохранить первоначально инвестированные средства;

· достигнуть максимального уровня дохода;

· обеспечить инвестиционную управляемость портфелем [2. C. 72].

Выделяют два вида подхода к управлению инвестиционным портфелем.

Пассивный подход к управлению портфелем основан на принципе «следования в фарватере рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктуризация портфеля финансовых инвестиций должна четко отражать тенденции конъюнктуры фондового рынка как по общему объему (на основе общерыночных индексов динамики), так и по составу обращающихся на нем ценных бумаг. Иными словами, динамика портфеля финансовых инвестиций предприятия в миниатюре должна копировать динамику фондового рынка в целом.

Основное внимание при пассивном подходе к управлению портфелем уделяется обеспечению его реструктуризации по видам ценных бумаг и глубокой диверсификации с целью снижению уровня портфельного риска.

Активный подход к управлению портфелем основан на принципе «опережения рынка». Практическая реализация этого принципа означает, что реструктурирование портфеля финансовых инвестиций должно основываться на прогнозных расчетах рыночной конъюнктуры, а не отражать текущую ее динамику.

Для этого подхода характерна индивидуализированная оценка предстоящей рыночной стоимости финансовых инструментов инвестирования с последующим включением в состав реструктурируемого портфеля недооцененных в текущем периоде ценных бумаг.

Активный подход предполагает также глубокую индивидуализацию методов прогнозирования конъюнктуры фондового рынка, основанного преимущественно на фундаментальном его анализе.

Определение риска и доходности портфельных

Инвестиций

При формировании портфельных инвестиций инвесторы принимают решения, учитывая ожидаемую доходность и риск. При этом ожидаемая доходность должна быть выше ожидаемого риска.

Доходность инвестиционного портфеля (Д_ин.п) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной:

, (104)

где k_i – доходность i-го актива;

d_i – доля i-го актива в портфеле;

n – число активов в портфеле.

Риск, связанный с инвестициями в любой рисковый финансовый инструмент, может быть разделен на:

· систематический;

· несистематический.

Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все виды инвестиций и не являющимися уникальными для конкретного актива. Это – снижение деловой активности, инфляция, изменение банковских процентов, налоговых и таможенных ставок, введение квот и ограничений на хозяйственные операции и т.п.

Несистематический риск обусловлен действием факторов, полностью зависящих от деятельности самого хозяйствующего субъекта. Это – потеря рынков сбыта товаров, продукции, работ, услуг вследствие ухудшения их качества, неэффективной ценовой политики, низкого уровня маркетингового анализа, а также снижения доходности продаж и рентабельности капитала ряда других факторов.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднего квадратического отклонения распределения доходности [3. C. 233]. Для портфеля, содержащего k активов, среднее квадратическое отклонение может быть найдено:

,(105)

где d_i – доля i-го актива в портфеле;

σ_i – вариация доходности i-го актива;

σ_j – вариация доходности j-го актива;

r_ij – коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями

i-гo и j-гo активов.

Для портфеля из двух активов формула (105) существенно упрощается и примет вид:

. (106)

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается также в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, или САРМ) [4. C. 74–101].

В основу САРМ положены следующие допущения:

· основной целью каждого инвестора является максимизация возможного прироста своего достояния на конец планируемого периода;

· все инвесторы могут брать и давать ссуды неограниченного размера по некоторой безрисковой процентной ставке; ограничений на «короткие продажи» любых активов не существует;

· все инвесторы одинаково оценивают величину ожидаемых значений дисперсии и ковариации доходности всех активов, т.е. инвесторы обладают симметричной информацией;

· все активы абсолютно делимы и совершенно ликвидны, т.е. всегда могут быть проданы на рынке по существующей цене;

· не существует трансакционных затрат;

· не принимаются во внимание налоги;

· все инвесторы принимают цену как экзогенно заданную величину, т.е. все инвесторы предполагают, что их деятельность по покупке и продаже ценных бумаг не оказывает влияния на уровень их цен;

· количество всех финансовых активов заранее определено и фиксировано.

Модель САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально β-коэффициенту.Коэф­фициент β представляет собой индекс изменчи­вости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.По определению, некая«средняя» акцияимеетβ = 1; акция, изменчивость доходности которой выше, чем в среднем на рынке, имеет β > 1; а акция с изменчивостью доходности ниже рыночной имеет β < 1.

Зная ограничения коэффициента β, можно количественно оценить величину риска, связанного с ценовыми изменениями всего рынка в целом. Чем больше это значение для акции, тем сильнее растет ее цена при общем росте цен на рынке, и, наоборот, они сильнее падают при падении цен на рынке.

Снижение несистематического риска может быть достигнуто за счет составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов. Опираясь на анализ показателей β отдельных активов, можно оценить доходность и риск составленных из них инвестиционных портфелей. При этом не играет никакой роли, на какую инвестиционную стратегию ориентирован портфель, будь то стратегия следования за рынком, ротация отраслевых секторов, игра на повышение или понижение.

β-коэффициент любого портфеля ценных бумаг рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной [4. C. 85]:

, (107)

где x_i – доля i-й ценной бумаги в портфеле;

β_i – коэффициент β для i-й ценной бумаги в портфеле.

Точный расчет показателей β необходим финансовым менеджерам, чтобы выбирать активы, которые наилучшим образом соответствуют их стратегии инвестирования. Используя данный коэффициент, можно формировать инвестиционные портфели самых разных типов.

САРМ хорошо обоснована с позиции теории, однако она не может быть подтверждена эмпирически, ее параметры с трудом поддаются оценке. Поэтому применение САРМ на практике ограничено.

В качестве альтернативной теории, объясняю­щей взаимосвязь риска и доходности, была предложена теория арбитражного цено­образования. В ней предполагается, что тре­буемая доходность акции зависит не от одного фактора, как в САРМ (фактора β), а от многих факторов риска.

Теория арбитражного ценообразования гласит, что в случае возможности арбитражных опера­ций премия за ожидаемый риск по акции должна зависеть от премии за ожидаемый риск, связан­ный с каждым фактором, и чувствительности акции к каждому из факторов [4. C. 95]:

, (108)

где k_RF – безрисковая доходность,

λ_j – требуемая доходность портфеля с еди­ничной чувствительностью к j-му экономическому фактору (β_j = 1) и нулевой чувствительностью к другим фак­торам (β_j = 0);

β_i1 – чувствительность акции i к экономическому фактору j.

Существует множество других моделей, позволяющих оценить риск и доходность инвестиционного портфеля [5. C. 235–276].

 

⇐ Предыдущая15161718192021222324Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: