 |
Особенности оценки рыночной стоимости государственных
|
|
|
|
Долговых обязательств
см. по [ ]!!!
Средневзвешенная продолжительность платежей (дюрация)
|
где CF t – величина платежа по купону в периоде t; N – номинал облигации; n – срок погашения; r – процентная ставка (норма дисконта), равная доходности к погашению (r = YTM).
|
Из полученного следует, что дюрация является средневзвешенной величиной из периодов поступлений по облигации. Используемые при этом веса представляют собой долю каждого дисконтированного платежа в современной стоимости всего потока для V.
|
|
|
Рассмотрим следующий пример. Облигация с номиналом в 1000 руб. и ставкой купона 7%, выплачиваемого раз в год, имеет срок обращения 3 года. Определить дюрацию данного обязательства.
Расчет дюрации для этого примера приведен в табл.
Таблица …
Расчет дюрации
| t | CF t | (1 + YTM) t | CF t / (1 + YTM) t ) | (CF t / (1 + YTM) t ) / V | t {(CF t / (1 + YTM) t ) / V } |
| 1 | 70 | 1,070 | 65,42 | 0,0654 | 0,0654 |
| 2 | 70 | 1,145 | 61,14 | 0,0611 | 0,1223 |
| 3 | 1070 | 1,225 | 873,44 | 0,8734 | 2,6203 |
| Итого | - | - | 1000,00 | 1,0000 | 2,8080 |
Таким образом, средняя продолжительность платежей по 3-летней купонной облигации приблизительно равна 2,8 года. Дюрация 20-летней облигации с купоном 8% годовых будет равна всего 11 годам, т.е. почти в 2 раза меньше срока погашения.
Анализ выражения для дюрации показывает, что последняя зависит от трех факторов – ставки купона k, срока погашения n и доходности YTM. Эта зависимость для 20-летней облигации при различных ставках k и YTM показана рисунке ….
20
16
14
12
10
8
6
4
2
0
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Данная иллюстрация позволяет сделать следующие выводы:
· дюрация облигации с нулевым купоном всегда равна сроку ее погашения, т.е. при k = 0 D = n;
· дюрация купонной облигации всегда меньше срока ее погашения, т.е. при k > 0 D < n;
· с ростом доходности (процентной ставки на рынке) дюрация купонной облигации уменьшается, и наоборот.
Также отметим, что дюрацию часто интерпретируют как средний срок обязательства с учетом его текущей величины, что позволяет управлять риском, связанным с изменением получаемого дохода по облигации.
Далее см. облигац. портфель!!
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ
1. Какой вид сделки связывает эмитента облигации и владельца этой облигации?
2. Какие параметры задаются условиями выпуска облигаций?
|
|
|
3. Какую роль в определении стоимости облигации играет номинальная стоимость?
4. Как параметры облигации определяют привлекательность инвестиций в облигацию?
5. Что такое курс облигации?
6. Каковы особенности в оценке государственных облигаций?
7. В каких целях может проводиться оценка облигаций?
8. В чем привлекательность облигации для эмитента и для инвестора?
9. Какие принципы лежат в основе присвоения рейтингов облигаций?
10. Как соотносятся понятия риска и доходности на рынке облигаций?
ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ
1. Курс облигации изменяется:
а) по обратной зависимости от значения рыночной процентной ставки;
б) по линейной зависимости от значения рыночной процентной ставки;
в) без влияния процентной ставки.
2. Показатель доходности к погашению:
а) измеряет эффективность инвестиций в облигации;
б) характеризует отношение текущих поступлений по облигации в данном году к зафиксированной на момент измерения показателя рыночной стоимости облигаций;
в) это ставка дисконтирования, при которой приведенная стоимость процентных платежей и суммы погашения облигации равны затратам покупателя.
3. Облигация с нулевым купоном характеризуется:
а) тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой эмиссии;
б) тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения и номинальной стоимостью;
в) тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения и курсовой стоимостью.
4. Факторами риска по облигациям являются следующие:
а) риск неплатежа;
б) номинальная стоимость;
в) срок до погашения.
5. Кто может выпустить корпоративные облигации:
а) любое юридическое лицо, сдавшее два положительных баланса;
б) любое юридическое лицо, имеющее обеспечение в виде имущества;
в) любое юридическое лицо, имеющее поручителя.
6. Курсовая стоимость облигации:
а) это цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке;
б) это та величина, которая обозначена на облигации;
в) это та цена, по которой проходит продажа облигации их первым владельцам.
7. Правоустанавливающим документом на корпоративные облигации является:
а) решение о выпуске ценных бумаг;
|
|
|
б) проспект ценных бумаг;
в) устав общества.
8. Если известна курсовая цена облигации и величина процентного дохода, то можно определить:
а) текущую доходность облигации;
б) доходность к погашению;
в) текущую стоимость облигации.
9. Если инвестор продает облигацию до срока погашения, то в этом случае определяется:
а) текущая доходность;
б) доходность к погашению;
в) доходность за период владения.
10. Государственные долговые бумаги имеют некоторую особенность при оценке их стоимости, связанную с тем, что необходимо:
а) детально рассмотреть нормативно-правовую базу выпуска государственных долговых обязательств (законы, постановления правительства), условия выпуска и обращения, порядок погашения и выплаты дохода, форму и вид обеспечения;
б) определить статус эмитента, его финансовую устойчивость и надежность, гарантии выпуска;
в) при определении их стоимости оценщику необходимо получить разрешение Банка России.
[1] Статья 33 Закона об АО.
[2] Приказ ФСФР РФ от 25 января 2007 г. № 07-4/пз-н «Об утверждении Стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
[3] Закон об ипотечных ценных бумагах.
[4] Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
[5] Собрание законодательства Российской Федерации. 1998. № 31. Ст. 3814.
[6] Приказ ФСФР России от 10 октября 2006 г. № 06-117/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
|
|
|
