Методы управления финансовыми рисками организации

и в то же время наиболее радикальный метод, суть которого заклю-чается в отказе от участия в рискованных операциях, в прекращении взаимоотношений с ненадёжными партнёрами (покупателями и по-ставщиками, систематически нарушающими договорные обязатель-

ства), в требовании гарантий, предоплат, поручительств, в отказе от использования заёмного капитала в высоких объёмах, от чрезмерно-го накопления оборотных активов в низколиквидных формах, от ис-пользования временно свободных денежных активов в краткосроч-ных финансовых инвестициях и т.д.

Эти меры позволяют избежать кредитного, депозитного, про-центного рисков. Однако одновременно они порождают потери от инфляционного обесценивания активов и от упущенной выгоды, так как отказ от участия в сделках влечёт за собой потерю потенциаль-ной прибыли. Перечисленные формы избегания финансового риска лишают организацию дополнительных источников формирования прибыли и отрицательно влияют на темпы её экономического разви-тия, эффективность использования собственного капитала.

Поэтому избежание риска должно осуществляться очень взве-шенно при следующих основных условиях:

• если отказ от одного финансового риска не влечёт возникно-вения другого риска более высокого или однозначного уровня;

• если уровень риска несопоставим с уровнем доходности фи-нансовой операции по шкале «доходность–риск»;

• если финансовые потери по данному виду риска превышают возможности их возмещения за счёт собственных финансовых средств организации;

• если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т.е. занимает неощутимый удельный вес

в формируемом положительном денежном потоке организации. Необходимо отметить, что далеко не всегда можно уклониться

от риска, особенно при реализации новых или наукоёмких проектов, во многом определяющих конкурентоспособность организации.

2. Предупреждение и контроль возможных потерь означаетвыработку комплекса мероприятий, способных снизить и контроли-ровать негативные последствия проявления риска. Комплекс профи-лактических и контрольных мероприятий включает в себя создание систем финансового мониторинга, обучение персонала, тщательный контроль за ходом технологических процессов, регулярное сервисное

обслуживание и тестирование оборудования, внедрение систем ме-неджмента качества, привлечение высококлассных специалистов-консультантов, разработка кредитных лимитов для покупателей и т.д.

3. Принятие (удержание, сохранение) риска заключается в го-

товности организации принять на себя и покрыть за счёт собствен-ных средств возможные потери. Метод используется, когда источни-ки риска достаточно чётко идентифицированы, когда колебания бу-дущих результатов прогнозируются как в положительную, так и в отрицательную сторону, когда вероятность риска невелика или величина ущерба в случае наступления рискового события не суще-ственна (например, она ниже, чем сумма затрат на мероприятия по снижению риска).

При использовании данного метода организациями создаются различные фонды и резервы для компенсации возможных потерь:

• резервный (страховой) фонд в соответствии с требованиями законодательства и устава организации;

• целевые фонды: фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры рынка); фонд уценки товаров

в организациях торговли; фонд погашения безнадёжной дебиторской задолженности по кредитным операциям и т.п.;

• резервные суммы финансовых ресурсов в системе капиталь-ных и гибких текущих бюджетов;

• страховые запасы сырья, материалов, готовой продукции

и финансовых ресурсов;

• нераспределённая прибыль отчётного периода также может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых при необходимости на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков.

Создание страховых (резервных) фондов в финансовом ме-неджменте часто рассматривается в качестве самостоятельного способа управления рисками – самострахования. Использование страховых резервов во всех их формах хотя и позволяет быстро воз-местить понесенные организацией финансовые потери, однако «за-мораживает» достаточно ощутимую сумму финансовых ресурсов,

снижая эффективность использования собственного капитала орга-низации, усиливая её зависимость от внешних источников финанси-рования. Это обстоятельство требует оптимизации сумм резервируе-мых финансовых ресурсов с позиций предстоящего их использова-ния для нейтрализации лишь отдельных видов финансовых рисков (не страхуемых, допустимого и критического уровня с невысокой ве-роятностью возникновения или невысокой расчётной стоимостью предполагаемого ущерба).

Ещё одним вариантом реализации данного метода является ло-

кализация рисков в рамках отдельных бизнес-единиц или специальносозданных небольших автономных дочерних (венчурных) фирм. При этом возможные потери материнской компании ограничиваются размером капитала, вложенного в венчурную дочернюю фирму, од-новременно полностью сохраняются возможности и условия для ис-пользования научного и технического потенциалов, а также получе-ния выгод в случае успеха.

4. Перенос (распределение) риска заключается в его полной

(или частичной) передаче партнёрам по финансовой (хозяйственной) операции или третьим лицам. Это достигается путём включения в контракты условий о переделке за счёт подрядчика работ, не соот-ветствующих требуемому уровню качества, выплаты им сумм неус-тоек и штрафов за срыв календарного плана выполнения работ, возмещение понесённых потерь от хищения переданных материа-лов и т.д.

Наиболее часто используемыми способами передачи рисков третьим лицам являются: страхование, условия которого определя-ются договором, заключаемым между организацией и специализиро-ванной страховой компанией, а также факторинг (форфейтинг), по-зволяющий передать часть кредитного риска соответствующему фи-нансовому институту – коммерческому банку или факторинговой компании. Эти формы распределения рисков носят платный харак-тер, однако позволяют в существенной степени нейтрализовать их негативные финансовые последствия для организации.

5. Снижение степени риска заключается в уменьшении веро-ятности и объёмов потерь. Наиболее распространёнными способами снижения рисков являются: диверсификация, лимитирование, хед-жирование и др.

Диверсификация представляет собой процесс распределения ка-питала между различными объектами вложения, которые непосред-ственно не связаны между собой. Она позволяет избежать части рис-ка при распределении капитала между разнообразными видами деятельности и является относительно более дешёвым способом снижения степени финансовых рисков. К разряду диверсифицируе-мых относятся несистематические риски, которые могут быть устра-нены путём «рассеивания», т.е. диверсификации. К разряду недивер-сифицируемых относятся систематические риски, которые не могут быть уменьшены диверсификацией в силу того, что определяющие их факторы внешней среды затрагивают весь финансовый рынок и влияют на деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний.

Основными направлениями диверсификации финансовых рис-ков организации являются:

• диверсификация портфеля ценных бумаг путём его расшире-ния по видам и эмитентам;

• диверсификация валютного портфеля путём использования различных видов валют;

• диверсификация депозитного портфеля путём размещения временно свободных денежных средств в разных банках;

• диверсификация кредитного портфеля путём расширения кру-га покупателей продукции;

• диверсификация инвестиционного портфеля путём включения

в него различных инвестиционных проектов с точки зрения объёмов, сроков и доходности инвестиций, а также их отраслевой и регио-нальной направленности;

• диверсификация хозяйственно-финансовой деятельности пу-тём использования альтернативных её направлений и вариантов.

Лимитирование – это установление внутренних финансовых нормативов и квот. Лимитирование обычно используется по финан-совым операциям, осуществляемым в зоне критического или катаст-рофического риска. Система финансовых лимитов организации мо-жет включать в себя:

• предельный уровень заёмных средств;

• минимальный размер активов в высоколиквидной форме (в качестве «ликвидной подушки», как правило, выступают свобод-ные денежные средства и краткосрочные финансовые вложения);

• максимальный размер товарного (коммерческого) или потре-бительского кредита, предоставляемого одному покупателю;

• максимальный размер депозитного вклада, размещаемого

в одном банке;

• максимальный размер вложения средств в ценные бумаги од-ного эмитента;

• максимальный период отвлечения средств в дебиторскую за-долженность и т.д.

Лимитирование финансовых рисков является одним из наибо-лее распространённых инструментов риск-менеджмента, не требую-щего высоких затрат, позволяет снизить вероятность возникно-вения рисков, нейтрализовать связанные с ними негативные по-следствия.

Хеджирование в отечественной практике финансового менедж-мента трактуется в широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматри-вающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Оно по-

зволяет устранить или зафиксировать на определённом уровне риск возможных потерь благодаря широкому применению различных ви-дов производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, форвардов, свопов и др.). Хеджер стремится снизить риск, вызван-ный неопределённостью цен на рынке, с помощью покупки или про-дажи срочных контрактов, позволяющих зафиксировать цену и сде-лать доходы или расходы более предсказуемыми. Однако хеджиро-

вание требует определённых затрат на выплату комиссионного воз-награждения брокерам, премий по опционам и т.п.

В зависимости от используемых видов производных ценных бумаг различают следующие механизмы хеджирования финансовых рисков:

1. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.

Представляет собой механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путём проведения про-тивоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов предусматривает совершения трёх видов биржевых сделок: покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в буду-щем периоде (форвардная биржевая сделка); продажу (покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам); лик-видацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки ре-ального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (оф-сетной) сделки с ними. Если организация несёт финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец, то она выиг-рывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот. В связи

с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной груп-пы различают два вида операций с использованием фьючерсных кон-трактов – хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов. Хеджирование покупкой (хедж на повышение) пред-ставляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Оно применяется в случаях, когда необходимо застра-ховаться от возможного повышения цен (курсов валют) в будущем. Хеджирование продажей (хедж на понижение) – это биржевая опе-рация с продажей срочного контракта, страхующего от возможного снижения цен в будущем.

2. Хеджирование с использованием опционов. Это сделка с пре-

мией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) про-дать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом

срока ценную бумагу, валюту, реальный актив или дериватив в обу-словленном количестве и по заранее оговорённой цене. При этом различают хеджирование на основе опциона на покупку (предостав-ляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или «стеллажа» (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую организация выплачи-вает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.

3. Хеджирование с использованием операции «своп». Основано на обмене (покупке-продаже) соответствующими финансовыми ак-тивами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. На практике применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмити-руемые им акции); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств организации с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).

В процессе хеджирования финансовых рисков необходимо сравнивать стоимость хеджа с суммой снижения возможных потерь по этим рискам. Эти два показателя характеризуют эффективность операций хеджирования. Операции хеджирования всё шире исполь-зуются в отечественной практике как инструмент нейтрализации фи-нансовых рисков в силу их высокой результативности.

Эффективный риск-менеджмент предполагает использование комплекса мер по прогнозированию, оценке, предупреждению, кон-тролю и снижению уровня риска. Немаловажную роль в управлении рисками играет профессионализм финансовых менеджеров, грамот-ное обоснование ими управленческих решений по привлечению за-ёмных средств, формированию оптимального портфеля ценных бу-маг, портфеля инвестиционных и инновационных проектов с целью

обеспечения конкурентоспособного развития организации в долго-срочной перспективе.