 |
Варранты и конвертируемые ценные бумаги
|
|
|
|
Варрант – сертификат, предусматривающий возможность приобретения пакета ценных бумаг по номиналу до их выпуска в обращение.
На рынках срочных контрактов варранты по своему функциональному предназначению представляют собой опционы на покупку, выпущенные компанией на свои акции.
Срок обращения варрантов составляет 3 года и более. Выпускаются также и бессрочные варранты. Обычно они исполняются до даты истечения срока как американские опционы.
Начальная цена исполнения в момент выпуска ценной бумаги устанавливается выше рыночной стоимости базисного актива.
Большинство варрантов защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями.
Отличие варрантов от опционов на покупку состоит в ограничении количества варрантов определенного типа, выпущенных в обращение. Общее количество варрантов уменьшается по мере их использования.
Это связано с тем, что исполнение варранта оказывает воздействие на положение компании, увеличивая количество акций, обращающихся на фондовом рынке.
Конвертируемые ценные бумаги – вид ценных бумаг, которые при определенных условиях могут быть обменены на ценные бумаги этой же компании. В качестве конвертируемых ценных бумаг выступают облигации или привилегированные акции. Привилегированные акции и облигации конвертируются чаще всего в обыкновенные акции компании. Конвертируемые ценные бумаги защищены от дробления и выплаты дивидендов акциями. Это достигается корректировкой коэффициента, по которому происходит конверсия одних ценных бумаг в другие.
Далее необходимо дать определение конвертируемые акции и конвертируемые облигации.
Тема 6: Международные ценные бумаги
|
|
|
Вопросы:
1. Понятие евровалюты, еврорынков и евробумаг
2. Еврооблигации
3. Евроноты
4. Евровекселя
Понятие евровалюты, еврорынков и евробумаг
Евровалюта – кредитные инструменты какого-либо банка определенной страны, выраженные в валюте другой страны. Евровалюта представляет собой депозиты в свободно конвертируемой отечественной валюте, помещенные в банки за пределами страны и используемые для предоставления кредитных ресурсов.
Евровалюта представляет собой международный источник денежных средств, который может использоваться для предоставления кредитных ресурсов другим нерезидентам определенной страны.
Например, депозит в долларах США, принадлежащий нерезиденту этой страны может быть доступен для предоставления кредитов другим нерезидентам США.
На практике компании часто предоставляют кредиты в собственной валюте за пределами страны и используют денежные поступления по этим кредитным средствам у себя дома. Основным финансовым центром евровалют является Лондон, однако этот рынок не ограничен Европой и включает финансовые центры во Всем мире.
Еврорынок – международный денежный рынок, где проводятся операции и предоставляются кредиты в евровалютах. Еврорынки организованы международными банками. Управляются такие рынки чаще всего банковской практикой, а не официальными правилами. Их функционирование постоянно развивается в зависимости от потребности участников и от вносимых инноваций. Техника еврорынков расширяется от классического банковского до финансового посредничества.
Банки осуществляют операции в евровалютах и эмиссию международных облигаций. В обоих случаях международные банки являются инициаторами. По эмиссии международных облигаций они предоставляют свои услуги. На рынках евровалют банки играют посредническую роль. В последнее время развился мощный еврорынок ценных бумаг, который включает в себя Еврооблигации, Евроноты и Евровекселя.
|
|
|
Евробумаги – это ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и размещаемые среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.
Евробумаги получили свое название из-за того, что они впервые появились в Европе. Самые крупные финансовые центры по их торговле находятся в Лондоне, Люксембурге и Цюрихе.
Еврооблигации
Еврооблигации – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран, кроме страны эмитента, и номинированные в валюте, не являющейся национальной валютой эмитента.
Размещение еврооблигаций осуществляется через международные синдикаты финансовых институтов нескольких стран. Основную часть рынка Еврооблигаций составляют среднесрочные именные облигации. В основном еврооблигации номинированы в долларах США и евро.
Большая часть этих ценных бумаг выпускается с фиксированными процентными ставками. Однако существуют облигации и с плавающими ставками, которые обычно номинированы в долларах США.
На рынке Еврооблигаций выделяют следующие группы заемщиков:
· наднациональные организации (Всемирный банк, Международная корпорация, Банк международного развития и т.д.) – они берут займы на международном рынке Еврооблигаций и часть этих займов предоставляют от своего имени странам с высоким риском (Латинской Америке).
· заемщики из числа развитых стран (Канада, Швеция, Испания и т.д.) а также из числа отдельных развивающихся стран (Таиланд, Аргентина, Мексика) – с введением евро на рынок Еврооблигаций вышли все правительства зоны евро.
· государственные и полугосударственные агентства (Американская федеральная национальная ипотечная ассоциация. Американская федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита) – риски по обязательствам таких заемщиков мало отличаются от риска обязательств соответствующих правительств. Это объясняется тем, что имеет место прямая или косвенная государственная гарантия возврата заемных ресурсов.
· региональные правительства ряда стран, например провинции Канады (Антария), немецкие земли, итальянские регионы, провинции Бразилии
|
|
|
· корпоративные заемщики финансового и нефинансового сектора
· нефинансовые корпорации выпускают облигации с фиксированной ставкой, а финансовые – облигации с плавающей ставкой. Среди европейский заемщиков доля финансовых институтов составляет примерно 4/5 от общего числа.
Российские эмитенты тоже осуществляют выпуск еврооблигаций. Их первый этап выхода на рынок еврооблигаций был в 1996 году. Но кризис 1998 года помешал развитию рынка. На Московской Межбанкосвкой Валютной Бирже (ММВБ) торги российскими еврооблигациями начались с мая 2002 года. Эмитентами российских еврооблигаций являются Минфин, Росбанк, Газпром.
Виды еврооблигаций:
· типичная еврооблигация – предъявительская ценная бумага в форме сертификата с отрывными купонами, с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается 1 раз в год. Погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения. Большая их часть не имеет обеспечения;
· облигации с твердым процентом – характеризуются тем, что в течение всего срока их выпуска величина процента не меняется. Обычно они выпускаются заемщиками, обладающими высоким кредитным рейтингом. На долю этих облигаций приходится более половины всей суммы эмиссии международного рынка;
· облигации с плавающей процентной ставкой – отличаются периодическим изменением величины процента в зависимости от конъюнктуры рынка. Эти облигации являются средне и долгосрочными. Процентная ставка по ним объявляется в начале купонного периода, как правило за квартал. Процентный доход выплачивается в конце каждого квартала;
· облигации с нулевым купоном – большинство выпускается по номиналу или с небольшой премией (цена выше ном. стоим) или дисконтом (цена ниже ном. стоим);
· конвертируемые облигации – могут быть обменены на обыкновенные акции
Евроноты
Евроноты – краткосрочные долговые обязательства. Они обычно выпускаются на срок 3 и 6 месяцев и гарантируются инвестиционным банком или группой банков. которые либо сами выкупают, либо продлевают заемщику кредитную линию. Евроноты дают возможность получить более быстрые и дешевые займы, по которым можно не формировать обеспечение. Существует термин – источник финансирования в Евронотах – он обозначает источник финансирования посредством эмиссии нот. Это гибкий источник, который может предоставляться на период от 5-ти до 10-ти лет.
|
|
|
В течение этого периода заемщик имеет возможность выпускать серии нот со сроком погашения в 3 или 6 месяцев. если источник имеет 5-ти летний срок, то могут иметь место соответственно 10 или 20 эмиссий нот, в зависимости от того, на какой срок привлекаются заемные средства.
Например, если компания заключает соглашение о предоставлении источника финансирования в Евронотах на 10 млн. долл. США на 5 лет, то она может выпустить нот на сумму до 10 млн. долл. США со сроком погашения 6 месяцев. В конце этого периода ноты должны быть погашены заемщиком, который может финансировать это погашение полностью или частично за счет другого 6-тилетнего выпуска нот.
Заемщик не обязан каждый раз выпускать ноты на одну и ту же сумму, поэтому общая сумма финансирования в различные периоды времени может изменяться, однако она должна оставаться в рамках общего лимита по этому источнику.
Процентная ставка по каждой последующей эмиссии нот может изменяться в соответствие с текущим положением на финансовых рынках (ставка может быть разной).
Евроноты выступают также в роли источников кредитования. Источник кредитования в Евронотах может быть представлен несколькими банками, которые действую в качестве панели предложения. После того, как компания заключила соглашение о предоставлении источника кредитования, она может предложить ноты банкам из состава этого перечня. Эти банки устанавливают процентную ставку, по которой они скупят ноты, если по какой-либо причине компания не сможет реализовать свои ноты, или не захочет принять предлагаемую процентную ставку – ей потребуется резервный кредит, чтобы погасить текущую эмиссию нот, срок погашения которой должен скоро наступить. Например, в Великобритании существует резервный кредит в виде источника кредитования в форме возобновляемой подписки.
В соответствие с ним банк, действующий в качестве подписчика, дожжен скупать все ноты, которые компания не сможет разместить. После того, как заемщик выпустит определенное количество Евронот, группа банков покупателей скупает их и размещает среди инвесторов.
Евровекселя
Евровекселя – краткосрочные передаваемые долговые обязательства. Рынок Евровекселей существует с 1984 года. Компания, которая желает получить деньги посредством выпуска Евровекселей должна согласовать программу действий с одним или несколькими дилерами. Для крупной программы компания должна иметь трех дилеров:
|
|
|
· банк в Великобритании
· Американский банк, действующий в качестве дилера для европейский стран
· один из ведущих швейцарских банков, который будет поддерживать контакты со многими крупными инвесторами
По программе Евровекселей устанавливается лимит займа, но корпоративный заемщик имеет более широкие возможности выбора, чем при использовании Евронот. Процентные ставки, которые диктуются рынком, в большей степени подвержены рыночному влиянию, чем процентные ставки на Евроноты, устанавливаемые группой банков покупателей. Гибкость Евровекселей состоит в том, что заемщик может установить нужный период времени до наступления срока погашения. Например, компания может прийти к выводу о том, что ей необходимо выпустить определенное количество новых векселей в конце ноября со сроком погашения в середине марта. Однако, если выплачиваемые процентные ставки не устраивают заемщика, то он может изменить срок выпуска и срок погашения векселей.
Поэтому корпоративные заемщики имеют возможность играть на рынке и могут попытаться так распланировать выпуск и погашение займов, чтобы процентные ставки для них стали наиболее благоприятными. Российские компании осуществляют размещение Евровекселей через банки.
Достаточно часто прибегает к размещению этих ценных бумаг алмазная компания «Алросо» среди российских и зарубежных инвесторов.
|
|
|
