Вашего решения быстро зафиксировать убыток, или было что-то еще? 10 глава

— Рынки повышаются ступеньками. Я жду ситуации,
когда рынок достигнет нового относительного миниму­
ма. В случае 1974 года я открыл длинную позицию 6 де­
кабря. Тот день оказался точным дном рынка. Парадок­
сально, но фактически я на той сделке потерял деньги.

— Прежде чем я попрошу вас объяснить этот оче­
видный парадокс, сначала расскажите мне, почему вы
были так уверены в том, что это дно рынка?

— Начнем с того, что имел место сигнал покупки по
теории Доу — промышленный индекс Доу-Джонса до­
стиг нового минимума, а транспортный индекс и S&P 500
— нет. Кроме того, объем на прорыве к новым миниму­
мам был относительно малым. Плюс медвежий рынок
продолжался уже довольно длительное время, и медвежьи
настроения преобладали. Наконец, плохие новости начи­
нали терять силу своего воздействия на рынок — медве­
жьи новости выходили, но акции в цене не менялись.

— А теперь расскажите мне, как вам удалось поте­
рять деньги на покупке в точке минимума в декабре
1974 года.

— До того момента у меня был исключительно при­
быльный год. Я зафиксировал одну треть своей прибы­
ли за этот год и купил колл-опционы, торговавшиеся не
при деньгах и истекавшие в январе. В качестве примера
скажу, что в то время акции Kodak торговались по 64,
а я купил январские колл-опционы с ценой страйк 70.
Премия опционов была равна 1 доллару. 27 января, а это
была дата истечения январской серии опционов, Kodak
упал до 69, и колл-опционы, естественно, обесценились.
Через неделю Kodak торговался уже по 80. Примерно то
же самое повторилось на дюжине других позиций.

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ_____________________________________________ 347

— Таким образом, вашей ошибкой была покупка
опционов, которые были слишком не при деньгах и
имели слишком короткую продолжительность.

— Они не были слишком не при деньгах. Моя ошиб­
ка заключалась в том, что я не имел достаточно времени
до истечения. Этот эпизод предшествовал моему иссле­
дованию длительности и величины исторических дви­
жений цены, о котором мы говорили ранее. После того,
как я завершил свое исследование в 1976 году, я понял,
что вторые отрезки бычьих рынков имеют тенденцию
быть относительно длительными, и уверен, что если бы
столкнулся с такой ситуацией после 1976 года, то купил
бы апрельские опционы, а не январские. Но в то время я
просто не имел достаточных знаний о вероятностях раз­
личных движений рынка.

— Как вы, в конечном счете, вернулись на рынок?

— В феврале 1975 года я открыл длинную позицию и
преуспел. Кстати говоря, сделать это было очень трудно,
потому что я возвращался на рынок в тот момент, когда
цены акций торговались значительно выше, чем в янва­
ре, когда мои опционы истекли, не имея цены.

— Я не совсем понимаю ваше статистическое иссле­
дование продолжительности движений цены. Похоже,
что с 1982 года мы переживаем длительный бычий ры­
нок, а это означает, что ко времени настоящего интер­
вью (апрель 1991 года) он продолжается уже девять лет.
Получается, что текущий бычий рынок является дол­
гожителем-рекордсменом? Разве вы не стали бы искать
на нем важную вершину слишком преждевременно?

— Я смотрю на это совсем с другой точки зрения. По
моим определениям бычий рынок, начавшийся в 1982
году, закончился в ноябре 1983 года.

— Как вы можете объективно делать такую класси­
фикацию?

348___________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

— Что определяет восходящий тренд? Во время раз­
вития восходящего тренда цена не должна опускаться
ниже более раннего важного относительного миниму­
ма. Медвежья фаза, продолжавшаяся с июня 1983 года
по июль 1984 года, состояла из двух крупных нисходя­
щих колебаний — когда были пробиты более ранние
важные относительные минимумы. Кроме того, по мо­
им определениям, для того чтобы считаться медвежьим
рынком, ценовое движение должно продолжаться как
минимум шесть месяцев и составлять по меньшей ме­
ре 15%. Оба этих условия были выполнены снижением
цены в период с максимума в июне 1983 года до мини­
мума в июле 1984 года. Таким образом, в соответствии
со всеми моими критериями восходящее движение це­
ны, начавшееся в июле 1984 года, отметило начало но­
вого бычьего рынка.

— Когда, по вашей классификации, закончился бы­
чий рынок, начавшийся в июле 1984 года?

— С моей точки зрения, этот бычий рынок закон­
чился в октябре 1989 года, став вторым по продолжи­
тельности бычьим рынком с 1896 года (начало моего
статистического исследования). Бычий рынок не закон­
чился в августе 1987 года потому, что произошедшее в
его результате пробитие минимума продлилось лишь
три месяца. Следовательно, хотя это падение цены было
исключительно резким, оно не соответствовало мини­
мальным требованиям по продолжительности времени,
соответствующим определению медвежьего рынка, а
именно шесть месяцев от вершины до основания.

— Есть ли еще что-нибудь, на ваш взгляд, уникаль­
ное в вашем подходе к управлению капиталом?

— Да. Я анализирую риск, измеряя величину и про­
должительность колебаний цен. Например, если рынок
повысился на 20% приблизительно за 107 дней, то да­
же если я по-прежнему настроен очень по-бычьему, я

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ______________________________________ 349

сохраню максимальный размер позиции не более 50%, потому что статистически мы достигли среднеистори-ческой величины и продолжительности восходящего движения.

— Иными словами, вы варьируете размер ставки
относительно вашего восприятия рыночного риска. А
делаете ли вы что-нибудь необычное в смысле сокра­
щения убытков?

— Убытки всегда определяются заранее, так что я мо­
гу измерить свой риск.

— Под словами «определяются заранее» вы имеете
в виду, что решаете, где будете выходить до того, как
вступаете на рынок?

— Совершенно верно. Позвольте привести пример,
чтобы проиллюстрировать важность этого принципа.
Возьмем типичного трейдера, которому звонит его
брокер. «Слушайте, — говорит ему брокер, — я полу­
чил из надежного источника информацию о том, что
компания XYZ будет подвергнута поглощению. Сейчас
ее акции торгуются лишь по 20 долларов, но могут под­
няться до 60 долларов». Трейдер покупает эти акции,
и через две недели они опускаются на уровень 18 дол­
ларов. Поступок его, похоже, оказался неправильным,
поэтому он обещает себе закрыть позицию, когда до­
стигнет безубыточности. На следующей неделе акция
опускается до 17 долларов, теперь он начинает чувс­
твовать некоторую озабоченность. «Я выйду на пер­
вом же росте», — клянется он себе. Через неделю акция
опускается до 15 долларов, и трейдер, который купил
акцию, используя маржу, вдруг понимает, что потерял
уже половину своих денег. Через два дня акция падает
до 14 долларов, он в отчаянии звонит своему брокеру
и восклицает: «Продавай все!» В результате позиция
закрывается по 13 долларов, и это как раз оказывается
дном рынка. Знакомая картина?

350___________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

Задумайтесь о происходящем здесь психологическом процессе. В начале трейдер попался на приманку полу­чения легких денег. Когда акция понизилась до 18 долла­ров, он почувствовал легкое волнение. Когда она упала до 17 долларов, он почувствовал первые признаки пани­ки. Когда акция соскользнула до 15 долларов, это была уже чистая паника. А когда он, наконец, вышел, то ис­пытал чувство облегчения — но это нечто парадоксаль­ное, потому что он только что потерял 70% своих денег. В этом процессе нет никакой логики. Все это лишь эмо­циональная ловушка. Планирование выхода заблагов­ременно, до открытия сделки является средством под­держания эмоциональной дисциплины.

— Означает ли это, что в течение последних лет вы
заранее определяете точку выхода?

— Нет, я поступаю так с самого первого дня, когда
занялся этим бизнесом. Я всегда знал, в какой точке буду
выходить.

 

— Оказывает ли на вас какое-то эмоциональное
влияние получение убытка?

— Нет. Взятие убытка никогда на меня не влияет. Но
больших убытков я не несу.

— Никогда? А разве не было никогда такого случая,
чтобы вы отклонились от своих принципов управле­
ния риском?

— Ну, вообще-то был один случай в ноябре 1984 го­
да. Ситуация эта была драматичной, потому что в ре­
зультате я потерял больше одного миллиона долларов.
В то время Федеральная резервная система снижала про­
центные ставки, и я был убежден, что мы находимся в
фазе бычьего рынка. Но рынок начал падать, потому что
конгресс рассматривал изменения в налоговом законо­
дательстве. Однако когда газеты сообщили, что предпо­
лагаемые изменения в налоговом кодексе будут «ней-

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ

тральны по отношению к доходам», я решил открыть длинную позицию. Я открыл огромную позицию, пото­му что когда я делаю деньги, я торгую по-максимуму. А я до того момента имел просто замечательный год. И я открыл длинные позиции по всему, по чему толь­ко мог — один их список занимал целых две страницы. Самой маленькой моей позицией были 100 опционов, а самой большой — я не преувеличиваю — 2 тысячи оп­ционов.

Но в то время я не понял, что хотя предполагаемые изменения в налоговом кодексе были нейтральны по отношению к доходам, сам этот план призывал к изъ­ятию денег у корпораций и передаче их частным ли­цам. А когда у вас длинная позиция на фондовом рын­ке, вам не нужны планы изъятия денег у корпораций. (Смеется.)

Когда рынок понижался в течение четырех дней под­ряд, я понял, что был не прав. Я хотел выйти. Рынок просто продолжал падать. На шестой день непрерывно­го падения я вышел. Если бы я продал после четвертого нисходящего дня, мой убыток составил бы лишь поло­вину того, что получилось.

— Я думал, у вас есть правило, касающееся выхода?

— Да. И мое правило должно было заставить меня
выйти на четвертый день.

— Значит, вы нарушили свое правило?

— Да. Но дело тут было не в надежде на то, что рынок
повернет вверх. Причина, по которой я не вышел с рын­
ка, заключалась в том, что падение выглядело слишком
уж чрезмерным. Я по-прежнему собирался ликвидиро­
вать свою позицию, но хотел подождать первого дня по­
вышения рынка.

— Ив результате вы вышли на самом дне?

— Нет, рынок снижался в течение девяти дней подряд.

352___________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

— Какой урок вынесли вы из этого опыта?

— Как только появляется какая-то налоговая инициа­
тива или какая-то другая важная законодательная неопре­
деленность, я теперь сразу же выхожу с рынка. Рынок всег­
да выжидает до тех пор, пока не поймет, что происходит.

— Есть ли еще какой-нибудь урок более общего ха­
рактера?

— Да. Когда вы открываетесь по-крупному, ваша по­
зиция должна начать приносить прибыль немедленно.

— Иными словами, когда у вас большая позиция,
вам следует быстро уменьшать ее размер, если она не
начинает приносить деньги с самого начала.

— Совершенно верно. Когда вы торгуете по-крупно­
му, вам следует иметь особенно короткое терпение в от­
ношении прекращения убытков. Моей целью на Уолл­
стрит всегда было не разбогатеть, а лишь оставаться в
бизнесе. Тут есть огромная разница. Если вы вылетаете
из бизнеса, вы никогда не сможете разбогатеть. Вот по­
чему нужно быть особенно осторожным, когда торгу­
ешь позицией большого размера.

— Были ли у вас еще какие-то особо драматические
сделки?

— В один из дней истечения опционов на индекс
S&P то ли в 1985, то ли в 1986 году — я забыл точную
дату — поведение спрэда между индексами S&P и ОЕХ
убедило меня в том, что на рынке вот-вот будет запу­
щена крупная программная покупка. Major Market Index
(MMI) торговался на уровне порядка 349. Я купил четы­
ре тысячи опционов с ценой страйк 355 по 1/8 и пятьсот
опционов с ценой страйк 350 по 1 3/4.

Рынок повысился, и в 15:30 — за полчаса до закры­тия — 355-е торговались по 2, а 350-е — по 5V₂. Я про­дал пятьсот опционов 350, что позволило мне окупить остальную часть позиции. Тут одна из крупных фирм

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ______________________________________ 353

Уолл-стрит развернула на рынке исключительно круп­ную программную продажу, и цены обрушились. Имея менее получаса до истечения и опционы не при деньгах, я не имел никакой возможности что-либо продать. Ры­нок закрыл день с резким падением.

Помню, как после закрытия я пришел в Michael's One и сказал бармену: «Мне-нужно выпить. Сегодня я сделал 100 тыс. долларов — беда в том, что час назад этот выиг­рыш составлял 800 тыс. долларов».

— Судя по вашей торговой истории, в 1980-е годы
вы снимали со своего счета крупные суммы. Однако вы
не производите впечатления человека, излишне тра­
тящего деньги. Следовательно, я полагаю, эти деньги
были реинвестированы в какой-то иной форме. Какую
альтернативную инвестицию вы выбрали? Почему вы
не оставили деньги просто расти на вашем счету, коль
скоро дела у вас шли так хорошо?

— Одной из крупных моих инвестиций стало открытие
торговой компании. Я нанял других трейдеров, научил их
тому, что делал сам и дал им капитал для торговли.

— Почему вы это сделали?

— Потому что я хотел быть Макдональдом биржевой
торговли, а не эгоистичным замкнутым трейдером. Это
предприятие, конечно, не дало таких блестящих резуль­
татов, как McDonald's. (Громко смеется.)

— И каков же был результат?

— За 5-летний период я подготовил 38 человек. Каж­
дый из этих людей провел бок о бок со мной несколь­
ко месяцев, пока я учил их практически всему, что знал
о рынке сам. Пятеро из этих тридцати восьми человек
оказались успешными трейдерами.

— Как вы выбирали людей для этой подготовитель­
ной программы?

354________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

— Я не использовал особенно научный подход. Ре­
шая, кто мог бы стать хорошим трейдером, я следовал
в основном своим инстинктам и капризам. Отобранные
мною люди составляли очень пеструю группу.

— Была ли какая-нибудь связь между умом и успе­
хом в торговле?

— Конечно, но не так, как вы думаете. Например,
один из выбранных мною людей был исключен из сред­
ней школы, и я не уверен, знал ли он хотя бы алфавит.
Но он один из тех пятерых, кто принес мне очень непло­
хую прибыль.

— Почему вы его выбрали?

— Он был моим клерком на Американской фондо­
вой бирже и по характеру был очень активным и чувс­
твительным. Кроме того, он побывал во Вьетнаме, и там
рядом с ним разорвалась граната, оставив ему на память
осколок в поджелудочной железе. В результате этого
опыта он всегда всего боялся. Когда дошло до торговли,
он больше беспокоился об убытках, чем о выигрышах.
Он очень быстро соглашался на убытки.

На другом конце интеллектуального спектра находил­ся человек, бывший гением. У него был IQ на уровне 188, и как-то раз он участвовал в телевикторине и правильно ответил там на все вопросы. Однако в течение пяти лет этот человек не смог сделать на торговле ни копейки.

Я открыл, что нельзя научить людей торговле, прос­то передавая им знания. Ключом к торговому успеху является эмоциональная дисциплина. Делание денег не имеет ничего общего с умом. Вспомните обо всех тех умных людях, которые выбрали работу на Уолл-стрит. Если бы ключом ко всему был ум, то на торговле делали бы деньги гораздо больше людей.

— Вы, кажется, почти утверждаете, что ум препятс­
твует успешной торговле. Чем вы это объясните?

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ______________________________________ 355

— Предположим, что вы блестящий студент, оканчи­вающий Гарвард с отличием. Вы получаете работу в пер­воклассной инвестиционной фирме и через год вам дают под управление портфель стоимостью 5 млн долларов. Что вы о себе подумаете? Скорее всего, вы решите, что вы очень умны и все делаете правильно. А теперь, предпо­ложим, что вы оказываетесь в ситуации, где рынок идет против вашей позиции. Какова будет ваша вероятная ре­акция? «Я прав». Почему? Потому что все, что вы до сих пор делали в жизни, было правильно. И вы будете стре­миться ставить свой IQ выше поведения рынка.

Чтобы быть преуспевающим трейдером, вы должны уметь признавать ошибки. Умные люди делают очень мало ошибок. В некотором смысле они, как правило, всегда правы. В торговле, однако, человек, который мо­жет легко признавать свою неправоту, и оказывается тем, кто выходит из игры с деньгами.

Помимо торговли, вероятно, не найдется ни одной другой профессии, где вы должны признавать свою не­правоту. Задумайтесь об этом. Для примера рассмотрим юриста, который прямо перед важным делом встречает­ся со своей подружкой и проводит у нее половину ночи. На следующий день он плохо соображает и к защите не готов. В результате он проигрывает дело. И вы думаете, он скажет своему клиенту: «Мне жаль, но вчера я загулял и долго не спал. Будь я в лучшей форме, я бы выиграл это дело. Вот вам ваши деньги»? Такого никогда не про­изойдет. Он всегда сможет найти какое-то извинение. Он, вероятно, скажет что-то вроде: «Я сделал все, что мог, но вот присяжные были пристрастны». Он никогда не обязан признавать свою неправоту. И никто никогда не будет знать правды, кроме него. Фактически он, ско­рее всего, затолкает правду так далеко в свое подсозна­ние, что и себе никогда не признается, что проиграл дело из-за своих собственных действий.

В торговле вы не можете скрывать свои ошибки. Ваш капитал ежедневно отражает ваши результаты. Трейдер,

356___________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

который пытается винить в своих убытках какие-то вне­шние события, никогда не сможет научиться на своих ошибках. Для трейдера попытка найти такие объясне­ния гарантирует продвижение к полной неудаче.

— Сколько денег вы обычно давали своим стажерам
на торговлю, и сколько они могли потерять?

— В большинстве случаев я давал людям для начала
от 25 до 50 тыс. долларов. В некоторых случаях я позво­
лял стажерам начинать со счетами в целых 250 тыс. А что
касается убытков, то они могли потерять все. (Смеется.)
Я ни разу никого не уволил, они сами себя уничтожали.

— В итоге потеряли ли вы деньги на этой стажерс-
кой программе?

— Нет, потому что из тридцати восьми стажеров пя­
теро, добившиеся успеха, сделали больше денег, чем по­
теряли все остальные вместе взятые. Единственным не­
удачным моментом было то, что эти пять человек стали
делать так много денег, что уволились. Этого результата
я в самом начале не предвидел.

— В конечном счете, однако, все это принесло вам
чистую прибыль.

— Да, но не очень много с учетом усилий, которые
были потрачены на это предприятие. И конечно, снова
бы я этого делать не стал.

— Как вы думаете, почему большинство людей, ко­
торых вы подготовили, теряли деньги?

— Им не хватало того, что я называю эмоциональной
дисциплиной — способности сдерживать свои эмоции,
не позволяя им вмешиваться в торговые решения. Хо­
рошую аналогию торговле дает диета. Большинство лю­
дей знают все, что необходимо для того, чтобы потерять
вес — т. е. они знают, что для этого нужно делать фи­
зические упражнения и уменьшить прием жиров. Одна-

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ_____________________________________________ 357

ко, несмотря на это широко распространенное знание, огромное количество людей, пытающихся похудеть, не добиваются успеха. Почему? Потому что им не хватает эмоциональной дисциплины.

— Если бы вам довелось повторить этот экспери­
мент — чего вы, очевидно, делать не собираетесь, —
как вы думаете, смогли бы вы выбрать более высокий
процент выигрывающих трейдеров?

— Да, потому что теперь я выбирал бы людей на ос­
нове их психологических качеств.

— Какие конкретно качества вы стали бы искать?

— Прежде всего я искал бы людей с умением при­
знавать ошибки и быстро соглашаться на убытки.
Большинство людей рассматривает убытки как ущерб
самолюбию. В результате они откладывают признание
убытка. Они придумывают все, что угодно, лишь бы не
признавать убыток. Они выбирают уровень фиксации
убытка, но затем постоянно отодвигают его. Они отка­
зываются от плана своей игры.

— Какие, по вашему мнению, наиболее ошибоч­
ные представления бытуют среди людей в отношении
рынка?

— По-моему, самой большой ошибкой является мысль
о том, что если вы покупаете и держите акции в течение
длительных периодов времени, вы всегда сделаете деньги.
Позвольте привести вам несколько конкретных приме­
ров. Любой человек, купивший акции фондового рынка в
любое время между минимумом 1896 года и минимумом
1932 года потерял бы деньги. Иными словами, был 36-лет­
ний период, когда стратегия «покупай и держи» означала
бы потерю денег — при этом речь идет даже не об упущен­
ной возможности. Из более современных примеров — к
потере денег привела бы покупка рынка в любое время
между минимумом 1962 года и минимумом 1974 года.

358________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

Если что-то случается однажды, я думаю, логика го­ворит вам, что это может случиться опять. Собственно говоря, я считаю, что случиться может все, что угодно, но конечно, если это случалось раньше, то может слу­читься опять. В 1929-32 годах рынок упал в среднем на 94%. Кстати, такое происходило и совсем недавно — в период 1973-74 годов акции средней капитализации по­теряли более 75% своей стоимости.

— Вы хотите казать, что впереди нас может ожидать
медвежий рынок, который будет гораздо хуже того, что
может представить себе большинство людей?

— Совершенно верно, и люди, которые придержива­
ются идеи, что покупка и держание в течение длитель­
ного периода являются оптимальным способом ведения
дел, могут легко обанкротиться.

— А разве ваши собственные правила длительности
и величины не заведут вас в тупик, если мы попадем на
рынок, который опустится на 80-90%?

— Ничего подобного. Помните, что я использую эти
статистические исследования лишь как один из множес­
тва своих инструментов.

— Как вы справляетесь с полосами убытков?

— Все мы проходим через периоды, когда работаем не
в такт с рынком. Когда я делаю все правильно, я обыч­
но увеличиваю свое присутствие на рынке. И наоборот,
когда начинаю терять, я уменьшаю размер позиции. Идея
заключается в том, чтобы пока вы переживаете полосу
убытков, терять как можно меньше. Раз потеряв мно­
го, вы всегда переходите в оборонительную позицию.
На протяжении всех тех месяцев, когда я терял деньги, я
всегда в конце концов доходил до очень маленькой пози­
ции — иной раз торговал всего лишь 1% своего счета.

Когда я попадаю в полосу убытков, я люблю почи­тать какую-нибудь познавательную книгу, чтобы узнать

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ_____________________________________________ 359

что-то новое. Это приносит двоякую пользу. Во-первых, позволяет мне отвлечься от торговли, во-вторых, рас­ширяя свои знания, я помогаю укреплять свое чувство собственного достоинства. Главное здесь делать что-ни­будь положительное.

рынков?

— Вам не случается иногда полностью отходить от
нков?

— Бывает.

 

— А как долго?

— Иногда на целый месяц, а то и два.

— И вы считаете, что такие длительные уходы с
рынка полезны?

— Несомненно. Ни к чему вам продолжать терять,
если у вас черная полоса, потому что это лишь больше
навредит вашему самоуважению.

— А как вы снова возвращаетесь к торговле?

— Тая Кобба однажды спросили, почему у него ни­
когда не бывает нерезультативных периодов. Он сказал,
что каждый раз, когда чувствует, что не в форме, не ста­
рается произвести какой-то великолепный удар, а прос­
то стремится хотя бы попасть по мячу. Если связать эту
концепцию с торговлей, то когда вы чувствуете себя не в
форме, старайтесь проявлять терпение, ждите сделки, в
которой вы очень уверены, и сохраняйте размер ставки
небольшим. Вашей целью тогда будет не сделать много
денег, а скорее вернуть себе уверенность в правильности
принимаемых решений.

 

— Почему большинство людей теряет деньги на
рынке?

— Я знаю, что это звучит как избитая истина, но
единственная и самая важная причина, по которой лю­
ди теряют деньги на финансовых рынках, заключается в

360________________________________ УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

том, что они не ограничивают свои убытки. Это загадка человеческой природы — почему, независимо от того, сколько книг пишут об этом правиле, и независимо от того, сколько экспертов дают этот совет, люди все равно продолжают совершать одну и ту же ошибку.

— Какие еще ошибки совершают люди?

— Они не подходят к торговле как к бизнесу. Я же
всегда рассматриваю торговлю как бизнес.

— Не могли бы вы рассказать о своем бизнес-плане
для торговли?

— Я рассматриваю цели торговли как имеющие трех­
ступенчатую иерархию. Первым и самым главным яв­
ляется сохранение капитала. Когда я первый раз смот­
рю на сделку, я не спрашиваю себя: «Какую потенци­
альную прибыль я могу получить?» Я говорю: «Какой
потенциальный убыток я могу понести?» Во-вторых, я
стремлюсь к стабильной прибыльности путем сопос­
тавления риска с размером ранее накопленной прибыли
(или убытка). Стабильность гораздо более важна, чем
получение большого количества денег. И в-третьих, ес­
ли мне удается достичь успеха в первых двух целях, я
пытаюсь добиться исключительной прибыли. Я делаю
это, увеличивая размер позиции после и только после
периодов высокой прибыльности. Иными словами, ес­
ли в последнее время у меня был особенно прибыльный
период,.я могу попробовать умножить свою прибыль,
открывая большую позицию, при условии, конечно, что
существует подходящая для этого ситуация. Ключом к
созданию богатства является сохранение капитала и тер­
пеливое ожидание подходящей возможности сделать
необычайно большую прибыль.

— Что вы думаете об анализе графиков?

— Я сделал слишком много денег, торгуя по техничес­
ким соображениям, чтобы отбрасывать технический ана-

ВИКТОР СПЕРАНДЕО. И РЫНКИ СТАРЕЮТ______________________________________________ 361

лиз, как это делают многие чистые фундаменталисты. Од­нако я считаю, что технический анализ, как единственный метод анализа рынка и торговли на рынке, не достаточен. В 1974 году ко мне обратился один технический ана­литик, пытавшийся убедить меня в том, что он может по­мочь мне улучшить мою торговлю. Я нанял его в качест­ве консультанта на испытательный срок за 125 долларов в неделю. Я также предложил выплачивать ему процент прибыли, полученной на основе его рекомендаций. Что ж, этот парень был очень трудолюбивым. Он работал по шестнадцать часов в день и анализировал графики, ис­пользуя способы, которые я до сих пор понять не могу. Однако каждый раз, когда я просил его дать конкретную рекомендацию, он показывал мне график и говорил что-то вроде: «Эта акция, возможно, формирует вершину». Он никогда не мог дать прямого ответа, когда я спраши­вал его, следует ли мне покупать или продавать. Больше всего он запомнился мне тем, что носил рубашки с ис­трепанными манжетами и на обед ел бутерброды с ры­бой, которые приносил из дома.

— Используете ли вы анализ графиков?

— Да, но в самой простой форме. Моей главной ме­
тодологией является трехступенчатый процесс опреде­
ления важных изменений тренда. Позвольте привести
пример попытки идентификации вершины растущего
рынка. Первый шаг — дождаться пробития линии вос­
ходящего тренда.

— Судя по моему опыту, линии тренда не кажутся
мне особенно надежными.

⇐ Предыдущая78910111213141516Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: