Оценка стоимости капитала предприятия

Капитал, как и другие факторы производства, имеет стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат.

Стоимость капитала — это его цена, которую предприятие платит за его привлечение из разных источников.

В связи с тем что капитал предприятия формируется за счет раз­ных источников, в процессе анализа необходимо оценить каждый из них и произвести сравнительный анализ их стоимости.

Стоимость собственного капитала предприятия (Ц_ск) в отчетном периоде определяется следующим образом:

Сумма чистой прибыли, изъятая ее собственниками _ в отчетном периоде ^

^ск Средняя сумма собственного капитала в отчетном периоде

Для определения стоимости дополнительно привлекаемого капи­тала за счет эмиссии акций используется следующий расчет:

_ Сумма планируемых к выплате дивидендов

— ------------------------------------------------------- lUU.

Сумма акционерного капитала, сформированная за счет эмиссии акций

Средняя цена кредитных ресурсов (Ц_кр) определяется делением суммы начисленных процентов за кредиты в отчетном периоде на среднегодовую сумму использованных кредитных ресурсов и умно­жением полученного результата на налоговый корректор:

Сумма начисленных процентов ц _ за кредиты в отчетном периоде ^ ^ ^

^кр Средняя сумма кредитов банка ^н

в отчетном периоде

где К_н — ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби.

Учитывая, что проценты за кредит включаются в себестоимость продукции и уменьшают облагаемую базу при исчислении налога на прибыль, предприятия имеют налоговую экономию, в резуль­тате чего реальная цена кредитных ресурсов становится ниже.

Стоимость финансового лизинга определяется аналогичным об­разом:

Сумма начисленных процентов за лизинг в отчетном периоде

Цфл = 7;-------------------------------- (1 ~К).

Средняя сумма задолженности

по лизингу в отчетном периоде

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, может определяться следующим способом:

Сумма начисленных процентов ц _ по облигациям в отчетном периоде ^

^облз Средняя сумма облигационного займа ^н

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме крат­косрочной отсрочки платежа:

_ЦН-360(1-К_н) Мткр ~ д >

где ЦН — уровень ценовой надбавки за отсрочку платежа, %; Д — продолжительность отсрочки платежа поставщиками то­варно-материальных ценностей. Аналогично определяется цена вексельного долга:

_ П_в- 360(1 -К_н) Двд - д >

где П_в — начисленные проценты по векселям выданным.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности приравни­вается обычно к нулю, так как предприятие не несет никаких рас­ходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала предприятия опре­деляется следующим образом:

WACC = £OV4i)'

где Уп^ — удельный вес i-ro источника капитала; Ц₁ — цена i-ro источника капитала.

Таблица 15.7 Расчет цены отдельных источников капитала Показатели Прошлый год Отчетный год 1. Собственный капитал (среднегодовая сумма) 27 420 36 500 2. Кредиты банка (среднегодовая сумма)   11 200 3. Лизинг - - 4. Беспроцентные заемные ресурсы     5. Среднегодовая сумма совокупного капитала 40 200 53 955 5. Коэффициент налогообложения (налоги из прибыли к прибыли отчетного периода) 0,26 0,2532 6. Сумма выплаченных дивидендов и прочие изъятия прибыли     7. Сумма начисленных процентов за кредиты банка     8. Сумма начисленных процентов по лизингу - - 9. Цена собственного капитала (п. 6 / п. 1 • 100), коп. 24,47 22,00 10. Цена кредитов банка (п. 7 / п. 2 ■ (1 - п. 10) х х 100), коп. 18,50 17,24 11. Цена лизинга [п. 8 / п. 3 • (1 - п. 10) ■ 100], коп. - -

Расчет средневзвешенной цены капитала

 

 

Таблица 15.8 Источник капитала Удельный вес, % Цена, коп. Про­шлый период Отчет­ный период Измене­ние Про­шлый период Отчет­ный период Измене­ние Собственный капитал 68,2 67,6 -0,6 24,47 22,0 -2,47 Кредиты и займы 22,1 20,8 -1,3 18,50 17,24 -1,26 Лизинг - -   - -   Беспроцентные ресурсы 9,7 11,6 +1,9 - -   Итого 100,0 100,0 - - - - Средневзвешенная цена совокупного капитала       20,77 18,45 -2,32

 

Уровень средневзвешенной цены капитала зависит не только от стоимости отдельных его слагаемых, но и от доли каждого вида источника формирования капитала в общей его сумме. Рассчи­тать влияние данных факторов можно способом абсолютных раз­ниц:

Д\¥АСС_Уд = X " = (~°>⁶)' ²⁴>⁴⁷ + (~U) ■ 18,50 = = -0,39 коп.

AWACCq = £Уд_и • АЦ_; = (-2,47) ■ 67,6 + (-1,26) • 20,8 = = -1,93 коп.

Итого -2,32 коп.

Оптимизировать структуру источников капитала нужно таким образом, чтобы средневзвешенная его цена снижалась.

Поскольку стоимость капитала представляет собой часть при­были, которую предприятие должно уплатить за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обес­печения процесса производства и реализации продукции, данный показатель выступает минимальной нормой прибыли от операци­онной деятельности. Если рентабельность операционной деятель­ности окажется ниже, чем цена капитала, то это постепенно при­водит к «проеданию» капитала и ухудшению финансовой ситуации на предприятии.

Поэтому оценка стоимости капитала должна быть завершена анализом предельной эффективности капитала, которая опреде­ляется отношением прироста уровня рентабельности капитала к приросту средневзвешенной его цены.

Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемым уров­нем рентабельности проектов, для которых требуется привлечение дополнительного капитала, можно оценить меру эффективности и целесообразности осуществления данных проектов.

Кроме того, стоимость капитала используется в качестве дис­контной ставки в процессе осуществления реального и финансо­вого инвестирования. Если ставка доходности по инвестиционно­му проекту ниже цены инвестированного капитала, то такой про­ект будет убыточным, что также приведет к уменьшению капитала предприятия.

Показатель стоимости капитала предприятия может выступать критерием при оценке эффективности лизинга. Если стоимость

финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, то использование лизинга для предприятия невыгодно.

Показатель стоимости заемного капитала используется для оцен­ки эффекта финансового левериджа, который показывает прирост рентабельности собственного капитала за счет использования заем­ных средств. Эффект будет положительным, если цена заемных средств ниже рентабельности инвестированного капитала в опера­ционные активы (подробнее об этом сказано в п. 15.5.4).

И наконец, цена капитала является важным измерителем уров­ня рыночной стоимости акционерных предприятий открытого типа. Для определения стоимости фирмы необходимо ожидаемую сумму годовой брутто-прибыли от основной деятельности разде­лить на средневзвешенную цену капитала фирмы:

ЕВ1Т(1-К_Н) WACC '

где EBIT —прибыль до выплаты процентов и налогов (общая сум­ма прибыли от основной деятельности плюс капита­лизированные проценты);

К_н — коэффициент налогового изъятия прибыли.

Из формулы следует, что при снижении стоимости капитала ' происходит рост рыночной стоимости предприятия, и наоборот.

Анализ размещения капитала и оценка имущественного состояния предприятия

⇐ Предыдущая18192021222324252627Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: