Понятие и структура денежного потока инвестиционного проекта
Проект, как любая финансовая операция, связанная с осуществлением расходов и получением доходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег). Денежным потоком инвестиционного проекта (Cash Flow) называют зависимость денежных поступлений и платежей от времени при осуществлении данного проекта, определяемая для всего расчетного периода. Значение денежного потока на каждом шаге расчета характеризуется: ¨ притоком (Cash Inflows) – величиной денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на данном шаге расчета; ¨ оттоком (Cash Outflows) – величина платежей на данном шаге расчета; ¨ сальдо (активный баланс, эффект) – разностью между притоком и оттоком. Накопленным денежным потоком называется поток, параметры которого (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих параметров денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом). Денежный поток φ(t) состоит из частных потоков от инвестиционной φи(t), операционной φо(t) и финансовой φф(t) видов деятельности: φ(t) = φи(t) + φо(t) + φф(t) Денежные потоки инвестиционного проекта могут выражаться в различных видах цен, а именно в: · текущих, т.е. ценах, определенных без учета инфляции; · прогнозных, т.е. ценах, ожидаемых на будущих шагах расчета; · дефлированных, т.е. прогнозных ценах, приведенных к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции. Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Оценка основных показателей эффективности инвестиционного проекта основана на учете различной стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется путем дисконтирования.
Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их значениям по состоянию на определенный момент времени – момент приведения t0. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или в процентах в год. Норма дисконта является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом и может быть следующих видов: Ø коммерческой – используется при оценке коммерческой эффективности проекта, определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала; Ø участника проекта – выражает эффективность участия в проекте различных предприятий и организаций, определяется самими участниками; Ø социальной (общественной) – используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны); Ø бюджетной – используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, устанавливается органами власти соответствующего уровня. При необходимости величина нормы дисконта может приниматься различной для разных шагов расчета. Дисконтирование денежного потока на m-шаге осуществляется путем умножения его значения φ(m) на коэффициент дисконтирования αm, рассчитываемый по формуле:
где tm – момент окончания m-го шага; t0 – момент приведения. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте. Все показатели эффективности инвестиционных проектов подразделяются на две группы: не учитывающие дисконтирование и основанные на дисконтировании.
Основными показателями эффективности инвестиционных проектов являются следующие: · чистый доход; · чистый дисконтированный доход; · внутренняя норма доходности; · потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска); · потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконтирования; · индексы доходности затрат и инвестиций; · индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций; · срок окупаемости; · срок окупаемости с учетом дисконтирования; · показатели финансового состояния предприятия. Чистым доходом (ЧД) называется накопленное сальдо денежного потока за расчетный период:
Чистым дисконтированным доходом (ЧДД, NPV) называется накопленное сальдо денежного потока за весь расчетный период с учетом дисконтирования:
Разность ЧД – ЧДД называют дисконтом проекта. Проект считается эффективным, если его ЧДД положителен, при сравнении разных вариантов проекта предпочтение отдается проекту с большим значением ЧДД. Внутренней нормой доходности (ВНД) (Internal Rate of Return, IRR) называется положительная величина, если при норме дисконта, равной данной величине (Е=ЕВ), ЧДД проекта обращается в ноль. Для оценки эффективности проекта значение ВНД сравнивается с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и являются эффективными. Сроком окупаемости проекта («простым» сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начала проекта до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Сроком окупаемости проекта с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начала до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Показатель ПФ характеризует минимальный объем внешнего финансирования проекта, который необходим для обеспечения его финансовой реализуемости. Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта (ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.
Индексы доходности характеризуют относительную эффективность проекта по отношению к вложенным в него средствам. При оценке эффективности используются следующие разновидности данного показателя: · индекс доходности затрат – отношение суммы накопленных поступлений к сумме накопленных платежей; · индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных накопленных поступлений к сумме дисконтированных накопленных платежей; · индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИД равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; · индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) – отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному объему инвестиций. Если ЧДД денежного потока положителен, то величины индексов доходности затрат и инвестиций будут более единицы (проект эффективен), и, наоборот, если ЧДД денежного потока является отрицательной величиной, то величины индексов доходности и затрат будут менее единицы (проект неэффективен).
Воспользуйтесь поиском по сайту: ![]() ©2015 - 2025 megalektsii.ru Все авторские права принадлежат авторам лекционных материалов. Обратная связь с нами...
|