Ленинградский государственный университет

1. 2. 4. Инвестиционная стратегия предприятия………………………………44

1. 2. 5. Инвестиционный портфель: сущность, типология………………….. 46

1. 2. 6. Инвестиционный рынок: сущность, структура…………………….... 50

1. 2. 7. Инвестиционный процесс, инвестиционный цикл…………………….. 52

1. 2. 8. Инвестиционный проект…………………………………………............. 53

1. 2. 9. Инвестиционные риски: сущность, классификация…………………. 53

1. 3. Состояние и перспективы развития инвестиционного менеджмента в России……………………………………………………………. 55

Глава 2. Теоретические и методические основы принятия инвестиционных решений…………………………………………………64

2. 1. Инвестиционный проект: сущность, концепция жизненного цикла……………………………………………………………………………………64

2. 2. Анализ эффективности инвестиционных проектов: сущность, основные методы……………………………………………………………………70

Глава 3. Источники финансирования инвестиционных проектов….. 81

3. 1. Инвестиционные ресурсы и особенности их формирования……............................................................................................ 81

3. 2. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов…………………………………………………………87

Глава 4. Современные тенденции в сфере инвестирования…………90

4. 1. Предпосылки формирования экологически ориентированной экономики и «безопасного рынка»………………………………………………90

4. 2. Экологические инвестиции: понятие, классификация………………103

4. 3. Модель экологически безопасного инновационного развития……. 114

Заключение………………………………………………………………... 118

Библиография……………………………………………………………... 121

Введение

         Сегодня в условиях высокой конкуренции на отраслевых рынках успешный менеджер должен обладать соответствующей квалификацией, иметь профессиональные навыки в области менеджмента, быть компетентным специалистом и динамично ориентироваться в сложной многоуровневой системе менеджмента предприятия. Грамотному руководителю необходимо знать и понимать основы экономики предприятия, финансового, инновационного, проектного, кадрового менеджмента и т. д. Эти области деятельности перманентно взаимодействуют друг с другом и интегрированы в общую функцию управления предприятием.

    Бизнес в целом, в т. ч. рыночные субъекты, такие как предприятия, организации различных отраслей осуществляют вложения денежных, интеллектуальных и других видов ресурсов с целью получения дохода в краткосрочной и долгосрочной перспективе, а также других положительных эффектов (социальный и т. д. ). Таким образом, вложения ресурсов – инвестиции, становятся центральной категорией деятельности бизнес-структур. В действительности, такие вложения, например, в расширение производственных мощностей предприятий, создание новых форм собственности, вложения в отраслевые проекты и т. д. всегда сопряжены с определенными рисками. Также вложения часто сопряжены с проблемой альтернативного выбора: в условиях реализации нескольких проектов необходимо выбрать наиболее привлекательные с точки зрения условий участия, определенных требований к участникам проекта. Таким образом, мы говорим об инвестиционной политике и инвестиционной стратегии предприятия. Здесь речь также идет о выявлении стратегически целесообразных направлений для инвестиционной деятельности, в т. ч. анализе и выборе наиболее привлекательных инвестиционных проектов, анализе инвестиционных рисков по проектам, а также мониторинге и контроле эффективности реализуемых инвестиционных проектов. Изучением указанных выше вопросов, которые, безусловно, являются чрезвычайно важными для предприятий, занимается такая сфера деятельности как инвестиционный менеджмент.

    По тематике инвестиционного менеджмента написано множество книг, монографий, научных статей, представлено много качественной учебной литературы. Также пользуются популярностью бизнес-порталы и бизнес-форумы в Интернет-пространстве, где собраны как теоретические основы инвестиционного менеджмента, так и самые актуальные тенденции в этой сфере, включая бизнес-практику рыночных структур.

В процессе становления в России информационного общества в условиях информатизации населения, расширения Интернет-пространства и многообразия информационных источников формируются определенные сложности в изучении различных дисциплин, связанные с объемами, глубиной и доступностью изложения рассматриваемой проблематики. Это затрагивает, в первую очередь академическую среду, но также касается руководителей и менеджеров бизнес-структур. В данном учебном пособии в доступной форме изложены основы инвестиционного менеджмента. Структурно пособие состоит из четырех глав. В первой главе представлены исторический аспект и предпосылки становления и развития инвестиционного менеджмента в экономической науке, сущность инвестиционного менеджмента и его базовые категории. Также первая глава отражает современные тенденции в инвестиционном менеджменте, характерные для российских предприятий на сегодняшний день. Вторая глава пособия посвящена теоретическим и методическим основам принятия инвестиционных решений. Здесь рассматривается понятие инвестиционного проекта, приведена концепция жизненного цикла проекта. Также проанализированы критерии привлекательности инвестиционных проектов и рассмотрены основные методы анализа их эффективности. В третьей главе пособия рассматриваются источники финансирования инвестиционных проектов, показаны их виды и особенности формирования. Четвертая глава посвящена современным тенденциям в сфере организации инвестиционных проектов с точки зрения глобальной тенденции социализации бизнеса. Особое внимание в данной главе уделено экологическому фактору и его влиянию на формирование инвестиционных проектов.

         Пособие предназначено для студентов вузов по экономическим специальностям и тех, кто интересуется вопросами инвестиционного менеджмента.

коллектив авторов учебного пособия:

А. Б. Красильников, к. э. н., доцент

Е. Г. Цыплакова, к. э. н., доцент

О. В. Шатковская, ст. преподаватель

Глава 1. Инвестиционный менеджмент в системе менеджмента предприятия

1. 1. Понятие, сущность инвестиционного менеджмента, система организационного обеспечения на предприятии

    В самостоятельную отрасль знаний инвестиционный менеджмент оформился в 50 - е годы XX века в связи с интенсивным развитием исследований в сфере портфельного инвестирования.

    Начало современной теории финансового портфеля было заложено в статьях Гарри Марковица (1952), а затем в работах Вильяма Шарпа (1964) и Джона Литнера (1965), и было основано на понятиях систематического (рыночного) и несистематического рисков ценной бумаги.

    Портфельный менеджмент, т. е. формирование инвестиционного портфеля ценных бумаг, берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Методология же инвестиционного менеджмента начала складываться в двадцатые годы с появлением понятия «истинной» цены (fair price) акции. Задача инвестора состояла в том, чтобы приобрести недооцененные акции, чья рыночная цена на момент покупки ниже истинной, и избавиться от переоцененных бумаг и тем самым получить в перспективе максимальную прибыль. Эта цель не менее актуальна и в современных экономических условиях. [1]

     С формированием портфельной теории связано возникновение и самого термина - инвестиционный менеджмент, под которым первоначально понималась система управления финансовыми инвестициями предприятия. Позднее инвестиционный менеджмент включил в свою систему и рассмотрение вопросов реального инвестирования. В настоящее время инвестиционный менеджмент является одной из наиболее динамично развивающихся областей знаний - только за последние десятилетия значительная часть исследователей за разработку проблем инвестиционного менеджмента удостоены нобелевских премий (1990 г. - Гарри Марковиц, Мертон Миллер, Уильям Шарп, номинация «За вклад в теорию формирования цены финансовых активов»)[2]. Гарри Марковиц по праву считается отцом современной «портфельной теории», рассматривающей сбалансированность позиций «риск—доходность», т. е. сбалансированность рисков и экономической выгоды при выборе ожидаемых направлений инвестирования. В своей программной статье «Выбор портфеля» («Portfolio Selection»), опубликованной в 1952 г. в «Journal of Finance», он разработал математическую модель, позволяющую минимизировать риск при заданной ставке доходности. Модель Г. Марковица исследуется в курсах «Финансы» и «Инвестиции» и широко применяется на практике инвестиционными компаниями и банками при управлении инвестиционным портфелем[3].

    Инвестиционный менеджмент или управление инвестициями по праву занимает одно из ведущих мест в системе менеджмента современных предприятий. Наряду с финансовым, инновационным, кадровым, компенсационным и др. видами, инвестиционный менеджмент обеспечивает теоретическую и методологическую платформу поддержки предпринимательских, в т. ч. инвестиционных решений. На сегодняшний день существует множество различных трактовок понимания сущности инвестиционного менеджмента. Так, например, можно встретить такое определение: инвестиционный менеджмент — процесс управления всеми аспектами инвестиционной деятельности, включает в себя: управление инвестиционной деятельностью в государственных масштабах, что предполагает реагирование, контроль, стимулирование и сдерживание инвестиционной деятельности законодательными и регламентирующими методами; управление отдельными инвестиционными проектами, в том числе деятельность по планированию, организации, мотивации и контролю на протяжении жизненного цикла проекта путём применения системы современных методов и техники управления, которая имеет целью обеспечение наиболее эффективной реализации определённых в инвестиционном проекте результатов по составу и объёму работ, стоимости, качеству и удовлетворению участников инвестиционного проекта; управление инвестиционной деятельностью отдельного хозяйствующего субъекта — предприятия, предполагающее управление инвестиционным портфелем предприятия (его формирование, мониторинг, оценка качества, реинвестирование и др. ), управление оборотным капиталом (краткосрочные инвестиции) и т. п. [4] Отсюда можно сделать вывод, что в общем понимании инвестиционный менеджмент может рассматриваться на нескольких уровнях управления: государственном, проектном, а также на уровне предприятия. В данном аспекте представляется целесообразным рассматривать инвестиционный менеджмент на макроэкономическом и микроэкономическом уровнях.

    В данном учебном пособии инвестиционный менеджмент будет рассматриваться на микроэкономическом уровне, то есть на проектном и уровне предприятия. В экономической литературе встречается множество определений, раскрывающих сущность задач, которые решает инвестиционный менеджмент на предприятии. Например, инвестиционный менеджмент - процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия с целью решения следующих задач: достижение высоких темпов экономического развития; максимизация получаемых доходов; минимизацию возможных рисков; обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности; изыскание путей ускорения инвестиционных программ с целью уменьшения срока их окупаемости[5]. Данное определение значительно расширяет границы понимания основ инвестиционного менеджмент, так как, прежде всего, определяет результаты, которые будут получены в ходе решения поставленных перед предприятием задач.

    Л. П. Гончаренко пишет: «В современном экономическом мире разработана система научно-практических знаний, связанная с проблемами инвестиций и инвестиционной политики, получившая название инвестиционный менеджмент»[6]. То есть, другими словами, инвестиционный менеджмент не только обобщает накопленный опыт в сфере инвестиционных процессов, но и систематизирует методологические подходы по совершенствованию инвестиционной деятельности предприятий в целом, а также по выявлению и решению ключевых проблем инвестирования и т. д.

    По мнению экспертов бизнес-портала «Инвестконтроль 2. 0 Инвестиции и проекты в России 2012», под инвестиционным менеджментом следует понимать процесс анализа актива, в который будут инвестированы средства, их оценки, мониторинга рынка, и создание эффективных решений, которые позволят достичь большего дохода от инвестиций.
    Выделяют четыре основных стадии, которые включает в себя инвестиционный менеджмент: 1) исследование, планирование и разработка инвестиционного проекта; 2) реализация инвестиционного проекта; 3) текущий контроль и регулирование в ходе реализации инвестиционного проекта; 4) оценка и анализ достигнутых результатов.

    При понимании сущности инвестиционного менеджмент важно также учитывать его финансовые аспекты. Корпоративное финансирование может по-разному понимать инвестиционный менеджмент: предприятия могут инвестировать не только в ценные бумаги, такие как акции и облигации, но также в любые другие сферы, к которым относится его деятельность. Иногда к ним даже не относятся объекты, куда традиционно вкладывают деньги, это могут быть инвестиции в новые технологии или реализация инвестиционного проекта в сфере строительства. Тем не менее, понятие инвестиционный менеджмент не исчезает, так или иначе оно реализовано совместно с самим процессом капиталовложений. Однако в классическом понимании инвестиционного менеджмента должен быть инструмент, модель, объясняющая как управлять инвестициями. А это более всего зависит от типа инвестиционного проекта. Если в качестве инвестиционного проекта выступает  портфель ценных бумаг, то модель управления будет одной, если речь идет о строительстве, то другой. Поскольку инвестиционный менеджмент требует значительного финансирования и перманентного рыночного мониторинга, не каждый инвестор принимает решение управлять инвестициями самостоятельно – это процесс, как правило, вменяется инвестиционным менеджерам предприятия или сторонним консультантам. Инвестиционный консультант отличается от инвестиционного менеджера, поскольку первый лишь дает уведомления и помогает в процессе инвестирования, в то время как инвестиционный менеджер самостоятельно принимает решения, за которые несет ответственность. Инвестиционный менеджер подобно брокеру, предоставляющему полный комплекс услуг, берет на себя полную ответственность и сам проводит процесс инвестирования. В этом случае владелец инвестиций может даже не вмешиваться в этот процесс[7].

