Понедельник, вечер, 18 августе 1986 г.

Фондовый рынок продемонстрировал весьма масштабный подъем котировок; котировки рынка облигаций также оставались твердыми и валюты, кажется, стабилизировались. Стоимость активов фонда достигла новой высоты. Я теперь с большей уверенностью готов согласиться с "бычьим" сценарием.

Мы были у края пропасти, а сейчас мы постепенно отступаем от него. Был заложен фундамент для скоординированного снижения процентных ставок. Теперь, когда цены на нефть растут, мы вступаем в период накопления товарных запасов. Так как валюты стабилизировались, положительный эффект от снижения курса доллара начнет ощущаться. Эти краткосрочные позитивные моменты должны перевесить долгосрочные негативные тенденции, такие, как сокращения в области строительства и слабость в области капиталовложений в основные средства. Основным результатом должно стать продолжение недостаточного роста, который мы до сих пор переживали. В таких условиях фондовые рынки мира могут продолжать подниматься все выше и выше. Законопроект о налоговой реформе может оказать тормозящее влияние на период до конца этого года, поскольку как долгосрочные доходы по капиталу, так и краткосрочные убытки в этом году будут, с налоговой точки зрения, более выгодными, чем в следующем; но, может быть, это соображение, уже нашло свое отражение в рыночных показателях. Профессиональные инвесторы привлекли большие объемы наличности и произвели много операций хеджирования. Если произойдет нечто неожиданное, то лишь в направлении повышения. Это значительный поворот по сравнению с тем положением, которое было несколько недель назад, когда я ощущал, что спад был неограниченным, а подъем лимитированным.

Я теперь готов завершить вторую фазу эксперимента. Вместо поворотной точки оказалось, что мы пришли к промежуточному этапу того, что я все еще считаю "бычьим" рынком. Я должен вернуться к более спокойному стилю управления Фондом и не так часто пересматривать свои позиции. Фонд находится в хорошем состоянии, хотя я был бы более удовлетворен, если бы имел несколько более высокие объемы ставок на повышение акций и, несколько авантюрную, ставку на повышение нефти.

Лихорадочная деятельность последнего месяца отражена в последующих в графиках и таблицах.

Понедельник, 8 сентября 1986 г.

В прошлый понедельник золото под влиянием переживающего бум рынка платины превысило 400-долларовый барьер, а акции и облигации также распродавались довольно интенсивно. Я игнорировал эту распродажу, и к четвергу оказалось, что я был прав: индекс Доу-Джонса поднялся до новых значений. Но другие индексы не последовали за ним, и в пятницу рынок ослабел. Произошла смена лидеров: циклические и нефтяные акции вышли вперед, а старые лидеры, приносившие инвесторам значительные прибыли, показывали плохие результаты. Я полагаю, что ответственность за это несет законопроект о налогах: ставка налога на долгосрочную прибыль по капиталу в будущем году должна подняться.

Рынок также обеспокоен инфляцией. Мои стратегические взгляды не изменились: если власти смогут скоординировать свои усилия, будет продолжаться сдерживаемый рост. Меня воодушевляет относительная стабильность доллара. Тем не менее, представляется, что фондовому рынку необходимо испытать себя, пройдя через некоторый спад. В настоящее время я не ожидаю более чем, скажем, 40 пунктов от индекса Доу-Джонса. Тем не менее я решил сократить свои ставки по S&P фьючерсам наполовину, чтобы сохранить инициативу.

Болезненным оказалось падение японских акций и облигаций, но что-либо сделать здесь невозможно.