Система фундаментальной диагностики банкротства

 

Фундаментальная диагностика банкротства характеризует систему оценки параметров кризисного финансового развития предприятия, осуществляемой на основе методов факторного ана­лиза и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики банкротства являются:

§ углубление результатов оценки кризисных параметров финан­сового развития предприятия, полученных в процессе экспресс-диаг­ностики банкротства;

§ подтверждение полученной предварительной оценки масшта­бов кризисного финансового состояния предприятия;

§ прогнозирование развития отдельных факторов, генерирую­щих угрозу банкротства предприятия, и их негативных последствий;

§ оценка и прогнозирование способности предприятия к ней­трализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового по­тенциала.

Основные этапы фундаментальной диагностики банкротства представлены на рис. 22.4.

1. Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагности­ки банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, наме­чаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное вни­мание.

В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы:

1) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы);

2) зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития стра­ны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства, такие как спад объемов национального дохода, рост инфляции, рост безработицы, изменение налогового законодательства и т.д.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов ис­следуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продук­ции) и финансового рынков: снижение емкости рынка, усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного и фондового рынков и т.д.

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определя­ет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности: политическая нестабильность, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной ситуации.

Внутренние факторы кризисного финансового развития так­же подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью;

б) факторы, обязанные с инвестиционной деятельностью:

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью.

К факторам связанным с операционной деятельностью относятся:

§ неэффективный маркетинг

§ неэффективная структура текущих затрат (вы­сокая доля постоянных издержек)

§ низкий уровень использования основных средств

§ высокий размер страховых и сезонных запасов

§ недостаточно диверсифицированный ассорти­мент продукции

Инвестиционные факторы:

§ неэффективный фондовый портфель;

§ высокая продолжительность строительно-мон­тажных работ;

§ существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

§ ниже запланированных объемов при­быль по реализованным реальным проектам.

К факторам связанным с финансовой деятельностью относятся:

§ неэффективная финансовая стратегия;

§ неэффективная структура активов (низкая их ликвидность);

§ чрезмерная доля заемного капитала;

§ высокая доля краткосрочных источников при­влечения заемного капитала;

§ рост дебиторской задолженности;

§ высокая стоимость капитала.

2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием определенных методов оценки влияния отдель­ных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия.

Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундамен­тального анализа используются следующие основные методы:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов „кризисного поля", а также система показателей-индикато­ров возможной угрозы банкротства;

• корреляционный анализ. Этот метод используется для опре­деления степени влияния отдельных факторов на характер кризисно­го финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно— или многофактор­ных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воз­действия на финансовое развитие предприятия;

• СВОТ (SWOT) — анализ. Основным содержание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдель­ных внутренних (эндогенных) факторов, а также позитивного или не­гативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обус­лавливающих кризисное финансовое развитие предприятия.

• аналитическая „Модель Альтмана". Она представляет со­бой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагнос­тирующих кризисное финансовое его состояние. На основе обследо­вания предприятий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

(22.1)

где Z— интегральный показатель уровня угрозы банкротства;

А – отношение оборотных активов к сумме всех активов предприятия;

B - уровень рентабельности собственного капитала;

С – уровень доходности активов (отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к сумме активов);

D – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;

E – оборачиваемость активов (число оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале (табл. 22.1):

Таблица 22.1.

Значение показателя «Z»	Вероятность банкротства
До 1,8	Очень высокая
1,81 – 2, 70	Высокая
2,71 – 2,99	Возможная
3, 00 и выше	Крайне низкая

 

Модель Альтмана в настоящее время является наиболее известной. Она имеет один недостаток - ее можно применять лишь в отношении предприятий, акции которых котируются на фондовых биржах, так как только для таких компаний можно получить рыночную оценку стоимости собственного капитала.

В 1978 г. была разработана модель Г. Спрингейта. Он использовал мультипликативный дискриминантный анализ для выбора четырех из 19 самых известных финансовых показателей, которые наибольшим образом различаются для успешно действующих фирм и фирм-банкротов.

Модель Спрингейта имеет вид:

(22.2)

, где:

А – отношение собственных оборотных средств к активам предприятия;

В - отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к величине активов;

С - отношение прибыли до налогообложения к величине текущих обязательств;

D - оборачиваемость активов.

Критическое значение Z для данной модели равно 0,862.

Точность этой модели составляет 92,5% для 40 компаний, исследованных Спрингейтом.

Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную меру финансовой деятельности.

Помимо перечисленных моделей в практике предсказания банкротства используются и другие, в частности так называемый показатель Аргента (А-счет).

Показатель Аргента (А-счет) характеризует кризис управления. Согласно методике его исчисления процесс банкротства подразделяется на три стадии:

I стадия - предприятия, идущие к банкротству, годами демонстрируют ряд очевидных недостатков задолго до фактического банкротства;

II стадия - вследствие накопления этих недостатков предприятие может совершить ошибку, ведущую к банкротству (предприятия, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству);

III стадия - совершенные предприятием ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшенные показатели, признаки недостатка денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, период которого часто составляет от 5 до 10 лет.

При расчете А-счета конкретной компании необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенту, то есть каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный показатель А-счет.

Ориентация на один индекс или критерий не всегда оправданна, поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, для своих аналитических оценок используют системы критериев.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состо­яния предприятия под негативным воздействием отдельных фак­торов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специ­альных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях методического аппарата СВОТ-анализа и других методов подроб­но рассмотренных ранее при изложении принципов фундаментального анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказы­вающие наиболее существенное негативное воздействие на финан­совое развитие и генерирующие наибольшую угрозу банкротства пред­приятия в предстоящем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализа­ции угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потен­циала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

§ обеспечить рост чистого денежного потока;

§ снизить общую сумму финансовых обязательств;

§ реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

§ снизить уровень текущих затрат и коэффициент операцион­ного левериджа;

§ снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

§ положительно изменить другие финансовые показатели, не­смотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализа­ции угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент воз­можной нейтрализации текущей угрозы банкротства, который рассчи­тывается по следующей формуле:

(22.3)

, где — коэффициент возможной нейтрализации угрозы банк­ротства в краткосрочном перспективном периоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО — средняя сумма финансовых обязательств.

5. Окончательное определение масштабов кризисного финан­сового состояния предприятия. Идентификация масштабов кризис­ного финансового состояния должна включать аналитические и прог­нозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового рав­новесия предприятия.

В табл. 22.2. приведены критерии характеристик масштабов кри­зисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих сис­тем защитных финансовых механизмов).

Фундаментальная диагностика банкротства позволяет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего финансового оздоровления.

Таблица 22.2.

⇐ Предыдущая47484950515253545556Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: