 |
Характеристика основных методик дивидендных выплат
|
|
|
|
1. Понятие дивидендной политики.
Между акционерами и управляющими часто возникают противоречия по поводу распределения доходов «или высокие дивиденды или развитие производства».
Финансовый менеджер может решить это противоречие, используя следующие:
1. Нормы распределения дивидендов (НР).
2. Внутренние темпы роста собственных средств (ВТР).
НР показывает, какую часть дохода предприятие тратит на выплату дивидендов.
ВТР дает информацию о нарастании собственных средств и служит основанием для расчетов темпов роста производства.
Между ВТР и НР существует обратная зависимость:
(44)
Дивидендная политика (ДП) – это часть финансовой политики предприятия, включающая:
- выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соответствии с его вкладом;
- установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли;
- определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.
Формой реализации разработанной ДП выступает конкретный механизм распределения прибыли по двум основным направлениям:
- реинвестирование прибыли;
- выплата доходов собственникам.
Чистая прибыль, доступная владельцем акции
 | |||
 | |||
Капитализированная прибыль Дивиденды (фонд дивидендных выплат)
Рисунок 1 Схема распределение ЧП предприятия.
Капитализированная чистая прибыль, являясь одной из форм резерва собственных финансовых ресурсов предприятия для его производственного развития в долгосрочном периоде, предназначена для реинвестирования в производство. Реинвестирование прибыли является относительно дешевой формой финансирования для предприятия по сравнению с выпуском новых акций. Часть чистой прибыли предприятия с определенной периодичностью распределяется между акционерами в соответствии с видами и количеством акций.
|
|
|
2. Основные показатели дивидендной политики и ее влияние на рыночную стоимость предприятия
Дивиденд – доля прибыли, приходящаяся на 1 акцию и представляющая текущий доход акционеров.
Основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям является показатель – «дивиденд на одну акцию» (DPS), который рассчитывается по следующей формуле:
(45)
Показатели прибыльности, текущей и общей доходности обыкновенной акции.
1.Прибыль на 1 акцию (EPS)
(46)
2.Текущий доход акции (норма дивидендов на 1 акцию) (kd)
(47)
3. Доходность акции с учетом ее курсовой стоимости
(48)
Главным аспектом ДП является показатель дивидендного выхода (DPR), который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой наличными акционерам (в % или в относительном выражении)
(49)
(50)
Чем больше доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли (b = 1 - DPR). Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращивания выручки предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.
В зависимости от предпочтений инвесторами дивидендов или дохода от прироста капитала изменения в дивидендной политике имеют два противоположных результата:
- высокие текущие дивиденды и рост цены акций в краткосрочном периоде:
- будущий рост дивидендных выплат, максимизирующих цену акции в перспективе.
|
|
|
Предпочтения инвесторов могут быть описаны с помощи модели ценообразования на акции с постоянным темпом прироста дивидендов (формула Гордона)
(51)
– рыночная стоимость акции
– последний фактически выплаченный годовой дивиденд
– ожидаемый размер дивиденда на акцию в году t = 1
- ожидаемая норма доходности акции
g – ожидаемый годовой темп прироста
Норма доходности обыкновенных акций с равномерно возрастающими дивидендами рассчитывается по формуле
(52)
Формула показывает, если предприятие повышает норму выплат и тем самым увеличивает ожидаемый размер дивидендов (), то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение ожидаемого размера дивиденда приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снизится и приведет к снижению цены акции.
Два основный подхода в решении ключевого вопроса дивидендной политики:
1 - выбор дивидендной политики не влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия. Дивидендная политика рассматривается это как решение о финансировании, в результате которого величина дивидендного выхода изменится от 0 до 100 % в соответствии с колебаниями числа приемлемых для предприятия инвестиционных проектов. Пассивная роль дивидендной политики в механизме управления прибылью и собственным капиталом полностью снимет вопрос об оптимизации размера дивидендного выхода.
2 - выбор дивидендной политики влияет на цены акций предприятия и рыночную стоимость предприятия:
- максимизирует рыночную стоимость предприятия при высоком значении показателя дивидендных выплат (традиционная теория)
- максимизирует рыночную стоимость предприятия при низком значении показателя дивидендного выхода (радикальная теория).
3. Источники, формы и ограничения для выплаты дивидендов.
Источники дивидендных выплат:
– прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет;
– прибыль и эмиссионный доход.
Важным элементом ДП являются формы дивидендов, которые могут выплачиваться деньгами, а в случаях, предусмотренных уставом общества – иным имуществом (вновь выпущенными акциями АО, облигациями, иными видами ЦБ, товарами).
|
|
|
Выплата дивидендов дополнительными акциями, при которой вся нераспределенная прибыль поступает на развитие, может рекомендоваться в следующих случаях:
- для решения ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении предприятия;
- при быстрых темпах роста финансово устойчивых организации;
- при временном недостатке финансовых ресурсов предприятия в результате реализации инвестиционных проектов;
- при постановки цели поглощения другой фирмы;
- для изменения структуры источников средств;
- для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижения прогрессивности подоходного налога;
- для дополнительного стимулирования управленцев, наделенных акциями предприятия.
Главный недостаток этой формы расчетов с акционерами заключается в том, что ряд акционеров, предпочитающих текущий доход в форме денежных выплат, продадут свои акции на рынке.
Компромиссным вариантом выплаты дивидендов является программа их автоматического реинвестирования, позволяющая акционерам делать выбор между дивидендами в денежной форме и реинвестированием части или всей суммы в дополнительные акции.
Форма реинвестирования дивидендов, требующей согласия акционеров, является выкуп за счет средств дивидендного фонда части собственных акции предприятием на фондовом рынке.
Основными методами выкупа акции являются:
- покупка акции на открытом рынке;
- покупка у отдельных акционеров;
- тендерное предложение всем акционерам о покупке их акций:
а) по фиксированной цене;
б) на общую сумму выкупа акции с определенным интервалом варьирования цены выкупа.
Выкуп акции, обеспечивая отсрочку налогов на дивидендные выплаты, позволяет минимизировать налогообложение доходов акционеров, достичь желаемой структуры капитала и увеличить прибыльность одной акции.
Основные ограничения для выплаты дивидендов
1 – ограничения инвестиционного характера
2 – ограничения финансового характера
|
|
|
3 – ограничения организационно - управленческого характера.
|
|
|
