Главная | Обратная связь | Поможем написать вашу работу!
МегаЛекции

Вашего решения быстро зафиксировать убыток, или было что-то еще? 2 глава




— Когда сырая нефть достигла 20 долларов (во время
кризиса в Персидском заливе), в операционном зале бы­
ло много шума, и рынок продолжил двигаться вверх.

Что еще вы узнали из своего опыта в операцион­
ном зале?

— Я узнал, когда бывают периоды наибольшей лик­
видности в течение дня. Когда вы торгуете одним кон-


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 215

трактом, это неважно. Но когда вы торгуете тысячами контрактов, это может иметь критическое значение.

И каковы же наиболее ликвидные периоды в те­
чение дня?

— Самым ликвидным периодом является открытие.
Очень скоро после открытия ликвидность начинает па­
дать. Второй наиболее ликвидный период дня:— это за­
крытие. Объем торгов, как правило, образует в течение
дня U-образную кривую. Много ликвидности сразу на
открытии, потом она спадает, достигая дна в середине
дня, и затем начинает снова карабкаться вверх, достигая
второго пика на закрытии. Вообще говоря, эта фигура
справедлива почти для каждого рынка. Это весьма уди­
вительно.

Важно также знать, когда наступают периоды нелик­видности, потому что это хорошее время для поддержки рынка в направлении вашей позиции. Например, если у меня длинная позиция на тысячу контрактов S&P, и чикагское время сейчас 11:30, я, вероятно, выставлю ряд последовательно уменьшающихся ордеров на покуп­ку. Например, буду покупать по 10 лотов при каждом снижении цены на один тик для того, чтобы поддержать движение рынка в моем направлении. В это время дня мне не потребуется много контрактов, чтобы поддержать рынок, потому что в это время торговля неактивна. Чем дольше вы сможете поддерживать рынок, тем лучше, в конечном счете, это будет для вас.

А разве поддержка рынка не пустое занятие?
Иными словами, разве рынок, в конечном счете, не
идет туда, куда он сам хочет идти, вне зависимости от
того, поддерживаете вы его или нет?

— В длительной перспективе — конечно. Но какое-то
короткое время отдельные трейдеры, безусловно, могут
двигать рынок. В этом нет никакого сомнения. Я двигаю
рынок каждый день. Главное, делать это по-умному. На-


216__________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

пример, если S&P находится вблизи вчерашнего макси­мума, у меня на руках множество длинных контрактов и я хочу выйти, я могу попробовать подтолкнуть цену сквозь вчерашний максимум, чтобы вызвать волнение и подстегнуть объем торгов. На повышенном объеме мне будет гораздо легче сбросить свою позицию.

Почему вы ушли из операционного зала?

— Я пришел к выводу, что лучше всего в операци­
онном зале у меня получается позиционная торговля. В
колледже у меня был опыт по разработке компьютерных
моделей. Каждый день, когда я заканчивал работу в опе­
рационном зале, я возвращался в офис и разрабатывал
торговые модели. Виктор был достаточно добр, чтобы
позволить мне использовать некоторые из этих моделей
в торговле, и я начал довольно последовательно делать
деньги. Поскольку в операционном зале я мог торговать
только одним рынком, для меня более эффективной
оказалась торговля вне зала.

— Какова типичная продолжительность сделки,
инициируемой вашими моделями?

— Период продолжительности составляет приблизи­
тельно от одного дня до недели.

По своему опыту работы с торговыми моделя­
ми я знаю, что те из них, которые дают очень крат­
косрочные сигналы — например, со средней продол­
жительностью сделки в одну неделю или менее, — не
могут покрыть операционных издержек. Я вижу, что
вы киваете головой, значит, вы, очевидно, знаете, о
чем я говорю. Чем в этом смысле отличаются ваши
модели?

— Во-первых, наши модели более статистически ори­
ентированы. Во-вторых, мы имеем операционные изде­
ржки ниже, чем у кого-либо еще в этом бизнесе. Наши
комиссионные меньше, чем у 99% фондов.


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 217

Почему?

— Потому что комбинация нескольких сотен милли­
онов долларов, находящихся под нашим управлением,
и большого количества сделок означает, что мы иници­
ируем больше сделок, чем кто-либо еще. Этот огромный
торговый оборот позволяет нам договариваться об очень
низких ставках комиссионных. Кроме того, я думаю, мы
получаем, по всей вероятности, лучшее исполнение для
трейдера вне операционного зала. В каждом зале мы ис­
пользуем множество различных брокеров и постоянно
ведем процесс отбора. Если брокер нам не нравится, мы
от него избавляемся, и наоборот — если брокер работа­
ет на нас хорошо, мы даем ему больше ордеров. У меня
есть специальные люди для совершения телефонных
звонков, и если нам потребуется, мы можем заставить
звонить на биржу десять человек одновременно. Мы
также тщательно отслеживаем наше проскальзывание
(разницу между ожидаемой ценой исполнения сделки и
фактической ценой исполнения). В конце каждого дня
мои сотрудники дают мне сводный список, в котором
указывается проскальзывание на каждом рынке.

Как вы определяете, какой должна быть цена ис­
полнения, когда размещаете свой ордер?

— Каждый раз, когда трейдер размещает ордер, он
смотрит на последнюю цену на экране. Скажем, цена
облигации на экране равна 17, а ордер на покупку ис­
полняется по 18. Значит, мы записываем, что проскаль­
зывание равно -1.

Откуда вы знаете, что это проскальзывание, а не
просто движение рынка после последнего показания
экрана?

— Мы исходим из упрощающей оценки, что в сред­
нем имеет место двустороннее влияние — т. е. что ры­
нок может двигаться и в направлении вашего ордера,
и против него. Следовательно, в одних случаях рынок


218_____________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

будет давать вам исполнение хуже, чем хотелось бы, а в других случаях вы получите исполнение получше. Проведя тысячи сделок, вы получаете очень хорошее представление о том, кто является хорошим брокером, осуществляющим лучшее исполнение, а также какова разумная величина проскальзывания в каждой торго­вой яме.

— Значит, в принципе, коль скоро ваши операцион­
ные издержки (комиссионные плюс проскальзывание)
очень низки, некоторые спорные системы, которые не
будут работать для типичного трейдера, могут у вас
оказаться прибыльными.

— Верно. Например, если средняя прибыль систе­
мы для торговли облигациями составляет 40 долларов
на лот, и я торгую с комиссионными ниже 10 долларов
при среднем проскальзывании в половину тика (16 дол­
ларов), я смогу торговать по этой системе, последова­
тельно получая прибыль. С другой стороны, если кто-то
платит 30 долларов за проведение сделки и имеет сред­
нее проскальзывание в один тик, та же самая система бу­
дет для него проигрышной.

Какая часть вашей прибыли, по вашей оценке,
является результатом управления операционными из­
держками?

— Я сказал бы, что за счет снижения проскальзыва­
ния путем тщательного отбора и наблюдения за наши­
ми брокерами мы экономим порядка 6% в год и еще 6%
за счет того, что платим за полную сделку 10 долларов,
а не, скажем, 20.

Почему вы ушли из организации Виктора?

— Две причины. Во-первых, я хотел избежать еже­
дневных поездок продолжительностью 1 час 45 минут в
один конец. Во-вторых, я думал, что в длительной перс­
пективе смогу, вероятно, делать больше денег самостоя-


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 219

тельно — хотя в краткосрочной перспективе, разумеет­ся, это было не так.

Как вы определите успех в торговле?

— Я искренне верю, что лучшим трейдером являет­
ся человек, имеющий в конце года наилучший средний
дневной коэффициент Шарпа. (Коэффициент Шарпа
представляет собой статистическую меру результатив­
ности, где прибыль нормализуется с помощью риска, а
для измерения риска используется изменчивость прибы­
ли. Например, предположим, что трейдер А и трейдер В
управляют фондами одинакового размера и проводят од­
ни и те же сделки, но трейдер А всегда торгует вдвое боль­
шим числом контрактов, чем трейдер В. В этом случае
трейдер А будет получать вдвое большую процентную
прибыль, но поскольку риск его также удваивается, коэф­
фициент Шарпа будет у обоих трейдеров одинаковым.*
Обычно коэффициент Шарпа измеряется с использова­
нием месячных данных, поэтому рассматривается только
изменение размера капитала, происходящее на месячной
основе. Траут делает большой шаг вперед, заявляя, что,
по его определению, результативность торговли должна
не только включать в себя риск, но и определяться на ос­
нове ежедневных колебаний размера капитала.)

Как вы объясняете свой успех в роли трейдера?

— А — мы ведем хорошую исследовательскую ра­
боту, поэтому у нас есть преимущество. В — мы имеем
рациональный практичный подход к управлению ка­
питалом. С — мы платим очень низкие комиссионные.
D — исполнение наших ордеров среди лучших в отрас­
ли. Е — большинство работающих здесь людей держат
значительную часть своего капитала в фонде, которым

Технически говоря, будет небольшое отличие, потому что в расчет следует также включить безрисковую прибыль (например, ставку казначейских век­селей).


220___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

мы же и управляем. Лично я держу в этом фонде свыше 95% своего состояния.

Насколько я понимаю, вы не часто забираете от­
туда деньги?

— Я вообще не забираю оттуда никаких денег. Я арен­
дую свою квартиру и езжу на дешевой машине.

То есть вы делаете деньги из спортивного интере­
са, или же у вас есть какая-то конечная цель?

— В данный момент это скорее спортивный инте­
рес, потому что сегодня я могу уволиться и до кон­
ца жизни жить с большим комфортом на процен­
ты. Дело в том, что я люблю торговать. Когда я был
мальчишкой, я любил играть в разные игры. Теперь я
имею возможность играть в очень интересную игру,
да еще за это мне прилично платят. Я честно могу ска­
зать, что не существует ничего другого, чем я хотел бы
заниматься. Но как только я потеряю интерес к тор­
говле или решу, что не могу больше делать прибыль,
я уйду.

Изменились ли рынки с тех пор, как вы начали
работать в этом бизнесе?

— Объем вырос очень значительно, что великолепно.
Рынки тоже, похоже, стали более эффективными. Неко­
торые из фигур, которые я использовал для торговли,
начинают устаревать, потому что их начали использо­
вать другие люди.

Можете ли вы привести мне пример устаревшей
фигуры?

— Я раньше, бывало, открывал позиции на фондовом
рынке в том же направлении, в каком цена двигалась два
дня назад. Например, если рынок рос в понедельник, я
покупал в среду. Это пример модели, которая, как я счи­
таю, больше не заслуживает доверия.


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 221

Системы, которые вы разрабатываете, похоже,
сильно зависят от стереотипных моделей поведения
цены в прошлом. Если вы протестируете достаточно
большое число моделей, разве не могут некоторые из
них оказаться прибыльными просто благодаря слу­
чаю? Например, если вы заставите десять тысяч чело­
век подбросить монету по десять раз, то у некоторых из
них окажется 10 орлов подряд. Это не означает, что их
монетки имеют более высокую вероятность при сле­
дующем броске упасть орлом вверх. Как вы отличаете
модели поведения цены, отражающие реальную неэ­
ффективность рынка, от тех, которые являются чисто
случайными просто как неизбежный результат изуче­
ния столь большого числа моделей?

— Фигура должна иметь смысл. Например, если я на­
хожу, что изменение цены британского фунта 40 дней
назад статистически значимо для предсказания сегод­
няшней цены S&P, я не придам этому никакого значе­
ния. Как может цена британского фунта сорокадневной
давности влиять на S&P? Мы отбрасываем множество
таких моделей, даже если они имеют высокий процент
успеха.

А почему вы вообще тратите время на тестирова­
ние таких моделей?

— Потому что легче заставить компьютер искать
всевозможные корреляции в доступных исторических
данных, а затем подробно исследовать связи, которые
кажутся статистически значимыми, чем решать, какие
именно отдельные комбинации тестировать.

Является ли упор на статистику одним из ключей
к вашему торговому подходу?

— Да, потому что это заставляет нас сохранять раци­
ональность. Мы стараемся убедиться в том, что что-то
работало в прошлом, прежде чем используем настоящие
деньги.


222___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

Сколько разных моделей или фигур вы исполь­
зуете в каждое данное время для торговли на рын­
ках?

— Десятки.

Ради диверсификации?

— Да. Мы стараемся диверсифицировать все, что
только возможно. Мы стремимся диверсифицировать и
торговые стратегии, и время.

— Под диверсификацией времени вы понимаете ис­
пользование одной и той же фигуры для часовых дан­
ных, дневных данных и недельных данных?

— Правильно. Это также означает простое отсле­
живание рынков на протяжении всей торговой сессии
и готовность торговать, если в любое время дня что-то
происходит.

Какой процент вашей торговли определяется ав­
томатическими системами принятия решений?

— Около 50 процентов. Это трудно измерить, потому
что наши системы могут велеть нам покупать 1000 кон­
трактов в какой-то конкретный день, но я сам решаю,
когда их покупать.

Значит, ваши навыки открытия и закрытия по­
зиций являются важным элементом ваших торговых
результатов?

— Совершенно верно.

Если бы вы просто слепо следовали системам, ис­
пользуя для размещения ордеров некие автоматичес­
кие правила входа — например, покупая на открытии
или на закрытии или в какие-то фиксированные ин­
тервалы в течение дня, — вместо того, чтобы выбирать
время для открытия сделки, насколько хуже, по ваше­
му мнению, были бы ваши результаты за месяц?


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 223

— Это очень трудно оценить, но если бы мы сле­
по следовали системам, мы, вероятно, могли бы делать
лишь половину того, что мы имеем сейчас, а может
быть, еще меньше. Я передал, наверное, десяти зна­
комым трейдерам те же самые системы, которыми мы
пользуемся, и некоторые из них до сих пор не смогли
сделать денег.

Вы сказали, что примерно 50 процентов ваших
сделок определяются не системами. Приведите мне
пример такой сделки.

— Я очень люблю эффект магнита, о котором мы
говорили ранее. Когда рынок приближается к круглому
числу или критической точке, я люблю ставить на то,
что рынок доберется до этой цены.

А вы никогда не пытались систематизировать эту
концепцию?

— Нет, потому что я не думаю, что ее можно систе­
матизировать. Я могу внезапно понять, что тот или иной
уровень является ключевой точкой, или информация та­
кая может поступить от кого-то из знакомых в операци­
онном зале биржи. Мы всегда спрашиваем наших людей
в операционном зале: «Какие числа интересуют людей?»

Можете ли вы привести другие примеры дискре­
ционного (т. е. несистемного) типа сделок?

— Мы постоянно получаем информацию из опера­
ционного зала. Нам клерки звонят, пожалуй, каждую
минуту.

Сообщая вам, кто что делает?

Да.

И это помогает?

— Если, например, многие из уважаемых нами игро­
ков начинают, похоже, делать одно и то же, это может


224___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

побудить нас открыть такую же позицию или увеличить нашу позицию, если она у нас уже есть.

Какие-нибудь другие примеры несистемных сде­
лок?

— Еще я люблю проводить сделки, выясняя, ког­
да движение цены вызывается в основном трейдерами
биржевой ямы — у нас есть очень хорошие контакты
в операционном зале, поэтому мы получаем информа­
цию такого типа, — и затем открывать позицию в про­
тивоположном направлении. Дело в том, что биржевые
трейдеры стремятся закрыть свои позиции до оконча­
ния дня, и это толкает рынок в обратную сторону (боль­
шинство трейдеров биржевой ямы уходят с работы, не
оставляя открытых позиций).

—Я заметил, что на вас работает целая команда трей­деров. Вместе с тем мне кажется, что вы здесь единствен­ный, кто принимает дискреционные торговые решения. Как вы используете этих людей? Разве вы не могли бы сами следить за рынками и использовать конторский персонал для помощи в открытии ордеров?

— Сюда поступает так много информации, что я
просто не могу сам ее отслеживать и анализировать.
Моим трейдерам даны указания сообщать мне каждый
раз, когда происходит что-то важное. Они также инфор­
мируют меня, когда повышается вероятность особой во-
латильности рынков, исходя из фундаментальных фак­
торов или новостных объявлений. Недавним примером
таким новостей была пресс-конференция Джима Бейке-
ра 9 января. Мы ожидали более миролюбивого объяв­
ления. (9 января 1991 года государственный секретарь
Джеймс Бейкер, стремясь избежать войны, встретился с
послом Ирака. В то время существовала разумная сте­
пень оптимизма в отношении этой встречи, потому что
продолжение конфронтационной позиции казалось для
Ирака невыгодным. Выступая перед прессой после этой


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 225

встречи, Бейкер начал свое заявление словами: «К сожа­лению...» Трейдеры и ждать не стали следующего слова, и по фондовым рынкам прокатилась волна продаж.)

А вы продали, как только услышали слова «к со­
жалению»?

— Для нас это было слишком поздно. Размер пози­
ции, которой мы торговали, не позволил нам так быстро
прореагировать на эту новость. За полчаса мы потеряли
1200 пунктов на S&P, и большая часть этого падения про­
изошла в первые десять секунд. У нас была длинная пози­
ция примерно в 700 контрактов. Если бы мы попытались
продать на таком рынке, мы только усилили бы падение
и, вероятно, в результате продали на минимуме дня.

Если появляется какая-то неожиданная новость,
как вы решаете, когда вам следует выходить с рынка
немедленно, а когда следует подождать, пока не утих­
нет первоначальная паника распродажи?

— Существует огромная разница между малым
размером и большим. Если б я торговал малым разме­
ром — например десятью лотами S&P, — тогда я, веро­
ятно, вышел бы сразу же. То есть я продал бы, как толь­
ко услышал слова «к сожалению».

—Но, очевидно, теперь ваше положение иное. Теперь, когда вы всегда торгуете большим количеством контрак­тов, если на рынках происходит что-то неожиданное, вам приходится просто стискивать зубы и ждать?

— Я жду, пока рынок немного стабилизируется, а за­
тем начинаю выходить — особенно если в смысле денеж­
ного убытка я уже перешагнул через свой болевой порог.

Что, в конечном счете, случилось в тот день? Вы
вышли из всей своей позиции S&P?

— Да. В течение остальной части дня мы потихоньку
уменьшали свою позицию. Никаких сомнений в этом


226___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

отношении у нас не было, потому что одно из моих пра­вил управления риском заключается в том, что если на отдельной сделке мы теряем более 1,5% всего нашего ка­питала, то выходим.

Какие еще правила по управлению риском у вас
есть?

— Если мы теряем за один день 4%, мы закрываем все
позиции и ждем до следующего дня, прежде чем что-либо
открывать. За последние два года это правило использо­
валось лишь дважды, один раз в тот самый день 9 января.
Я сбросил весь свой портфель, потому что потерял 4%.

Сколько всего денег вы потеряли в тот день?

— Примерно 9,5 миллионов долларов.

И вы потеряли эту сумму за очень короткий про­
межуток времени?

