 |
Понятие и виды рисков на рынке ценных бумаг
|
|
|
|
Риск на РЦБ – это угроза потери части прибыли от предпринимательской деятельности, связанной с ценными бумагами. Риски, связанные с ценными бумагами делятся на систематические и несистематические.
Систематический риск – риск падения РЦБ в целом. Он не связан с конкретной ценной бумагой и не может быть устранен за счёт диверсификации, т.е. вложений в различные ценные бумаги. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить и вернуть, не понеся потерь. Систематические риски являются макроэкономическими.
Выделяют следующие виды систематических рисков:
1. страновой риск – риск вложения средств в ценные бумаги стран с неустойчивым социальным, экономическим, политическим положением;
2. риск законодательных изменений – риск потерь от вложений в ценные бумаги в связи с изменением их основных характеристик, вызванный появлением новых или изменением существующих законодательных и нормативных правовых актов;
3. инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые от ценных бумаг обесцениваются быстрее, чем растут;
4. валютный риск – риск, связанный с вложениями в валютные ц.б., обусловленный изменениями курса национальной валюты;
5. отраслевой риск – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей;
6. региональный риск – риск, возникающий в связи с экономическим положением, развитием фондового рынка, технологией торговли ценными бумагами и другими факторами отдельного региона.
Несистематический риск включает все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Он может быть устранён за счет диверсификации, является понижаемым.
|
|
|
Существуют следующие группы несистематического риска:
- Риски предприятия – это риски финансовых потерь от вложений в ценные бумаги конкретного предприятия, наступающий в связи с отрицательными результатами его производственно-финансовой деятельности. Они связаны с типом стратегии поведения предприятия на рынке. «Консервативные» предприятия, которые не преследуют стратегии расширения, а предпочитают, заняв одну или несколько ниш на рынке, получать выгоду от максимальной специализации, высокого качества продукции и стабильной клиентуры. Другая степень риска присуща ц.б. «агрессивных» предприятий, выбравших стратегию расширения, освоения новых технологий и продуктов. Также поведению предприятий может быть присуща «умеренность», позволяющая сочетать агрессивный и консервативный типы поведения.
К рискам предприятия относятся:
- Кредитный риск – это риск того, что эмитент, выпустивший ценные бумаги, окажется не в состоянии платить по ним.
- Риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качеств.
- Процентный риск – это риск потерь, которые могут понести эмитенты и инвесторы в связи с изменениями процентных ставок на рынке.
- Риск упущенной выгоды – это вероятность потери денежных средств в результате наступления косвенного ущерба от тех или иных событий. Например, возникновение дебиторской задолженности приводит к недополучению выручки от продаж, которая могла бы принести определённый доход. Это можно оценить как упущенную выгоду.
- Риски управления портфелем ценных бумаг, к которым относятся следующие виды:
- Капитальный риск – это риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и, как следствие, к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя портфеля ценных бумаг, вызывая необходимость его пополнения путём выпуска новых ценных бумаг.
- Временной риск – риск эмиссии, покупки или продажи ценных бумаг в неоптимальное время.
- Отзывной риск – риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовёт отзывные ценные бумаги (облигации) в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.
- Технические риски, которые связаны с сервисным обслуживанием операций с ценными бумагами. Выделяют следующие виды этих рисков:
- Риск поставки – это риск недовыполнения обязательств по своевременной поставке ценных бумаг, имеющихся у продавца.
- Операционный риск – риск потерь, возникающих в связи с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной с ценными бумагами, низким качеством работы технического персонала, нарушениями в технологии операций по ценным бумагам.
- Риск урегулирования расчётов (риск платежа) – это риск потерь по операциям с ценными бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в системе расчётов, с недовыполнением обязательств по уплате средств за приобретённые ценные бумаги.
Возникающие на рынке ценных бумаг риски необходимо минимизировать.
|
|
|
Основными способами снижения рисков, связанных с ценными бумагами являются:
1. повышение уровня информированности деятельности экономических агентов рынка;
2. лимитирование расходов;
3. страхование и перестрахование рисков;
4. диверсификация, т.е. вложения в различные виды ценных бумаг;
5. создание эффективной системы управления рисками.
Тема 3: Классические виды ценных бумаг
Вопросы:
1. Акции
2. Облигации
3. Государственные ценные бумаги стран западной модели
Акции
Согласно федеральному закону о рынке ценных бумаг акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Все акции общества являются именными. При учреждении акционерного общества все его акции должны быть размещены среди учредителей.
Акции обладают следующими свойствами:
|
|
|
o титул собственности – то есть владелец акции является совладельце акционерного общества с вытекающими из этого правами
o не имеет срока существования
o ограниченнаяответственность (акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества)
o неделимость (совместное владение акции не связано с делением прав между ее владельцами)
o могут расщепляться и консолидироваться, то есть при расщеплении одна акция превращается в несколько, номинальная стоимость 1 акции уменьшается, но величина уставного капитала остается прежней (была 1 акция номинальной стоимостью 500 рублей, стало 5 акций по 100 рублей à в совокупности все равно 500 рублей). Это свойство может быть использовано для уменьшения предложения акций определенного вида. Процесс консолидации обратный расщеплению, и это свойство используется для роста рыночной цены акций.
Акция – документ, поэтому она должна иметь обязательные реквизиты:
o фирменное наименование акционерного общества и его местонахождения
o наименование ценной бумаги – «акция»
o порядковый номер
o дата выпуска
o вид акции (простая или привилегированная)
o номинальная стоимость
o имя держателя
o размер уставного капитала на день выпуска акций
o количество выпускаемых акций
o срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда для привилегированных акций
o подпись руководителя акционерного общества
o место для печати, предприятие – изготовитель бланка ценных бумаг
Акция может быть заменена сертификатом. Сертификат эмиссионной ценной бумаги – это документ, выпускаемый эмитентом, и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг.
Владелец ценной бумаги имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании сертификата. Сертификат должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции.
Акции могут быть разных видов:
1) акции открытых акционерных обществ и акции закрытых акционерных обществ
При реализации акций открытых акционерных обществ они могут выпускаться в форме открытой (среди неизвестного и неограниченного круга лиц) и закрытой подписок. Акции закрытых акционерных обществ могут проводить только закрытую подписку (среди круга определенных лиц).
|
|
|
2) акции можно разделить на размещенные и объявленные
Размещенные акции – те, которые уже приобретены акционерами. Объявленные акции – которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным для увеличения уставного капитала.
3) в зависимости от объема прав акции можно разделить на обыкновенные и привилегированные
Согласно ГК РФ и ФЗ «Об акционерных обществах» номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.
Владелец обыкновенной акции имеет право:
o участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции
o получать дивиденды
o в случае ликвидации общества получать часть его имущества в размере стоимости принадлежащих ему акций
Привилегированные акции не дают право голоса на общем собрании акционеров. Привилегии их владельцев заключаются в том, что в уставе акционерного общества должны быть определены размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость). Эти параметры определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.
Однако владельцы привилегированных акций могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов:
o о реорганизации и ликвидации общества
o об освобождении от обязанности раскрывать или предоставлять информацию, предусмотренную законодательством РФ о ценных бумагах
o о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров-владельцев привилегированных акций
o если принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.
Законом «Об акционерных обществах» выделяется 2 типа привилегированных акций:
- кумулятивные
- конвертируемые
Кумулятивными являются такие акции, по которым не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Владельцы кумулятивных акций получают право голоса на тот период, в течение которого дивиденды не выплачивались. Он теряет право голоса с момента выплаты накопленных дивидендов в полном размере.
Конвертируемые акции – это акции, которые могут обмениваться на обыкновенные акции или другие типы привилегированных акций. При выпуске этих акций должны быть определены возможность и условия обмена, период конверсии, пропорциональность и курс обмена.
|
|
|
Акции дают право своим владельцам на получение дохода в виде дивиденда.
Дивиденд – доход, который может получать акционер за счет части чистой прибыли акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости.
Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов. Законодательно оно не обязано в обязательном порядке их выплачивать.
Но законом установлены определенные ограничения на выплату дивидендов:
1) не могут выплачиваться дивиденды до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал акционерного общества
2) не могут быть выплачены, если предприятие отвечает признакам банкротства
3) если в результате выплаты дивидендов признаки банкротства появятся
На выплату дивидендов может быть израсходована только та часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров.
Дивиденд может выплачиваться деньгами или иным имуществом по усмотрению акционерного общества.
Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая операция носит название капитализация доходов или реинвестирование.
Дивиденды могут выплачиваться один раз в год или за первый квартал, полугодие, 9 месяцев и год. Данный вопрос решается акционерным обществом самостоятельно. Решение о выплате годовых дивидендов принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров самостоятельно.
Чистая прибыль, подлежащая распределению между акционерами, называется массой дивиденда.
Доход акционера, выраженный в % к номинальной стоимости акций называется ставка дивиденда.
Ставка дивиденда на 1 акцию = (Дивиденд на 1 акцию, руб. / Номинальная стоимость 1 акции, руб.) * 100%.
Ставка дивиденда на все количество акций = (Масса дивиденда, руб. / Стоимость всех акций, руб.) * 100%.
Акции имеют стоимостную оценку, связанную с их жизненным циклом. Первая оценка акции производится в период ее выпуска. Она называется номинальная стоимость акции. Номинал акции – то, что указано на ее лицевой стороне. Поэтому ее иногда называют лицевой или нарицательной стоимостью.
Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем владельцам акций равный объем прав. По ФЗ «Об акционерных обществах» уставный капитал составляется из номинальной стоимости размещенных акций.
Номинальная стоимость является базой для определения последующих стоимостных оценок.
Затем стоимостная оценка акции происходит при первичном размещении ценных бумаг.
На этом этапе устанавливается эмиссионная цена (стоимость) акции – то есть та цена, по которой акции приобретают первые держатели.
По законодательству эмиссионная цена должна быть одинаковой для всех первых покупателей. Она может быть равна номиналу или превышать его. Превышение эмиссионной цены над номиналом называется эмиссионной выручкой или эмиссионным доходом.
Эмиссионный доход должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества и включен в состав добавочного капитала.
Уже на стадии эмиссии возникает потребность в рыночной оценке акций. Рыночная (курсовая) цена – та цена, по которой акции продаются и покупаются на вторичном рынке. Она обычно устанавливается на торгах фондовой биржи. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения.
Котировка предполагает наличие 2 цен: цены спроса и цены предложения.
Между ценой спроса и ценой предложения находится цена исполнения сделки, то есть реальная цена продажи акции. Курсовая (рыночная) цена определяется по следующей формуле:
Курсовая рыночная стоимость, руб. = (Дивиденд, руб. / Ссудный процент, %) * 100%
Формула расчета курсовой стоимости может быть изменена при прогнозируемом росте дивиденда и риске вложений в данные акции.
Курсовая рыночная стоимость, руб. = ((Дивиденд, руб. + Прогнозируемый прирост дивиденда, руб.) / (ссудный процент. % + плата за риск, %)) * 100%
В течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а последняя сделка – ценой закрытия.
Важную роль играет балансовая или книжная стоимость акций. Она определяется как отношение стоимостной оценки активов компании к количеству акций, находящихся в обращении.
Балансовая стоимость, руб. = (Стоимостная оценка активов компании, руб. / Кол-во акций в обращении, шт.).
Данная оценка необходима для осуществления процедуры допуска акций к торгам на фондовой бирже (листинг), а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на 1 акцию.
Балансовую стоимость определяют эксперты, в том числе и аудиторы.
Немаловажным показателем является курс акции. Это рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала.
Курс акции = (Рыночная цена акции / номинальная стоимость) * 100 де.
Курс определяется процентным пунктом или в долях единиц.
Показатель доходности акций необходимо рассчитывать, чтобы знать результат от вложения средств в ценную бумагу.
Можно определить следующие виды доходности акций:
o текущая доходность, % – без учета реализации акции = (Выплата дивиденда по акции / Цена приобретения акции) * 100.
o рыночная текущая доходность, % - зависит от уровня цены, существующей на рынке, в любой определенный момент времени = (Выплата дивиденда по акции / Рыночная цена акции) * 100.
o конечная доходность, % - определяют по разному, в зависимости от продолжительности инвестиционного периода и возможности выплаты дивидендов:
a. если инвестиционный период равен 1 году, и выплата дивидендов осуществляется, то конечная доходность, % = (Выплата дивиденда по акции + (Цена продажи акции – Цена покупки акции)) / Цена покупки акции) * 100.
b. если инвестиционный период превышает 1 год, и выплата дивидендов предусмотрена, то конечная доходность, % = ((Сумма выплаты дивидендов по акции от 1 до итого периода + (Цена продажи акции – Цена покупки акции)) / (Цена покупки акции * Время нахождения акций у держателя)) * 100.
c. если дивиденды не выплачиваются то конечная доходность, % =((Цена продажи акции – Цена покупки акции) / Цена покупки акции) * 100.
Облигации
В соответствие с ФЗ О рынке ценных бумаг облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента и фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права.
Разница между акциями и облигациями заключается в следующем:
o покупая акцию инвестор становится одним из собственников компании-эмитента, а купив облигацию инвестор становится кредитором
o облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечение которого гасятся (а акции являются бессрочными)
o облигации имеют преимущества перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев:
1. в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям, а затем дивиденды по акциям
2. при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать только на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе по облигационным займам
o акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, а облигации такого права не дают, так как являются инструментом займа.
Акционерные общества вправе размещать облигации. Размещение обществом облигаций осуществляется по решению совета директоров. В решении о выпуске облигаций должны быть определены форма, сроки и другие условия погашения облигаций.
При выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены следующие дополнительные условия:
· номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества или величину обеспечения третьих лиц, предоставленного для целей выпуска
· выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала
· выпуск облигаций без обеспечения допускается не ранее 3-го года существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени годовой бухгалтерской отчетности за 2 завершенных финансовых года
· общества не в праве размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации (если 10 облигация по 3 акции = то не менее 30 акций)
Погашение облигаций может осуществляться в денежной форме или иным имуществом в соответствие с решением об их выпуске. Общества вправе размещать облигации:
1) обеспеченные залогом определенного имущества
2) под обеспечение, предоставленное обществу для целей выпуска облигаций третьими лицами
3) без обеспечения
Облигации могут быть именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций общества обязаны вести реестр их владельцев.
Акционерное общество может предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев. При этом в решении о выпуске облигаций должны быть определены стоимость погашения и срок, не ранее которого они могут быть предъявлены к досрочному погашению.
Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания акционеров или по решению совета директоров, если это предусмотрено уставом общества.
Облигации могут классифицироваться по следующим признакам:
1) в зависимости от эмитента:
a. государственные (федеральные и региональные)
b. муниципальные (органов местного самоуправления)
c. корпораций
2) в зависимости от сроков, на которые выпускаются облигации:
a. краткосрочные
b. среднесрочные
c. долгосрочные
3) в зависимости от порядка владения:
a. именные
b. на предъявителя
4) по способам выплаты купонного дохода (регулярные платежи по облигации, которые получает ее владелец. Эти платежи выплачиваются исходя из фиксированного процента, который устанавливается в момент эмиссии облигаций – это купонный процент):
a. облигации с фиксированной купонной ставкой на весь период облигационного займа
b. облигации с плавающей купонной ставкой (ставка зависит от уровня ссудного процента)
c. облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой - индексируемые
d. облигации с минимальным или нулевым купоном – малопроцентные или беспроцентные – дисконтные (разница между ценой покупки и номинальной стоимостью)
e. облигации с оплатой по выбору (владелец может получить доход в виде купонных выплат и облигациями нового выпуска)
f. облигации смешанного типа (часть срока займа владелец получает доход по фиксированной ставке, а часть по плавающей)
5) по характеру обращения:
a. неконвертируемые
b. конвертируемые (могут быть обменены на акции того же эмитента – хоть на простые, хоть на привилегированные). Важное значение для держателей таких акций имеют конверсионный коэффициент и конверсионная цена.
Конверсионный коэффициент показывает, сколько акций можно получить при обмене на 1 облигацию.
Конверсионная цена – соотношение номинальной цены облигации к конверсионному коэффициенту.
Стоимостная оценка облигаций:
1) Номинальная стоимость, которая напечатана на самой облигации, и обозначает сумму, которая берется в займы и подлежит возврату по истечение срока облигационного займа. По величине номиналов облигации будут гаситься по окончании срока их обращения, что регламентировано в ФЗ О рынке ценных бумаг
2) Рыночная стоимость (цена) – по этой цене облигации продаются и покупаются с момента эмиссии и до погашения. В момент эмиссии рыночная цена устанавливается эмитентом и может быть равна номиналу, а также выше и ниже его. В дальнейшем рыночная цена определяется исходя их ситуации, сложившейся на рынке облигаций и на финансовом рынке в целом к моменту продажи ценной бумаги
3) текущая стоимость облигаций (приведенная стоимость) – это такая сумма денег. которую инвестор должен заплатить за финансовые средства, чтобы через определенные промежутки времени это средство приносило ему требуемые суммы денег. Текущая стоимость в различных ситуациях определяется по-разному:
a. текущая стоимость купонных облигаций = PV =
, где Сt – купонные выплаты по облигации, Mn – номинальная стоимость облигации, i – ставка дисконта (требуемая норма доходности) в долях единиц, t – периодичность получения купонных выплат, n – количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.
b. текущая стоимость безкупонных облигаций =.
Величина купонных выплат равна нулю.
Использование данных формул предполагает ряд условий:
· считается, что инвестор владеет облигациями вплоть до срока их погашения;
· время покупки облигаций совпадает со сроком купонной выплаты;
· формулу расчета текущей стоимости купонной облигации следует применять, если купонные выплаты производятся 1 раз в год.
c. расчет текущей стоимости облигаций, имеющих срок погашения n лет и периодичность купонных выплат m раз в год можно произвести по следующей формуле:
Притом следует учесть что Mn = Mnm.
4) Выкупная цена – она применяется в зарубежной практике. Это цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может быть равна номиналу, а может быть выше и ниже его.
5) Курс облигаций – он является сопоставимым измерителем рыночных цен облигации, так как номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой.
Курс облигации выражается в % и определяется по следующей формуле:
Кр – рыночная цена облигации, Н – номинал облигации.
Доход по облигации:
Так как облигации являются объектами инвестирования на фондовом рынке, она приносит своим держателям доход, который складывается из следующих элементов:
· купонного дохода
· дисконта – изменение стоимости облигации за соответствующий период (возникает в 2-х случаях: если владелец держит облигацию до погашения то дисконт = Рыночная цена – номинал; или же облигация продается до срока погашения, то дисконт = Цена продажи – Цена покупки)
· от реинвестиций полученных процентов – такой доход появляется в случае, если полученный купонный доход по облигации постоянно вкладывается в приобретение новых облигаций
Доходность облигаций:
Различают следующие виды доходности облигаций:
· купонная доходность – показывает процентную величину ежегодного купонного дохода по отношению к номинальной стоимости облигаций и рассчитывается по формуле: Скуп = (Купонный доход в виде купонных выплат / Номинальную стоимость акции) * 100, %
· текущая доходность облигаций – характеризует текущие поступления по облигации относительно сделанных затрат на ее покупку и рассчитывается по формуле: Стек = (Купонный доход в виде купонных выплат / Рыночная стоимость облигации) * 100, %
· конечная доходность – характеризует полный доход по облигации, приходящийся в единицу затрат, связанных с покупкой этой облигации и определяется по формуле = С кон = (Дсп + Р) / (Кр* п) * 100, %, где Дсп – полный доход по облигации за весь период нахождения ее у держателя, Р – дисконт, Кр – рыночная стоимость облигации, п – число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.
|
|
|
