Политика формирования оборотных активов

 

Под оборотным капиталом понимаются средства организации, инвестированные в оборотные активы. Оборотные активы – это те-кущие активы организации, включающие в себя денежные средства, легко реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторскую задолженность. Эти активы возобновляются с опре-делённой регулярностью для обеспечения текущей деятельности и, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла.

 

В зависимости от способности обращаться в деньги оборотные активы подразделяются на медленно реализуемые – производствен-ные запасы, быстро реализуемые – дебиторскую задолженность и наиболее ликвидные – денежные средства и краткосрочные финан-совые вложения.

 

В каждой отдельной организации величина оборотных активов, их состав и структура имеют свою специфику. Состав оборотных активов – совокупность элементов(статей),их образующих. Струк-

 

тура оборотных активов – процентное соотношение между статья-ми. Состав и структура оборотных активов зависят от характера и сложности производства, длительности производственного цикла, стоимости сырья, условий его поставки, принятого порядка расчётов с покупателями и поставщиками. Данные аспекты учитываются при выборе конкретного типа политики формирования оборотных акти-вов. Содержанием этой политики является определение необходимо-го уровня и структуры оборотных активов, адекватных сфере и мас-штабам деятельности организации.

 

 

ПРИМЕР

 

В табл. 5.1 отражена динамика состава и структуры оборотных активов ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг. Данные таблицы показыва-ют рост величины оборотных активов компании на 616 308 млн руб. (51,56 %) за три года. При этом сумма запасов возросла на 53 726 млн руб. (35,08 %), сумма дебиторской задолженности – на 540 319 млн руб. (60,74 %), краткосрочные финансовые вложения сократились на 11 251 млн руб. (16,08 %), сумма денежных средств возросла на 14 млн руб. (0,02 %), прочих оборотных активов – на 2 млн руб. (644,72 %). В структуре оборотных активов запасы со-ставляют около 12 %, удельный вес дебиторской задолженности пре-вышает 70 %, доли краткосрочных финансовых вложений и денеж-ных средств сократились до 3 %. Таким образом, опережающий рост демонстрирует наименее ликвидная часть оборотных активов компа-нии, что в сочетании с сокращением удельного веса наиболее лик-видных активов отрицательно влияет на общий уровень её платёж-ной готовности. Необходимо также отметить, что высокий удельный вес дебиторской задолженности ставит в зависимость платёжеспо-собность акционерного общества от платёжной дисциплины дебито-ров, повышая уровень финансовых рисков.

 

 

										Таблица 5.1
		Оборотные активы ОАО «Газпром» за 2007–2009 гг.
		Сумма оборотных активов, тыс. руб.	Отклонение	Структура оборот-	Отклонение
	Показатель	за период	ных активов, %	за период,
					тыс. руб.	%					%
	Запасы	153 153 969	203 165 676	206 879 907	53 725 938	35,08	12,81		12,68	11,42	–1,39
	НДС по при-
	обретённым
	ценностям	21 009 914	16 743 639	54 508 068	33 498 154	159,44	1,76		1,04	3,01	1,25
	Дебиторская
	задолжен-
	ность*	889 619 371	1 260 676 981	1 429 938 398	540 319 027	60,74	74,42		78,67	78,93	4,51
Краткосроч-
ные финан-
	совые вло-
	жения	69 945 934	50 797 174	58 695 234	–11 250 700	–16,08	5,85		3,17	3,24	–2,61
	Денежные
	средства	61 674 969	71 014 461	61 688 603	13 634	0,02	5,16		4,43	3,40	–1,75
	Прочие
	оборотные
	активы			2 681	2 321	644,72	0,00		0,00	0,00	0,00
	Итого
	оборотные
	активы	1 195 404 517	1 602 398 617	1 811 712 891	616 308 374	51,56	100,00	100,00	100,00	0,00

 

^* Приведены показатели общей суммы дебиторской задолженности вне зависимости от сроков её погашения.

В управлении оборотными активами большая роль отводится определению оптимальной величины и структуры оборотного капи-тала, а также необходимого уровня чистого оборотного капитала, в российской практике также часто рассматриваемого в качестве соб-ственного оборотного капитала¹.

Собственный (чистый) оборотный капитал может рассматри-ваться как часть постоянного капитала (постоянных пассивов, рав-ных сумме собственного капитала и долгосрочных обязательств), на-правленного на финансирование оборотных средств. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «сверху»:

 

ЧОК = СК + ДО − ВОА,

 

где ЧОК – чистый оборотный капитал, руб.; СК – собственный капитал, руб.; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; ВОА – внеоборотные активы, руб.

 

С другой стороны, чистый оборотный капитал может рассмат-риваться как часть оборотных активов, не покрываемая краткосроч-ными обязательствами. С этой точки зрения расчёт его величины производится по балансу «снизу»:

 

ЧОК = ОА − КО,

 

где ОА – оборотные активы, руб.; КО – краткосрочные обязательства, руб.

 

Величина чистого оборотного капитала зависит от масштабов деятельности организации, определяет уровень её ликвидности и фи-нансовой устойчивости. При превышении суммы краткосрочных обязательств над величиной текущих активов чистый оборотный ка-питал принимает отрицательное значение. В этом случае часть вне-оборотных активов финансируется за счёт краткосрочных источни-ков, что снижает уровень финансовой устойчивости и ликвидности организации.

¹ См., в частности: Савицкая Г. В. Методика комплексного анализа хозяйствен-ной деятельности: учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2009. С. 348–352.

 

ПРИМЕР

 

В табл. 5.2 представлены результаты расчёта чистого оборотно-го капитала компаний ОАО «Газпром» и ОАО «Чусовской металлур-гический завод» (ОАО «ЧМЗ») за 2007–2009 гг. Данные таблицы свидетельствуют о росте чистого оборотного капитала в ОАО «Газ-пром» и о достаточном уровне значений коэффициентов текущей ли-квидности и обеспеченности собственными средствами.

 

Необходимо отметить, что в 2009 г. чистый оборотный капитал в ОАО «ЧМЗ» принимает отрицательное значение, при этом коэф-фициент текущей ликвидности принимает значение ниже единицы (критического уровня), т.е. ликвидных активов компании недоста-точно для погашения её текущих обязательств.

 

Таблица 5.2

 

Чистый оборотный капитал ОАО «Газпром» и ОАО «ЧМЗ» за 2007–2009 гг.

 

	Организация				Абс. откл.		Темп
					прирос-
							та, %
		Чистый оборотный капитал, тыс. руб.
	ОАО «Газпром»	693 773 902	846 318 245	783 521 878	89 747 976		12,94
	ОАО «ЧМЗ»	1 888 654	1 672 243	–1 084 422	–2 973 076		–157,42
		Коэффициент текущей ликвидности
	ОАО «Газпром»	2,88	2,85	2,69	–0,19		–6,60
	ОАО «ЧМЗ»	1,48	1,33	0,77	–0,71		–47,97
	Коэффициент обеспеченности собственными средствами
	ОАО «Газпром»	0,65	0,65	0,63	–0,02		–3,08
	ОАО «ЧМЗ»	0,32	0,25	–0,30	–0,62		–193,75

 

 

Поддержание оптимального уровня чистого оборотного капи-тала играет очень большую роль в краткосрочном финансовом управлении, так как позволяет оценивать и управлять риском утраты ликвидности организации. На рис. 5.1 видно, что чем больше чистый оборотный капитал, тем меньше риск потери ликвидности. С этой точки зрения организации следует наращивать величину оборотных активов и чистого оборотного капитала. Однако необхо-димо отметить, что уровень оборотного капитала одновременно ока-зывает большое влияние на показатели рентабельности активов (рис. 5.2). При низком уровне оборотных активов производственная деятельности сопровождается перебоями и потерей прибыли из-за

 

Рис. 5.1. Взаимосвязь риска утраты ликвидности и уровня чистого оборотного капитала

 

Рис. 5.2. Взаимосвязь рентабельности и уровня оборотных активов

 

остановок производственного процесса, при некотором оптимальном уровне оборотного капитала рентабельность активов достигает мак-симума. Дальнейшее наращивание величины оборотных активов со-провождается замедлением их оборачиваемости, излишними из-держками финансирования, что обусловливает снижение нормы при-были на капитал и падением показателей рентабельности.

 

Таким образом, финансовым менеджерам при определении оп-тимальной величины оборотных активов и чистого оборотного капи-тала приходится решать противоречивые задачи: чем больше чистый оборотный капитал, тем выше ликвидность, но ниже рентабельность, и наоборот.

 

Недостаточный объём денежных средств повышает риск оста-новки производственного процесса, снижение платёжеспособности, невыполнения обязательств перед поставщиками, персоналом, бюд-жетом, а также риск потери возможной дополнительной прибыли. Излишек свободных денежных средств ведёт к неполучению прибы-ли от вложений на рынке краткосрочных капиталов, снижению рен-табельности оборотного капитала и активов организации.

Минимизация дебиторской задолженности может являться следствием слишком жёсткой и неконкурентоспособной кредитной политики, что может повлечь за собой потерю клиентов и падение выручки. Излишнее «раздувание» дебиторской задолженности со-провождается ростом потерь по безнадёжным долгам, повышением зависимости платёжных возможностей компании от платёжной дис-циплины покупателей.

Низкий уровень запасов повышает риски обстановки производ-ства, слишком высокий их уровень вызывает рост расходов по хра-нению и увеличение рисков порчи, морального старения, влечёт за собой увеличение издержек финансирования, снижение прибыли и рентабельности. Поэтому решения в области политики управления оборотным капиталом должны обеспечить компромисс между рис-ками утраты ликвидности и снижения рентабельности.

В теории финансового менеджмента выделяют три базовых типа политики формирования оборотных активов.

 

Осторожная политика выражается в том,что организацияподдерживает каждый из элементов оборотных активов на достаточ-но высоком уровне (держит значительные денежные средства на рас-чётных счетах, имеет большой объём запасов сырья и готовой про-дукции на складах, придерживается мягкой кредитной политики, увеличивая сумму дебиторской задолженности).

 

В результате поддержания высокого удельного веса текущих ак-тивов в общей сумме всех активов обеспечивается высокий уровень ликвидности, минимизируются риски возникновения технической неплатёжеспособности. Однако эта стратегия приводит к замедле-нию оборачиваемости текущих активов и снижению показателей рентабельности (экономической рентабельности активов, рентабель-ности текущих активов, рентабельности запасов и др.).

Ограничительная политика заключается в сдерживании ростаи сведению к минимуму запасов товарно-материальных ценностей, денежных средств и дебиторской задолженности.

 

Минимизация удельного веса текущих активов в общей стои-мости имущества организации ведёт к сокращению периода оборо-та всех видов оборотных активов, росту рентабельности (табл. 5.3),

 

Таблица 5.3

 

Пример сравнительной характеристики осторожной и ограничительной политики формирования оборотных активов

 

Показатель	Осторожная	Ограничительная
политика	политика
Выручка от реализации, ден. ед.
Чистая прибыль, ден. ед.
Текущие активы, ден. ед.
Основные активы, ден. ед.
Всего активов, ден. ед.
Удельный вес текущих активов, %	61,5	16,7
Оборачиваемость оборотных активов, дн.
Экономическая рентабельность активов, %	15,4	33,3
Рентабельность оборотных активов, %

 

однако сопровождается повышенным уровнем риска утраты ликвид-ности и платёжеспособности в случае десинхронизации потоков по-ступления и выбытия денежных средств.

 

С позиции ожидаемого уровня риска и доходности, а также удельного веса текущих активов и периода их обращения умереннаяполитика обеспечивает средние показатели(рис. 5.3).

 

Оборотные активы

 

осторожная политика

умеренная политика

 

 

ограничительная политика

 

 

Объём реализации

 

Рис. 5.3. Политика формирования оборотными активами организации

 

Избранному типу политики формирования оборотных активов должен соответствовать тип политики их финансирования. Во избе-жание неоправданного риска и дополнительных издержек необходи-мо стремиться к тому, чтобы сроки погашения источников средств совпадали с продолжительностью жизни активов. Иначе, если фи-нансирование долгосрочных активов производится за счет кратко-срочных источников, то приходится постоянно искать возможности рефинансирования, что увеличивает транзакционные издержки и фи-нансовые риски, так как необходимые в какой-то момент денежные средства могут оказаться недоступными или доступными по сущест-венно более высокой цене. В то же время финансирование кратко-срочных нужд за счёт долгосрочных обязательств может привести к тому, что издержки долгосрочного финансирования окажутся вы-ше, чем доходы от кратковременного инвестирования активов.

 

⇐ Предыдущая12131415161718192021Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: