Благодарим за сотрудничество

 

В этой книге нашли отражение многолетние усилия большого числа людей. В первую очередь мы хотели бы выразить признательность тем многочислен­ным людям, чьи отзывы и комментарии по поводу предыдущих изданий дан­ной книги и сопутствующих публикаций способствовали подготовке настоящего издания. Это Майк Адлер (Mike Adler), Стив Айсберг (Steve Isberg), Брюс Ан-церсон (Bruce Anderson), Рон Андерсон (Ron Anderson), Вине Апиладо (Vince A.pilado), Дэвид Аптон (David Upton), Роберт Балик (Robert Balik), Лес Барен-заум (Les Barenbaum), Брайан Батлер (Brian Butler), Керт Батлер (Kirt Butler), Элен Бауэрз (Helen Bowers), Роджер Бей (Roger Bey), Кент Бейкер (Kent Baker), УЕоше Бен-Хорим (Moshe Ben-Horim), Билл Бертин (Bill Bertin), Билл Бидлз (Bill Beedles), Джон Билдерси (John Bildersee), Кеннет Бодрие (Kenneth Boudreaux), Цон Бойд (Don Boyd), Пет Бойер (Pat Boyer), Кейт Боулз (Keith Boles), Освальд Боулин (Oswald Bowlin), Джо Брандт (Joe Brandt), Кэйт Браун (Kate Brown), Грег Брауэр (Greg Brauer), Мери Броске (Mary Broske), Элизабет Брэнниган [Elizabeth Brannigan), Билл Брюйеман (Bill Brueggeman), Pace Буаджоли (Russ Boisjoly), Джеф Бут (Geof Booth), Гил Бэбкок (Gil Babcock), Питер Бэкон (Ре-;er Bacon), Стюарт Бэнкрофт (Stuart Bancroft), Том Бэнкстон (Tom Bankston), Чарльз Бэрнгровер (Charles Barngrover), Крис Бэрри (Chris Barry), Преториус Зан ден Доол (Pretorious Van den Dool), Говард Ван Ойкен (Howard Van Auken), Титер Ванденберг (Pieter Vandenberg), Пауль Вандерхайден (Paul Vanderheiden), ]^жон Вашович (John Wachowicz), Джим Вербрюге (Jim Verbrugge), Патрик Вин-:ент (Patrick Vincent), Стив Винсон (Steve Vinson), Сьюзен Висшер (Susan Viss-:her), Дон Вудс (Don Woods), Тим Галлахер (Tim Gallagher), Адам Гер (Adam Jehr), Филип Глазгоу (Philip Glasgo), Берни Грабловски (Bernie Grablowsky), Эд "россникл (Ed Grossnickle), Джон Гроус (John Groth), Алан Грюневальд (Alan Jrunewald), Редьярд Гуд (Rudyard Goode), Уолт Гуле (Walt Goulet), Манак Гу-[та (Manak Gupta), Джим Гэрвен (Jim Garven), Майкл Гэрлингтон (Michael Garlington), Дин Дадли (Dean Dudley), Фарамарц Даманпур (Faramarz Damanpour), Дэвид Дарст (David Durst), Джоэл Даутен (Joel Dauten), Майлз Делано (Miles Delano), Фред Деллва (Fred Dellva), Джеймс Деремо (James Desreumaux), Джим Джексон (Jim Jackson), Джим Джентри (Jim Gentry), Коуз Джон (Kose John), Кейт Джонсон (Keith Jonhson), Крэйг Джонсон (Craig Johnson), Рамон Джонсон (Ramon Johnson), Рэй Джоунс (Ray Jones), Мануэль Джоус (Manual Jose), Сан-кар Ди (Sankar De), Эд Дил (Ed Dyl), Бернард Дилл (Bernard Dill), Грег Димкофф (Gregg Dimkoff), Лес Длабэй (Les Dlabay), Марк Дорфман (Mark Dorfman), Стив Доусон (Steve Dawson), Джин Држисимски (Gene Drzycimski), Брент Дэлраймпл (Brent Dalrymple), Билл Дэмон (Bill Damon), Деннис Зокко (Dennis Zocco), Кен! Зумвальт (Kent Zumwalt), Майкл