 |
Критерии для определения финансового риска по силе воздействия финансового рычага
|
|
|
|
|
степени темп изменения чистой прибыли опережает темп изменения прибыли
операционной, тем меньше финансовый риск. Другими словами, чем ближе сила воздействия финансового рычага к единице, тем меньше риск. Умеренный финансовый риск проявляется в том случае, если процентное изменение чистой прибыли превышает процентное изменение операционной прибыли в диапазоне от 1, 3 до 1, 7. При таком превышении более чем в 1, 7 раза финансовый риск следует относить к высокому.
Вернувшись к примеру 1 (табл. 5. 7), можно увидеть, что во всех периодах предприятие при данном коэффициенте финансового рычага (0, 6) имеет умеренный уровень финансового риска.
Формула 5. 12, так же как и формула 5. 2, не отражает российские особенности распределения финансовых издержек. При делении финансовых издержек на две части – издержек, относимых на расходы и на финансовые результаты, чистая прибыль предприятия находится по формуле:
ЧП = (Ппр. − ФИр)ž (1 − СНП) − ФИП., (5. 13) где ФИр – финансовые издержки, относимые на расходы предприятия, ден. ед.;
ФПп – финансовые издержки, относимые на прибыль (финансовые результаты), ден. ед.
Проведем некоторые преобразования при следующих равенствах: ∆ ЧП = (∆ Ппр. − ∆ ФИр)ž (1 − СНП) − ∆ ФИП, ∆ ФИР = 0 и ∆ ФИП = 0,
∆ ЧП = ∆ Ппр. ž (1 − СНП). 131
∆ Ппр. ž (1− СНП)
| ФР |
| СВ = = = |
| П |
| Получим |
|
|
|
пр.
В итоге сила воздействия финансового рычага для российских
предприятий будет выглядеть следующим образом:
| = . |
| СВ |
(5. 14)
В табл. 5. 9 уточним значение силы воздействия финансового рычага для российских условий налогообложения.
Видно, что значения силы воздействия финансового рычага анализируемого предприятия в табл. 5. 7 и табл. 5. 9 отличаются незначительно.
При возрастании стоимости заемных средств расхождение между базовым вариантом и вариантом для российских налоговых условий будет увеличиваться.
Таблица 5. 9 Определение силы воздействия финансового рычага
(вариант для российских условий налогообложения, Кфр = 0, 6)
| Показатели | Предыдущий период | Отчетный период | Плановый период |
| Прибыль от продаж (операционная прибыль), тыс. руб. | 4 500 | 5 800 | 6 700 |
| Сумма финансовых издержек, относимая к расходам (по ставке 11∙ 18 = 19, 8 %), тыс. руб. | 1 485 | 1 485 | 1 485 |
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 3 015 | 4 315 | 5 215 |
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 1 043 |
Окончание табл. 5. 9
|
только уровень финансового риска, но и использовать данную формулу для определения совокупного риска, связанного с предприятием (совокупный риск будет подробно рассмотрен в разделе 6).
|
|
|
Используя критерии максимизации доходности собственного капитала и минимизации уровня финансового риска, можно прогнозировать оптимальную структуру капитала предприятия. В табл. 5. 10 представим данные Примера 1, рассмотрев все варианты структуры капитала для трех последовательных периодов работы предприятия.
Таблица 5. 10
Определение оптимальной структуры капитала (при равной ставке процента)
| Показатели | Коэффициент финансового рычага | |||||||||||
| 0, 0 | 0, 3 | 0, 6 | 0, 9 | |||||||||
| Средняя сумма всего капитала, тыс. руб. | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 20 000 |
| Средняя сумма собственного капитала, тыс. руб. | 20 000 | 20 000 | 20 000 | 15 000 | 15 000 | 15 000 | 12 500 | 12 500 | 12 500 | 10 526 | 110 526 | 10 526 |
| Средняя сумма заемного капитала, тыс. руб. | – | – | – | 5 000 | 5 000 | 5 000 | 7 500 | 7 500 | 7 500 | 9 474 | 99 474 | 9 474 |
| Операционная прибыль (прибыль от продаж), тыс. руб. | 4 500 | 5 800 | 6 700 | 4 500 | 5 800 | 6 700 | 4 500 | 5 800 | 6 700 | 4 500 | 5 800 | 6 700 |
| Экономическая рентабельность активов, % | 22, 5 | 29, 0 | 33, 5 | 22, 5 | 29, 0 | 33, 5 | 22, 5 | 29, 0 | 33, 5 | 22, 5 | 29, 0 | 33, 5 |
| Средняя ставка процента, % | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 | 22, 0 |
| Сумма процентов по кредитам, относимая к расходам (по ставке 19, 8 %), тыс. руб. | – | – | – | 1 485 | 1 485 | 1 485 | 1 875, 9 | 1875, 9 | 1 875, 9 | |||
| Прибыль до налогообложения, тыс. руб. | 4 500 | 5 800 | 6 700 | 3 510 | 4 810 | 5 710 | 3 015 | 4 315 | 5 215 | 2 624, 1 | 3 924, 1 | 4 824, 1 |
Окончание табл. 5. 10
| Сумма налога на прибыль, тыс. руб. | 1 160 | 1 340 | 1 142 | 1 043 | 524, 8 | 784, 8 | 964, 8 | |||||||
| Сумма финансовых издержек, относимая на финансовые результаты (прибыль), 2, 2 %, тыс. руб. | – | – | – | 208, 4 | 208, 4 | 208, 4 | ||||||||
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 3 600 | 4 640 | 5 360 | 2 698 | 3 738 | 4 458 | 2 247 | 3 287 | 4 007 | 1 890, 9 | 2 930, 9 | 3 650, 0 | ||
| Чистая рентабельность собственного капитала, % | 18, 0 | 23, 2 | 26, 8 | 18, 0 | 24, 9 | 29, 7 | 17, 98 | 26, 3 | 32, 1 | 17, 96 | 27, 8 | 34, 7 | ||
| Эффект финансового рычага, % | – | – | – | +1, 7 | +2, 9 | –0, 02 | +3, 1 | +5, 3 | –0, 04 | +4, 6 | +7, 9 | |||
| Сила воздействия финансового рычага | 1, 0 | 1, 0 | 1, 0 | 1, 33 | 1, 24 | 1, 20 | 1, 6 | 1, 41 | 1, 34 | 1, 90 | 1, 58 | 1, 47 | ||
| «Приведенный» дифференциал, % | -
| –0, 04 | 5, 2 | 8, 8 | –0, 04 | 5, 2 | 8, 8 | –0, 04 | 5, 2 | 8, 8 | ||||
Так, по табл. 5. 10 видно, что максимальная рентабельность собственного
капитала (34, 7 %) наблюдается у предприятия при получении им прибыли 6 700 тыс. руб. в случае повышенного коэффициента финансового рычага (0, 9). В этом же варианте и самый высокий эффект финансового рычага (7, 9 %). При получении же предприятием прибыли в размере 4 500 тыс. руб. рентабельность собственного капитала в вариантах с заемным финансированием имеет тенденцию к снижению, что говорит о невыгодности использования данного источника при пониженных экономических показателях.
Минимальный финансовый риск наблюдается у предприятия при получении им прибыли 6 700 тыс. руб. в случае пониженного коэффициента финансового рычага (0, 3). В этом варианте при изменении операционной прибыли на 1 %, чистая прибыль изменится всего на 1, 17 %.
Вместе с тем какие бы критерии не были выбраны для формирования структуры капитала, нельзя не учитывать и другие факторы, которые влияют на предприятие в тот или иной временной интервал (эти факторы были описаны в п. 4. 4).
|
|
|
