 |
Р = BV * ROE/R
|
|
|
|
Р = BV * ROE/R
Для расчета потенциальной доходности необходимо спрогнозировать описанные выше показатели деятельности конкретного АО, а также отношение рыночных инвесторов к инвестициям в акции этого АО через прогноз ставки требуемой доходности R.
Данная методика предполагает рациональное поведение в долгосрочном периоде как рыночных инвесторов, так и органов управления самого АО. Это означает, что цена акции АО рано или поздно должна находиться на Биссектрисе Арсагеры, то есть определяться соотношением Р = BV * ROE/R (см. «Кто знает и определяет цену акций? » и «Биссектриса Арсагеры, или Что должна делать каждая компания»).
Отдельной задачей аналитического подразделения компании Арсагера является правильный выбор периода прогноза, когда деятельность АО начинает отвечать признакам стабильности, а также сроков выхода стоимости акции АО на Биссектрису Арсагеры. Если сроки прогноза потенциальной доходности меньше сроков выхода стоимости акции АО на Биссектрису Арсагеры, то определяется промежуточное место стоимости акции АО на траектории движения цены на Биссектрису Арсагеры.
В зависимости от прогноза цена может отличаться от текущей как в большую, так и в меньшую сторону:
Графически изменение в будущем цены акции и места относительно Биссектрисы Арсагеры можно представить следующим образом:
Фактически изменение цены акции, которое можно представить как вектор, складывается из следующих изменений:
В качестве примера можно продемонстрировать вариант, когда в результате деятельности АО вырос размер собственного капитала на акцию, повысилась рентабельность собственного капитала компании на будущее, но произошел рост требуемой доходности (например, вследствие роста общего уровня ставок в экономике):
|
|
|
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Университет» > >
Следующий материал курса «Университет»: 4. Способ формирования портфеля активов в соответствии с уровнем потенциальной доходности
4. Способ формирования портфеля активов в соответствии с уровнем потенциальной доходности (Курс «Университет»)
Портфель, составленный из активов с прогнозируемой потенциальной доходностью, также имеет значение потенциальной доходности, которое может быть определено перемножением доли актива в портфеле на значение его потенциальной доходности, приведенной к единому сроку. При этом потенциальная доходность денег в портфеле равна нулю. Портфель, содержащий в конкретный момент времени активы с максимальными значениями потенциальной доходности в рамках лимитов, определенных инвестиционной декларацией, обладает максимальной потенциальной доходностью в условиях соблюдения ограничений (лимитов) инвестиционной декларации.
Для получения результата, превышающего среднерыночный результат (см. «Кто выигрывает на фондовом рынке? »), необходимо:
· максимально точно прогнозировать потенциальную доходность всех активов, разрешенных к инвестированию;
· сформировать портфель из активов с максимальной потенциальной доходностью с учетом ограничений (лимитов), обозначенных в инвестиционной декларации;
· поддерживать структуру портфеля (изначально сформировать, а впоследствии осуществлять перекладки) так, чтобы в нем постоянно находились активы с максимальной потенциальной доходностью.
Подобный способ управления портфелем при выполнении описанных выше условий должен показать максимальный результат при заданных критериях ограничения риска (см. «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность? »).
|
|
|
Пример: акции.
Опишем алгоритм формирования гипотетического оптимального портфеля с заданным уровнем диверсификации Арсагеры (ДА) на основе потенциальной доходности акций из списка рыночных акций с учетом ограничений, установленных на долю акций одного эмитента и на долю группы.
Формирование портфеля осуществляется следующим образом.
· На первом этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из индекса МосБиржи в долях, которые они занимают в индексе, но не превышая ограничений, установленных на долю акций одного эмитента или суммарную долю группы эмитентов, до того момента, пока уровень ДА портфеля не достигнет заданного уровня. При этом последний выпуск акций включается в портфель в доле, не достающей до достижения заданного уровня ДА.
· На втором этапе в портфель последовательно по убыванию потенциальной доходности включаются акции из списка рыночных акций в долях, установленных ограничениями, до полного заполнения портфеля. При этом если акция входит в индекс МосБиржи и была включена на первом этапе, то ее доля увеличивается до доли, установленной ограничением. Если акция входит в индекс МосБиржи и не была включена на первом этапе, то на втором этапе она также не включается.
В итоге мы получаем портфель с заданным уровнем ДА. Поясним, почему он является оптимальным. Допустим, существует портфель с заданным уровнем ДА и со средневзвешенной потенциальной доходностью выше, чем у портфеля, сформированного по алгоритму. Значит, существует способ, последовательно уменьшая долю одних бумаг в портфеле и увеличивая долю других бумаг (в том числе тех, которые не попали в портфель), последовательно увеличивать средневзвешенную потенциальную доходность, сохраняя при этом заданный уровень ДА. Чтобы сохранить уровень ДА, необходимо заменять акции из индекса МосБиржи другими акциями из индекса, но по алгоритму мы выбирали наиболее потенциально доходные. Акции, не входящие в индекс, также выбирались по потенциальной доходности. Получается, что невозможно построить портфель со средневзвешенной потенциальной доходностью больше, чем у портфеля, построенного по алгоритму.
|
|
|
На практике на первом этапе построения портфеля, как правило, включаются бумаги кратными долями, например кратными 1%.
Компания Арсагера отдает себе отчет в том, что не существует безошибочных прогнозов, но основной целью подобной системы управления капиталом является получение в долгосрочном периоде результата, превосходящего результат фонда, инвестирующего в основной индекс акций, который, в свою очередь, должен превосходить доходность инвестиций в банковский депозит и долговые инструменты.
Dарс > Dинд > Dдеп
Еще лучше, если Dарс > > Dинд > Dдеп
Вернуться к Оглавлению > >
Вернуться к навигации по курсу «Университет» > >
Окончание курса «Университет».
|
|
|
