 |
Динамические методы в инвестиционном проектировании
|
|
|
|
Необходимость учета влияния множества факторов при разработке проектов потребовала использования динамических методов и имитационных моделей. Так, например, в системе Project Expert используется корпоративная имитационная модель, представляющая собой динамичную модель денежных потоков. Инструментальные средства Project Expert позволяют сформировать модель предприятия, осуществляющего свою деятельность в окружающем экономическом пространстве.
Динамический характер модели определяется тем, что в процессе расчетов значения всех поступлений и выплат автоматически корректируются в соответствии с прогнозируемыми, например, показателями инфляции в каждый расчетный период времени.
Модель позволяет разрабатывать стратегии сбыта продукции, обеспечения закупок материальных ресурсов, оплаты издержек, формирования капитала, т.е. применять так называемый сценарный подход. Сценарный подход подразумевает проведение альтернативных расчетов с данными, соответствующими различным вариантам развития проекта. Аналогично построен и программный продукт “Альт-Инвест”.
Последовательность процедур анализа проекта с использованием имитационной (“корпоративной”) модели системы Project Expert следующая:
- ввод данных, характеризующих окружающую среду (выбор валют, исходный обменный курс, показатели инфляции, налоговое окружение);
- ввод данных по инвестиционным затратам (затраты подготовительного периода, на приобретение земли, приобретение оборудования, строительно-монтажные затраты и т. д.);
- ввод данных по маркетинговым вопросам (перечень продукции, цены внутреннего и внешнего рынков, конкуренты, физические объемы продаж и т.д.);
|
|
|
- ввод данных о производственных издержках (прямые издержки на единицу продукции, постоянные общие издержки);
- проведение расчетов с целью определения потребности в капитале (суммы, сроки);
- формирование капитала (собственного, заемного);
- расчет показателей эффективности (NPV, PI, IRR, сроки окупаемости – простой и дисконтированный);
- распределение свободного капитала (прибыли);
- анализ чувствительности проекта.
Последовательность расчетов при использовании программного продукта “Альт-Инвест” такая:
- определение потенциальных возможностей инвестиционного проекта по уровню доходности и платежеспособности;
- выбор схемы финансирования;
- моделирование и оптимизация.
Более подробно этот программный продукт рассмотрен в книге “Программный продукт “Альт-Инвест”. Руководство пользователя” (СПб.: ИКФ “Альт”, 1996).
Риски проекта
Финансирование проекта является одним из наиболее важных условий обеспечения эффективности его выполнения. Одна из проблем, которую приходится решать при разработке плана финансирования проекта – это оценка опасности того, что цели, поставленные в проекте, могут быть достигнуты частично или не достигнуты вообще. Эти опасности принято называть рисками. Для оценки риска используются три подхода, которые во многом связаны с характером проекта.
Первый подход представляется обязательным по отношению к “смелым” проектам, в большей или меньшей степени ломающим сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок. Для таких проектов риск связан, прежде всего, с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию, в результате чего окажется, что сбыт нового товара будет идти неудовлетворительно. По этой причине для “смелых” проектов необходима разработка, по существу, всех возможных альтернатив решения задачи, поставленной перед собой авторами проекта, с тем чтобы, взвесив эти альтернативы по вероятностям их реализации, принять окончательное решение.
|
|
|
Второй подход применяется тогда, когда нет особого разнообразия альтернативных решений, но сам проект достаточно сложен в том отношении, что охватывает весь жизненный цикл продукта – от проектирования до серийного производства. В этом случае важно оценить надежность каждой фазы, выявить наименее надежные звенья для того, чтобы заранее разработать для них мероприятия, направленные на снижение степени риска. Поскольку реализация сложного проекта охватывает несколько достаточно выраженных стадий, то и оценку риска целесообразно проводить по ним, т.е. по подготовительной, строительной стадиям и стадии эксплуатации.
Третий подход применяется к относительно простым проектам и, по существу, заключается в некотором усложнении расчетов в силу учета не просто средних значений, а характера распределения тех случайных величин, средние из которых используются в расчетах.
Широко применяемая на практике постадийная оценка рисков, основанная на том, что риски определяются для каждой стадии проекта отдельно, а затем находится суммарный риск для всего проекта. Обычно в каждом проекте выделяются, как мы знаем, три стадии:
- подготовительная: выполнение всего комплекса работ, необходимых для начала реализации проекта;
- строительная: возведение необходимых зданий и сооружений, закупка и монтаж оборудования;
- эксплуатационная: вывод проекта на полную мощность и получение прибыли.
Все расчеты выполняются дважды: на момент составления проекта и после выявления наиболее опасных его элементов. В последнем случае разрабатывается перечень мер, реализация которых позволяет уменьшить степень риска.
По характеру воздействия риски делятся на простые и составные. Составные риски являются композицией простых. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, каждое из которых рассматривается как независящее от других. В связи с этим первой задачей является составление исчерпывающего перечня рисков. Второй задачей является определение удельного веса каждого простого риска во всей их совокупности.
Для количественного анализа риска могут использоваться различные методы: статистический, аналитический, экспертный и метод аналогов. Наиболее распространенным является экспертный метод, когда каждому эксперту, работающему отдельно, предоставляется перечень первичных рисков по всем стадиям проекта и предлагается оценить вероятность их наступления, руководствуясь определенной системой оценок.
|
|
|
К числу рисков, которые важно учитывать при оценке подготовительной стадии, относятся, например, такие:
- удаленность от транспортных узлов;
- доступность альтернативных источников сырья;
- подготовка правоустанавливающих документов;
- организация финансирования и страхования кредитов;
- формирование администрации;
- создание дилерской сети, центров ремонта и обслуживания.
К числу рисков на стадии строительства можно отнести:
- неплатежеспособность заказчика;
- непредвиденные затраты, в том числе из-за инфляции;
- недостатки проектно-изыскательских работ;
- несвоевременную поставку комплектующих;
- несвоевременную подготовку ИТР и рабочих;
- недобросовестность подрядчика.
На стадии эксплуатации могут появиться следующие риски:
- финансово-экономические: неустойчивость спроса; появление альтернативного продукта; снижение цен конкурентами; увеличение производства у конкурентов; рост налогов; неплатежеспособность потребителей; рост цен на сырье, материалы, перевозки; зависимость от поставщиков; недостаток оборотных средств;
- социальные: трудности с набором квалифицированной рабочей силы; угроза забастовок; отношение местных властей; недостаточный для удержания персонала уровень оплаты труда, недостаточная квалификация кадров;
- технические: нестабильность качества сырья и материалов; новизна технологии; недостаточная надежность технологии; отсутствие резерва мощности;
- экологические: вероятность залповых выбросов, вредность производства.
После определения вероятностей по простым рискам можно перейти к интегральной оценке риска. Процедура, которая может использоваться для получения объединенных рисков, – взвешивание (определение весов, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта). При этом нет никакой необходимости использовать для каждой композиции простых рисков единую систему весов. Единообразный подход к весам должен быть соблюден только внутри каждой отдельно взятой композиции простых рисков. Важно лишь, чтобы веса удовлетворяли естественному условию неотрицательности, а их сумма была равна единице.
|
|
|
Одним из широко применяемых на практике показателей риска является уровень диапазона безопасности, в основе которого лежит расчет точки безубыточности. Чем меньше значение резерва безопасности, тем выше риск попадания в область убытков. Этот показатель определяется по следующей формуле:
,
где ур– уровень резерва прибыльности (безопасности); R – прогнозируемый объем продаж; 
– объем продаж, соответствующий точке безубыточности.
Под точкой безубыточности понимают состояние, когда разность между всеми расходами и доходами равна нулю, т.е. совокупные текущие расходы равны совокупным доходам от реализации проекта. Определение точки безубыточности производится по формуле:
,
где Q – количество единиц реализованной продукции, необходимое для достижения точки безубыточности; З С – условно-постоянные (фиксированные) издержки; З V – условно-переменные издержки на единицу продукции.
Высокая степень риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. В практике управления проектами существует три способа снижения риска:
- распределение риска между участниками проекта (передача части риска соисполнителям);
- страхование;
- резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.
Обычная практика распределения риска заключается в том, что делают ответственным за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риск. Однако в жизни часто бывает так, что именно этот партнер недостаточно крепок в финансовом отношении, чтобы преодолеть последствия от действия рисков. Распределение риска реализуется при разработке финансового плана проекта и контрактных документов.
Большинству крупных проектов свойственна задержка в их реализации, что может привести к такому увеличению стоимости работ, которое превысит первоначальную стоимость проекта. Выход из такой ситуации заключается в привлечении к участию в проекте страховых компаний.
Создание резерва средств на покрытие непредсказуемых расходов представляет собой способ борьбы с риском, предусматривающий установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта. Основной проблемой при создании резерва на покрытие непредвиденных расходов является оценка потенциальных последствий риска.
|
|
|
