Табл и ца 9.3. Сравнительные характеристики систем отопления, руб.

Расходы на отопление в расчете на год	При использовании мазута	При использовании газа
Амортизация
Калькуляционный процент на капитал		450000/2-0,08 = 18000
Расходы на топливо
Прочие затраты
Всего	258 000

Приведенная методика расчета срока окупаемости наиболее при­емлема для проектов, связанных с заменой действующего оборудова­ния, внедрением новых технологий на действующем производстве.

Для вновь создаваемых производств время окупаемости представ-[ ляет собой число лет, которое потребуется предприятию для того, чтобы восстановить (вернуть) затраченные на инвестиции средства за счет дополнительно полученного дохода или прибыли. Величина этой прибыли, именуемой в зарубежной экономической литературе суммой возврата капитала или чистыми свободными средствами (ЧСС), полу­ченными в результате инвестиций, определяется как прибыль от до­полнительных капитальных вложений после уплаты налогов плюс амортизационные отчисления на вновь введенные основные средства:

гр _ Сумма капвложений
1;'^ ^ок Сумма возврата капитала'

:,.Величина инвестиций может учитываться по годам реализации проекта, и затем результат в общей сумме делится на итоговую сумму ЧСС. Предприятие само определяет приемлемый для себя срок окупа­емости капвложений, и если расчетный период окупаемости уклады-нается в это время, проект может быть принят. При наличии альтерна­тивы в пределах нормативного срока окупаемости предпочтение отда­стся варианту с меньшим временем возврата затраченных средств.

Метод определения срока окупаемости (амортизации) инвестиций считается одним из самых простых. Его недостаток заключается в том, что он не предполагает учета доходов от инвестиций по годам исполь­зования объектов. Результат расчета срока окупаемости во многом за-мисит от равноценности распределения прогнозируемой прибыли от капвложений. Если она распределена равномерно, срок окупаемости определяют делением единовременных затрат на капвложения на ве­личину годового дохода, обусловленного инвестициями. Часто в состав дохода включают и годовую сумму амортизации объектов инвестиро-прибыль распределена неравномерно, срок окупаемостиопределяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых затраты будут погашены кумулятивным доходом.

С позиций современного управленческого учета при расчете срока окупаемости необходимо учитывать и временной аспект. Для этого де­нежные потоки дисконтируют по показателю цены авансированного

капитала.

Во всех случаях проекты считаются эффективными, если срок оку­паемости объектов инвестирования меньше срока их полезного ис­пользования. Преимущество метода окупаемости оцениваемых проек­тов состоит в том, что учитывается время полезного использования вновь создаваемых объектов.

Коэффициент эффективности инвестиций

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций не пред­полагает дисконтирования показателей дохода, а сам доход приравни­вается к величине чистой прибыли, т.е. балансовой прибыли за выче­том отчислений налогов в бюджет. Коэффициент эффективности кап­вложений определяется в процентах делением среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Среднюю величину инвестиций определяют делением исходной суммы капвложений на 2, если пред­полагается, что по истечении срока использования объекта капвложе­ний все капитальные затраты будут полностью списаны, т.е. погашены

себестоимостью.

Если предполагается остаточная или ликвидационная стоимость,

оценка объекта уточняется:

где КЭИ (АКК) — коэффициент эффективности инвестиций; Л^_р — прибыль от реализации товаров; К₀ — начальные инвестиции; О_с — остаточная стоимость объекта.

Полученный показатель сравнивают с коэффициентом рентабель­ности авансированного капитала, определяемым делением итоговой суммы чистой прибыли организации на общую сумму средств, аван­сированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто). Этот метод имеет ограниченное применение, главным образом для ориен тировочных прикидок эффективности крупных проектов.

Коэффициент отдачи на вложенный капитал

Метод расчета приемлемой отдачи (рентабельности) инвестиций на вложенный капитал можно использовать и для сопоставления ожидаемой

рентабельности инвестиций с заранее установленной плановой величиной.

На практике для расчета коэффициента отдачи на вложенный ка-йитал (ОВК) чаще всего используют формулу:

овк=

• 100%.

Ожидаемая средняя прибыль

Таблица 9.4. Сравнительные характеристики машин

_____ Ожидаемая средняя величина инвестиций

	Машина А	Машина Б
Стоимость, руб.
Ожидаемая ликвидационная стоимость, руб.
Ожидаемый срок службы, лет
Ожидаемая прибыль до вычета амортизации, руб.
1-й год
2-й год
3-й год
4-й год

необходимо определить, какую

Используя метод оценки на вложенный капитал, машину следует приобрести.

Машина А	Машина Б
(12000:2)	(13000:2)

Прибыль до вычета амортизации

Амортизация

Прибыль за вычетом амортизации

Средняя прибыль (за 4 года)

Величина первоначальных инвестиций

Ликвидационная стоимость

Итого

Средняя величина инвестиций и погашения

ликвидационной стоимости

Бухгалтерская норма прибыли

\Ц:<:,_:

^скольку А < Б, следует купить машину Б.

Вавное преимущество этого варианта оценки показателя рента-Цости инвестиции состоит в том, что для расчета используются

доступные бухгалтерские данные, и смысл расчета довольно прост. Не­достаток данного метода — в ориентации на бухгалтерскую прибыль, подверженную влиянию многих факторов, невозможности учета рас­хода и притока денежных средств во времени.

Метод НДС

Особенность долгосрочных инвестиционных проектов состоит в том, что затраты на капвложения производятся в одном периоде вре­мени, а доходы от их реализации получаются в другом. Цена денег в эти периоды различна: миллион рублей, которым мы располагаем сей­час, предпочтительней миллиона рублей, которым будем располагать в будущем. Эта разница учитывается путем дисконтирования. Один из методов дисконтирования, применяемый в расчетах экономической эффективности инвестиций, получил название метода чистой дискон­тированной (текущей) стоимости (ЧДС или ЧТО).

Величины О[, А, Д| представляют собой доход за вычетом налогов, рассчитанный или полученный по годам. Величина дохода определя­ется как разность между выручкой (поступлением денежных средств) от эксплуатации объекта инвестиций и расходами, связанными с его эксплуатацией. Таким образом, измерение ЧДС основывается на раз­нице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Поступающие средства пред­приятие использует для реинвестирования, погашения кредитов, вы­платы дивидендов и т.д.

Если величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно] принять, если она отрицательна, проект отвергается. Если сравнивавдва или несколько взаимоисключающихся проектов, предпочте­ние отдается варианту с более высокой суммой ЧДС.

Расчеты итоговой суммы ЧДС (совокупного барверта) ведут в сле-• дующей последовательности.

1. Вначале рассчитывают сумму ежегодного превышения доходов от реализации продукта над расходами, связанными с его осуществлением.

2. Полученную сумму разницы умножают на соответствующий ко­эффициент дисконтирования.

3. Результаты складывают и из итога вычитают сумму первоначаль­ных инвестиций. Получают итоговую сумму ЧДС, или совокупного барверта.

4. Для определения итоговой величины дохода от реализации про­екта инвестиций сумму барверта в конце срока эксплуатации проекта умножают на коэффициент капитализации прибыли, исчисляемый по формуле '

Чем выше ставка дисконтирования, тем в большей степени она отражает фактор времени: более отдаленные потоки платежей оказы­вают все меньшее влияние на приведенную, современную величину совокупных доходов инвестора. Таким образом, при различных ставках дисконтирования один и тот же проект может иметь приведенную сто­имость и большую, и меньшую, чем та, которую предприятие рассмат­ривает как необходимую для того, чтобы принять решение о целесо­образности реализации инвестиционного проекта.

Возможна и такая ситуация, когда результаты сравнения двух ин­вестиционных проектов с различным распределением эффекта во вре­мени могут оказаться диаметрально противоположными в зависимос­ти от выбранной ставки дисконтирования (I). При ставке меньше не­которого значения (1*) более эффективным будет один проект, при / > /_к — другой его вариант.

Для инвестора ставка дисконтирования / определяет уровень доход­ности, которого он считает возможным достичь и без данного проекта. Если при выбранном значении ставки дисконтирования чистый дис­контированный доход проекта больше нуля, этот проект более эффек­тивен, чем альтернативное вложение такой же суммы, доходность по которому как раз и равна Е,. Такой проект может быть принят для осуществления.

Вкладывая средства в данный проект, инвестор часто одновременно! отказывается от возможности их использования в рамках любого дру того проекта. Кроме того, могут быть случаи, когда осуществление тоги! или иного инвестиционного проекта ведет к необходимости прекра ' щения производства каких-то ранее освоенных изделий и других то­варов, приносящих предприятию пусть небольшую, но устойчивую! прибыль. Таким образом, инвестор сталкивается с вмененными из-' держками, потерей небольшого дохода ради получения более высо­кого.

В этом случае при расчете эффективности инвестиций необходимо! учитывать величину вмененных расходов и принять их во внимание' при определении ставки дисконтирования.

В конечном итоге метод дисконтированной стоимости капитала при оценке эффективности производственных инвестиций включает:

• определение инвестором субъективно желаемой расчетной став­ки процента;

• дисконтирование на базе этой ставки всех текущих платежей как результата инвестиций на определенный период времени после завер­шения процесса инвестирования;

• расчет дисконтированной стоимости возврата затрат капитала путем вычитания расходов на приобретение или создание объектов инвестирования из величины дополнительной выручки, полученной в результате инвестирования;

• оценку конечной эффективности эксплуатации объекта инвес­тирования: положительная величина при сопоставлении дисконтиро­ванной величины затрат и дохода позволяет считать инвестицию при­быльной, отрицательный результат означает, что инвестиции были или будут убыточными.

Если два или несколько инвестиционных проектов независимы друг от друга и могут выполняться параллельно, их осуществление це­лесообразно при положительной чистой дисконтированной стоимос­ти. В случаях, когда реализация одного проекта исключает возмож­ность осуществления другого, выбирают проект с максимальной вели­чиной ЧДС. Если проекты взаимодополняемые, одновременно анали­зируют ЧДС обоих проектов, и положительное решение принимается, когда совокупная величина ЧДС положительна.

Относительно применяемой ставки дисконтирования в целом счи­тается, что при расчетах ЧДС она постоянна во времени. При этом из таблицы приведенной стоимости денежных единиц (рубля, доллара, _ьснро и т.п.), получаемых через п лет, видно, что чем более высокой янляется процентная ставка на капитал, тем ниже будет значение чис-эй дисконтированной стоимости.

В качестве иллюстрации к вышесказанному приведем расчеты ЧДС ^г ДЛЯ двух исключающих друг друга инвестиционных проектов.

Пример 9.7. Руководство небольшого таксопарка решает увеличить число машин II 'лссплуатации на 2 единицы. Есть возможность приобрести обе машины у фирмы А Или взять в аренду (лизинг) у фирмы Б.

Условия сделок:

а) при покупке: стоимость одного такси 25 000 д.е., сумму покупки необходимо оплатить сразу. Средний срок эксплуатации автомашин — 3 года, в конце этого срока ИХ можно продать за 4000 д.е. каждую;

б) при лизинге: срок аренды 3 года, ежегодная арендная плата за машину 6800 д.е. П конце срока необходимо доплатить еще 2000 д.е. компенсации за каждое такси.

Расходы на содержание и эксплуатацию: переменные затраты на 1 км пробега 11,20 д.е., на страховку и налоги требуется 1200 д.е. на машину. Тариф оплаты проезда в такси 1,60 д.е. за 1 км, 55% полученной выручки расходуется на оплату труда води­телей.

Годовая загрузка одного такси: 1-й год — 35 000 км, 2-й год — 40 000 км, 3-й год — 42 000 км. Ставка дисконтирования 10%.

Требуется определить, какой вариант инвестиций следует предпочесть.

Вначале определяем величину разности притока и оттока средств по годам эксплу­атации автомашин в каждом из вариантов:

а) при покупке (табл. 9.5):

б) при лизинге (табл. 9.6).

На первый взгляд покупка автомобиля у фирмы А для таксопарка выгоднее, по­скольку обеспечивает больший эффект по годам эксплуатации такси. Однако она требует отвлечения 50 тыс. д.е. еще до начала использования машин, в то время как при лизинге первоначальные расходы составят только 13,6 тыс. д.е., а всего 44,8 тыс. д.е. Влияние этого фактора учитывается с помощью коэффициента дисконтирования при ставке 10%. В результате чистая дисконтированная стоимость сделки с фирмой А (С*) составит:

С_А=-50000 + 34,0- 1,10-' + 39,2- 1,10~² +49,28- 1,10~³ = 50 331 (д.е.).