    Охарактеризовав сущность инвестиционного менеджмента, его задачи, а также частично затронув процесс инвестиционного менеджмента, в т. ч. субъекты и объекты инвестиционного менеджмента, остановимся теперь на рассмотрение функций инвестиционного менеджмента. Важнейшими функциями инвестиционного менеджмента являются:

1)  исследование внешней среды и прогнозирование конъюнктуры инвестиционного рынка;

2) определение стратегических направлений инвестиционной деятельности;

3) разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов;

4) поиск и оценка инвестиционной привлекательности реальных проектов, выбор лучших из них;

5) формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, риска и ликвидности;

6) текущее планирование и оперативное управление реализацией принятых инвестиционных программ и проектов;

7) подготовка решений о своевременном выходе из неэффективных инвестиционных программ и проектов с продажей финансовых инструментов и реинвестированием капитала[8].

    Таким образом, изучив совокупность функций инвестиционного менеджмента, можно сделать вывод, что инвестиционный менеджмент охватывает множество направлений деятельности предприятия, такие как анализ внешней среды предприятия, разработка инвестиционной стратегии, определение ключевых направлений инвестиционной деятельности, планирование и управление инвестиционными проектами, оценка рентабельности проектов и принятие решений о своевременном выходе из убыточных проектов. Также необходимо отметить важность таких функций как оценка инвестиционной привлекательности проектов по критериям доходности, риска и ликвидности. Следует подчеркнуть о необходимости включения к данным функциям оценку инвестиционного климата в городах/регионах/странах. Это играет ключевую роль при оценке инвестиционных проектов по региональному признаку, когда речь идет о масштабных капиталовложениях в отрасли регионов и т. д.

    Успешное функционирование инвестиционного менеджмента во многом определяется эффективностью его организационного обеспечения. Система организационного обеспечения инвестиционного менеджмента представляет собой взаимосвязанную совокупность внутренних структурных служб и подразделений предприятия, обеспечивающих разработку и принятие управленческих решений по отдельным аспектам его инвестиционной деятельности и несущих ответственность за результаты этих решений. В системе инвестиционного менеджмента такие подразделения создаются для реализации отдельных реальных инвестиционных проектов, а также для управления портфелем финансовых инструментов инвестирования. Как правило, руководители таких проектных подразделений подчинены непосредственно генеральному директору или его заместителю по финансовым вопросам. Проектные подразделения, обеспечивающие управление инвестиционной деятельностью в рамках конкретных задач, создаются, как правило, на временной основе[9].

    Основу организационного обеспечения инвестиционного менеджмента составляет формируемая на предприятии структура управления его инвестиционной деятельностью, элементами которой являются отдельные менеджеры, службы, отделы и другие организационные подразделения аппарата управления. Так как система инвестиционного менеджмента является составной частью общей системы управления предприятием, структура управления его инвестиционной деятельностью должна быть интегрирована с общей организационной структурой управления. Такое интегрирование позволяет снизить общий уровень управленческих затрат, обеспечить координацию действий системы инвестиционного менеджмента с другими управляющими системами предприятия, повысить комплексность и эффективность контроля реализации принятых решений. Пример системы организационного обеспечения инвестиционного менеджмента можно наглядно представить на рисунке 1.

ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР

Руководитель реального

инвестиционного проекта №1

Руководитель реального                                Руководители производственных

инвестиционного проекта №2                       и других видов проектов предприятия

Руководитель проекта

финансового инвестирования

предприятия

Рис. 1. Система управления инвестиционной деятельностью в системе проектной организационной структуры управления предприятием

    В аспекте интеграции системы организационного обеспечения инвестиционного менеджмента в общую структуру предприятия следует отметить целесообразность создания центров инвестиций на предприятии. Построение такой системы организационного обеспечения инвестиционного менеджмента зависит от множества факторов, таких как объем инвестиционной деятельности предприятия, степень многофункциональности этой деятельности, численность персонала, организационная структуры предприятия, организационно-правовая формы деятельности и др. Поэтому определение численности и состава центров инвестиций требует индивидуального исследования для каждого предприятия. Сформированные центры инвестиций должны быть укомплектованы квалифицированными менеджерами, способными не только обеспечивать выполнение установленных заданий, но и разрабатывать инвестиционные предложения вышестоящим органам управления по дальнейшему развитию инвестиционной деятельности предприятия и повышению ее эффективности в рамках контролируемых ими вопросов.

    Основная задача построения системы организационного обеспечения инвестиционного менеджмента – гармоничная интеграция в общую систему управления предприятием в условиях того, что данная система является одной из основных функциональных систем предприятия, обеспечивающих реализацию инвестиционных решений на долгосрочном горизонте планирования[10].

    Рассмотрев исторический аспект развития инвестиционного менеджмента, макроэкономический и микроэкономический уровни, многообразие понятий и определений, сущность и функции инвестиционного менеджмента, а также систему его организационного обеспечения на предприятии и формы организационных структур инвестиционного менеджмента, переходим к следующему параграфу, в котором будут рассмотрены базовые категории инвестиционного менеджмента, такие как инвестиции и инвестиционные ресурсы, инвестиционная деятельность, инвестиционный рынок, инвестиционный проект, инвестиционный процесс и т. д.

1. 2. Базовые категории инвестиционного менеджмента

1. 2. 1. Инвестиции: сущность, теории, классификация

Ключевой категорией инвестиционного менеджмента являются инвестиции. Для грамотного и полноценного понимания основ инвестиционного менеджмента необходимо, прежде всего, рассмотреть теоретические основы инвестиций, изучить этапы их становления, развития и трансформации в экономической науке, проанализировать различные подходы к определению их сущности, а также изучить разработанные классификации инвестиций.

Западная экономическая наука рассматривает теорию инвестиций как центральную с микро- и макроэкономических позиций. С микроэкономических позиций в теории инвестиций основным является процесс принятия инвестиционных решений на уровне предприятий, предоставление в распоряжение предпринимателей конкретных научно обоснованных методов формирования оптимальной инвестиционной политики. В макроэкономике (Дж. Кейнс) проблема инвестирования рассматривается с позиций государственной инвестиционной политики, политики доходов и занятости[11].

Инвестиции относятся к числу важнейших факторов развития социально-экономической системы страны. Их масштабы, структура и эффективность по существу определяют состояние, перспективы и конкурентоспособность национальной экономики. Изменения в количественных соотношениях инвестиций влияют на объем общественного производства и занятости населения, структурные сдвиги в народнохозяйственном комплексе, развитие отраслей и сфер экономики. Кроме того, именно динамика инвестиций является тем фундаментальным параметром воспроизводственного процесса, который отражает распределение ресурсов между текущим потреблением и формированием базы для будущего роста[12].

Основные теории инвестиций можно разделить на типы, основанные на разных гипотезах о поведении инвесторов[13]:

· акселерационная теория инвестиций;

· теории, основанные на мотивах прибыли;

· теория об определяющей роли ликвидности при принятии инвестиционных решений;

· теория, рассматривающая взаимосвязь размеров инвестиций и величины нормы процента;

· неоклассическая теория инвестиций.

Термин «инвестиции» происходит от английского глагола to invest, что означает «вкладывать». Инвестиции – это вложения капитала в любой вид бизнеса с целью его последующего возрастания. Прирост капитала, полученный в результате инвестирования, должен быть достаточным, чтобы возместить инвестору отказ от потребления имеющихся средств в текущем периоде, вознаградить его за риск и компенсировать потери от инфляции в будущем периоде[14].

Инвестиции рассматриваются как процесс, отражающий движение стоимости, и как экономическая категория — экономические отношения, связанные с движением стоимости, вложенной в основные фонды.

Само понятие «инвестиции» означает вложения капитала в отрасли экономики не только на предприятии, но и внутри страны и за границей.

На инвестиции влияют следующие факторы:

-   риск;

-   инфляция;

-   срок окупаемости.

Таким образом, признаками инвестиций являются:

1. Потенциальная способность приносить доход.

2. Преобразование капитала в альтернативные виды активов.

3. Наличие срока вложения.

4. Наличие рисков.

5. Целенаправленный характер.

Функции инвестиций:

1. Инвестиции обеспечивают процесс постоянного и расширенного воспроизводства основных фондов (излишки капиталов вкладываются в производство).

2. Инвестиции обеспечивают оборот капитала, ускоряют этот процесс.

3. Инвестиции обеспечивают переливание капитала из одних сфер в другие, более эффективные.

    Инвестиции классифицируются по ряду критериев (Таблица 1[15]).

Таблица 1