 |
Лекция № 7: «Оптимальный запас денежных средств компании».
|
|
|
|
В ходе решения задач управления денежными средствами (ДС) часто перед финансовым подразделением стоит задача по оценке общего объема запасов денежных средств и той доли денежных средств, которую следует держать на центрах учета.
Итак, разбираемся с определением оптимального уровня запасов денежных средств.
При определении оптимального уровня запасов ДС необходимо решить две основные задачи:
- Определить минимальную величину (уровень) запаса ДС на центре учета денежных средств (ЦУ - это общее название для касс, банковских счетов и прочих мест хранения ДС), которую необходимо иметь на момент принятия решения о выплатах.
- Определить максимальную величину (уровень) запаса ДС, за рамками которого запас ДС следует считать избыточным для операционной деятельности и пора принимать решения о финансовых вложениях.
Подход к управлению остатками денежных средств на центрах учета представлен на схеме и заключается в следующем:
- Остаток ДС на ЦУ меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего уровня. - При превышении максимального уровня финансовый менеджер должен принять решение о вложении ДС в другой вид высоколиквидных активов.
- При достижении нижнего уровня запаса ДС необходимо принимать решение о пополнении запаса денежных средств.
Минимальная величина запаса ДС формируется с учетом следующих факторов:
- Необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов с контрагентами (обеспечение определенного уровня абсолютной ликвидности). Дополнительно рассчитывается усредненный базовый запас, чтобы использовать в расчетах страхового запаса (см. ниже). Данный запас определяется экспертным путем, исходя из средней ежедневной потребности предприятия в оплате контрагентам.
- Необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов (неснижаемый остаток средств на счетах тех хозяйствующих подразделений / ЦФО, которые занимаются обслуживанием и эксплуатацией основных средств). Неснижаемый остаток рассчитывается на основании статистических данных прошлых периодов и задается в виде финансовых лимитов для конкретных ЦУ.
- Необходим страховой запас, позволяющий снизить риск образования кассовых разрывов. Страховой запас определяется экспертным путем на основе
- Прошлого опыта хозяйственной деятельности,
|
|
|
- Принятого в группе подхода к управлению оборотными активами (консервативный, умеренный или агрессивный),
- Уровня усредненного базового запаса.
Максимальный размер запаса денежных средств можно рассчитать по-разному:
Вариант 1: максимальный размер запаса ДС считать с учетом цены текущей ликвидности (необходимо стремиться, чтобы цена текущей ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам).
В качестве цены текущей ликвидности (цены за поддержание необходимого уровня ликвидности) следует принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги.
Цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас денежных средств.
Вариант 2: Для расчета верхней границы запаса ДС можно использовать модель Миллера – Орра, основанную на стохастическом подходе, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду (ежедневно) рассматриваются как независимые случайные события. Определение оптимального уровня денежных средств происходит в момент формирования финансовых показателей компании в разрезе центров учета денежных средств и пересматривается при существенном изменении:
|
|
|
- Целевых показателей ликвидности группы,
- Средних значений ежедневных денежных потоков,
- Затрат, связанных с покупкой и продажей ценных бумаг,
- Процентной ставки по ценным бумагам.
Основная задача менеджмента любой компании - эффективное управление имеющимися в его распоряжении ограниченными ресурсами - применительно к управлению денежными средствами в краткосрочном аспекте решается путем манипулирования рядом параметров, определяющих длительность финансового цикла. Напомним, что финансовый цикл для предприятия - это период времени, который начинается с момента поставки сырья, материалов и комплектующих или получения поставщиками аванса за их поставку и заканчивается моментом получения предприятием оплаты за продукцию, отгруженную заказчикам. При грамотном управлении финансовым циклом можно существенно повлиять на потребности предприятия в оборотных средствах и скорость их оборота, что не только скажется на эффективности бизнеса, но и на потребности компании в рабочем капитале.
Какие же возможности существуют для этого? Столь необходимые предприятию денежные средства могут быть высвобождены, в частности, путем изменения длительности, ресурсоемкости и других параметров производственного цикла (т.е. способа или технологии осуществления основной деятельности). При этом понятно, что, например, в случае рассмотрения вопросов целесообразности смены технологии без дополнительных инвестиций не обойтись и анализ последствий подобных решений должен вестись максимально тщательно.
Кроме таких решительных преобразований, как замена оборудования, смена технологии, осуществление реинжинирига предприятия, затрагивающих сами основы его деятельности, возможно использование и менее радикальных средств, в частности, развертывание широкой производственной кооперации (т.е. осуществление закупок части комплектующих вместо их самостоятельного производства).
Увеличить приток денежных средств можно также, увеличив объем продаж. Однако при реализации попыток "поиграть" ценой продукции следует, как минимум, проанализировать безубыточность производства. Не следует оставлять в стороне и рассмотрение возможностей ускорения оборачиваемости запасов (или более широко - ресурсов). Их наличие, очевидным образом, определяется стремлением компании снизить риск более серьезных потерь, могущих возникнуть в результате остановки основной деятельности, возникновения неудовлетворенного спроса и т.п., чем от несения дополнительных издержек, уровень которых определяется объемом этих запасов. При этом, рассматривая данный вопрос, термин "запасы" следует понимать достаточно широко: можно говорить о запасах конечной продукции, полуфабрикатов и сырья, природных и трудовых ресурсов, а также запасах денежных средств.
|
|
|
Каким же должен быть объем запасов? Пока потенциальные потери превышают издержки содержания запасов, наличие их определенных объемов представляется выгодным, однако окончательное решение должно выноситься только после проведения детального анализа всех возможных вариантов. При этом практика показывает, что в процессе тщательного изучения причин возникновения тех или иных запасов может оказаться, что без них вообще можно обойтись или, по крайней мере, сократить их объемы.
В общем случае сокращение запасов возможно за счет более эффективной организации процессов функционирования предприятия. Одним из традиционных путей улучшения ситуации с запасами (в том числе и "запасами" денежных средств). дающих большой эффект, является налаживание более тесных партнерских взаимоотношений с другими организациями (поставщиками, дистрибьюторами и т.д.), включенными в цепочку "поставка сырья, материалов и комплектующих - производство - сбыт". При этом для принятия взвешенных решений относительно запасов необходимо анализировать ситуацию не только в рамках самой компании, но и в рамках всей этой цепочки, и проводить с другими ее участниками активную работу, в том числе, касающуюся дебиторской и кредиторской задолженностей и способов взаиморасчетов.
Повлиять на длительность финансового цикла и эффективность своих операций компания также может, применяя те или иные средства платежа и схемы для расчетов с поставщиками, потребителями и т.д. При этом важными являются ее взаимоотношения не только с другими участниками производственно-сбытовой цепочки, но и с банками, поскольку при этом существует возможность выбора тех или иных финансовых инструментов и оптимизации их параметров (процентов, скорости прохождения платежей и т.д.). Соответственно, правильный выбор этих инструментов можно осуществить только после всесторонних расчетов и сравнения различных схем их использования.
|
|
|
Реализуя все перечисленные мероприятия, необходимо придерживаться следующих основных принципов управления денежными средствами:
- совокупный денежный поток должен стремиться к некоторой положительной величине ("страховому запасу"), которая определяется уровнем риска, приемлемым с точки зрения данного предприятия;
- должна быть обеспечена реализация как можно большего объема продукции путем установления разумных цен на нее;
- необходимо максимально ускорить оборачиваемость всех видов запасов при обеспечении их бездефицитности как средства защиты от падения объемов продаж продукции;
- деньги с дебиторов должны собираться как можно быстрее (при этом, однако, следует избегать чрезмерного давления на них, так как это может вызвать падение объемов продаж);
- для ускорения этого процесса следует использовать разумные (экономически оправданные) скидки на продукцию и услуги;
- следует добиваться разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании, а также скидок у поставщиков сырья и комплектующих.
Одним из основных критериев правильности управленческих решений, принимаемых в финансовой сфере, является положительность совокупного потока денежных средств в любой момент времени (отрицательный денежный поток и/или отрицательный оборотный капитал - первый симптом финансового неблагополучия предприятия).
Дефицит денежных средств может вызываться как внешними, так и внутренними причинами. К числу последних можно отнести падение объемов продаж продукции как следствие потери крупных потребителей, недостатков в управлении ассортиментом продукции и т. д., а также изъяны в системе управления финансами (слабое финансовое планирование, отсутствие управленческого учета, потеря контроля над затратами и т. п.).
К внешним причинам, наиболее часто вызывающим возникновение дефицита денежных средств, можно отнести: повышение конкуренции со стороны других товаропроизводителей, использование неденежных форм расчетов (бартера), рост цен на энергоносители, изменение котировок валют, давление налогового законодательства, высокая стоимость заемных средств, высокий уровень инфляции и т. д. Основные возможные направления деятельности компании по ликвидации дефицита денежных средств представлены в таблице.
|
|
|
| Краткосрочные | 1. Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов.
|
|
| Долгосрочные |
|
|
Другая ситуация, с которой может столкнуться предприятие, - это переизбыток денежных средств в отдельные моменты времени, образующийся в связи с тем, что величина положительного денежного потока превосходит потребности компании в денежных выплатах. В данном случае неизбежно возникает вопрос об их целесообразном использовании (инвестировании).
Необходимость инвестирования (естественно, речь идет о краткосрочном вложении средств) обусловлена тем, что при избытке денежных средств компания несет убытки, связанные либо с упущенной выгодой от неиспользования потенциально прибыльного размещения свободных средств, либо с их обесцениванием в результате инфляции.
Управленческое решение в отношении инвестирования временно свободных средств должно отвечать обычным требованиям к инвестициям как таковым (вложения должны быть ликвидными, безопасными и прибыльными). Исходя из этого, критериями при принятии соответствующего решения являются: степень ликвидности предполагаемых инвестиций; степень риска (для данного объекта вложений).
|
|
|