— По сути дела, большую часть этих денег я потерял
примерно за десять секунд.

Расскажите о том, что вы чувствовали, когда те­
ряли по миллиону долларов в секунду.

— В данном случае все произошло так быстро, что
я на какое-то время потерял дар речи. Обычно когда я
теряю деньги, я очень злюсь. Как правило, эта эмоция
проявляется первой.

А злитесь вы на рынок или на себя?

— Я думаю, что больше на рынок, но, конечно, это
не вполне рационально, потому что рынок — это не
личность, он не пытается мне навредить. Я стараюсь
сдерживать свой гнев, как только возможно, потому что
считаю, что для того, чтобы быть хорошим трейдером,
очень важно проявлять благоразумие и сдерживать свои
эмоции. Я долгие годы пытался полностью изжить этот
гнев, связанный с потерей денег, и пришел к выводу, что


МОНРО ТРАП. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 227

это невозможно. Я, конечно, могу продвигаться к этой цели, но думаю, что вплоть до самой смерти не смогу не сердиться, получив крупный убыток.

А гнев влияет на вашу торговлю?

— Нет. Я бы сказал, что очень хорошо с этим справ­
ляюсь.

Вернемся к 9 января. Что вы сделали после того,
как ваша первая реакция — утрата дара речи — мино­
вала?

— Как только я понял, что мы потеряли больше 4
процентов, я составил соответствующий план выхода
со всех рынков до закрытия. В такой ситуации я стара­
юсь разработать план выхода, а затем ухожу из торговой
комнаты, потому что хочу, чтобы ликвидация осущест­
влялась рациональным образом. Я передаю ситуацию в
руки своих трейдеров.

Хорошо ли вы выспались в ту ночь, или убыток
не давал вам спать?

— Как правило, я вообще никогда хорошо не сплю.
К сожалению, это часть цены, которую приходится пла­
тить за то, чтобы быть трейдером. Я хотел бы этого из­
бежать, но так уж получается.

Когда вы выигрываете, вы спите лучше, чем в те
дни, когда проигрываете?

— Не обязательно. Фактически я, наверное, еще ху­
же сплю, когда дела идут хорошо, потому что слишком
переживаю.

— Сколько времени потребовалось на то, чтобы
полностью пережить влияние того дня и перейти к сле­
дующим делам?

— Я начал забывать об этом уже на следующий день,
но всего мне потребовалось несколько дней.


228___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ — ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

Когда происходит такой убыток, ожидаете ли
вы, что он будет беспокоить вас какое-то время? Вас не
удивляет, что через неделю вы совершенно о нем забы­
ваете?

— Как правило, я уверен, что через неделю это ос­
танется в прошлом. Я стараюсь не попасть в ситуацию,
когда дела будут настолько плохи, что я не смогу этого
пережить. Это одна из причин, по которой я стараюсь
проявлять консервативность в подходе к управлению
риском. Я хочу обеспечить себе возможность играть за­
втра.

После того, как вы выходите с рынка, пусть да­
же с убытком, чувствуете ли вы себя лучше оттого, что
вышли?

— Да, потому что боль осталась позади, и я точно
знаю, сколько потерял. Это в некотором роде чувство
облегчения.

Тяжелее терять 4 процента, когда вы торгуете 100
миллионами долларов, чем когда вы торгуете 1 милли­
оном?

— Тяжелее. Деньги имеют большой вес. Я знаю мно­
жество трейдеров, демонстрирующих результаты с уди­
вительным увеличением процентного выигрыша. Я ви­
дел ситуации, в которых за пятилетний период капитал
вырастал на 1000%, но если вы рассмотрите историю их
торговли с позиций чистых заработанных или потерян­
ных долларов, то обнаружите, что они больше проигра­
ли, чем заработали.

 

Потому что они делали крупную процентную
прибыль с маленьким капиталом, а потом теряли де­
ньги, когда управляли большими суммами?

— Вот именно. Я не занимаюсь отбором СТА. Но если
бы я это делал, то первое, на что смотрел бы, это величи­
на денежной прибыли данного человека — т. е. сколько


МОНРО ТРАУТ. ЛУЧШАЯ ПРИБЫЛЬ ПРИ МИНИМАЛЬНОМ РИСКЕ___________________________________ 229

долларов этот СТА заработал на рынке. Если это число оказывается отрицательным, я не буду рассматривать кандидатуру такого СТА вне зависимости от процентной величины его прибыли.

Помогло ли вам 9 января правило 4-процентного
максимального дневного убытка?

— В данном конкретном случае нет. На самом деле,
мы получили бы лучший результат, если бы стиснули
зубы и продержались чуть дольше.

Но это не изменило вашей веры в это правило?

— Нет, потому что если у вас нет такого правила, вы
можете оказаться с длинной позицией по S&P в такой
день как 19 октября 1987 года, а затем протянуть с выхо­
дом до тех пор, пока не наступит катастрофа.

Вы уже упомянули 1,5-процентный максималь­
ный убыток по отдельной позиции и 4-процентный по
всему портфелю для каждого данного дня. Используе­
те ли вы какие-либо еще правила управления риском?

— У нас также есть максимальный уровень убытка в
месяц — 10 процентов. Если когда-нибудь мы потеряем
такую сумму, я закрою все свои позиции и буду ждать
начала следующего месяца, прежде чем снова начать
торговать. К счастью, такого пока не случалось.

У нас также есть четвертое правило управления рис­ком: в начале каждого месяца я определяю максималь­ный размер позиции, которую готов открыть на каждом рынке, и не превышаю этого лимита вне зависимости от того, насколько бычьи или медвежьи настроения начи­наю испытывать. Это правило позволяет мне себя сдер­живать.

Вы используете графики?

— Я гляжу на графики главным образом для того,
чтобы вычислить, в каких местах трейдеры будут про-


230___________________________________ ФЬЮЧЕРСЫ —ТАКОЙ РАЗНООБРАЗНЫЙ РЫНОК

являть интерес к рынку. Я знаю, какие фигуры они пред­почитают там видеть.

Вы используете и дискреционную, и системную
торговлю. Что вы можете сказать о достоинствах и не­
достатках каждого из этих подходов?

— Суть в том, что в любом случае вам нужно по­
лучить преимущество. Одним из способов получения
преимущества является нахождение успешной системы.
Однако если вы являетесь чисто системным игроком и
начинаете управлять крупными суммами денег, то вы
неизбежно увидите, что операционные издержки начи­
нают съедать значительную часть вашей прибыли. Веро­
ятно, лучше всего занимать положение где-то посереди­
не между чистым дискреционным трейдером и чистым
системным трейдером. Как я упоминал ранее, вы можете
улучшить свои системы, используя дискреционные суж­
дения при открытии и закрытии позиций.

— Вы когда-нибудь интересовались системами,
предлагаемыми на продажу?

— Конечно, и мы много их накупили. Я раньше сам
оценивал эти системы, но теперь это делают мои служа­
щие. Мы никогда не использовали эти системы в чистом
виде, мы используем их как источники идей при постро­
ении наших собственных систем.

Можете ли вы посоветовать что-нибудь публике
относительно систем, имеющихся в продаже?

— Вступайте в «Клуб 3000». (Эта организация выпус­
кает информационный бюллетень, состоящий из писем
ее членов, обсуждающих системы и другие аспекты тор­
говли. Имя клуба связано с его происхождением. «Клуб
3000» был сформирован разочарованными людьми, за­
платившими приблизительно по 3000 долларов за сис­
тему, которая, по их мнению, оказалась абсолютно бес­
полезной, и решившими объединиться, чтобы обмени-

Поделиться:





Воспользуйтесь поиском по сайту:



©2015 - 2024 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...