 |
Прогнозный отчет о прибылях и убытках за год, тыс. руб.
|
|
|
|
| Статьи | Существующий вариант | Предлагаемый вариант | Замечания |
| Продажи Себестоимость продаж Валовая прибыль Другие операционные расходы Убытки от безнадежных долгов Операционная прибыль Процентные расходы Налогооблагаемая прибыль Налог на прибыль Чистая прибыль | 201 734 107 280 94 454 43 229 4 035 47 190 1 221 45 969 18 388 27 581 | 221 907 118 008 103 899 47 552 6 657 49 690 1 223 48 468 19 387 29 081 | Рост 10 % Рост 10 % Рост 10 % 2 % и 3 % от продаж 8 % и 6 % от обязательств Ставка 40 % Рост 1500 тыс. руб. |
Второй этап. Расчет прироста денежных средств.
На этом этапе надо определить дополнительные потоки денежных средств, которые ожидаются в результате изменения кредитной политики. Расчеты приведены в табл. 4.5.
Таблица 4.5
Прирост денежного потока, вызванный изменением
Кредитной политики фирмы, тыс. руб.
| Показатель | Величина |
| Дополнительный приток денежных средств: рост продаж | 20 173 |
| Дополнительный отток денежных средств: рост себестоимости продаж рост других операционных расходов рост убытков от долгов рост процентных расходов рост налоговых платежей | 10 728 4 323 2 623 |
| Итого дополнительный отток | 18 675 |
| Чистый дополнительный годовой поток денежных средств | 1 498 |
Итак, расчеты показывают, что исходные инвестиции фирмы равны 9 352 тыс. руб. (дополнительное финансирование в предлагаемую кредитную политику), а чистый дополнительный денежный поток за год составит 1 498 тыс. руб.
Третий этап. Расчет NPV предлагаемого изменения условий кредитной политики.
NPV следует определять как сумму дисконтированных денежных потоков за вычетом начальных вложений. В данном примере начальными вложениями в новую кредитную политику являются дополнительные финансовые ресурсы на сумму 9 352 тыс. руб., в которых нуждается фирма, а ежегодный чистый дополнительный поток денежных средств составляет
|
|
|
1 498 тыс. руб. Этот поток по условию не имеет какого-то ограниченного срока, т. е. фирма может на него рассчитывать в течение всего жизненного цикла. При таких условиях ясно, что мы имеем дело с бессрочным аннуитетом. Для расчета текущей стоимости бессрочного аннуитета РVP используют формулу
РVP = PMT · 
,
где PMT – ежегодный чистый поток денежных средств; k – требуемая норма доходности, равная средней взвешенной стоимости капитала.
Подставляя в формулу значения, находим текущую стоимость бесконечного ежегодного потока поступлений в 1 498 тыс. руб., дисконтированных по ставке 10 %:
PVP = 1 498 · 
= 14 980 тыс. руб.
Чтобы завершить расчет NPV, необходимо из найденной суммы вычесть первоначальные вложения, т. е. инвестиции в изменение кредитной политики:
NPV = PVP – P0 = 14 980 – 9 352 = 5 626 тыс. руб.
Таким образом, чистая текущая стоимость как критерий оценки изменения кредитной политики фирмы равна 5 626 тыс. руб. Поскольку данная величина является положительной, предложение по изменению кредитных условий считается целесообразным. В результате этих изменений стоимость фирмы будет возрастать ежегодно на 5 626 тыс. руб.
Можно использовать другой метод оценки – расчет внутренней нормы доходности. В данном примере нужно просто найти IRR, т. е. внутреннюю ставку доходности, при которой текущая стоимость денежного потока равна текущей стоимости затрат, т. е. NPV = 0:
IRR = 
= 
= 0,1602, или 16,02 %.
Поскольку 16,02 % превышают стоимость капитала фирмы (10 %), предложение по изменению кредитных условий стоит одобрить.
Используя рассмотренный подход, можно оценивать любое предлагаемое изменение кредитной политики. При этом можно рассматривать и изменять различные переменные до тех пор, пока не выявится комбинация, обеспечивающая самую большую величину NPV.
|
|
|
|
|
|
