 |
Обобщающие показатели финансовых результатов хозяйственной деятельности.
|
|
|
|
EBITDA - прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным), налогов и вычета амортизации основных средств и нематериальных активов.
EBIT (NOI) – прибыль, до вычетов процентов и налогов (чистая операционная прибыль).
EBI – прибыль, до вычета налогов.
NOPAT (NI) – прибыль до уплаты налогов.
EPS – доход на акцию.
DPS – дивиденд на акцию.
Показатель EBITDA (Earnings before Income, Tax, Depreciation and Amortization) представляет собой прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным), налогов и вычета амортизации основных средств и нематериальных активов. При этом под налогами понимаются корпоративные налоги (например, корпоративный подоходный налог).
Необходимо отметить, что наряду с указанным показателем нередко применяются следующие показатели:
EBIT (Earnings before Income, Tax) (NOI) - прибыль до уплаты процентов по кредитам, займам (в том числе и облигационным) и налогов (чистая операционная прибыль);
EBT (Earnings before Tax) - прибыль до уплаты налогов;
OIBDA (Operating Income before Depreciation and Amortization) - операционная прибыль перед вычетом амортизации основных средств и нематериальных активов;
NOPAT (Net Operating Profit Less Adjusted Tax) - чистая операционная прибыль за вычетом налогов.
EPS – доход на акцию, определяется по формуле:
(7)
DPS – дивиденд на акцию, определяется по формуле:
(8)
Тема 3.Риск и доходность.
Понятие и определение риска.
Теория портфеля.
Методы оценки риска.
Доходность и риск инвестиционного портфеля.
Понятие и виды риска
Принятие решений экономического характера может осуществляться в одной из 4 ситуаций:
· в условиях определенности;
|
|
|
· в условиях риска;
· в условиях неопределенности;
· в условиях конфликта.
Наиболее распространенной считается вторая ситуация, т.к. в экономике безрисковых операций не существует.
Риск – это вероятность осуществления некоторого нежелательного события.
Риск – это вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозированным вариантом. Существуют десятки видов рисков: инвестиционный, валютный, производственный, экологический и др.
Операции с финансовыми активами являются рисковыми. В приложении к финансовым активам используют следующую интерпретацию риска и его меры: рисковость актива характеризуется степенью вариабельности дохода (доходности), который может быть получен благодаря владению данным активом. Наименее рисковыми считаются государственные ценные бумаги, т.к. вариация дохода по ним практически равна нулю. Обыкновенная акция любой компании является рискованным активом, т.к. доход по ним может ощутимо варьировать. Результативность операции с финансовыми активами может быть измерена в терминах «доход» и «доходность».
Доход состоит из 2-х компонентов: полученные дивиденды и доход от изменения стоимости актива.
Доход, исчисленный в % от первоначальной стоимости актива называется доходностью данного актива или нормой прибыли.
Прибыль (доход) – абсолютный показатель, его можно суммировать в пространстве и времени.
Доходность – относительный показатель и такого суммирования делать уже нельзя. Доходность актива измеряется в %.
На рынке ценных бумаг справедливая цена формируется через механизм рисковой премии в виде добавки к безрисковой доходности. Любой разумный инвестор для снижения риска, вкладывает деньги не в одну ценную бумагу, а формирует инвестиционный портфель, представляющий собой совокупность рыночных ценных бумаг, приобретенных физическим или юридическим лицом с целью получения дохода. Благодаря портфельным инвестициям нельзя слишком выиграть, но и нельзя сильно проиграть.
|
|
|
Портфельные инвестиции преследуют различные цели: например, в качестве целевого критерия могут использоваться максимизация доходности или минимизация риска. Наиболее распространенная целевая установка: в портфель включаются ценные бумаги, обеспечивающие в целом возможность получения приемлемого значения комбинации «доходность / риск».
