Общая характеристика стоимости

и структуры капитала

 

Принцип платности финансовых ресурсов является основой для определения стоимости (цены) капитала. Стоимость капитала –

 

это отношение суммы выплат по всем видам финансовых ресурсов

 

к абсолютной величине этих ресурсов, выраженное в процентах.

 

Иными словами, это средняя цена, которую платит организация за привлечение капитала из различных источников. Как правило, она рассчитывается по формуле как средневзвешенная. Так как стои-мость капитала – это показатель затрат на его привлечение, то она одновременно характеризует и минимально необходимую отдачу, которую организации необходимо получить на инвестируемый ка-питал, чтобы расплатиться за привлекаемые финансовые ресурсы.

 

В теории и практике финансового менеджмента стоимость ка-питала очень часто рассматривается как альтернативная стоимость или как прибыль, которую ожидают получить инвесторы от альтер-нативных возможностей вложения капитала при неизменной величи-не риска. В той связи основной областью применения стоимости ка-питала стала оценка экономической эффективности инвестиций, ко-гда в качестве ставки дисконта рассматривается стоимость капитала, который инвестируется в проект или организацию.

 

Поскольку организации привлекают капитал из различных ис-точников, каждый из которых имеет свою цену, то средняя цена (стоимость) капитала определяется как средневзвешенная величина:

 

WACC =∑ ^k d_k C_k, (8.1)

 

i =1

 

где d_k – доля k -го вида капитала (коэффициент), C_k –стоимость(цена) k -го вида капитала, %.

 

 

ПРИМЕР

 

Согласно данным финансовой отчётности, организация исполь-зует следующие источники финансирования: собственный капитал в виде обыкновенных и привилегированных акций, нераспределён-ную прибыль, а также заёмный капитал в виде долгосрочных и крат-косрочных кредитов. Их величина и стоимость приведены в табл. 8.1. Средневзвешенная стоимость капитала организации

 

WACC = 0,49·20 + 0,07·15 + 0,08·20 + 0,16·20,5 + 0,2·19,8 = 19,68 %,

 

или

 

WACC = 0,64·19,45 + 0,36·20,11 = 19,68 %.

 

				Таблица 8.1
	Стоимость капитала организации
	Вид источника	Сумма,	Доля	Стоимость,
	млн. руб.	(коэффициент)	%
	1. Собственный капитал	40 000	0,64	19,45
	В том числе:
	1.1. обыкновенные акции	30 700	0,49	20,00
	1.2. привилегированные акции		0,07	15,00
	1.3. нераспределённая прибыль		0,08	20,00
	2. Заёмный капитал	33 700	0,36	20,11
	В том числе:
	2.1. долгосрочные кредиты	10 000	0,16	20,50
	2.2. краткосрочные кредиты	12 800	0,20	19,80
	2.3. кредиторская задолженность	10 900	–	–
	3. И т о г о капитал	62 800	1,00	19,68
	(без кредиторской задолженности)

 

 

При расчёте средневзвешенной стоимости капитала, как прави-ло, учитываются только те источники средств, за которые организа-ция платит на постоянной основе, поэтому в расчёт не включается стоимость кредиторской задолженности, так как за счёт неё не может финансироваться развитие организации¹.

 

¹ Злотникова Л.Г., Колядов Л.В., Тарасенко П.Ф. Финансовый менеджмент

в нефтегазовых отраслях: учеб. / РГУ нефти и газа им. И.М. Губкина. М.: Нефть

и газ, 2005. С. 170.

 

В западной концепции финансового менеджмента кредиторская задолженность рассматривается в качестве источника финансирова-ния только при условии, что она оформлена векселем. Во всех ос-тальных случаях стоимость кредиторской задолженности принима-ется равной нулю в связи с тем, что эта задолженность погашается

 

в строго оговорённые контрактами сроки (не возникает проблемы неплатежей)¹.

 

В России кредиторская задолженность является важным источ-ником финансирования, особенно в условиях недоступности банков-ских кредитов из-за высоких процентных ставок, а в связи со сло-жившейся повсеместно практикой задержки платежей она уже не яв-ляется бесплатным источником финансирования, так как поставщики закладывают, как минимум, инфляционные ожидания в цену постав-ляемой продукции, а при задержке расчётов с бюджетом организаци-ям начисляются пени и штрафы.

Как следует из формулы (8.1), стоимость капитала напрямую за-висит от структуры капитала и стоимости каждого отдельно взятого источника. При этом под структурой капитала понимается про-

 

центное соотношение отдельных источников финансирования. Оп-

 

тимизация структуры капитала с позиций минимизации его стоимо-сти способствует достижению равновесия между риском и доходно-стью компании, позволяет бóльшую величину получаемой прибыли направлять на выплату дивидендов и другие цели, способствуя уве-личению её рыночной цены.

 

⇐ Предыдущая20212223242526272829Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: