Производные ценные бумаги.

Варрантом называется сертификат (удостоверение), дающий его владельцу право покупать ценные бумаги по заранее установленной цене в определенный срок или бессрочно. Варрант (гарантия) – это разновидность обратимых ценных бумаг, можно также считать варрант одним из вариантов опционов. Варранты обращаются как отделимая или неотделимая часть ценной бумаги, дающая право на будущее приобретение известной ценной бумаги по фиксированной цене. Он ориентирован на повышение рыночной цены бумаг над ценой исполнения варранта (фиксированной ценой).

Опцион (право выбора) в самом широком смысле слова означает договор, по которому одна из сторон продает право покупки или продажи, в зависимости от вида опциона, ценных бумаг обозначенного количества и вида. Важно, что это право может быть реализовано либо в фиксированную дату (европейский опцион), либо в любой момент до обозначенной даты (американский опцион). Сфера применения опционов: валютные, товарные рынки (биржи) и рынки ценных бумаг. На первых двух рынках производные ценные бумаги функционируют в форме фьючерсов, форвардов, опционов, а на рынке ценных бумаг – преимущественно в форме варрантов и опционов, что мало отличает механизмы и формы использования этих инструментов на разных рынках.

Применительно к рынку ценных бумаг, опцион представляет собой стандартизированный контракт по покупке или продаже на известное количество ценных бумаг (100 штук) с фиксированным промежутком действия. Выделяют опцион на покупку и опцион на продажу. Опцион на покупку закрепляет за одной из сторон право приобрести ценные бумаги в течение известного промежутка времени по определенной цене. Опцион на продажу фиксирует право продать ценные бумаги на тех же условиях.

Операции с опционами опираются на аналитические прогнозы контрагентов сделки относительно динамики цен указанный промежуток времени. В отличие от фьючерса, опцион может не заканчиваться поставкой ценных бумаг или обратной сделкой. Он может быть оставлен без исполнения или продан другому участнику. В отличие от фьючерсного контракта, опцион можно исполнить или нет, в этом его преимущество.

За возможность воспользоваться или не воспользоваться правом покупатель платит своеобразные комиссионные (премии), величина премии зависит от от рынка, определяется динамикой цен и продолжительностью опциона. Последний влияет на премию из-за большей вероятности благоприятного для участников изменения цен на рынке ценных бумаг.

Система торговли опционами позволяет минимизировать возможные потери покупателя опциона суммой, оплаченной в виде премии. Риск надписателя практически не ограничен. Вместе с тем, в российской практике популярна позиция надписателя, ибо это сопряжено с возможностью получения дополнительного дохода от использования премии.

Основные цели и задачи участников опционной торговли следующие:

1. Страхование от динамики цен в условиях ожидаемых поставок.
2. Спекулятивный доход от динамики цен.
3. Возможность высокодоходных вложений при минимальных затратах и рисках.

Наиболее известны следующие виды операций, связанных с опционами:

1. Стеллаж:

- Длинный стеллаж – стратегия в условиях ожидаемых сильных колебаний цен, покупается опцион на покупку и опцион на продажу с единой датой и ценой исполнения. Затраты – сумма премий, выплаченных продавцу. Прибыль возникает при превышении отклонений в текущей цене над суммой затрат.

- Короткий стеллаж - стратегия в условиях ожидаемой стабильности цен. Продается опцион на покупку и продажу с единой датой и ценой исполнения. Доходы – сумма премий. Затраты возникают в результате отклонения текущей цены от контрактной. Прибыль меньше или равна сумме премий, может превратиться в бесконечно большие убытки.

- Стрип и стрэп – механизм одновременного использования опциона на покупку и опциона на продажу при тенденциях цен в сторону снижения или роста.

- Комбинация – это аналог стеллажа, но опцион на покупку на покупку и опцион на продажу имеют разные цены и сроки исполнения.

- Спрэд – стратегия сделок сводится к купле-продаже опционов и получению прибыли за счет разницы в величине премий или цен исполнения на разные даты контрактов.

Фьючерсы – вид финансовых инструментов, наиболее широко представленных на рынке производных ценных бумаг и в некотором смысле предшествующих опционам. Фьючерс – это финансовый инструмент, обеспечивающий право покупки или продажи, имеющий следующие черты:

- стандартизированные сроки поставки товара по данному праву, как правило, может фиксироваться не только месяц, но и число поставки, в зависимости от вида товара (сырье, валюта, ЦБ, индексы, проценты),

- фиксация места исполнения фьючерса,

- стандартизированные объемы товара, в отношении которого заключается фьючерс (140 тонн, 1000 долларов, 100 акций, 1000 тройских унций),

- из названных черт вытекает требование всеобщей значимости товара и, как следствие, возможность быстрой конвертации фьючерсов с одними условиями контракта на другие внутри группы однотипных товаров. Однородность товаров в условиях реально отличающихся свойств товаров заданной группы обеспечивается системой поправочных коэффициентов, обеспечивающих абсолютную конвертируемость одних подвидов товаров в другие,

- гарантированность фьючерсной сделки обеспечивается следующим механизмом ее заключения и реализации. Эмитентом и гарантом сделки выступает биржа (расчетная палата). Средства, заработанные контрагентами, выплачиваются ею при наступлении заданного события. Источником выплат является начальная маржа, вносимая участниками торговли. Маржа, как правило, составляет 5-10 % от товарной цены, в отдельных случаях может достигать 70 %. Находясь на счетах расчетной палаты, маржа работает как залог и депозит одновременно, принося некоторый доход внесшему маржу. В России некоторые биржи принимают депозиты не только в валютной, но и в рублевой форме, а также в виде ценных бумаг. Это позволяет в отдельных случаях увеличивать доходность фьючерсных операций.

При резком изменении цены фьючерса включается защитный механизм в форме довнесения так называемой дополнительной маржи и ограничение темпов изменения цены фьючерсов (и в сторону снижения, и в сторону повышения), свойства фьючерсов поддерживают максимальную ликвидность и защитный механизм торговли.

Оборачиваемость фьючерсов увеличивается за счет офсетных сделок, когда совершается обратная начальной сделка по купле-продаже и гарантий расчетной палаты, всегда выступающей контрагентом в сделке по фьючерсам.

Как правило, сделки по фьючерсам являются профессиональным видом деятельности, что заставляет участников поддерживать постоянный объем маржи в расчетной палате, снимая лишь выигрыш или увеличивая на данную сумму объем своих обязательств по фьючерсам.

Форвардные сделки, как и фьючерсы, относятся к разряду срочных, имеют много общих черт, а также отличия. К числу черт следует отнести следующие:

- в силу того, что в форвардах заинтересованы конкретные партнеры, не спекулянты, объектом их соглашения служит товар нестандартного качества поставки. В результате форвард не имеет общепризнанной ценности, как фьючерс за пределами указанных партнеров (не объект биржевой торговли). Сроки, качество, стороны в форварде не меняются,

- так как основной целью форварда является снижение ценовых рисков – в собственных экспортно-импортных, торговых, финансовых операциях, то практически 100 % форвардов закрываются поставкой реального товара против платежа, являясь объектом частного права,

- форвардный контракт не имеет обязательных требований к залогу по данной сделке, который может отсутствовать вообще,

- частота форвардных сделок ограничивается объективной потребностью неспекулятивного характера со стороны известных контрагентов.

В практике биржевой торговли стали популярны торговля опционами и фьючерсами процентных ставок (казначейских обязательств) и биржевых индексов, что существенно отрывает эти сделки от рынков реальных товаров.