Лекция № 3: «Сущность денежных потоков, их учет и анализ в краткосрочном периоде».

Самое распространенное и обоснованное деление денежных потоков предприятия – по сфере их функционирования. Выделяют три группы таких потоков – по операционной (или основной), инвестиционной и финансовой деятельности. Денежные потоки по операционной деятельности составляют совокупность платежей и поступлений по основной деятельности предприятия, то есть расходов по оплате сырья и материалов, выплате вознаграждений, уплате обязательных платежей в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды, сюда же относят доходные поступления от реализованной продукции, произведенных работ, выполненных услуг.

К этой же группе денежных потоков относят те, которые не могут быть по своему экономическому содержанию отнесены к двум другим, например, доходы, поступающие в порядке возмещения ущерба от страхового случая.

Денежные потоки по инвестиционной деятельности – это совокупность расходований и поступлений в этой сфере работы предприятия, в частности: приобретение элементов основного капитала (включая нематериальные активы), долгосрочных инструментов инвестирования, кредитование других юридических лиц, а также поступления от реализации (продажи) таких объектов, включая продажу всего бизнеса (как целостного имущественного комплекса).

Денежные потоки по финансовой деятельности отражают характер и объем операций по выпуску и погашению собственных ценных бумаг, например, доходы от реализации эмитированных акций, выплата дивидендов собственникам на вложенный капитал и прочие.

Что касается законодательного определения данных денежных потоков, то согласно Приказу Минфина РФ от 22 июля 2003 года (№ 67н «О формах бухгалтерской отчетности организации») указано, что к основной, или текущей деятельности относится деятельность, преследующая извлечение прибыли в качестве основной цели либо не имеющая извлечение прибыли в качестве такой цели в соответствии с предметом и целями деятельности, то есть производством промышленной, сельскохозяйственной продукции, выполнением строительных работ, продажей товаров, оказанием услуг общественного питания, заготовкой сельскохозяйственной продукции, сдачей имущества в аренду и так далее.

Под инвестиционной деятельностью понимается деятельность организации, связанная с приобретением земельных участков, зданий и иной недвижимости, оборудования, нематериальных активов и других внеоборотных активов, а также с их продажей, осуществлением собственного строительства, расходов на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, на технологические разработки, с осуществлением финансовых вложений. К последним относят приобретение ценных бумаг других организаций, в том числе долговых, вклады в уставные, или складочные капиталы других организаций, предоставление другим организациям займов и так далее.

Под финансовой понимается деятельность организации, в результате которой изменяются величина и состав собственного капитала организации, заемных средств, например, поступления от выпуска акций, облигаций, предоставление другим организациям займов, погашение заемных средств и так далее.

Также для целей краткосрочной финансовой политики целесообразно структурировать денежные потоки следующим образом:

- по направлению движения разделяют положительные и отрицательные денежные потоки, то есть связанные с поступлением или выплатой средств, аналогичными терминами являются «приток» и «отток» денежных средств.

- по масштабу охвата и учета разделяют валовый и чистый денежные потоки, первый представляет собой всю совокупность денежных потоков (их алгебраическое сложение) за определенный период времени, второй вид денежного потока – разница между его положительным и отрицательным компонентом, причем возможно как превышение притока над оттоком, так и обратное состояние. Периодичность расчета чистого денежного потока зависит от потребностей финансового аналитика, в зависимости от скорости оборота средств предприятия.

- по величине образующегося чистого денежного потока его делят на дефицитный и избыточный, первый означает превышение отрицательного потока над положительным, второй – положительного над отрицательным. Следует отметить, что далеко не всегда избыточный денежный поток – свидетельство эффективной политики в области управления им, поскольку часто это отражает непродуманность дальнейшего использования и вложения средств предприятия (и потерю потенциального дохода). Дефицитный денежный поток, наблюдаемый на протяжении ряда периодов, однозначно трактуется как несбалансированная неэффективная политика организации денежного оборота, нуждающаяся в корректировке.

- с позиции учета фактора времени (важнейшего при управлении финансами организации) денежные потоки делят на настоящие (современные, приведенные) и будущие (наращенные). При управлении денежными потоками широко применяют механизм их сопоставления на единую дату оценки (к будущей их величине, то есть компаундинг, и к современной величине, то есть дисконтирование). В данной классификации целесообразно структурировать денежные потоки с выделением аннуитетов – регулярных платежей или отчислений, которые могут быть постнумерандо и пренумерандо, то есть с формированием и движением в конце и в начале интервала начисления. В свою очередь аннуитеты могут быть с равными и неравными интервалами начисления, также может быть обособлен срочный аннуитет, то есть с ограниченными числом временных интервалов. Аналогично выделяют и оценивают бессрочный аннуитет.

- с позиции фактора риска денежные потоки удобно делить на потоки с высоким, средним и низким риском вложения (или формирования).

Так, денежные потоки, отражающие поступление выручки от неблагонадежных агентов, следует отнести к высоко рисковым, а платежи за оплату выполненного государственного заказа – к низко рисковым. В условиях финансовой нестабильности степень рискованности всех денежных потоков вне зависимости от источника и направления расходования многократно возрастает.

- с позиции систематичности формирования денежные потоки могут быть разделены на систематические и дискретные (единовременные). Так, расходы на коммунальные услуги предприятия являются регулярными вне зависимости от показателей его деятельности, а поступление денежных средств в порядке целевого безвозмездного финансирования чаще всего носит единичный (дискретный) характер. Такое разделение особенно востребовано в системе планирования денежных потоков на перспективный период, так как некоторые расходы могут быть в условиях дефицита средств устранены, а некоторые должны быть осуществлены вне зависимости от показателей работы хозяйствующего субъекта. Это означает деление денежных потоков на регулируемые и недостаточно регулируемые, то есть подлежащие и не подлежащие оптимизации.

Многие авторы вводят в классификацию денежных потоков средства, имеющие характер взаимозачетов, не порождающих прямое движение денежных средств, однако они отражаются на финансовых результатах деятельности фирмы.

Особо следует остановиться на понятии «нулевого денежного потока». Сходный по сущности с чистым денежным потоком, он ориентирован на потребности сферы сбыта и является отражением «точки нулевой прибыли», то есть состояния безубыточности производства (равенство суммы постоянных и переменных затрат на производство объему произведенной и реализованной продукции). Исходя из этого, нулевой денежный поток характеризует объем продаж (как в стоимостном, так и в натуральном выражении), при котором совокупный приток денежных средств численно равен совокупному их оттоку.

Применение этого термина необходимо, например, в случае расчетов за приобретаемое оборудование, при списании сумм долга и аналогичных расходов, приводящих к полному возмещению вложенных средств.

Также каждый хозяйствующий субъект может применить собственную классификацию денежных потоков в зависимости от целей и специфики производства, например, денежные потоки от реализации разных видов (ассортимента) продукции, денежные потоки по различным кредитным линиям и тому подобное. Денежные потоки можно структурировать по видам валюты, если это продиктовано особенностями бизнеса, по степени законности, по способу учета и анализа (на основе прямого и косвенного методов), а на крупных предприятиях деление потоков происходит, как правило, по отдельным потребителям, регионам, филиалам. Также в странах с низкой степенью правовой защищенности денежные потоки делят на легальные и нелегальные.

После выделения превалирующих денежных потоков переходят к их анализу в краткосрочном периоде.

Лекция № 4: «Планирование денежных потоков».

Управление денежными потоками на предприятии может быть представлено тремя взаимосвязанными этапами:

- анализ и оценка использования денежных потоков в предыдущем периоде,

- оптимизация текущих денежных потоков на основе изменения объема и сроков формирования (так называемые процессы синхронизации и выравнивания, составляющие основу оперативного управления денежными потоками),

- планирование денежных потоков на предстоящий период.

Остановимся на этих этапах подробнее.

Общая схема оценки эффективности управления денежными потоками предполагает построение следующего соотношения (балансового уравнения):

ДСн+ ДСп – ДСв = ДСк,

Где ДСн – остаток денежных средств на начало анализируемого периода,

ДСп – сумма поступления денежных средств в течение периода,

ДСв – сумма выбывающих денежных средств в течение периода,

ДСк – остаток денежных средств на конец отчетного периода.

Для анализа эффективности управления денежными потоками предварительно следует оценить их величину на основании применения двух методов – прямого и косвенного. Методы имеют общие черты и некоторые различия. Общее состоит в разделении денежных потоков по трем компонентам – основной, инвестиционной и финансовой. Их основное различие заключается в алгоритме расчета величины чистого денежного потока, то есть последовательности процедур и итераций.

Сущность косвенного метода учета денежных потоков.

При применении косвенного метода сначала производят расчеты по операционной деятельности предприятия. При этом чистый денежный поток приравнивается к чистой прибыли предприятия (на основании Формы № 2) с учетом изменения следующих компонентов:

- она увеличивается на сумму начисленной амортизации основных средств и нематериальных активов предприятия,

- она увеличивается (уменьшается) на величину дебиторской задолженности (рост задолженности уменьшает чистый денежный поток, поскольку все больше средств предприятия находятся в связанном состоянии, а фактор времени делает их получение в будущем наименее ценным, и наоборот, уменьшение задолженности означает поступление средств от контрагентов, то есть наполнение кассы и расчетного счета предприятия),

- она увеличивается (уменьшается) на величину кредиторской задолженности (явление, обратное предыдущему, то есть ее снижение указывает на отток денежных средств при перечислении их партнерам, а увеличение может указывать на предоставление отсрочек по платежам, что дает возможность рассматривать и использовать эти средства как инструмент краткосрочного доходного инвестирования),

- она уменьшается на величину истраченных средств для целей создания резервов, например, товарно-материальных ценностей, страхового фонда, поскольку означает отвлечение денежных средств из оборота и временное «омертвление» денежного потока, при сокращении таких фондов происходит обратный процесс, так как средства вовлекаются в оборот, то есть увеличивают и объем корректируемой чистой прибыли предприятия.

Таким образом, основа чистого денежного потока по операционной деятельности при применении косвенного метода его учета – скорректированная на величину расходов и поступлений чистая прибыль предприятия.

При определении чистого денежного потока по инвестиционной деятельности находят сальдо притока и оттока по этому компоненту. Приток состоит из следующих поступлений: средства от продажи выбывших основных фондов и нематериальных активов предприятия, суммы от продажи долгосрочных финансовых вложений, иных объектов, приносящих доход от продажи, например, незавершенного капитального строительства. Отток складывается из обратных действий: расходов при приобретении объектов основного капитала (основных фондов, нематериальных активов), при увеличении вложений в незавершенное капитальное строительство или долгосрочные финансовые инструменты.

Сальдо притока и оттока корректируется на доходы от долгосрочных инструментов финансирования, если они имели место в анализируемом периоде.

При определении чистого денежного потока по финансовой составляющей деятельности предприятия находят разницу между его компонентами: поступлениями и расходами. Сумму поступлений составляют: увеличение акционерного или паевого капитала, поступления по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам, средства, перечисляемые предприятию в порядке безвозмездного целевого финансирования. Сумму расходов составляют: выплаты по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займам, а также дивиденды, выплачиваемые акционерам или иные выплаты дольщикам на вложенный капитал.

После расчета величин чистого денежного потока по всем трем направлениям находят их общую величину в целом по предприятию, что и дает результат анализа денежного потока.

В итоге образуется денежная величина, рассматриваемая как потенциал предстоящего развития, то есть суммы, свободные от обязательного расходования на текущие цели.

Сущность прямого метода учета денежных потоков.

При применении этого метода исходят из величины получаемой предприятием выручки от реализации продукции и оказании услуг, прочих поступлений выручки (как правило, без учета косвенных налогов), которую корректируют на произведенные для ее получения расходы. Эти расходы включают: на приобретение сырья, материалов, топлива, энергии всех видов, на выплату заработной платы основному и административно-управленческому персоналу, платежи во внебюджетные фонды и иные расходы, обусловленные операционной деятельностью предприятия. Таким образом, получают величину, количественно равную чистой прибыли и начисленной амортизации по основным средствам и нематериальным активам, то есть итог применения косвенного метода. Различия касаются лишь порядка определения итога, а, следовательно, информационной базы, документов и планов предприятия, используемых для расчетов.

Расчеты по инвестиционной и финансовой компонентам деятельности предприятия аналогичны предыдущему методу, после чего находят общую величину чистого денежного потока по предприятию.

Как указывает проф. И.А.Бланк, в соответствии с принципами международного учета метод расчета денежных потоков предприятие выбирает самостоятельно, однако более предпочтительным считается прямой метод, позволяющий получить более полное представление об их объеме и составе.

После выявления величины чистого денежного потока переходят к его комплексному анализу, что включает, прежде всего, определение параметра «Качество чистого денежного потока». Этот показатель означает выделение долей в чистом денежном потоке, полученных за счет различных аспектов финансовой деятельности предприятия. Так, его рост за счет снижения себестоимости производимой продукции без потери качества свидетельствует о высоком «качестве» такого потока, и наоборот, если его рост обусловлен повышением цен, приведших к росту объема реализации и как следствие – увеличению чистого денежного потока, то это является показателем низкого «качества» итогового денежного потока. Такие расчеты опираются на использование метода цепных подстановок и факторный анализ, позволяющие выделить степень влияния тех или иных изменений на конечный параметр.

Факторы изменения качества чистого денежного потока целесообразно разделить на зависящие и не зависящие от предприятия. Например, внедрение новых экономичных технологий, приводящих к снижению затрат – заслуга самого хозяйствующего субъекта, а рост поступлений за счет штрафов и иных санкций образуется из-за внешних обстоятельств и отношений с контрагентами.

Помимо этого, следует отслеживать динамику качества денежного потока в отдельные интервалы времени, что является следствием различных обстоятельств. Например, сезонность производства или сбыта приводит к росту поступлений денежных средств от аренды неиспользуемого имущества в отдельные периоды времени и не может рассматриваться как однозначно негативное явление.

Далее на этом этапе управления денежными потоками при их анализе в предыдущем периоде рассчитывают четыре коэффициента, дающих представление об эффективности их использования.

Первый коэффициент – коэффициент достаточности чистого денежного потока. Он рассчитывается как частное от деления найденной величины чистого денежного потока и расходов, необходимых к производству в текущем периоде. Такими расходами являются суммы выплат основного долга по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займам, суммы, направляемые на увеличение объема товарно-материальных запасов (например, в связи с увеличением производственной программы), а также дивиденды, выплачиваемые акционерам или иные вознаграждения пайщикам на вложенный капитал. Поскольку, как было отмечено ранее, основная сумма чистого денежного потока формируется за счет чистой прибыли предприятия (скорректированной на величину начисленной амортизации), этот коэффициент позволяет судить о достаточности имеющегося собственного источника для осуществления указанных расходов.

То есть его значение, близкое к единице, демонстрирует сбалансированность финансовых потребностей предприятия и внутреннего источника для их осуществления, и наоборот, значение менее единицы указывает на недостаточность чистого денежного потока для осуществления всех запланированных в краткосрочном периоде финансовых затрат, а значит, на необходимость поиска дополнительных финансовых ресурсов и увеличении доли кредитования.

Второй коэффициент, применяемый при анализе чистого денежного потока – его ликвидность. Он находится как отношение его положительного и отрицательного компонентов, при этом положительный денежный поток корректируется на остатки денежных активов предприятия на текущий момент (разница между величиной на конец и начало анализируемого периода).

Значение коэффициента, максимально приближенное к единице, означает высокую ликвидность денежного потока, то есть состояние, при котором предприятие расходует такое же количество средств, как и получает, превышение же знаменателя над числителем является свидетельством сокращения объема финансовых операций предприятия, его стагнацию и регресс.

Значение показателя больше единицы означает недоиспользование предприятием имеющегося потенциала, то есть отсутствие эффективного плана вложения дополнительных средств.

Третий коэффициент, используемый для анализа денежного потока – коэффициент его эффективности. Он находится как частное от деления чистого денежного потока и отрицательного денежного потока. Он дает представление о соотношении сумм, остающихся у предприятия после осуществления всех главных расходов, и совокупной суммы платежей предприятия, то есть свидетельствует о степени защищенности партнеров предприятия на случай его неплатежеспособности. Чем выше этот показатель, тем интенсивнее идет наращение капитала на предприятии, и тем надежнее его финансовая устойчивость в рассматриваемом периоде.

Четвертый коэффициент, применяемый для оценки эффективности управления денежными потоками в предыдущем периоде – коэффициент реинвестирования чистого денежного потока. Его находят путем сопоставления величины чистого денежного потока и инвестиционных потребностей планового периода, которые складываются из прироста реальных и финансовых инвестиций. Суммы таких инвестиций содержатся в соответствующих планах предприятия. Следует разделять намечаемые к реализации проекты на неотложные и возможные. Первые подлежат включению в расчет показателя в первоочередном порядке, вторые – при наличии возможности, то есть остающегося денежного потока.

На основании расчетов чистого денежного потока и его анализа при расчете приведенных коэффициентов дается заключение финансового аналитика относительно качества управления ими в предшествующем периоде. Этим заканчивается первый этап управления денежными потоками, дающий основу для всех последующих.

Этот этап может быть осуществлен на основе различных целевых установок – на базе планируемого объема поступления средств от реализации продукции и оказания услуг, а также опираясь на объем требуемой целевой суммы, получаемой в итоге после осуществления всех расходов.

Если предприятие ориентировано на учет и прогнозирование денежных потоков по первому варианту, то за основу берется выручка от реализации предыдущего периода, которая корректируется на индекс ее изменения в плановом году. Как правило, такой системы планирования придерживаются предприятия неакционерной формы собственности, не имеющие конкретных инвестиционных намерений, находящиеся в стадии зрелости развития предприятия.

Поэтому основой расчетов служат достигнутые в предыдущем периоде суммы, получаемые от реализации продукции. Далее рассчитывается сумма поступлений после уплаты налогов, относимых на выручку. Также эта величина умножается на плановый коэффициент инкассации дебиторской задолженности. Далеко не вся величина плановой выручки станет в итоге денежным потоком предприятия, поэтому исходя из принятого уровня такого коэффициента, определяют размер будущих денежных поступлений непосредственно на расчетный счет или в кассу предприятия.

После этого производится расчет ключевых сумм отрицательного денежного потока, вызываемого возмещением затрат, связанных с получением выручки. К ним относятся: расходы на сырье и материалы, топливо и энергию всех видов, заработную плату основного и административно-управленческого персонала, а также обязательные платежи в бюджет и во внебюджетные фонды, аналогичные этим расходы. Фактически в итоге получают плановую сумму чистой прибыли и амортизационных отчислений, которые и являются основой планового чистого денежного потока предприятия.

Противоположный механизм планирования особенно востребован в акционерных обществах. Если финансовый менеджер производит расчеты в обратном порядке, то ему необходимо определить требуемую величину целевой суммы чистой прибыли в плановом периоде. Эта сумма складывается из двух частей: направляемых на запланированные капитальные вложения и фонда дивидендных выплат, если предприятие создано в форме акционерного общества, или иных форм выплат на вложенный капитал его собственникам.

Фонд дивидендных выплат представляет собой средства, выплачиваемые по привилегированным (преференциальным) акциям (фиксированная величина исходя из количества размещенных акций и принятого размера фиксированного дивиденда на одну акцию) и средства, получаемые владельцами обыкновенных акций. Последняя зависит от типа дивидендной политики организации, которая может быть агрессивной, консервативной и умеренной.

Суммируя обе части, получают исходную целевую сумму прибыли, необходимую к получению. Далее расчеты производятся в следующей последовательности: учитывая уровень налогообложения, формируют прибыль до налогообложения; далее рассчитывают расходы на сырье, материалы, энергию и топливо в плановом периоде, иные расходы аналогичного характера, а также плановый фонд заработной платы со всеми необходимыми выплатами. Отдельно учитываются суммы амортизации, планируемые к начислению в будущем периоде. Так определяется валовый денежный поток предприятия, который еще подлежит корректировке на суммы косвенных налогов, ценовые надбавки и прочее.

Таким образом, методы планирования денежных потоков различны по направленности расчетов и сходны в своей основе. Они дают возможность учесть денежные потоки в плановом периоде по основной, или операционной деятельности предприятия. При планировании денежных потоков по иным компонентам действуют следующим образом:

- в основе расчетов денежных потоков по инвестиционной деятельности - принятые на предприятии планы и программы осуществления инвестиций, как реальных, так и финансовых. Они предусматривают поступления средств и их расходование, то есть положительный и отрицательный денежные потоки. Примером первого является планируемое поступление средств от реализации неиспользуемых основных средств или нематериальных активов, пример второго – расходы на формирование портфеля долгосрочных финансовых вложений;

- в основе расчетов денежных потоков по финансовой деятельности – программы и планы предприятия по операциям с ценными бумагами, дающими поступление средств или приводящие к их расходованию. Так, примерами положительного денежного потока могут быть утвержденная общим собранием АО программа дополнительной эмиссии акций, намеченные к получению суммы безвозмездного целевого финансирования и прочие. В качестве планового отрицательного денежного потока могут выступать суммы выплат основного долга по краткосрочным и долгосрочным кредитам и займам.

Полученные плановые суммы по всем трем компонентам деятельности предприятия формируются в единое плановое задание, которое в целях эффективной реализации, подлежит контролю на основе применения документооборота, системы санкций, поощрений и прочих средств воздействия.

⇐ Предыдущая12345678910Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: