 |
Список основных обозначений
|
|
|
|
Е.А. Третьякова
ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ
Утверждено Редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного пособия
Издательство Пермского национального исследовательского
политехнического университета
УДК 658.15 ББК 65.291.9 T66
Рецензенты:
д-р экон. наук И.В. Ёлохова (Пермский национальный исследовательский
политехнический университет);
канд. экон. наук О.Ю. Исопескуль (Пермский филиал Государственного университета
Высшая школа экономики)
Третьякова, Е.А.
Т66 Финансовый менеджмент: учеб. пособие / Е.А. Третьяко-ва. – Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехн. ун-та, 2012. – 357 с.
ISBN 978-5-398-00746-6
Представлено краткое систематизированное изложение курса, посвященного вопросам управления финансами организаций. При этом особое внимание уделяется теоретическим и методическим ас-пектам финансового менеджмента. Наряду с теоретическим материа-лом учебное пособие содержит вопросы для самоконтроля, а также задания по всем темам курса.
Предназначено для студентов специальности «Экономика и управление на предприятии» направления «Экономика».
УДК 658.15 ББК 65.291.9
ISBN 978-5-398-00746-6 © ПНИПУ, 2012
ОГЛАВЛЕНИЕ
ПРЕДИСЛОВИЕ.......................................................................... 6
СПИСОК ОСНОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ...................................... 9
Раздел 1. ВВЕДЕНИЕ В ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ......... 13
Глава 1. Основные теоретические положения финансового
менеджмента................................................................................... 14
1.1. Финансовый менеджмент как система управления
финансами организаций...................................................... 15
|
|
|
1.2. Развитие науки финансового менеджмента за рубежом
и в России............................................................................. 28
1.3. Базовые концепции финансового менеджмента............. 32
1.4. Финансовые рынки и финансовые инструменты........... 42
Глава 2. Организация финансового планирования
и управления................................................................................... 49
2.1. Финансовая структура организации............................... 49
2.2. Структура и функции финансовой службы.................... 51
2.3. Внутрифирменное финансовое планирование............... 54
Раздел 2. МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ
И ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО
МЕНЕДЖМЕНТА........................................................................... 58
Глава 3. Финансовые вычисления...................................... 58
3.1. Временнáя стоимость денег........................................ 58
3.2. Простые и сложные проценты..................................... 61
3.3. Наращение и дисконтирование денежных потоков....... 63
3.4. Потоки платежей. Аннуитет........................................... 69
3.5. Учёт инфляции в финансовых вычислениях.................. 72
3.6. Эффект операционного рычага................................... 76
3.7. Эффект финансового рычага....................................... 82
Глава 4. Информационное обеспечение финансового
менеджмента................................................................................... 88
4.1. Информационная база процесса управления
финансами................................................................................... 89
4.2. Финансовая отчётность организации и её пользователи 91
4.3. Основные методы финансового анализа........................ 94
4.4. Оценка финансового состояния организации................. 97
4.5. Современные информационные технологии,
применяемые в процессе финансового управления................... 133
Раздел 3. КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
ОРГАНИЗАЦИИ........................................................................... 143
Глава 5. Комплексное оперативное управление оборотными
активами организации.................................................................. 144
|
|
|
5.1. Политика формирования оборотных активов.............. 144
5.2. Политика финансирования оборотных активов........... 153
Глава 6. Управление основными элементами оборотных
активов.......................................................................................... 162
6.1. Управление товарно-материальными запасами........... 162
6.2. Управление дебиторской задолженностью.................. 181
6.3. Управление денежными средствами
и их эквивалентами....................................................................... 208
Раздел 4. ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА
ОРГАНИЗАЦИИ........................................................................... 235
Глава 7. Управление инвестированием................................ 235
7.1. Назначение и виды инвестиций..................................... 237
7.2. Источники и методы долгосрочного финансирования 242
7.3. Оценка эффективности инвестиций............................... 246
Глава 8. Стоимость и структура капитала........................... 253
8.1. Общая характеристика стоимости и структуры
капитала........................................................................................ 254
8.2. Оценка стоимости собственного и заёмного капитала 257
8.3. Формирование оптимальной структуры капитала....... 269
8.4. Структура капитала и дивидендная политика.............. 275
Раздел 5. РИСК-МЕНЕДЖМЕНТ В ОРГАНИЗАЦИИ................ 288
Глава 9. Финансовый риск как объект управления............. 288
9.1. Виды финансовых рисков организации......................... 289
9.2. Методы оценки уровня финансовых рисков................. 294
9.3. Методы и модели оценки риска банкротства
организации.................................................................................. 304
Глава 10. Организация риск-менеджмента........................ 322
10.1. Риск-менеджмент как система управления............... 323
10.2. Методы управления финансовыми рисками
организации................................................................................. 324
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ............................................................. 333
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Показатели уплотнённого баланса
ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., тыс. руб............................... 341
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Показатели отчёта о прибылях и убытках
ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг., тыс. руб............................... 343
ПРИЛОЖЕНИЕ 3. Примеры дивидендной политики российских
компаний..................................................................................... 345
ПРЕДИСЛОВИЕ
В системе управления организацией управление финансами яв-ляется наиболее важным и сложным звеном. Рациональность объёма
|
|
|
и структуры финансовых ресурсов, их способность трансформиро-ваться с наименьшими затратами в любой другой вид ресурсов (зда-ния, транспортные средства, сырьё и материалы, научные разработки
и т.д.) и генерировать различные виды доходов определяют эконо-мическое благополучие организации, обеспечивают поддержание ба-ланса интересов собственников, работников, государства, контраген-тов и общества в целом. В связи с этим изучение теоретических и ме-тодических основ управления финансами в современной экономике объективно необходимо любому предпринимателю, руководителю, собственнику, гражданину.
Методология финансового менеджмента начала активно исполь-зоваться в российской практике хозяйствования только в 90-е гг. XX в. В настоящее время методы и инструменты финансового ме-неджмента широко применяются для решения широкого спектра прикладных задач, связанных с принятием долгосрочных и кратко-срочных инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования инвестиций. Цель настоящего учебного пособия – оказать помощь в подготовке финансовых менеджеров, сформиро-вать теоретическую и методическую базу для решения разнообраз-ных задач в области управления финансами.
Структура учебного пособия отражает логику процесса управ-ления финансовыми потоками в организации. В первом разделе рас-крываются базовые понятия и концепции финансового менеджмента, рассматриваются вопросы организации финансовой службы и внут-рифирменного финансового планирования.
Второй раздел посвящён математическим основам финансового менеджмента, финансовым вычислениям, связанным с управлением денежными потоками, вопросам информационного обеспечения, большое внимание уделяется системе показателей оценки финансо-вого состояния организации, акцентируется внимание на современ-
ных информационных технологиях, используемых в процессе фи-нансового управления.
|
|
|
Краткосрочной финансовой политике организации посвящён третий раздел учебного пособия, где рассматриваются вопросы фор-мирования и финансирования оборотных активов, принятия решений в области управления товарно-материальными запасами, дебитор-ской задолженностью и денежными средствами.
Долгосрочные финансовые решения, связанные с оценкой эф-фективности долгосрочных и среднесрочных инвестиционных про-ектов, формированием оптимальной структуры капитала, оценкой его стоимости, формированием дивидендной политики рассматри-ваются в четвёртом разделе настоящего учебного пособия.
Заключительный раздел посвящён вопросам управления финан-совыми рисками. В нём рассматривается система финансовых рисков организации, методы оценки уровня рисков, включая риск банкрот-ства как крайнюю степень проявления финансовых рисков, уделяется большое внимание рассмотрению методов и инструментов снижения рисков организации, а также организационным аспектам риск-менеджмента.
Каждый раздел разбит на главы и параграфы, каждая глава со-держит вопросы и задания для самоконтроля. Теоретический матери-ал сопровождается примерами, детальная проработка которых спо-собствует более прочному его усвоению.
Учебное пособие разработано в соответствии с государствен-ным образовательным стандартом высшего профессионального об-разования по специальности 080502.65 – «Экономика и управление на предприятии (по отраслям)». Структура изложения материала со-ответствует учебной программе дисциплины «Финансовый менедж-мент». При раскрытии содержания отдельных тематических блоков учтено, что некоторые теоретические и методические вопросы уже освещены в ранее изученных дисциплинах «Экономическая теория», «Бухгалтерский учёт», «Менеджмент», «Экономика предприятия», «Предпринимательские риски».
Автор выражает искреннюю признательность рецензентам за ценные советы и предложения, высказанные ими при подготовке ру-кописи к изданию, а также коллективу издательства, усилиями кото-рого вышла эта книга. Все отзывы, пожелания и замечания читателей будут с благодарностью рассмотрены самым тщательным образом. Их можно направлять по электронному адресу: [email protected].
СПИСОК ОСНОВНЫХ ОБОЗНАЧЕНИЙ
AVC –удельные переменные издержки,руб.β – бета-коэффициент
Сd –стоимость банковских кредитов Ck –стоимость(цена) k -го вида капитала CV –капитализация компании
d –среднее линейное отклонение
D –ежегодные дивидендные выплаты на акцию(купонные вы-платы по облигации)
|
|
|
di –доля i -го вида продукции в выручке от реализации(коэф-фициент)
dk –доля k -го вида капитала(коэффициент) dt –учётная ставка
dMPr –доля маржинальной прибыли в выручке(коэффициент) Е а–прибыль на акцию,руб.
EOQ –оптимальный размер партии поставки,шт.
F –затраты на размещение одного заказа,руб. FC – постоянные издержки,руб.
FV –будущая стоимость денег Н –размер страхового запаса,шт.
hk –ставка доходности от инвестиций для k -го инвестора i –темп инфляции
I –индекс инфляции k a–доходность акции
МPr –маржинальная прибыль,руб.
n –количество индивидуальных значений показателя N а–количество акций,шт.
OPr –операционная прибыль,руб. Р –цена единицы продукции,руб. Р н–номинальная цена акции,руб.
Р РС–рыночная цена(стоимость)акции(облигации),руб. PV –приведённая(настоящая)стоимость денег
Q –количество единиц реализованной продукции,шт.
Q* –безубыточный объём реализации продукции,шт. r –процентная ставка
rd – ставка дисконтирования
rf – ставка рефинансирования(безрисковая доходность) rm – общая доходность рынка ценных бумаг в целом
r p–реальная ставка доходности(коэффициент) rr – премия за риск(коэффициент)
R –рентабельность
ТСС –общие издержки на хранение запаса,руб.
TIC –совокупные издержки по поддержанию запасов,руб. ТОС –общие издержки по размещению и выполнению заказов
за период, руб.
TR –выручка от реализации продукции,руб.
TR* –выручка в точке безубыточности,руб. V –коэффициент вариации
х – среднее значение показателя
σ – среднеквадратическое (стандартное) отклонение
σ2 – дисперсия
Аср – средняя величина активов, руб.
В – выручка от реализации продукции, руб. ВБ – валюта баланса, руб.
ВОА – внеоборотные активы, руб. ВТР – внутренний темп роста Д – сумма дивидендных выплат, руб. Да – дивиденд на акцию, руб.
ДВ – дивидендный выход ДЗ – дебиторская задолженность, руб.
ДО – долгосрочные обязательства, руб.
ДЗкр – краткосрочная дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение года, руб.
ДС – денежные средства, руб.
ДО – долгосрочные обязательства, руб. ЗФП – запас финансовой прочности
З – запасы, руб.
К А–коэффициент автономии(финансовой независимости) К АЛ – коэффициент абсолютной ликвидности К БЛ – коэффициент быстрой ликвидности
К З – коэффициент обеспеченности запасов собственными сред-ствами
К ЗС – коэффициент соотношения заёмных и собственных средств К м – коэффициент манёвренности К об – коэффициент обеспеченности оборотных активов собст-
венными средствами К обА – коэффициент оборачиваемости активов
К обДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженно-
сти
К обКЗ – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолжен-ности
К обЗ – коэффициент оборачиваемости запасов К обОА – коэффициент оборачиваемости оборотных активов
К обСК – коэффициент оборачиваемости собственного капитала К ТЛ – коэффициент текущей ликвидности К ф – коэффициент финансирования К ФУ – коэффициент финансовой устойчивости
К С/Ц–коэффициент соотношения себестоимости и цены про-дукции
КЗС – краткосрочные заёмные средства, руб. КО – краткосрочные обязательства, руб.
КФВ – краткосрочные финансовые вложения, руб.
НС – номинальная сумма векселя, подлежащая погашению век-селедателем в предусмотренный в нём срок, руб.
ОА – сумма оборотных активов организации, руб. ОЦ – операционный цикл, дн.
ПНП – прибыль до вычета налогов и процентов, руб. ПОДЗ – период оборота дебиторской задолженности, дн. ПОЗ – период оборота запасов, дн.
ПОКЗ – период оборота кредиторской задолженности, дн.
Прп – прибыль от продаж, руб.
СДИ – собственные и долгосрочные заёмные источники, руб. СК – собственный капитал, руб.
СОС – собственные оборотные средства, руб. СС – собственные средства, руб.
СТкр – средняя расчётная ставка процента по заёмным средствам СТн – ставка налога на прибыль (коэффициент)
СФдз – сумма финансовых средств, инвестируемых в дебитор-скую задолженность, руб.
СЭ – сопряжённый эффект операционного и финансового рыча-
гов
ТР – темп роста УЦв – учётная (дисконтная) цена векселя на момент его продажи
(учёта банком), руб.
ФЦ – финансовый цикл, дн. ЦОск – цена отказа от скидки, %
ЧОК – чистый оборотный капитал, руб. ЧП – чистая прибыль, руб.
ЭОР – эффект операционного рычага Эр – экономический рост
ЭР – экономическая рентабельность активов ЭФР – эффект финансового рычага
|
|
|
