Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала

Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капи­тала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптималь­ности структуры активов предприятия, в первую очередь — от со­отношения основных и оборотных средств, а также от уравнове­шенности отдельных видов активов и пассивов предприятия.

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру ис­точников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают сле­дующие показатели:

1) коэффициент финансовой автономии (или независимости) — удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

2) коэффициент финансовой зависимости — доля заемного капитала в общей валюте баланса;

3) коэффициент текущей задолженности — отношение краткосроч­ных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

4) коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффи­циент устойчивого финансирования) — отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

5) коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэф­фициент платежеспособности) — отношение собственного капитала к заемному;

6) коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финан­сового риска, — отношение заемного капитала к собственному. Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и

чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее ФСП. В нашем примере (табл. 15.26) доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный период она снизилась на 6 п.п., так как темпы прироста собственного капита­ла ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового

Таблица 15.26 Структура пассивов (обязательств) предприятия Показатель Уровень показателя Изменение на начало периода на конец периода Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия) 0,70 0,64 -0,06 Удельный вес заемного капитала (коэффи­циент финансовой зависимости) 0,30 0,36 +0,06 Коэффициент текущей задолженности 0,19 0,27 +0,08 Коэффициент долгосрочной финансовой независимости 0,81 0,73 -0,08 Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом 2,33 1,78 -0,55 Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) 0,43 0,56 +0,13

 

рычага увеличилось на 13 п.п. Это свидетельствует о том, что фи­нансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значи­тельно повысилась.

Изменения, которые произошли в структуре капитала, с пози­ций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для банков и прочих кредиторов предпочтительной является си­туация, когда доля собственного капитала у клиентов более высо­кая, — это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

• проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

• расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, получен­ной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности нахо­дить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей являет­ся коэффициент финансового левериджа; все остальные показате­ли в той или иной мере определяют его величину.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств прак­тически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового ле­вериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля дол­госрочных активов, коэффициент финансового левериджа не дол­жен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быть значитель­но выше.

Для определения нормативного значения коэффициентов фи­нансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансирова­нию (табл. 15.27).

Таблица 15.27 Подходы к финансированию активов предприятия Вид актива Удельный вес на конец года, % Подход к финансированию Агрессивный Умеренный Консерва-тив- ный Внеоборотные активы 58,5 40% - ДЗК 20% - ДЗК 10%-ДЗК 60% - СК 80% - СК 90% - СК Постоянная часть оборотных активов 23,0 50% - ДЗК 25% - ДЗК 100%-СК 50% - СК 75% - СК Переменная часть оборотных активов 18,5 100%-КЗК 100% - КЗК 50% - СК 50% - КЗК

Примечание: ДЗК — долгосрочный заемный капитал, СК — собственный капитал, КЗК — краткосрочный заемный капитал

 

Постоянная часть оборотных активов — это тот минимум, ко­торый необходим предприятию для осуществления операционной деятельности и величина которого не зависит от сезонных колеба­ний объема производства и реализации продукции. Как правило, она полностью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.

Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансиру­ется обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при кон­сервативном подходе — частично и за счет собственного капитала.

Определим нормативную величину коэффициентов финансо­вой независимости, зависимости и финансового рычага:

при агрессивной финансовой политике

К_фн = 58,5 • 0,6 + 23 • 0,5 + 18,5 • 0 = 46,6%;

К_фз= 100-46,6 = 53,4%;

К_фр = 53,4: 46,6 = 1,15;

при умеренной финансовой политике

К_фн = 58,5 ■ 0,8 + 23 • 0,75 + 18,5 • 0 = 64,0%;

К_фз = 100 — 64 = 36%; • К_фр = 36:64 = 0,56;

при консервативной финансовой политике

К. = 58,5 • 0,9 + 23 • 1 + 18,5 • 0,5 = 84,9%;

К_фз = 100-84,9 = 15,1%;

К_фр = 15,1: 84,9 = 0,18.

Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. табл. 15.22), можно сделать заключение, что предприятие проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре активов предприятия.

Коэффициент финансового левериджа не только является ин­дикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние на увеличение или уменьшение величины прибыли и соб­ственного капитала предприятия. Сущность ЭФР рассмотрена нами в подразделе 15.5.4. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого уве­личивается положительный или отрицательный ЭФР.

Уровень финансового левериджа (У_фл) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (АЧП%) к темпам прироста об­щей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслужи­ванию долга (ДБП%):

У_Ал = ДЧП%: ДБП%.

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет ЭФР, одной из составляющих которого яв­ляется его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложив­шихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собствен­ного капитала.

Рассчитаем уровень финансового левериджа по данным анали­зируемого предприятия.

Прошлый Отчетный Прирост,

	период	период	%
Прибыль до уплаты налогов
и процентов, тыс. руб.	18 260	22 250	+21,8
Чистая прибыль после уплаты
налогов и процентов, тыс. руб.	11 870	14 685	+23,7

УА = 23,7:21,8=1,087.

 

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сло­жившейся структуре источников капитала каждый процент прирос­та брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,087%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чис­тых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Согласно принятому порядку оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденному приказом МФ и ФКЦБ Рос­сии, под стоимостью чистых активов понимается величина, опре­деляемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к рас­чету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету (табл. 15.28).

При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным, а по учетным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.

Если чистые активы меньше величины уставного капитала, ак­ционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал

Расчет суммы чистых активов Показатель На начало периода На конец периода Активы 45 000 65 000 Вычитаются:     Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал - - Итого активов, принимаемых к расчету 45 ООО 65 000 Пассивы     Долгосрочные финансовые обязательства, включая величину отложенных налоговых обязательств     Краткосрочные финансовые обязательства по кредитам и займам     Кредиторская задолженность     Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов - - Резервы предстоящих расходов - - Прочие краткосрочные обязательства - - Итого пассивов, принимаемых к расчету 13 500 23 400 Чистые активы 31 500 41 600 Доля чистых активов в валюте баланса, % 70,0 64,0

 

до величины его чистых активов, а если чистые активы менее уста­новленного минимального размера уставного капитала, то в соот­ветствии с действующими законодательными актами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприят­ном соотношении чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельно­сти, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.

⇐ Предыдущая24252627282930313233Следующая ⇒

Поделиться:

Воспользуйтесь поиском по сайту: