Отчет о движении денежных средств

Наименование статьи	1-й месяц	2-й месяц	3-й месяц	4-й месяц
Объем продаж
Переменные издержки
Операционные (постоянные) издержки

Окончание табл. 6.5

Проценты по кредитам
Налоги и прочие выплаты
Кэш-Фло от производственной деятельности
Выплаты на приобретение активов
Поступления от продажи активов
Кэш-Фло от инвестиционной деятельности
Акционерный капитал
Заемный капитал
Выплаты в погашение займов
Выплаты дивидендов
Кэш-Фло от финансовой деятельности
Кэш-баланс на начало периода
Кэш-баланс на конец периода

Кэш-Фло от производственной деятельности = объем продаж – переменные издержки – операционные издержки – проценты по кредитам – налоги и прочие выплаты. Кэш-Фло от инвестиционной деятельности = поступления от продажи активов – выплаты на приобретение активов. Кэш-Фло от финансовой деятельности = акционерный капитал + заемный капитал – выплаты в погашение займов – выплаты дивидендов. Кэш-баланс на начало периода равен Кэш-балансу на конец предыдущего периода. Кэш-баланс на конец периода = Кэш-Фло от производственной деятельности + Кэш-Фло от инвестиционной деятельности + Кэш-Фло от финансовой деятельности + Кэш-баланс на начало периода.

При составлении плана денежных потоков необходимо иметь такое количество собственного и заемного капитала, что бы все Кэш-балансы на конец всех периодов были положительными величинами.

 

Контрольные вопросы

1. Дать определение позиционирования.

2. Привести определение конкурентных возможностей на рынке.

3. Дать определение стратегических и тактических планов маркетинга.

4. Как проводится аудит маркетинга?

5. Дать определение цели предприятия, привести примеры.

6. Пояснить метод определения стратегии маркетинга при помощи Gap-анализа и матрицы Анзоффа.

7. Как изменяется величина рисков в зависимости от реализуемой стратегии Анзоффа?

8. Пояснить метод определения стратегии маркетинга при помощи матрицы Портера.

9. В чем заключается выбор стратегии маркетинга при помощи концепции жизненного цикла предприятия?

10. Пояснить смысл матричной модели бостонской консалтинговой группы.

11. Объяснить назначение инвестиционного плана.

12. Рассказать про диаграмму GANTT.

13. Начертить типовую схему плана сбыта.

14. Из чего состоит план производства?

15. Что такое переменные издержки и из чего они состоят?

16. Что такое постоянные издержки и из чего они состоят?

17. Пояснить смысл амортизационных отчислений и возможности их использования.

18. Каковы типы запасов?

19. Каков состав отчета о прибылях и убытках?

20. Основные статьи балансовой ведомости.

21. Что такое план денежных потоков?

 

Тема7. РИСКИ ИНВЕСТИЦИЙ, МЕТОДЫ ИХ АНАЛИЗА
И СНИЖЕНИЯ

Инвестиционным риском называется возможность финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потеря капитала и т.д.) при неопределенных условиях инвестиционной деятельности.

Виды рисков, учитываемых при оценке проектов

Достаточно подробно виды инвестиционных рисков рассмотрены, например, в [1]. Существенными из них являются следующие риски:

- связанные с нестабильностью экономического законодательства и экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

- внешнеэкономические, связанные с возможностью введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.д.;

- из-за неполноты или неточности информации о динамике технико-экономических показателей, параметров новой техники и технологии;

- из-за рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.;

- из-за неопределенности природно-климатических условий, а также возможности стихийных бедствий;

- производственно-технологические, связанные с авариями, отказами оборудования, производственным браком и т.д.;

- из-за неполноты и неточности информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий – участников, связанные с возможностью неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств;

- из-за неопределенности целей, интересов и поведения участников.

Методы анализа риска

Риски инвестиций в реальные активы зависят от типа проекта. Наиболее рискованными являются инвестиции в создание новых производств для выпуска новых или модифицированных товаров или для оказания новых услуг. Менее рискованными являются инвестиции в расширение производства. Риск еще более уменьшается для инвестиций в повышение эффективности существующего производства, например, за счет замены оборудования, перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства и т.д.

С точки зрения жизнедеятельности фирмы инвестиции бывают пассивными и активными.

Пассивные инвестиции позволяют в лучшем случае сохранить финансовые показатели (прибыльность) вложений в операции данной фирмы, например, инвестиции в замену оборудования и т.д.

Активные инвестиции улучшают прибыльность вложений за счет, например, новых технологий, новых товаров, новых рынков, поглощения конкурирующих фирм.

Анализ риска выполняют следующие участники проекта:

1. Заказчик, являющийся наиболее заинтересованным участником проекта и использующий результаты анализа для планирования элементов проекта.

2. Подрядчик, стремящийся ограничить число факторов риска, за которые он должен нести ответственность.

3. Банк, использующий результаты анализа риска для определения условий кредитования проекта.

4. Страховая компания, использующая результаты анализа риска для обоснования условий имущественного или иного страхования участников проекта.

Анализ риска бывает качественный и количественный. Качественный анализ определяет факторы, области и виды рисков. Количественный анализ – размеры отдельных рисков и риска проекта в целом.

При анализе рисков используется ряд методов.

Анализ чувствительности

Анализ чувствительности показывает насколько сильно изменяется основной показатель проекта при определенном изменении заданных параметров этого проекта. Для проведения анализа чувствительности используется следующий алгоритм:

1. Выбирают основной показатель проекта, например, чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности и т. д.

2. Выбирают факторы, наиболее существенно влияющие на чувствительность, например, цена реализации, величина переменных или постоянных производственных издержек, объем продаж, плата за кредит, сумма инвестиционных затрат, стоимость привлекаемого капитала. Помимо рассмотренных прямых факторов, влияющих на чувствительность проекта, исследуются также косвенные факторы, связанные с временными периодами производства и сбыта продукции, к которым относятся длительность технологического цикла изготовления продукта, время на реализацию готового продукта, время задержки платежей.

3. Рассчитывают значение основного показателя для заданных диапазонов факторов.

4. Определяют факторы, к которым проект наиболее чувствителен, и принимают решение о реализации проекта или о доработке технико- экономического обоснования.

Пример изменения внутренней нормы доходности (ВНД) от номинала, выраженной в процентах, при изменении некоторых факторов приведен на рис. 7.1. Из рисунка следует, что модель наиболее чувствительна к цене реализации. Если рассматриваются два проекта, то, при прочих равных условиях, выбирается тот проект, чувствительность которого меньше. На рис. 7.1 зависимость внутренней нормы доходности от цены реализации показана пунктирной линией.

Рис. 7.1.

Показателем чувствительности проекта может служить производная от внутренней нормы доходности или другого параметра по вариации в точке 100%.

При анализе чувствительности проекта рассматривают оптимистические и пессимистические варианты основных показателей. Необходимо проследить, как ведут себя эти проекты при различных сценариях.

Точка безубыточности

Точка безубыточности характеризует объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Смысл точки безубыточности поясняется на рис. 7.2. На этом рисунке использованы следующие обозначения: – постоянные издержки, которые не изменяются при изменении объема производства; – совокупные расходы, состоящие из постоянных издержек и переменных издержек, изменяющихся прямо пропорционально объему производства; – переменные издержки на единицу продукции, К – количество единиц продукции; – совокупные доходы; – цена единицы продукции. Точка безубыточности определяется равенством совокупных расходов и совокупных доходов или . Отсюда находим

Чем ниже точка безубыточности, тем устойчивее проект.

Рис. 7.2

Пример 7.1. Сравнить устойчивость двух проектов по производству тракторов. Для каждого варианта . Характеристики проектов приведены в табл. 7.1.

Решение. Постоянные издержки по проектам 1 и 2 составляют соответственно

Переменные издержки

Точка безубыточности по каждому из проектов

Проект 2 имеет большую устойчивость, так как реализация 1025 тракторов покрывает все издержки, а для проекта 1 для этих целей необходимо реализовать 1250 тракторов.

Таблица 7.1

Виды затрат	Проект 1	Проект 2
Постоянные издержки
Обслуживание и ремонт
Заводские накладные расходы
Административные затраты
Затраты на сбыт
Переменные издержки на единицу продукции
Сырье, основные материалы
Прочие материалы		3,5
Зарплата рабочих		6,5
Коммунальные издержки
Энергия на технологические цели

Метод экспертных оценок

Экспертный метод оценок рисков предполагает разработку анкеты с вопросами для экспертов, опрос экспертов и обработку полученных материалов.

При использовании метода экспертных оценок определяют степень риска проекта в виде вероятности для различных типов рисковых инвестиций. Результаты оценки рисков экспертным методом по отдельным инвестиционным проектам позволяют количественно оценить их уровни. При этом могут быть использованы следующие типы инвестиций:

1.С уровнем допустимого риска, при котором имеет место возможность потери всей суммы чистой прибыли по рассматриваемому проекту.

2.С уровнем критического риска, при котором имеет место возможность потери всей суммы валовой прибыли.

3.С уровнем катастрофического риска, при котором имеет место возможность потери всех активов инвестора, вложенных в проект, в результате банкротства.

Предельными значениями вероятности риска по оценке экспертов являются:

- для инвестиций с уровнем допустимого риска – 0,1;

- для инвестиций с уровнем критического риска – 0,01;

- для инвестиций с уровнем катастрофического риска – 0,001.

Дерево решений

Дерево решений используется для анализа риска проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития. В сценариях развития проекта отображаются вероятности событий и время их наступления. Для построения дерева решений необходимо определить:

- состав и продолжительность фаз жизненного цикла проекта;

- ключевые события, влияющие на дальнейшее развитие проекта, и время их наступления;

- все возможные решения, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события, и вероятности наступления этих событий;

- стоимость каждого этапа осуществления проекта.

Определив эти данные, строят дерево решений, узлы которого представляют ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, – проводимые работы, время их проведения, стоимости. Приводятся также вероятности принятия того или иного решения.

После построения дерева решений определяют:

1.Чистый приведенный доход для каждого варианта по формуле

, (7.1)

где – инвестиционные расходы в периоде , которые, в отличие от (5.2), берутся со знаком "минус"; - продолжительность процесса инвестиций; q – ставка сравнения; - доходы в периоде ; - продолжительность периода отдачи от инвестиций; – продолжительность периода от начала проекта до начала отдачи от инвестиций.

2.Вероятность наступления условия реализации

, (7.2)

где – вероятность наступления -го условия на -й фазе; ; – количество фаз для -го условия;

3.Чистый приведенный доход с учетом вероятности при -ом условии реализации

, (7.3)

где – чистый приведенный доход для -го условия реализации; - вероятность наступления -го условия реализации;

4.Интегральный приведенный доход

, (7.4)

где I – количество возможных реализаций.

Интегральным приведенным доходом следует руководствоваться, принимая решение о вложениях в данный проект.

Пример 7.2. Дано дерево решений для проекта завода по выпуску тракторов (см. рис. 7.3). Определить и занести в таблицу составляющие чистого приведенного дохода по годам по каждому варианту, чистый приведенный доход по вариантам, вероятность наступления каждого из условий реализации, чистый приведенный доход с учетом вероятностей, интегральный чистый приведенный доход при ставке сравнения 10% годовых.

Рис. 7.3

Обозначения: 2, 4, 6 – прекращение осуществления проекта из-за его нежизнеспособности; 1, 3, 5 – решение о дальнейшей реализации проекта; 7, 8 – начало фазы эксплуатации; 9, 10, 11 – дополнительный год эксплуатации; 12–17 – реализация продукции.

Решение. Анализ дерева решений показывает, что возможны следующие сценарии: S -2, S -4, S -6, S -12, S -13, S -14, S -15, S -16, S -17. Ежегодные расходы по каждому сценарию сведены в табл. 7.2. В этой таблице приведены также чистый приведенный доход по каждому сценарию, определяемый формулой (7.1), вероятность наступления события по каждому сценарию (7.2) и чистый приведенный доход с учетом вероятности (7.3). Интегральный приведенный доход рассчитывается по формуле (7.4).

Таким образом, рассмотренный проект может быть принят.

Таблица 7.2

Годы	Сценарии
S -2	S -4	S -6	S -12	S -13	S -14
	-909,1	-909,1	-909,1	-909,1	-909,1	-909,1
		-1652,9	-1652,9	-1652,9	-1652,9	-1652,9
			-3005,3	-3005,3	-3005,3	-3005,3
				-23905,5	-23905,5	-23905,5
				-24836,9	-24836,9	-24836,9
				-25401,3	-25401,3	-25401,3
				10263,16	15394,7	20526,3
				9330,15	13995,2	18660,3
				8481,95	12722,9	16963,9
				7710,87	11566,3	15421,7
				7009,88	10514,8	14019,8
				6372,62	9558,9	12745,2
				5793,29	8689,9	11586,6
				5266,6	7899,9	10533,25
				4787,84	7181,76	9575,68
ЧПД	-909,1	-2562	-5567,2	-14694,5	17813,7	50321,9
Вероятность наступления сценария	0,2	0,08	0,072	0,108	0,144	0,108
ЧПД с учетом вероятности	-181,82	-205	-400,84	-1587	2565,17	5434,76

Окончание табл. 7.2

Годы	Сценарии
S -15	S -16	S -17
	-909,1	-909,1	-909,1
	-1652,9	-1652,9	-1652,9
	-3005,3	-3005,3	-3005,3
	-34150,7	-34150,7	-34150,7
	-37255,3	-37255,3	-37255,3
	11289,5	16934,2
	10263,16	15394,7	20526,3
	9330,15	13995,2	18660,3
	8481,95	12722,9	16963,9
	7710,87	11566,3	15421,7
	7009,88	10514,8	14019,8
	6372,62	9558,9	12745,2
	5793,29	8689,9	11586,6
	5266,6	7899,9	10533,25
	4787,84	7181,76	9575,68
ЧПД	-667,34	37485,6	75638,5
Вероятность наступления сценария	0,0864	0,1152	0,0864
ЧПД с учетом вероятности	-57,66	4318,34	6621,57

Методы снижения риска

Обычно рассматривают следующие методы снижения риска:

- страхование риска;

- распределение риска;

- резервирование средств.

Страхование риска – это передача за вознаграждение страховой компании определенных рисков. Применяются обычно имущественное страхование и страхование от несчастных случаев.

Имущественное страхование принимает следующие формы, например, для крупного строительства:

- страхование риска подрядного строительства, предназначенное для защиты незавершенного строительства от риска материальных потерь или ущерба;

- страхование грузов, предназначенное для защиты перевозимых морским или воздушным транспортом грузов от риска материальных потерь или ущерба;

- страхование оборудования, принадлежащего подрядчикам и субподрядчикам, предназначенное для защиты от риска материальных потерь.

Страхование от несчастных случаев:

- страхование общей гражданской ответственности, предназначенное для защиты генерального подрядчика, если в результате его деятельности "третья сторона" потерпит телесные повреждения, личный ущерб или повреждение имущества;

- страхование материальной ответственности для защиты генерального подрядчика в случае недоработок в подготовке архитектурного или технического проекта, управления проектом и т.д.

Распределение риска между участниками проекта реализуется при разработке финансового плана и контрактных документов. Распределение риска может быть качественным и количественным.

При качественном распределении риска участники проекта принимают решения, которые либо увеличивают степень риска тех или иных участников проекта, либо понижают ее. При этом, чем большую степень риска возлагают, например, на инвесторов, тем труднее этих инвесторов привлечь к проекту.

При количественном распределении риска применяются рассмотренные выше методы, например, дерево решений, используемое для установления последовательности этапов проекта. На каждом из этапов участвуют, по крайней мере, две стороны: покупатель – продавец, заказчик – исполнитель. Заказчик стремится уменьшить стоимость контракта при выполнении требований к срокам и качеству, а исполнитель – получить максимальную прибыль. Степень риска должна уровнять ту и другую стороны.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов, является методом борьбы со сбоями в выполнении проекта. При резервировании средств определяют:

- необходимые суммы на покрытие непредвиденных расходов,

- структуру резерва на покрытие непредвиденных расходов, например, резервы, оговоренные контрактом, резервы по категориям затрат;

- цели использования установленных резервов, например, для вновь выявленной работы по проекту, компенсации непредвиденных изменений трудозатрат и т.д.

⇐ Предыдущая6789101112131415Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: