 |
Тема 1. Формы организации и финансирования реальных инвестиционных проектов
|
|
|
|
Тема 4. Стоимость капитала
Стоимость различных видов акционерного капитала. Стоимость кредита. Стоимость смешанного капитала.Наилучшая структура капитала.
Тема 5. Эффективность реальных инвестиций
и методы ее определения
Ставка дисконтирования. Чистый приведенный доход. Индекс прибыльности. Внутренняя норма доходности. Период окупаемости. Сравнение показателей эффективности.
Тема 6. Технико-экономическое обоснование реальных
инвестиционных проектов
План маркетинга. Разработка цели предприятия. Разработка стратегии предприятия. Инвестиционный план. План сбыта. Производственный план. Финансовый план.
Тема 7. Риски инвестиций, методы их анализа и снижения
Виды рисков, учитываемых при оценке проектов. Методы анализа риска. Анализ чувствительности. Точка безубыточности. Метод экспертных оценок. Дерево решений. Методы снижения риска. Статистическое описание характеристик проекта. Ценовая модель капитальных активов. Определение коэффициента бета. Использование коэффициента бета для определения доходности и риска реальных инвестиционных проектов.
Тема 8. Финансовый анализ предприятия
Принципы проведения анализа. Финансовые коэффициенты. Коэффициенты ликвидности. Коэффициенты деловой активности. Коэффициенты устойчивости. Коэффициенты рентабельности. Инвестиционные коэффициенты.
Тема 9. Компьютерные системы создания реальных
инвестиционных проектов
Project Expert. Marketing Expert. Forecast Expert. Audit Expert.
Тема 10. Управление инвестициями в объеме страны
Факторы экономического роста. Модель Харрода-Домара. Модель Солоу. "Золотое" правило накопления.
ПРЕДИСЛОВИЕ
|
|
|
Данная учебная дисциплина рассчитана на дистанционное обучение студентов 2 курса РЭА им. Г.В. Плеханова.
Цель данной дисциплины –формирование у слушателей необходимого объема знаний, практических навыков, необходимых для проведения работ по инвестированию на предприятиях, в инвестиционных компаниях и фондах, банках, биржах и других инвестиционных институтах.
Требования к работе над данным пособием сводятся к следующему:
а) придерживаться применяемого к пособию календарно-тематического плана для выполнения сроков представления в деканат данных по текущему текстовому контролю;
б) данные текущего текстового контроля по темам просим внести в прилагаемые к пособию типовые бланки листов текущего контроля в соответствии с указанным образцом;
в) бланки текущего контроля по темам с правильными на ваш взгляд ответами должны быть высланы в адрес деканата не позднее, чем за месяц до предусмотренного учебным планом экзамена или зачета;
г) вы будете допущены к экзамену или зачету только при успешном прохождении тестирования по всем темам, о чем вам сообщит деканат непосредственно перед экзаменом или зачетом.
ВВЕДЕНИЕ
Слово "Инвестиции" сегодня у всех на слуху. Несколько раз на дню его можно услышать по телевидению, по радио, прочитать в газетах и в журналах. Однако, не все, произносящие или пишущие это слово, правильно понимают его смысл. А этот смысл очень прост.
Инвестиции – это вложения капитала с целью получения прибыли. Прибыль должна перекрывать инфляционные потери.
Понятно, что инвестировать капитал можно только в те виды предпринимательской деятельности, которые не противоречат законодательству и нормам нравственности. Например, инвестиции в наркобизнес или проституцию запрещены.
В соответствии с Федеральным законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ в редакции от 02.01.2000 г. под вложениями капитала понимают вложения в виде денежных средств, ценных бумаг, иного имущества, в том числе имущественных прав, иных прав, имеющих денежную оценку.
|
|
|
Иногда под целью инвестиций понимают не только получение прибыли, но и "достижение иного полезного эффекта". Именно так, например, определяет инвестиции цитируемый выше Федеральный закон. Однако такое расширение цели является просто вредным. Многие начинают путать инвестиции с субсидиями, благотворительностью и пр.
Различают инвестиции в реальные и финансовые активы.
Инвестиции в реальные активы – это вложения в новые технологии, лицензии, производственные здания и сооружения, машины, оборудование и т.д. Размещение эмитируемых ценных бумаг для финансирования реальных инвестиционных проектов проводится на первичном рынке.
Инвестиции в финансовые активы (портфельные инвестиции) – это вложения в ценные бумаги, к которым относятся акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, форвардные, фьючерсные и опционные контракты и др. В этом случае ценные бумаги продаются и покупаются на первичном рынке.
Провести четкую границу между двумя видами этих инвестиций невозможно. Действительно, приобретая, например, акции на первичном рынке ценных бумаг, инвестор финансирует реальный инвестиционный проект, по которому создается новое предприятие или модернизируется действующее, то есть становится совладельцем этого предприятия. Если этот инвестор по тем или иным причинам хочет получить свои деньги назад, он продает эти акции на вторичном рынке ценных бумаг. Теперь уже совладельцем предприятия становится новый инвестор.
Источниками инвестиций являются физические лица, предприятия негосударственных форм собственности, государство и его органы, иностранцы. При этом инвестиции в производство поступают непосредственно за счет финансирования реальных инвестиционных проектов либо через фондовый рынок. Фондовый рынок является мощным источником инвестиций, но сегодня этот рынок работает слабо. Необходимо активизировать работу рынка ценных бумаг не только в центре, но и в регионах.
|
|
|
В настоящее время эффективность, риски и другие характеристики инвестиций определяется, как правило, на научной основе. Как любая наука, наука об инвестициях занимается описанием, объяснением и прогнозированием явлений и процессов развития различных форм инвестирования на основе открываемых ею законов. Ярким примером научного познания инвестиций является предложенная в 1951 г. Г.Марковицем модель оптимального портфеля ценных бумаг. По этой модели можно выбрать наилучший портфель из всех возможных, отвечающих заданному критерию. По Марковцу – это портфель, имеющий заданную доходность при минимальном риске портфеля. Позднее Д.Тобин усовершенствовал модель Г.Марковица, введя в нее безрисковые ценные бумаги. Это усовершенствование существенно упростило восприятие модели и сделало ее более доступной для слабо подготовленного инвестора. Другим примером научного подхода является использование методов статистики в теории инвестиций в реальные проекты в условиях неопределенности. Описание рисков инвестиционных проектов базируется, в частности, на фундаментальных законах экономической статистики и финансового анализа.
Математическое моделирование стало в настоящее время важнейшим инструментом при проведении инвестиционных исследований. Для формирования моделей объектов инвестиционной деятельности используется информация, накапливаемая в процессе планирования и управления инвестиционными проектами, сбора и обработки статистической информации, инвестиционного анализа и т.д.
Таким образом, инвестиции – это наука о состоянии и управлении реальными экономическими проектами и инструментами фондового рынка, изучающая простейшие и вместе с тем наиболее общие свойства движения материальных средств, вкладываемых в объекты различных видов деятельности человека, в результате которых создается доход.
Развитие инвестиций в России должно базироваться на следующих основных принципах:
- справедливое распределение национального дохода;
|
|
|
- безопасность;
- анализ;
- информация;
- доступность;
- управление инвестициями в объеме страны;
- конкурентная структура рынка.
Справедливое распределение национального дохода предполагает, прежде всего, более равномерное распределение этого дохода между членами общества по сравнению с существующим в настоящее время. Под этим тезисом не надо понимать уравниловку, приведшую экономику в восьмидесятых годах прошлого века к деградации. Труд должен оплачиваться в соответствии с результатами. Но и разрывы в доходах в десятки тысяч раз недопустимы. Действительно, одни получают минимальную зарплату 450 рублей, да и то не каждый месяц, другие менее чем за десять лет "сколотили" миллиардные состояния. Справедливое распределение национального дохода необходимо для того (если упустить нравственную сторону проблемы), что бы реформы поддерживались населением страны. Без такой поддержки государственным органам будет трудно добиться успехов в развитии экономики.
Безопасность предусматривает разработку правовых норм, исключающих безнаказанное изъятие денег у инвесторов, и безотказное выполнение этих норм. Наши соотечественники потеряли свои сбережения в финансовых пирамидах, как частного, так и государственного сектора, при банкротстве коммерческих банков и т.д. Этот печальный опыт показал, что население готово инвестировать свои свободные средства, которые в настоящее время соизмеримы с внешним долгом страны. Тот же опыт привел к недоверию населения к всевозможным инвестиционным организациям. Что бы развеять эти недоверия, нужны четкие и доступные для всех правила инвестирования. Люди должны быть уверены, что Государство и Закон не позволят обворовывать их проходимцам всех мастей.
Безопасность инвестиций зависит, с одной стороны, от объективных факторов, таких как экономические кризисы и потрясения на финансовых рынках, а с другой, от субъективных факторов, куда входят, в частности, воровство и неумелая организация предприятия.
Для борьбы с объективными причинами должны быть привлечены научные кадры, исследующие законы развития инвестиционного рынка и вырабатывающие методы борьбы с потрясениями.
Для борьбы с воровством должны быть приняты законы, исключающие возможность правонарушений, и обеспечено их безусловное выполнение.
Под анализом понимается развитие аналитических центров во всех регионах страны, занимающихся исследованием характеристик ценных бумаг, созданием бизнес-планов и другой документации.
Современный фондовый рынок развитых стран работает на основе результатов анализа характеристик ценных бумаг. Сегодня существует развитая теория фондового рынка, включающая, в частности, оптимизацию портфеля ценных бумаг. В нашей стране доступной информации для широкого круга лиц по характеристикам ценных бумаг явно недостаточно. Даже информацию о рыночной цене акций и о дивидендах наиболее крупных компаний, скажем, за последние семь лет получить трудно. А информация о доходности акций за месячные или квартальные периоды вообще отсутствует. А без этого формировать надежные портфели ценных бумаг невозможно. Поэтому для обслуживания фондового рынка в России требуется развитие существующих и создание новых аналитических центров по исследованию характеристик ценных бумаг. Результатом деятельности этих центров должно являться определение ожидаемой доходности, стандартного отклонения, ковариаций и других статистических характеристик всех бумаг фондового рынка, а также индексов для наборов наиболее существенных ценных бумаг.
|
|
|
В результате деятельности аналитических центров по созданию бизнес-планов должны разрабатываться технико-экономические обоснования инвестиционных проектов, соответствующих международным требованиям. Только имея прошедший всестороннею экспертизу бизнес-план, зная ожидающие его риски и доходности, инвестор со знанием дела будет принимать участие в финансировании этого проекта.
Информация о результатах работы аналитических центров должна быть доведена до широких слоев населения через всевозможные издания, доступные каждому. Эта информация должна быть представлена в удобном и доступном, практически для каждого, виде.
Доступность предусматривает вовлечение в процесс инвестирования всех слоев населения, обладающих денежными ресурсами в валюте и в рублях. Это, прежде всего, сбережения народа, хранящиеся в валюте. Попытки, которые делаются в направлении привлечения этих потенциальных инвестиций, не способны заинтересовать широкие слои населения, так как базируются они, в основном, на использование инвестиционных фондов, доходность которых, как правило, меньше доходности банков, а условия работы и методы использования денег являются закрытыми и неясными для инвестора. Поэтому люди не спешат воспользоваться услугами этих фондов. Тем не менее, несмотря на печальный опыт последних лет, население готово инвестировать свои свободные средства.
Для привлечения средств населения в производство необходимо выработать и внедрить в жизнь механизмы, реализующие возможность приобретения акций различных предприятий широкими слоями населения. Именно этот тип инвестиций может оказать решающее воздействие на развитие экономики в России.
Большой инвестиционный потенциал заложен в вывозимой за границу валюте. Политика Правительства должна быть направлена на то, что бы использовать эти финансовые потоки в отечественных инвестициях.
Использование внутренних ресурсов и ограничение внешних заимствований позволит существенно увеличить темп развития экономики страны.
Управление инвестициями в объеме страны осуществляется центральными государственными органами. В России такими органами являют Правительство, Дума и Центральный банк. Для управления инвестициями Правительством создается модель развития экономики. В этой модели Внутренний валовой продукт (Внутренний национальный продукт, Национальный доход) делится в определенной (оптимальной) пропорции на потребление и инвестиции. В России необходимо учесть также часть капитала, вывозимого за границу. Эта пропорция выбирается так, что экономика развивается оптимальным образом. Управление инвестициями Правительством, Думой и Центральным банком осуществляется в этом случае путем инвестиционной и налоговой политики, влиянием на норму ссудного процента.
Развитие науки и технологии приводит к изменению исходных данных модели оптимального управления инвестициями. Поэтому в процессе управления необходимо отслеживать наиболее существенные достижения в технологиях и вносить в модель соответствующие изменения.
Управление инвестициями должно приводить к выполнению выбранной пропорции потребления и инвестирования. Развивающая оптимальным образом экономика приводит к стабильному и достаточно быстрому экономическому росту. Примером модели оптимального развития является модель Р.Солоу. Состояние экономики в модели Солоу задается следующими пятью переменными, являющимися функциями времени, измеряемого в годах: внутренним валовым продуктом, потреблением, инвестициями, числом занятых в производстве (трудом), фондами (капиталом). Для российских условий число этих переменных может быть расширено.
Совершенно очевидно, что для реализации оптимальной программы инвестирования в стране должны быть созданы условия близкие к совершенной конкуренции, предполагающей большое количество фирм и покупателей, свободный вход на рынок и выход с рынка, совершенную информированность продавцов и покупателей о состоянии рынка. На таком рынке отдельные продавцы не контролируют цены. Что касается так называемых естественных монополий, то в этой области необходимо создание структуры рынка типа олигополии, предполагающей малое количество предприятий и большое число покупателей. Это относится, прежде всего, к добывающим и производящим предприятиям естественных монополий. Что касается существующих сетей железных дорог и силовых электросетей, а также нефтепроводов и газопроводов, то их, по крайней меру на ближайшие десятки лет, целесообразно национализировать. Это связано с тем, что создать какую либо конкуренцию в этих областях невозможно, а монополии частного характера будут являться помехой при реализации программы оптимального инвестирования.
Тема 1. ФОРМЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФИНАНСИРОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Источники инвестиций
Источниками инвестиций являются физические лица, предприятия негосударственных форм собственности, государство и его органы, иностранцы. В соответствии с этим инвестиции можно квалифицировать следующим образом:
1.Частные инвестиции – это вложение средств гражданами и предприятиями негосударственных форм собственности за счет собственных и заемных средств.
2.Государственные инвестиции – это вложения центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджета, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями и учреждениями за счет собственных и заемных средств.
3.Иностранные инвестиции – это вложение средств иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.
4.Совместные инвестиции – это вложения средств субъектами данной страны и иностранных государств.
Инвестиционный рынок
Инвестиционным рынком называется совокупность рынка объектов реального инвестирования и рынка инструментов финансового инвестирования. Причем рынок объектов реального инвестирования состоит из рынков прямых капитальных вложений, приватизируемых объектов, недвижимости, прочих объектов реального инвестирования. Рынок инструментов финансового инвестирования состоит из фондового и денежного рынков.
Рынок прямых капитальных вложений – это рынок вложений в новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение.
Рынок приватизируемых объектов – это рынок вложения средств в приватизируемые государственные предприятия.
Рынок недвижимости – это рынок вложения средств в недвижимость, предназначенную для извлечения дохода.
Рынок прочих объектов реального инвестирования – это рынок вложения средств в предметы коллекционирования (художественные произведения, антиквариат, нумизматические ценности и др.), драгоценные металлы, камни и другие материальные ценности.
Денежный рынок – это рынок вложения средств в депозитные вклады, конвертируемую валюту.
Фондовый рынок – это рынок вложения средств в ценные бумаги.
|
|
|