Одна и та же ценная бумага, рассматриваемая изолированно или как составная часть портфеля, по-разному характеризуется в плане его рискованности. Финансовый актив в составе портфеля является менее рискованным, чем изолированная ценная бумага. Характеристика рисковости актива в контексте портфельных инвестиции делается с помощью общего и рыночного рисков.
Общий риск (автономный) относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому изолированно, и измеряется дисперсией возможных расходов относительно ожидаемой доходности этого актива.
Рыночный риск относится к конкретному финансовому активу, рассматриваемому как часть инвестиционного портфеля, и составляет долю риска данного актива в риске портфеля в целом.
Ожидаемая доходность портфеля представляет собой взвешенную среднюю ожидаемых доходностей его компонентов (= доходность * долю). Показатели риска портфеля и составляющих его ценных бумаг в виду нелинейности мер риска подобным соотношением уже не связаны.
Общий риск портфеля включает в себя диверсифицируемый (несистематический) риск и недиверсифицируемый риск (систематический или рыночный).
Диверсифицируемый риск можно устранить путем диверсификации портфеля (распределение риска).
Недиверсифицируемый риск нельзя нивелировать (уменьшить) путем диверсификации портфеля.
Диверсификационный риск можно минимизировать путем включения в портфель 10-20 случайным образом отобранных ценных бумаг.
Теория портфеля.
Теория портфеля – это теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляется наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.
Наибольшим авторитетом в настоящее время пользуется теория инвестиций портфеля Уильяма Шарпа и Гарри Марковица (лауреаты Нобелевских премий).
|
|
|
Основные принципы, изложенные в этой теории:
1. Успех инвестиций в основном зависит от правильно распределенных средств по типам активов. Прибыль определяется:
- на 94 % зависит выбором типа используемых инвестиционных инструментов.
- на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа
- на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг.
2. Риск инвестиций в определенном типе ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения.
3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структуры.
4. Все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер.
Одним из важных понятий в теории портфельных инвестиций является понятие «эффективный портфель» - это портфель, обеспечивающий максимально ожидаемую доходность при некотором заданном уровне риска или минимальный риск при заданном уровне доходности.
«Оптимальный портфель» – наиболее высокодоходный портфель среди эффективных портфелей.
Методы оценки риска.
Для оценки риска можно использовать статистический, экспертный, комбинированный методы.
Главными статистическими методами является вариация, дисперсия и стандартное отклонение.
Вариация – изменение (колеблимость) количественной оценки признака при переходе от одного случая к другому. Например, изменение экономической рентабельности от года к году.
Размахом вариации называется разность между максимальным и минимальным значениями признака данного ряда. Оценивается вариация дисперсией ( 
), т.е. мерой разброса фактического значения признака от его среднего значения.
Дисперсия является средним квадратом отклонений значений признака от его средней и рассчитывается по формуле:
(9)
Стандартное отклонение (среднее квадратическое отклонение) показывает среднее отклонение значений варьирующего признака относительно центра распределения (средней арифметической), его величина определяется как корень квадратный из дисперсии:
|
|
|
(10)
Коэффициент вариации рассчитывается по формуле
(11)
Для измерения взаимосвязей между какими-либо видами деятельности или производства в экономической статистике используется показатель корреляции. Это связь между признаками, состоящая в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения значения другого.
Различают положительную и отрицательную корреляцию.
Если изменение значений какого-либо признака происходит в одном направлении с изменением значения другого признака, говорят о положительной корреляции между ними. Если эти изменения разнонаправлены, то это отрицательная корреляция.
Ковариация с лужит для измерения степени совместной изменчивости двух акций. Ковариация акций позволяет определить взаимосвязь между двумя акциями Ковариация может быть выражена умножением коэффициента корреляции p12 на два стандартных отклонения:
Cov 
, (12)
где 
- корреляция между двумя акциями.
Экспертный метод – обработка мнений опытных специалистов.
Наиболее приемлемым является комбинированный метод, т.е. комбинация статистического и экспертного методов.
|
|
|