При варианте сделки с фирмой Б (лизинг):

С_Б = 20,4 • 1.КГ¹ + 25,6 • 1ДО'² + 23,68 • МО"³ = 57 108 (д.е.).

Поскольку сб > са, предпочтительнее инвестиции в лизинг автомобилей. Он обес­печивает таксопарку большую отдачу на капитал и текущие затраты.

Таблица 9.5. Расчет сальдо притока денежных средств, тыс. д.е.

 

Показатели	Годы
1о	<\		<з
Затраты на покупку	50,0
Остаточная стоимость				8,0
Страхование и налоги		-2,4	-2,4	-2,4
Производственные расходы		-14,0	-16,0	-16,8
Выручка		112,0	128,0	134,4
Затраты на оплату труда		-61,6	-70,4	-73,92
Сальдо	50,0	34,0	39,2	49,28

 

 

Таблица 9.6. Расчет сальдо притока денежных средств, тыс. д.е.

Показатели	Годы
	'0	1\		?з
Арендная плата		-13,6	-13,6	-13,6
Компенсационная доплата				-4
Страхование и налоги		-2,4	-2,4	-2,4
Производственные расходы		-14,0	-16,0	-16,8
Выручка		112,0	128,0	134,4
Затраты на оплату труда		-61,6	-70,4	-73,92
Сальдо	0,0	20,4	25,6	23,68

Метод дисконтирования широко применяют для различных расче-, связанных с инвестированием, например, при определении реаль-суммы текущих затрат и капитальных вложений, оптимального >ка эксплуатации объектов инвестирования, наиболее выгодных для ютора сроков платежа, вариантов вложения средств и т.д. качестве примера проанализируем возможности выбора с помо-дисконтирования затрат оптимального метода транспортировки юв.

Пример 9.8. Перевозка щебня из карьера к месту использования возможна с по-тяжелых грузовиков, канатной дороги и специализированного конвейера. Их;ние и эксплуатация предполагает следующие расходы (табл. 9.7):

Таблица 9.7. Варианты затрат на транспортировку щебня, д.е.

 

 

 

Ц«Вид транспорта	Плата за приобретение	Текущие платежи по годам	Общая сумма
Грузовики							147 000
Канатная дорога							146 000
Конвейер	100 000						140 000

Для упрощения у всех трех проектов предполагается одинаковый срок эксплуатации. Затраты на демонтаж и выручка от продажи учтены в платежах последнего года эксплу­атации.

Дисконтирование производится с 10%-ной калькуляционной ставкой на капитал. Предполагается, что дифференцированные инвестиции включаются в калькуляционную ставку и поэтому во внимание не принимаются.

На первый взгляд, если не прибегать к дисконтированию, наиболее экономный вид транспортировки — доставка щебня из карьера с помощью конвейера. Она обходится предприятию в 140 000 д.е., в то время как транспортировка с помощью грузовиков требует 147 000 д.е., а затраты на приобретение и эксплуатацию канатной дороги состав­ляют 146 000 д.е.

Но если продисконтировать затраты на приобретение и эксплуатацию каждого вида транспорта исходя из 10%-ной ставки, выводы о предпочтении метода транспортировки существенно изменяются. Величина этих затрат будет при использовании тяжелых гру­зовиков 116 159 д.е., канатной дороги — 129 340 д.е., конвейерной линии — 129 573 д.е.

Следовательно, самым выгодным способом транспортировки является доставка щебня автотранспортом.

 

Если предприятие имеет достаточно средств для финансирования инвестиций, оно примет к осуществлению все проекты, у которых внутренняя процентная ставка доходности выше ставки дисконтиро­вания. Если средства ограниченны, к реализации принимают проекты, имеющие более высокую внутреннюю ставку доходности.

Из двух несовместимых проектов выбирают такой, при котором внутренняя процентная ставка выше и больше ставки дисконтирования.

⇐ Предыдущая32333435363738394041Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: