 |
Понятие неопределенности и риска осуществления инвестиционного проекта.
|
|
|
|
Ранее в курсе лекций мы исходили из того, что принятые нами условия реализации проекта (объем, цены, производительность, надежность поставщиков и т. д.), являются полными и точными. В реальной действительности инвестиционные проекта анализируются в условиях неопределенности. Неопределенность – это неполнота и неточность информации о внутренних и внешних условиях реализации проекта, которая используется для расчетов. Поэтому возможны те или иные события, вероятностные характеристики которых установить сложно, а по некоторым событиям – невозможно. Полностью устранить неопределенность нельзя, поэтому реализация инвестиционных проектов характеризуется достаточно высокой степенью риска. Риск – это возможность неблагоприятного исхода, т. е. неполучения инвестором ожидаемой прибыли.
Неправильный учет информации о риске при разработке инвестиционных проектов может привести к катастрофическим последствиям. Для осуществления проекта по строительству Панамского канала было продано 600 тыс. акций (в современных деньгах на $ 1,5 млрд). В ходе реализации проекта стали очевидны допущенные ошибки при его разработке: технические (невозможность прохождения судов без шлюзов, которые не были запланированы), геологические (объем земляных работ превысил расчетный), природные (тяжелый тропический климат снизил скорость работ), демографические (умерло не менее 25 тыс. человек), финансово-экономические (необходимость повышения расходов на оплату труда рабочих вследствие тяжелых условий труда).[ix] Неучтенные при разработке инвестиционного проекта риски привели к банкротству Панамской компании в 1989 году.
Существующие риски разнообразны. С позиции оценки эффективности инвестиций можно выделить следующие виды инвестиционных рисков:
|
|
|
· организационные риски (возможность выполнения основных этапов реализации проекта в установленные сроки, наличие квалифицированного управленческого персонала);
· производственные риски (способность обеспечить непрерывность процесса производства, выпуск продукции в запланированных объемах и требуемого качества);
· технологические риски (степень освоенности технологии, надежность и ремонтопригодность оборудования, наличие запасных частей, дополнительной оснастки, оснащенность инструментом, участие в монтаже и обучении приглашенных специалистов);
· финансовые риски (оценка текущего финансового положения организации, реализующей проект, вероятность неисполнения участниками проекта своих финансовых обязательств, последствия возможной неплатежеспособности других участников проекта);
· экономические риски (оценка риска снижения спроса на выпускаемую продукцию и возможность диверсификации рынков ее сбыта, устойчивость проекта к повышению цен и тарифов на материальные ресурсы, ухудшению налогового климата, вероятность увеличения стоимости строительно-монтажных работ и оборудования, возникновения неучтенных затрат);
· экологические риски (вероятность нанесения вреда окружающей среде, влияние применения мер ответственности на экономическое положение инициатора проекта);
· иные риски.
43. Качественные и количественные методы оценки и анализа проектных рисков.
Анализ рисков инвестиционного проекта включает выявление соответствующих факторов рисков и оценку их значимости (важности) для конкретного проекта. Назначение анализа рисков заключается в том, чтобы дать потенциальным партнерам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и разработки мер по защите от возможных финансовых потерь.
|
|
|
На первом этапе осуществляется определение возможных внешних и внутренних факторов риска и их идентификация применительно к конкретному проекту и условиям его осуществления. На втором этапе проводится анализ конкретных процессов и операций в рамках деятельности по проекту на соответствие допустимым уровням риска. На третьем этапе определяются методы снижения уровня конкретных рисков и разрабатываются соответствующие мероприятия, а также оцениваются затраты на их реализацию.
Различают качественную и количественную оценку рисков. Качественная оценка риска – это перечисление и характеристика его факторов. При проведении качественной оценки указывается вид риска, его причины, последствия, меры по снижению убытка и профилактические меры.
Качественный анализ проектного риска может выполняться с использованием анализа SWOT или модели Портера.
Анализ SWOT заключается в характеристике сильных и слабых сторон проекта по внутренним и внешним факторам. Они классифицируются следующим образом:
1) внутренние сильные стороны: высокая технологическая надежность проекта, выпуск высококачественной продукции, гибкость производства и т. д.;
2) внутренние слабые стороны: низкая квалификация работников, низкая надежность оборудования и т. д.;
3) внешние сильные стороны (возможности): большая клиентская база, налаженные связи с поставщиками, слабые конкуренты и т. д.;
4) внешние слабые стороны (угрозы): потеря рынков сбыта, отрицательная репутация продукции и т. д.
Модель Портера используется для анализа внешних условий реализации проекта. Она выделяет шесть внешних факторов риска проекта:
1) существующие конкуренты: их характеристика, влияние на рынок и т. д.;
2) потенциальные новые конкуренты: возможности их появления, характеристика их сильных и слабых сторон;
3) клиенты: их характеристика, возможность изменения в результате обновления продукции и т. д.;
4) возможные заменители продукции: характеристика продукции, которая может заменить продукцию, выпускаемую по проекту;
5) поставщики: надежность поставок материалов, объем их запасов и т. д.;
6) прочие факторы: отношение властей и местного населения, трудности реализации проекта, развитие смежных производств и т. д.
|
|
|
Анализ выполняется путем характеристики каждого фактора. Основные достоинства качественной оценки рисков заключаются в простоте и информативности, а главный недостаток – в отсутствии количественной оценки степени риска.
Количественные методы анализа инвестиционного риска очень многообразны. К наиболее распространенным из них относятся: метод корректировки нормы дисконта (премия за риск); анализ чувствительности инвестиционного проекта; метод ожидаемой чистой текущей стоимости; метод сценариев; построение «дерева» решений; расчет и анализ точки безубыточности, имитационное моделирование и др. Выбор конкретных методов анализа инвестиционного риска зависит от информационной базы и требований к уровню точности его оценки. При исследовании риска небольших проектов можно ограничиться анализом чувствительности и корректировкой нормы дисконта, для крупных проектов более целесообразно провести имитационное моделирование. Методы анализа рисков часто применяют комплексно, наиболее простые используют на стадии предварительной оценки, а сложные и требующие дополнительной информации – при окончательном обосновании капитальных вложений в инвестиционный проект. Результаты применения различных методов по отношению к одному и тому же инвестиционному проекту дополняют друг друга.
44. Экспертная оценка рисков проекта.
Экспертные методы обычно используются при идентификации возможных областей рисков применительно к конкретному проекту и условиям его осуществления на ранних этапах его оценки. Это позволяет компенсировать недостаточность и неопределенность имеющейся информации о разрабатываемом инвестиционном проекте за счет опыта привлекаемых экспертов.
В табл. 11.1 приведены примеры идентификации возможных рисков для трех зон, отражающих отдельные виды работ по проекту на основных стадиях его осуществления.
Таблица 11.1
Идентификация зон риска [x]
| Зона риска | Факторы (области) риска |
| 1. Риски проектировщика, осуществляющего разработку проектно-сметной документации проекта (объектов проекта) по контракту | 1. Содержание контракта 2. Технологические решения 3. Влияние государственных органов 4. Влияние органов экспертизы 5. Координация и согласованность разработки 6. Соответствие документации проектным стандартам 7. Технические ошибки в проекте 8. Утверждение результатов проекта 9. Квалификация и ресурсы проектировщиков и другие факторы |
| 2. Риски, связанные с созданием предприятия (до завершения строительства) | 1. Материальный ущерб имуществу предприятия 2. Увеличение стоимости строительства 3. Задержки в строительстве, в том числе невыполнение обязательств поставщиками и срывы сроков строительства (монтажа) по вине подрядчика |
| 3. Риски, связанные с эксплуатацией проекта (производственные или операционные риски) | 1. Риски обеспечения качества продукции 2. Риски реализации эффективного менеджмента 3. Риски реализации продукции 4. Форс-мажорные обстоятельства 5. Транспортные риски 6. Риски снабжения, в том числе необходимость дополнительных закупок сырья, материалов и комплектующих изделий по импорту (сверх ТЭО), несовместимость отечественного оборудования с импортным, низкое качество поставляемых материалов и комплектующих изделий, дефекты и т.п. |
|
|
|
При идентификации рисков необходимо не только определить зоны риска для конкретного проекта, но и оценить важность этих рисков для проекта на качественном уровне. Важность (ранг) конкретного риска (R) определяется по формуле:
| R = ∑ Ak rk | (11.1) | |
| где | Ак – вероятность конкретного риска (в долях единицы); | |
| rk – опасность конкретного риска, оцениваемая экспертом; | ||
| к= 1,2,..., т – количество оцениваемых факторов риска. | ||
После идентификации зон и определения перечня рисков конкретного проекта оцениваются уровни этих рисков и их соответствие (несоответствие) предельному уровню, установленному разработчиком. При необходимости проводится разработка мероприятий по снижению влияния конкретных факторов риска на ожидаемые результаты осуществления проекта. После этого анализ повторяется с учетом разработанных мероприятий и оценки затрат на их осуществление.
Общий алгоритм экспертного метода анализа рисков инвестиционных проектов включает следующую последовательность процедур:
· проводится оценка рисков экспертами (вероятность, опасность и важность). Вероятность оценивается в долях единицы, опасность и важность – в баллах;
· устанавливается (при необходимости) дифференцированная оценка в баллах уровня компетентности экспертов;
|
|
|
· по каждому виду рисков определяется предельный (приемлемый) уровень его воздействия на проект; оценка проводится разработчиком по бальной шкале;
· разработчиком на основании оценок экспертов определяется интегральный уровень риска по каждому его виду с учетом компетентности экспертов;
· оценивается соответствие интегрального уровня каждого вида рисков его предельному уровню;
· в случае несоответствия (превышения) разрабатываются мероприятия, позволяющие снизить влияние выявленных рисков на успех проекта; оцениваются затраты на их реализацию;
· осуществляется повторный анализ с учетом разработанных мероприятий.
|
|
|