Йонан (Michael Yonan), Гас Калогерас (Gus Kalogeras), Альфред Каль (Alfred Kahl), Боб Карлесон (Bob Carleson), Северин Карлсон (Severm Carlson), Герберт Квайгли (Herbert Quigley), Билл Кеннеди (Bill Kennedy), Майк Кинэн (Mike Keenan), Джо Кирнан (Joe Kiernan), Кэрол Ки-фер (Carol Kiefer), Рик Киш (Rick Kish), Маклин Клоуз (Maclyn Clouse), Чарльг Кокс (Charles Сох), Дороти Коль (Dorothy Koehl), Ярослав Комарински (Jaroslav, Komarynsky), Маргарет Консидайн (Margaret Considine), Дэвид Корделл (David Cordell), Джон Котнер (John Cotner), Джо Коупленд (Joe Copeland), Рой Краы (Roy Crum), Дункан Кретович (Duncan Kretovich), Харольд Крог (Harold Krogh), Чарльз Кронк (Charles Kroncke), Дэвид Крэри (David Crary), Фил Кули (Phil Cooley), Kyo Чань Вей (Kuo Chiang Wei), Дэвид Кэйри (David Сагу), Билл Кэмпси (Bill Campsey), Ларри Ланг (Larry Lang), П. Ланге (P. Lange), Джим Лепаж (Jirr LePage), Уэйн Ли (Wayne Lee), Чак Линк (Chuck Linke), Билл Ллойд (Bill Lloyd). Сьюзен Лонг (Susan Long), Мартин Лоуренс (Martin Laurence), Эд Лоуренс (Ее Lawrence), Джон Льюис (John Lewis), Джоан Лэмм (Joan Lamm), Говард Лэнсе{ (Howard Lanser), Билл Мак-Дэниел (Bill McDaniel), Энди Мак-Калох (Andy Me Collough), Том Мак-Кью (Tom McCue), Робин Мак-Лафлин (Robin McLaughlin), Джон Мак-Олэни (John McAlhany), Айлин Малитц (Ileen Malitz), Терри Ma нисс (Terry Maness), С. К. Мансингер (S. K. Mansinger), Терри Мартелл (Tern, Martell), Д. Ж. Массой (D. J. Masson), Джуди Мез (Judy Maese), Рик Мейер (Rick Meyer), Лэрри Мервилл (Larry Merville), Кэрол Мердайк (Carol Moerdyk) Джамшид Мехран (Jamshid Mehran), Джим Миллар (Jim Millar), Эд Миллер (Ed Miller), Джон Митчелл (John Mitchell), Барри Моррис (Barry Morris), Джш Моррис (Gene Morris), Фред Морриси (Fred Morrissey), Боб Мур (Bob Moore) Крис Мускарелла (Chris Muscarella), Боб Мэджи (Bob Magee), Фил Мэлоун (Phi Malone), Крис Мэннинг (Chris Manning), Джон Мэтис (John Mathys), Дон НаЙ1 (Don Knight), Тим Нантелл (Tim Nantell), Дон Наст (Don Nast), Дэвид Нах ман (David Nachman), Билл Нельсон (Bill Nelson), Боб Нельсон (Bob Nelson) Боб Ниендорф (Bob Niendorf), Тимоти Hop (Timothy Nohr), Том О'Брайен (Топ O'Brien), Джон О'Доннелл (John O'Donnell), Деннис О'Коннор (Dennis O'Connor) Боб Оби (Bob Aubey), Джим Ольсен (Jim Olsen), Роберт Ольсен (Robert Olsen) Говард Пакетт (Howard Puckett), Джим Паппас (Jim Pappas), Р. Пауэлл (R. Po well), Гленн Петри (Glenn Petry), Джим Петтиджон (Jim Pettijohn), Рич Петтш (Rich Pettit), Дик Петтуэй (Dick Pettway), Джон Пинкертон (John Pinkerton) Р. Поттер (R. Potter), Франклин Поттс (Franklin Potts), Крис Престопино (Chrii Prestopino), Джерри Прок (Jerry Prock), Джеральд Пуже (Gerald Pogue), Сте фен Пэрриш (Stephen Parrish), Чарльз Райни (Charles Rini), Билл Рентц (Bil Rentz), Пьетра Риволи (Pietra Rivoli), Кен Ринер (Ken Riener), Джон Ритч! (John Ritchie), Антонио Родригес (Antonio Rodriguez), Декстер Роуэлл (Dexter Rowell), Э. Н. Руссакис (Е. N. Roussakis), Боб Рэдклифф (Bob Radcliffe), Джордж Рэйсетт (George Racette), Абдул Садик (Abdul Sadik), Джим Саклис (Jim Sachlis), Филип Свенсен (Philip Swensen), Эрни Свифт (Ernie Swift), Алан Северн (Alan Severn), Стив Селек (Steve Celec), Джон Сеттл (John Settle), Нейл Сикерман (Neil Sicherman), Дж. Б. Силверс (J. В. Silvers), Марк Симмонс (Mark Simmons), Клей Синглтон (Clay Singleton), Джо Синки (Joe Sinkey), Стэйси Сир-манс (Stacy Sirmans), Томас Скампини (Thomas Scampini), Кевин Скэнлон (Kevin Scanlon), Джей Смит (Jaye Smith), Патриция Смит (Patricia Smith), Стив Смит (Steve Smith), Дон Соренсен (Don Sorensen), Дэвид Спиэйрс (David Speairs), Эд Стендарди (Ed Stendardi), Алан Стефенс (Alan Stephens), Джерри Стивене (Jerry Stevens), Дон Стивене (Don Stevens), Глен Страсбург (Glen Strasburg), Кен Стэнли (Ken Stanly), Слоун Суиндл (Sloan Swindle), Пол Суинк (Paul Swink), Дэннис Таннер (Dennis Tanner), Pace Тауссиг (Russ Taussig), Ричард Тевелес (Richard Teweles), Тед Тевелес (Ted Teweles), Уильям Тозер (William Tozer), Гэри Толлмен (Gary Tallman), Эндрью Томпсон (Andrew Thompson), Джордж Три-воли (George Trivoli), Сэм Уивер (Sam Weaver), Норм Уильяме (Norm Williams), Тони Уинглер (Tony Wingler), Лэрри Уокен (Larry Wolken), Майк Уокер (Mike Walker), Эд Уолф (Ed Wolfe), Билл Уэлч (Bill Welch), Майкл Ферри (Michael Ferri), Хьюго Филипс (Hugo Phillips), Джим Филкинс (Jim Filkins), Джон Фин-нерти (John Finnerty), Сьюзен Фишер (Susan Fischer), Стивен Флинт (Steven Flint), Pace Фоглер (Russ Fogler), Ден Френч (Dan French), Дон Хакала (Don Hakala), Уильям Хардин (William Hardin), Джон Харрис (John Harris), Пол Хастингс (Paul Hastings), Стив Хаук (Steve Hawke), Сэм Хедуэй (Sam Had-away), Ханс Хейманн (Hans Heymann), Роберт Хере (Robert Hehre), Джордж Хеттенхауз (George Hettenhouse), Кендалл Хилл (Kendall Hill), Роджер Хилл (Roger Hill), Том Хинделанг (Tom Hindelang), Боб Хоген (Bob Haugen), Ральф Хокинг (Ralph Hocking), Роберт Холлингер (Robert Hollinger), Джим Хорригэн (Jim Horrigan), Джон Хоув (John Howe), Кейт Хоув (Keith Howe), Дел Хоули (Del Hawley), Рональд Хоффмайстер (Ronald Hoffmeister), Джон Хьюстон (John Houston), Пол Хэлперн (Paul Halpern), Джеральд Хэмсмит (Gerald Hamsmith), Джордж Цецекос (George Tsetsekos), Энтони Чанг (Antony Chang), Сьюзен Ча­плински (Susan Chaplinsky), Джей Чой (Jay Choi), С. К. Чоудхури (S. К. Choud-hury), Лал Чу (Lal Chugh), Дон Чэнс (Don Chance), Сол Шалит (Sol Shalit), Карл Швезер (Carl Schweser), Мэри Джейн Шейер (Mary Jane Scheuer), Фредерик Ши-пли (Frederic Shipley), Дилип Шоме (Dilip Shome), Рон Шривз (Ron Shrieves), Дэйв Эверт (Dave Ewert), Чарльз Эдварде (Charles Edwards), Дик Эделман (Dick Edelman), Джон Эзелл (John Ezzell), Джон Эллис (John Ellis), и Боб Энджелл (Bob Angell).

Мы благодарим Стенли Аткинсона (Stanley Atkinson), Брюса Багамери (Bruce Bagamery), Тома Берри (Tom Berry), Скотта Бесли (Scott Basley), Дэйва Брауна (Dave Brown), X. К. By (Н. К. Wu), Стива Кэрвелла (Steve Carvell), Джозефа Э. Уиттбреда младшего (Joseph E. Whittbread Jr.), Джо Уокера (Joe Walker) и Э. Брюса Фредриксена (Е. Bruce Fredricksen), чьи замечания и пред­ложения помогли нам определить основные направления работы по подготовке четвертого издания книги.

Большую помощь в подготовке данного издания оказали также высококва­лифицированные рецензенты — Дуайт Мине младший (Dwight Means Jr.) из колледжа Мемфис Стэйт и Дэвид Ванг (David Vang) из университета Сент-Томас.

Отдельные главы и разделы книги направлялись на отзыв преподавателям и специалистам, ведущим исследовательскую работу в соответствующих областях. Мы хотим выразить свою признательность за ценные советы ниже перечисленным лицам:

Шеридану Титмену (Sheridan Titman) из Калифорнийского университета (Лос-Анджелес) — темы «Эволюция теории финансов» и «Риск и доходность» (I, I I);

Субу Венкатараману (Subu Venkataraman) из университета Флориды - «Эволюция теории финансов»;

Роберту Стронгу (Robert Strong) из университета штата Мэн (Ороно) - «Оценка акций и облигаций» и «Теория опционов и их оценка»;

Роберту Таггарту (Robert Taggart) из Бостонского колледжа — «Цена капитала», «Критерии выбора вложений капитала» и «Анализ прогнозируемого денежного потока инвестиционного проекта»;

Майрону Гордону (Myron Gordon) из университета Торонто — «Решения по структуре капитала» (I, II) и «Дивидендная политика»;

Джонатану Тиманну (Jonathan Tiemann) из фирмы «Wells Fargo Nikko Investment Advisors» — «Обыкновенные акции и инвестиционный банковский процесс»;

Джеймсу Шаллхейму (James Schallheim) из университета штата Юта - «Аренда как источник финансирования»;

Дэвиду Зибарту (David Ziebart) из университета штата Иллинойс (Урбана) - «Анализ финансового состояния»;

Уильяму Беранеку (William Beranek) из университета Джорджия — часть 6 «Финансовые решения краткосрочного характера»;

Роберту Кишнику (Robert Kieschnick) из университета Джорджа Мейсона -«Реорганизация корпораций: слияния, покупки и дробление»;

Бену С. Брэнчу (Ben S. Branch) из «Bank of New England» и Массачусетского университета — «Банкротство, реорганизация и ликвидация»;

Эдварду И. Альтману (Edward I. Altman) из Нью-Йоркского университета -«Банкротство, реорганизация и ликвидация»;

Дэвиду Т, Брауну (David Т. Brown) из университета Флориды — «Банкротство, реорганизация и ликвидация»;

Диане Нэнси (Deana Nance) из Луизианского технологического университета — «Управление корпорационными рисками»;

Алану Л. Таккеру (Alan L. Tucker) из университета Темпл — «Финансовый менеджмент в транснациональных корпорациях»;

Эдварду X. Дженнингсу (Edward H. Jennings) из университета штата Огайо -«Финансовый менеджмент в некоммерческих организациях».

Особую благодарность необходимо выразить Фреду Уэстону (Fred Weston), Майрону Гордону (Myron Gordon), Мертону Миллеру (Merton Miller) и Франко Модильяни (Franco Modigliani), внесшим немалый вклад в разработку проблем финансового менеджмента, — для нас они являются наставниками и вдохновителями; Рою Краму (Roy Crum) — соавтору главы о транснациональных корпорациях; Джиму Бикслеру (Jim Bicksler) — соавтору главы о пенсионных фондах, Дане Эберуолд (Dana Aberwald), Сьюзен Болл (Susan Ball), Брайану Батлеру (Brian Butler), Мэри Элис Хэйнбери (Mary Alice Hanebury) и Кэй Мэнган (Kay Mangan), которые помогали нам в разработке моделей в Lotus 1-2-3, и Кэрс Стэнтон (Carol Stanton), помогавшей нам в компьютерном наборе текста и в редактировании.

 

Ошибки в тексте

 

Обычно в этом месте предисловия авторы вставляют фразы типа «Мы крайне признательны вышеперечисленным лицам за всю оказанную ими помощь; все оставшиеся в тексте ошибки, разумеется, всецело на нашей совести». Во мно­гих книгах число таких «оставшихся» ошибок весьма велико. Поскольку в прошлом и во время учебы, и на преподавательской работе мы изрядно наму­чились с такими ошибками, то на сей раз мы решили устранить эту проблему. Разработанная нами система выявления ошибок вселяет в нас уверенность в том, что данная книга относительно свободна от ошибок.

Отчасти из-за этой уверенности, но в первую очередь из-за желания выявить все возможные необнаруженные ошибки с тем, чтобы исправить их в последу­ющих выпусках, мы решили предложить вознаграждение в размере 10 дол. за каждую обнаруженную ошибку (концептуальную, орфографическую, арифмети­ческую и т. п.) первому, кто сообщит нам о наличии тех или иных ошибок в печатном тексте (серия взаимосвязанных ошибок засчитывается как две отдель­ные ошибки). Двое студентов, изучающих бухгалтерский учет, уже разработали надежную систему контроля, которая не позволит нам уклониться от расплаты. Студенты-бухгалтеры — большие придиры!

 

Заключение

 

Финансы в полном смысле слова являются краеугольным камнем системы предпринимательства. Поэтому хорошее управление финансами имеет жизненно важное значение для экономического благополучия предприятий и фирм, а сле­довательно, и всей страны и всего нашего мира. Ввиду этого проблемы фи­нансового менеджмента требуют глубокого понимания, однако достигнуть та­кого понимания на практике непросто. Это относительно сложный предмет, и его содержание постоянно претерпевает изменения, реагируя на изменения общего экономического климата. Вследствие этого изучение финансового ме­неджмента — занятие весьма полезное и увлекательное, но оно ставит перед учеником немало непростых задач, а порой и приводит его в недоумение. Мы искренне надеемся, что четвертое издание нашего труда поможет вам ориенти­роваться в тех финансовых проблемах, которые стоят перед предприятиями в наши дни, и находить наилучшие способы решения этих проблем.

 

Юджин Ф. Бригхем Колледж управления бизнесом

Университет Флориды Гейнсвилл, штат Флорида

Университет Флориды

Колледж управления бизнесом

 

 

Луис С. Гапенски

Колледж некоммерческих организаций

здравоохранения

Гейнсвилл, штат Флорида

 

ЧАСТЬ I

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ КОНЦЕПЦИИ

Глава 1

ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ ФИНАНСОВ

 

Ваш первый курс финансов, вероятно, дал общее представление о финансовых рынках и институтах, познакомил с конкретными решениями, которые приходится принимать финансовым менеджерам. В этом учебнике дан подробный обзор основных понятий теории финансов, а также: 1) подробно рассматриваются теоретические основы принятия решений в сфере финансового менеджмента; 2) даются углубленные представления о концепциях и методах финансового менеджмента; 3) предоставляется учебный материал, достаточный для применения теории, концепций и методов в условиях реального мира.

Глава 1, посвященная обзору теории финансов, представляет собой фундамент всей книги. Практически все финансовые решения, включая составление смет бюджетов капиталовложений, политику в области дивидендов и финансирование, основываются на правилах, вытекающих из теории финансов. Большая часть этой теории имеет нормативный характер — в том смысле, что она диктует финансовым менеджерам, что им «следует делать». Однако важное значение имеют и позитивные, или описательные, исследования. К описательным исследованиям относятся как эмпирические исследования, цель которых - отыскание взаимосвязей между переменными величинами, например между политикой выплаты дивидендов и ценами акций, так и изучение практической деятельности финансовых менеджеров.

Важность нормативных теорий очевидна, но позитивные исследования свидетельствуют о том, что финансовые менеджеры не всегда поступают так, как им предписывает теория. В таких случаях возникает дилемма: является ли теория неверной, или же финансовые менеджеры действуют неправильно? Ответить на этот вопрос часто бывает непросто. В некоторых случаях теория упрощает ситуацию, так как исходит из предпосылок, которые не соответствуют реальности, поэтому предписываемые ею правила принимаемых решений попросту неприемлемы. В других случаях применение рекомендаций теории невозможно из-за отсутствия необходимых данных. Таким образом, теория может быть правильной, но применить ее для принятия верного решения можно лишь косвенным образом. Встречаются и такие ситуации, когда существует правильная, применимая на практике теория, однако в силу инерции люди продолжают поступать по-старому. Впрочем, конкуренция в конечном счете вынудит менеджеров преодолеть эту инерцию и начать использовать действенные теории финансового менеджмента.

Если между теорией и практикой сохраняются неустранимые и необъяс­нимые расхождения, то, как правило, следует подвергать сомнению теорию. Теория, заслуживающая признания, должна объяснять события, происходя­щие в реальном мире. В тех случаях, когда теория не соответствует практике, нужно модифицировать теорию, добиваясь ее соответствия практике, или же отказаться от нее в пользу иной, лучшей теории.

В данной книге, говоря о непримиримых противоречиях, существующих между теорией и практикой финансового менеджмента или же между альтер­нативными теориями, мы поступаем следующим образом: сначала излагается соответствующая теория или теория вместе с исходными предпосылками; затем описываются эмпирические факты, подкрепляющие или опровергающие дан­ную теорию; наконец, высказываются некоторые соображения по поводу того, каким образом финансовые менеджеры на практике принимают решения по во­просам, по-разному трактуемым различными теориями.1 Такой подход позво­лит вам увидеть все стороны того или иного вопроса и соответственно расширит ваши возможности при принятии решений в сфере управления финансами в будущем.

Далее в этой главе рассмотрена эволюция ключевых теорий финансов. В целом мы придерживаемся хронологического порядка изложения, однако за­частую связанные друг с другом теории развивались более или менее одновре­менно. Кроме того, некоторые теории ассоциируются с именами их создателей. Имена выдающихся теоретиков не столь важны для понимания сути их тео­рий, но они являются частью профессионального жаргона финансистов в той же мере, что и названия различных типов ценных бумаг, выпускаемых фирмами. Наконец, следует помнить о том, что целью главы 1 является не подробное об­суждение каждой теории, а формирование общего фундамента для принятия финансовых решений. Далее в этой книге при рассмотрении конкретных типов решений мы будем возвращаться к большинству изложенных здесь теорий.

 

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: