Классификация источников финансирования

Зарубежные подходы:

1. Все источники делят на две группы: внутренние и внешние

2. Все источники делят на четыре группы:

- внутренние

- краткосрочные

- среднесрочные (от 2 до 5 лет)

- долгосрочные (свыше 5 лет)

Российская практика:

1. Собственные средства предприятия

2. Заемные средства

3. Привлеченные средства

4. Средства государственного бюджета

Источники финансирования принято делить на внутренние (собственные) и внешние (заемные и привлеченные).

Критерии оптимальной структуры финансового обеспечения:

1) минимизация издержек по привлечению капитала – минимизация WACC

2) максимальный уровень рентабельности (чистая прибыль/акцию; чистая прибыль/собственный капитал = ROI)

3) удобство привлечения (сложность привлечения, залоги, длительность процедур и др.)

4) уровень финансового рычага. Финансовый рычаг – соотношение между собственным и заемным капиталом. Поскольку существуют рекомендуемые значения коэффициента автономии, финансовой зависимости, финансового рычага, мы подбираем финансовые ресурсы в соответствии с рекомендациями.

5) краткосрочная структура баланса (ликвидность). Соотношение между разделами 2 и 5.

6) долгосрочная структура баланса (правило левой и правой руки)

7) уровень финансовых рисков

Следует отметить, что акционеры (собственники) и кредиторы обладают разными правами на денежный поток и разными правами контроля. Кредиторам принадлежит первоочередное право на денежный поток, так как им обещаны выплаты процентов и основной суммы долга, акционеры имеют остаточное право на денежный поток. С другой стороны, акционерам принадлежит полный контроль над организацией при условии выполнения обязательств перед кредиторами (они могут потребовать, чтобы организация ограничила дальнейшие заимствования).

Акционерам нравится, когда организация реинвестирует прибыль, поскольку такие инвестиции имеют положительную чистую приведенную стоимость, что способствует повышению цены акций.

Опора на внутренние источники финансирования бизнеса характерна для американских компаний. В Германии, Японии и Великобритании внутренние фонды обеспечивают более 2/3 корпоративного финансирования.

Преимущества использования внутренних источников:

- «уклонение от дисциплины фондового рынка». Так, на протяжении ряда лет чистый выпуск акций (разница между суммой выпуска новых акций и суммой выкупленных собственных акций у акционеров) американскими нефинансовыми корпорациями являлся отрицательным до конца 2000 г. (компании привлекли меньше средств, чем вернули акционерам);

- отсутствие издержек, связанных с выпуском новых ценных бумаг;

- выпуск акций воспринимается инвесторами как сигнал опасности, предвещающий снижение будущих прибылей или повышение риска.

Необходимость использования заемного финансирования:

- недостаточность внутренних собственных источников

- даже при наличии собственных источников в достаточном размере, необходимость проведения дивидендной политики

- возможность генерирования эффекта финансового рычага

Основные подходы к выбору источника финансирования деятельности организации.

Краткосрочные источники финансирования организация использует для финансирования различных текущих расчетов (по заработной плате, оплата за сырья и материалов и др.).

Среднесрочные источники финансирования используются для приобретения объектов основных средств и проведения НИР (финансирование капитальных вложений).

Долгосрочные источники финансирования используются для приобретения недвижимости, земли и долгосрочных инвестиций.

Следует отметить, что планирование инвестиций и принятие решений об их финансировании независимы друг от друга.

 

	Наименование ИФ	Форма соб-ти	внешн внутр	Объекты (направл) фин-ния	Характеристика источника
+	-
	амортизационные отчисления	собственные	внутренний	Основное назначение – замена ОФ. Может использоваться на любые цели, целевой характер ее использования не отслеживается	· существует при любом финансовом положении п/п и всегда остается в его распоряжении; · могут обеспечивать простое и частично расширенное воспроизводство · могут быть использованы в качестве «налогового щита» по налогу на прибыль и налогу на имущество · генерируют прирост чистого денежного потока	· объемы, недостаточны для расширения масштабов хоз. деятельности, реализации инвестиционных проектов, внедрения нов. технологий; · не увеличивают сумму СК, а лишь обеспечивают его кругооборот
	нераспределенная прибыль	собственные	внутренний	1) выплату доходов учр-лям и акционерам; 2) проч выплаты (на соц. прогр, на благотвцели); 3) формир РК; 4) увелич УК; 5) покр убытков прошл лет.	· отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внеш. источников; · сохранение контроля за деятельностью п/п со стороны собственников; · повышение фин. устойчивости и более благоприятные возможности для привлечения средств из внеш. источников.	ограниченная и изменяющаяся величина, сложность прогнозирования, а также зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны менеджмента факторов
	эмиссия акций (обыкновенные)	привлеченные	внешний	Как правило, капитальные вложения, реализация инвестиционных проектов	· Возможность мобилизации значительных финансовых ресурсов на длительные сроки;Не имеют фиксированной даты погашения;Повышается капитализация п/п, Создает положительный имидж п/п.Распределение предпр риска.	· Увеличение риска распыления капитала, потери контроля над компанией, · Более высокая стоимость Сложность организации и проведения эмиссии,
	эмиссия акций (прив)	привлеченные	внешний		1) Если убытки -дивиденды могут не выплачиваться; 2) без предоставления права участия в упр-нии п/п; 3) увеличивают СК компании; 4) возможность ограничения уровня %го риска и стоимости привлечения капитала	эмитент вынужден проводить устойчивую дивидендную политику
	увеличение суммы долей в уставный капитал	привлеченные	Внешний/внутренний	увеличение уставного капитала	Денежные средства, внесенные в УК Общества, могут использоваться для любых финансово-хозяйственных нужд п/п и, кроме того, взносы в УК не облагаются налогами такими как, налог на добавленную стоимость и налог на прибыль при получении безвозмездных средств.	Зависит от того, каким образом происходит увеличение суммы долей в УК (за счет нераспределенной прибыли, за счет дополнительных вкладов, за счет имущества общества и т.д.)
	облигационные займы	заемные	внешний	пополнение оборотных средств (краткосрочные займы) либо финансирование долгосрочных проектов (программа модернизации п/п) (долгоср займы)	· Эмиссия не ведет к потере контроля над управлением организацией; · Могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах, т.к. на облигационные займы накладываются определенные ковенанты; · Имеют бОльшую возможность распределения, т.к. менее рисковы, чем акции.	· Не могут быть выпущены для формирования УК и покрытия убытков; · Эмиссия связана с существенными транзакционными издержками · Уровень финансовой отв-сти за выплату процентов, высокий;.
	товарный кредит	заемные	внешний	производственные цели (увеличение оборотных средств)	Ускоряет реализацию товаров и оборот капитала; беззалоговое финансирование; возможность покупки импортного оборудования любого производителя по низким ценам.	ведет к необх-ти выплаты % доп-но к стоимости товаров, необходимо подтв-ние кредита (векселем, спец-но кредм счетом; высокая степень риска
	коммерческий кредит	заемные	внешний	Приобретение конкретных ТРУ, указанных в договоре	· способствует непрерывности процесса пр-ва, обеспечивает ускорение оборота и увеличение прибыли; · отсутствие залога и жестких требований к показателям фин состояния; · низкая стоимость привлекаемых фин средств; · более простой механизм оформления.	Отсутствие % компенсируется фиксир надбавкой на рыночную цену, прямо прописанную в кредитном договоре, условие о дате возврата кредита является существенным с юридич точки зр.я
	кредиты, займы	заемные	внешний	Расширение пр-ва, приобретение внеоб активов, пополнение ОбА, НИОКР, инновац д-ть	Возможен очень большой размер получаемых денежных средств, четкая правовая база, большая конкуренция на рынке кредитных услуг, выплата процентов уменьшает налогооблагаемую базу	Дороговизна, высокий барьер получения, завис-ть от фин нестаб-ти, непрозрачность условий, необходимо обеспечение
	вексель	заемные	внешний	Обеспечение кредиторской задолженности, оплата поставки товара или услуги	Отсутствует разбавление СК, сумма % может быть точно оценена, график погашения сост-ся заранее, % уменьшают налогообл базу по НП, выпуск векселей создает кредит. историю	Необхо-сть раскр-я фин отч инв-рам, вексель может быть не принят контрагентами в счет оплаты товаров.
	ссуда (договор безвозмездного пользования)	заемные	внешний	Производственные цели (пополнение оборотных активов, расширение производства)	Безвозмездность (беспроцентная, бесплатная) – только транзакционные издержки, простота оформления	низкое качество– отсутствие возм-ти предъявить, обязат возврат объекта собств-ку, (необх-мо вернуть те же самые вещи)
	бюджетное финансирование	бюджетные	внешний	Строго оговоренные напр-я использ-я, связ с осущ-ем госзаказов, вып-нием гос. программ	Безвозвратность (безвозмездность, бесплатность)	Получение вместе с фин-нием обяз-тв по осущ-нию опр-х работ, услуг, сложность опр-я ст-сти,; контроль за целевым использ-ем со стор гос-ва
	безвозмездные поступления	привлеченные	внешний	могут носить целевой характер или предост-ся без указания целей	Бесплатность, отсутствие надобности возвращать объект передачи собственнику, т.к. право собственности переходит к получателю	низкое качество получаемых объектов, нет возм-ти претензии по рез-там экспл-ции об-та
	кредиторская задолженность	привлеченные	внешний	Как правило, получение товаров, работ, услуг	Наиболее простой способ получения краткосрочного кредитного финансирования	Может иметь высокую альтю стоимость, задержка оплаты негативно влияет на репутацию компании
	банковский овердрафт	заемные	внешний	Текущие цели и краткосрочные вложения	Простота, быстрота получения средств; возможность своевременно и бесперебойно осуще-ть расчеты с партнерами; отсутствие требования о предоставлении бизнес-плана или технико-экономического обоснования кредита, а также об обязат предоставлении обеспечения; привлекательные процентные ставки; оперативное рассм-ние заявки;	% начисляются ежедневно на непогашенный остаток, размер суммы овердрафта жестко ограничен - процент от суммы оборота компании по счету в банке, обязательно заводить счет в банке, предоставляющем овердрафт;
	Переводной вексель (тратта)	заемные	внешний	Форма краткосро долговых обяз-тв, широко используемая для финансирования торговли и предоставления кредита	Возможность получения прямого подтверждения доступности суммы платежа	Сложность работы с переводным векселем; медленная обработка переводных векселей
	акцептный кредит	привлеченные	внешний	Страховка от возможной неуплаты векселя	Гарантия погашения переводного векселя	Наличие процентов к уплате в пользу банка-гаранта

Переводной вексель (тратта) – денежный документ. Согласно которому покупатель обязуется уплатить продавцу определенную сумму в установленный сторонами срок. Банк учитывает векселя, предоставляя их владельцам заем на период до их погашения, взимая за это дисконт, величина которого ежедневно изменяется. Наиболее часто применяется во внешнеторговых платежах.

Акцептный кредит – банк принимает к оплате вексель, выписанный на имя его клиентов. Банк выплачивает кредитору стоимость векселя за вычетом дисконта, а по истечении срока его погашения взыскивает эту сумму с должника (по сути – это факторинг).

Наиболее краткосрочным привлеченным источником финансирования являются краткосрочные операционные обязательства (кредиторская задолженность - спонтанный источник финансирования ). Особенности данного источника финансирования:

- является беспл источником. Как бесплатный источник она снижает стоимость капитала.

Исследование зарубежного опыта позволяет выделить несколько важнейших особенностей функционирования рынка корпоративных облигаций3:

· корпорат облигации, как правило, обесп-ют привлечение капитала на длительный период: это долгосрочные займы, размещаемые на рынке ценных бумаг, однако в последние десятилетия наметилась тенденция к сокращению сроков их обращения (с 25—30 лет до 5—10 лет), что связано, с одной стороны, с ускорением внедрения новейших научно-технических разработок, приводящим к быстрому старению основных фондов, широкому использованию механизмов ускоренной амортизации и т.д., а, с другой стороны, со стремлением инвесторов вкладывать свои средства в ценные бумаги с более короткими сроками погашения и уменьшить тем самым инвестиционные риски;

· для корпорат облигаций характерна большая устойчивость по сравнению с другими ценными бумагами: курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении конъюнктуры, он становится даже более привлекательным для инвесторов по сравнению с акциями и государственными ценными бумагами;

таким образом, облигационные займы являются перспективным инструментом мобилизации свободных средств инвесторов в интересах развития п/п – эмитента и, в конечном итоге, всей экономики в целом. Несомненно, многое из мирового опыта может пригодиться и в России.

⇐ Предыдущая14151617181920212223Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: