 |
Выводы модели Модильяни-Миллера.
|
|
|
|
1. Рыночная стоимость не зависит от структуры капитала и определяется путем капитализации ее операционной прибыли по ставке, соответствующей классу риска данной компании: Vn = Vg = NOI / Ken.
2. Стоимость собственного капитала финансово зависимой компании представляет собой сумму стоимости собственного капитала аналогичной (по доходу и риску) финансово независимой компании и премии за риск, равной произведению разницы в значениях стоимости собственного и заемного капитала на величину финансового левериджа:
Keg = Ken + премия за риск = Ken + (Ken - Kd) х D / Е.
Тема № 6. «Дивидендная политика на предприятии»
Дивидендная политика – часть финансовой политики предприятия, включающая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирование доли собственника в ней в соответствии с его вкладом, установление оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также определение конкретных мер, направленных на увеличение рыночной стоимости акций.
Чистая прибыль, доступная владельцам акций
Капитализированная дивиденды (фонд дивидендных выплат)
прибыль
Дивиденд – это доля прибыли, приходящаяся на одну акцию и представляющая текущий доход акционеров.
Дивидендный выход (в %, DPR) = масса дивидендов х 100 % / чистая прибыль.
Дивидендный выход (в долях единицы) = дивиденд на одну акцию / чистая прибыль на одну акцию.
Показатели прибыльности, текущей и общей доходности обыкновенных акций –
1. Прибыль на одну акцию (EPS) =(чистая прибыль – дивиденды по привилегированным акциям) / количество обыкновенных акций в обращении.
2. Текущая (дивидендная) доходность акции (kd) (норма дивиденда на одну акцию) = дивиденд на одну акцию / рыночная стоимость одной акции.
|
|
|
3. Доходность акции с учетом ее курсовой стоимости (ks) = (дивиденд + прирост (снижение) курсовой стоимости акции) / цена приобретения акции.
Формула Гордона –
Po = (Do x (1 + g)): (ks - g) = D1: (ks - g).
Где
Po – рыночная стоимость акции,
Do – последний фактически выплаченный годовой дивиденд,
D1 – ожидаемый размер дивиденда на акцию в году t = 1,
ks – ожидаемая норма доходности акции,
g – ожидаемый годовой темп прироста доходности.
Отсюда –
ks = (D1: Po) + g.
То есть если предприятие повышает норму выплат и тем самым увеличивает ожидаемый размер дивидендов (D1), то это может послужить причиной увеличения цены акций. С другой стороны, увеличение ожидаемого размера дивиденда (D1) приведет к уменьшению объема реинвестиций, ожидаемый темп роста масштабов деятельности снизится и приведет к снижению цены акций.
Модильяни и Миллер утверждали – благосостояние собственников предприятия и рыночная стоимость предприятия определяются не пропорцией распределения прибыли, а размером формируемой прибыли.
Источники дивидендных выплат (по ГК РФ).
1. Прибыль отчетного периода и нераспределенная прибыль прошлых лет.
2. Прибыль и эмиссионный доход.
Дивиденды платят – наличными из кассы предприятия, чеком, платежным поручением, почтовым переводом.
Основные ограничения для выплаты дивидендов.
Ограничения инвестиционного характера.
Снижение уровня дивидендных выплат - для инвестирования дальнейшего роста быстро растущего прибыльного предприятия, на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, при активизации инвестиционной деятельности предприятия в период принятия инвестиционных программ предприятия, направленных на расширенное воспроизводство основных фондов, в целях ускоренной реализации и обеспечения эффективной эксплуатации инвестиционных проектов при благоприятной конъюнктуре рынка.
|
|
|
* - для учета этих факторов в учредительных документах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию, в целях концентрации собственных финансовых ресурсов.
|
|
|
